Turkish

Toparlanma Evresindeki Zayıflık

Bitcoin piyasası, çok aylı konsolidasyon aralığından bir kopuşun ardından bu hafta geri çekildi. Fiyatlar şu ana kadar sürekli yukarı yönlü ivme bulmakta zorlandı ve yatırımcıların küçük çaplı bir kâr elde ettiğine dair göstergeler var.

Wkripto, Checkmate

Apr 12, 2022 • 11 min read

Bitcoin piyasası bu hafta daha düşük işlem gördü, açılış rekoru 47.102$'dan çıktı ve 42.183$'a düştü. Bu piyasa zayıflığı, Ocak ortasından bu yana oluşturulan aylardır süren konsolidasyon aralığından nispeten mütevazı bir fiyat kırılmasını takip ediyor. Zincir içi aktivite ve harcama davranışları, yatırımcıların son ralli sırasında kar elde ettiğini ve henüz ikna edici bir yeni kullanıcı veya talep akışı görmediğimizi gösteriyor.

Bu bültende, Bitcoin kullanıcı tabanının büyümesi ve sağlığı için bir ölçü olarak zincir içi aktivite ve ağ karlılığı genelinde piyasa toparlanmasının doğasını keşfedeceğiz. Ayrıca, madencilik endüstrisindeki rekabet tüm zamanların en yüksek seviyelerini belirlerken, BTC cinsinden işlem ücretleri ve blok sübvansiyonunun tüm zamanların en düşük seviyelerine yakın olması gibi ilginç ikiliği mümkün kılan bazı mekanizmaları keşfedeceğiz.

Yönetici Özeti

Bitcoin piyasası, yukarı yönlü fiyat momentumu oluşturmak için mücadele ettiği için bu hafta geri çekildi.
Zincir içi aktivite oldukça sessiz kalıyor, bu da kullanıcı tabanında çok az büyüme olduğunu, minimum yeni talep akışının olduğunu ve pazarın büyük ölçüde HODLer'ın hakimiyetinde kaldığını gösteriyor.
Yatırımcı harcama davranışı, zarar gerçekleştirmenin baskınlığından, küçük bir miktarda kâr elde etmeye doğru değişiyor gibi görünüyor. Şu anda işlem hacminin %58'i kâr gerçekleştiriyor.
Toplam Bitcoin işlem ücretleri şu anda tüm zamanların en düşük seviyelerine yakın, SegWit'in benimsenmesi, işlem gruplaması ve yukarıda belirtilen Bitcoin blok alanı için talep eksikliği gibi faktörlerin bir araya gelmesinin bir sonucu.
Buna rağmen, USD cinsinden madenci geliri, son yarılanma olayından sonra %150 arttı ve hem hash oranı hem de protokol zorluğu tutarlı tüm zamanların en yüksek seviyelerini belirliyor.

Çeviriler

Bu hafta On-chain bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce ve Farsça'ya çevrilmektedir. (Haber bülteninin İtalyan versiyonu için yeni bir çevirmen aramaktayız.)

Onchain Haftalık Pano

Haftalık Onchain Haber Bülteni, burada bulunan tüm özellikli çizelgeleri içeren canlı bir panoya sahiptir. Bu gösterge tablosu ve kapsadığı tüm metrikler, her hafta Salı günleri yayınlanan Video Raporumuzda daha ayrıntılı olarak incelenmektedir. Youtube Kanalımızı ziyaret ederek abone olabilir, daha fazla video içeriği ve metrik eğitimi için Video Portalımızı ziyaret edebilirsiniz.

Zincir İçi Etkinlik Zayıflamaya Devam Ediyor

Bitcoin döngülerinin döngüsel yapısını izlemek için güçlü bir araç seti, genel olarak aktif ağ katılımcıları aracılığıyla işlem gönderen ve değeri hesaplayan blok alanının kullanımı olarak tanımlanan zincir üstü aktivitedir. Bunu açıklayan ölçümler, etkin adresleri/kuruluşları, işlem sayılarını, mempool tıkanıklığını ve ödenen ücretleri içerir.

Bu metrik paketinde, ağ kullanıcı tabanının iyileştiğini veya güçlü bir şekilde büyüdüğünü gösteren pek çok gözlem bulmak zordur. Aktif varlıkların sayısı (günlük aktif kullanıcılara benzer) son altı yılda oluşturulan ayı piyasası kanalı içinde kalmaktadır. Bununla birlikte, 296k/günlük mevcut aktif varlık sayısı bu kanalın üst ucundadır ve daha yüksek sürekli bir genişleme olumlu olacaktır.

İşlem sayıları da nispeten cansız, şu anda günde yaklaşık 225 bin işlemde ve bu, 2019 ayı piyasasına benzer büyüklükte. Aktif varlıklarda olduğu gibi, bu metrik Mayıs-Temmuz 2021'deki çöküşün en düşük seviyelerinden toparlandı, ancak boğa piyasalarında gözlemlenen hype döngüsünden (yeşil renkle gösterilen) çok uzak.

Görmesi oldukça ilginç olan şey, uzun vadeli makro zaman ölçeğinde, bu zincir içi aktivite ölçümlerinin her ikisinin de ayı piyasası trendleri sırasında bile tırmanmaya devam etmesidir. Bu, HODLer kullanıcı tabanında kalıcı bir büyümeye işaret ediyor. HODLers, nispeten fiyata duyarsız olan ve piyasa koşullarından bağımsız olarak aktif Bitcoin kullanıcıları ve akümülatörleri olan yatırımcılardır.

Bitcoin blok alanı için bu nispeten düşük talebin bir sonucu, çok az ağ tıkanıklığı olması ve dolayısıyla ödenen işlem ücretlerinde düşük bir toplam olmasıdır. Bitcoin madencilerine ödenen toplam işlem ücretleri, Mayıs ayından bu yana tüm zamanların en düşük seviyelerine yakın seyrediyor ve zincir içi aktivitedeki toparlanmanın en iyi ihtimalle zayıf olduğuna dair yukarıdaki gözlemleri destekliyor.

Ağ tıkanıklığını ve ödenen toplam ücretleri etkileyen, SegWit gibi verimlilik yükseltmelerinin benimsenmesini ve işlem gruplandırmayı içeren çok sayıda faktörün olduğu unutulmamalıdır. Aşağıdaki tablo, Haziran 2021'den bu yana, daha fazla cüzdan ve borsa teknolojiyi uyguladığı için SegWit'in benimsenmesinde ve kullanılmasında önemli bir artış olduğunu gösteriyor ( SegWit Kullanımı ve Borsalar tarafından benimsenmesi hakkındaki araştırmamızın daha fazlasını okuyun).

Bir sonraki grafik, Haziran 2021'den sonraki artışla birlikte SegWit teknolojisini kullanan harcanan çıktıların genişlemesini de gösteriyor. SegWit kullanan işlemler veri açısından daha verimlidir, bu da her bloğa daha fazla işlemin sığmasını sağlar (tıkanıklığı azaltır) ve aynı zamanda daha ucuz işlem ücretlerine sahiptir.

Mevcut pazarda bu, Alex Thorn (Galaxy Digital) tarafından bu başlıkta iyi bir şekilde ifade edildiği gibi ücretleri düşüren faktörlerin bir araya gelmesinin bir parçasıdır . Bununla birlikte, Bitcoin blok alanı için düşük talebin ve düşüş piyasası koşullarının bir sonucu olarak düşük zincir içi aktivitenin, düşük toplam işlem ücretlerinin arkasındaki ana itici faktörlerden biri olduğunu belirtmek önemlidir.

Madencilik Rekabeti Tüm Zamanların En Yüksek Seviyesine Ulaştı

Ağ işlem ücretlerinin (BTC ile ifade edilen terimler) tüm zamanların en düşük seviyelerine yakın olmasına rağmen, madencilik endüstrisindeki rekabet tüm zamanların en yüksek seviyelerini belirlemeye devam ediyor. Protokol madenciliği zorluğu artık yeni bir ATH'ye ulaştı ve her Bitcoin bloğunun çözülmesi için 122.78 Zettahash gerekiyor.

Bu, dünyadaki 7.938 Milyar insanın her birinin, her Bitcoin bloğunu çözmek için her 10 dakikada bir, 15.5 Trilyon kez SHA256 hash tahmin etmesine eşdeğer olacaktır. Oldukça olağanüstü.

Tahmini hash oranı şu anda saniyede 190 ile 215 Exahash arasında değişiyor ve bu, geçen yıl Mayıs ayında Çin'de madencilik yasağının yürürlüğe girmesinden hemen önce belirlenen önceki ATH'den yaklaşık %20 daha yüksek. Hash oranı geçen yıl Haziran ayından bu yana yükselmeye devam etti, büyüme son zamanlardaki düşüş piyasası koşulları veya oyunda olan sayısız makro ve jeopolitik rüzgarlar tarafından büyük ölçüde kesintiye uğramadı.

Madenciler, mevcut en ucuz güç ve sermaye finansmanı kaynaklarını bularak enerji/BTC fiyat oranını tahkim etmeye çalıştıkları için, madencilik endüstrisindeki rekabet herkesin bildiği gibi şiddetlidir. Hash oranı rekabeti arttıkça ASIC verimliliği ve teçhizat sayısı artar ve hash başına kazanılan gelir uzun vadede daha da düşer. Aşağıdaki tablo, log ölçeğinde, sürekli azalan Bitcoin blok ödülünü alma ortamının ne kadar rekabetçi olduğunu gösteren bu uzun vadeli eğilimi göstermektedir.

Hem muazzam rekabete hem de BTC cinsinden blok ödülünün tüm zamanların en düşük seviyelerine yakın olmasına rağmen, USD cinsinden madenci geliri, Mayıs 2020'deki en son yarılanma olayının hemen ardından gelenden %150 daha yüksek. Madenciler şu anda ağda uyguladıkları Exahash başına yaklaşık 207 bin dolar kazanıyor. Bu aynı zamanda 2018 ayı piyasasının son kapitülasyon olayından %40 daha fazla geliri temsil ediyor. O zamanlar fiyatlar 3 bin ila 4 bin dolar arasında işlem görüyordu ve BTC blok sübvansiyonu bugünün iki katıydı.

Ağ Karlılığı

Bitcoin ağının karlılığını değerlendirmek, olası satış tarafı risklerini değerlendirmek ve pazarın HODLing mi yoksa kâr mı elde ettiğini ölçmek için yararlı bir araçtır.

Aşağıdaki çizelge, şu anda zararda olan piyasanın pozisyonlarına göre oranını göstermektedir. Burada, toplam ağ karlılığının bir ölçüsü olarak kârda olan adreslerin (pembe), varlıkların (yeşil) ve arzın (mavi) yüzdesini kullanıyoruz. Mevcut ayı piyasasının önceki tüm döngülerin en kötü aşamaları kadar şiddetli olmadığını görebiliriz, piyasanın sadece %25 ila %30'u gerçekleşmemiş bir kayıpta. Daha fazla satış baskısının piyasayı aşağı çekeceği ve böylece piyasanın daha fazlasını önceki döngülerde olduğu gibi gerçekleşmemiş bir kayba çekip çekemeyeceği görülecektir.

Zamanla, daha fazla coin ve UTXO'nun en son çok daha ucuz fiyatlarla hareket edeceğini ve bu nedenle bu metriklerde uzun vadeli yükseliş eğiliminin beklendiğini unutmayın.

Bitcoin Uzun vadeli sahipleri (LTH'ler) şu anda gerçekleşmemiş bir kayıpta olan arzın %13,66'sına sahipler ve bu, 2020-21 boğa piyasasında uyguladıkları satış tarafı miktarına yaklaşık olarak eşit bir miktar. LTH kripto paraları istatistiksel olarak harcanma ve satılma olasılığı en düşük olanıdır ve 2018 ve Mart 2020'de geçmişte çok daha derin kayıplar yaşadıkları görülebilir.

Kayıp olarak tutulan LTH coinlerin oranı, önceki ayı döngülerinin derinliklerinde arzın %35'inin üzerine ulaştı; bu, mevcut piyasada sahip olduğumuzdan 2,5 kat daha fazla göreceli coin hacmidir.

Kısa Vadeli Sahipler (STH'ler), LTH'lere kıyasla (arzın %18,74'ü) çok daha az kripto paraya sahiptir, ancak bu kohort, son zamanlarda kârlılıkta belirgin bir artış gördü. Piyasa konsolidasyon aralığından çıktıkça, 33 bin ila 42 bin dolar arasında coin alan yeni akümülatörler (STH'ler) gerçekleşmemiş bir kâra geri döndü ve yatırımcıların bu fiyat aralığında değer gördüğünü gösterdi.

Bu, tüm STH coinlerinin %100'ünün zararda olduğu 22 Ocak'taki son piyasa düşüşlerine kıyasla olumlu bir gelişme. Yatırımcı karlılığının iyileştirilmesi, özellikle bu fiyata daha duyarlı STH kohortunda, panik kaynaklı satış tarafı baskısı olasılığını düşürme eğilimindedir.

Bununla birlikte, bu ralli sırasında kâr almada bir artış ve zarar gerçekleşmesinde bir düşüş gördük. Günlük gerçekleşen kayıplar, Ocak ayının en düşük seviyelerinde ~20k BTC/günden bugün yaklaşık 8.3k BTC/güne düştü. Yüksek ve sürekli kayıp gerçekleşme dönemleri ayı piyasalarına özgüdür ve piyasa Kasım ayının sonundan bu yana her gün gerçekleşen 8,3 bin BTC'den fazla zararı emdi.

Kayıpları gerçekleştiren kripto paralara ek olarak, piyasa Şubat ortasından bu yana her gün gerçekleşen yaklaşık 13,3 bin BTC kârı gördü. Bu büyüklükteki kar realizasyonu tarihsel olarak aşırı değil, ancak fiyatlara yeterli rüzgar sağlıyor gibi görünüyor. Daha yüksek kar realizasyonu, büyük bir yeni talep akışının arzı emebildiği ve piyasayı daha yükseğe itebildiği yükseliş koşullarının tipik bir örneğidir.

Ve son olarak, harcanan hacim kârlılığının baskınlığının kâr kısmına doğru kaydığını görebiliriz. Diğer bir deyişle, işlem hacminin %58'i şu anda kâr gerçekleştiriyor; bu, Aralık'tan bu yana mevcut olan kısımdan gerçekleşmiş zararlara doğru bir değişiklik.

Gerçekleşen zarar baskınlığının devam ettiği dönemler, ayı piyasalarının tipik bir örneğidir ve gerçekleşen kârların baskınlığının tersine çevrilmesi, duyarlılığın değiştiğine ve talebin satış tarafını absorbe edebileceğine işaret edebilir. Bununla birlikte, fiyatların mücadele etmeye devam ettiği göz önüne alındığında, talep tarafının bir şekilde cansız kaldığını ve yatırımcıların piyasa gücü ne olursa olsun kar elde ettiğini gösteriyor.

Özet ve sonuçlar

Bitcoin piyasası, aylardır süren konsolidasyon aralığından bir kopuşun ardından bu hafta geri çekildi. Fiyatlar şu ana kadar çok fazla yukarı yönlü ivme bulmakta zorlandı ve yatırımcıların küçük bir kâr elde ettiğine dair göstergeler var. Özellikle işlem sayıları ve aktif kullanıcılar gibi zincir üstü aktivite ölçümlerinde, toparlanma şimdiye kadar nispeten cansız oldu ve Bitcoin'in birkaç yeni yatırımcının aktığı HODLer'ın hakim olduğu bir pazar olduğunu önermeye devam ediyor.

Bununla birlikte, ağ karlılığı, Ocak ayından bu yana önemli ölçüde yeniden birikimin gerçekleştiğini göstererek iyileşti. Ağın toplam karlılığı, önceki ayı döngülerine kıyasla çok daha sağlıklı bir konumda kalır.

Bitcoin blok alanı için düşük talep, mevcut BTC cinsinden blok ödülünü tüm zamanların en düşük seviyelerine yakın olan madencilere ödenen düşük bir toplam işlem ücreti olarak kendini gösteriyor. Ancak buna rağmen, Bitcoin madencilik endüstrisindeki rekabet, yarıdan bu yana madenci USD gelirinin %150 artması ve hash oranının Mayıs 2021'deki bir önceki en yüksek seviyeye göre %20 daha yüksek olmasıyla tüm zamanların en yüksek seviyelerini belirliyor.

Ürün Güncelleştirmeleri

Referans olması için tüm ürün güncellemeleri ve iyileştirmeler, metrikler, verilerdeki manuel güncellemeler gibi tüm değişiklikler günlüğümüze kaydedilir.

Metrik Yayın: Luna Foundation Guard Balance
1hve 10m metrikleri eklendi: Luna Foundation Guard Balance, Mt. Gox Trustee Balance, Wrapped BTC (WBTC) Balance
Uncharted Haber Bülteni Sürümü #12 yayınlandı.

Bizi Twitter'dan takip edebilirsiniz.
Telegram kanalımıza katılabilirsiniz.
Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.