Le Boom de l'Espace de Bloc de Bitcoin
La semaine passée, l'espace de bloc de Bitcoin a connu une forte demande, les spéculateurs s'étant précipités pour créer des jetons BRC-20 par le biais des Inscriptions. Il en a résulté une énorme pression sur les frais, qui a poussé les revenus des mineurs à dépasser la récompense de bloc.
Cette semaine a été marquée par une explosion de la demande d'espace de bloc sur Bitcoin, l'intérêt spéculatif pour la création de jetons, émis par le biais des Inscriptions texte, ayant fait grimper les frais à un niveau record.
Le nombre de transactions a atteint de nouveaux sommets, et les frais moyens payés par bloc ont dépassé la récompense de bloc de 6,25 BTC. Bien qu'il reste à voir si ces jetons BRC-20 auront un impact à long terme, la brève augmentation des revenus miniers a certainement été un répit bienvenu pour les mineurs après le marché baissier de 2022.
Dans cette édition, nous étudierons l'impact de la demande de jetons BRC-20 sur l'activité on-chain, les types d'inscription et les revenus des mineurs.
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Une nouvelle Demande d'Espace de Bloc sur Bitcoin ?
Cette semaine, le réseau Bitcoin a connu un afflux de demande d'espace de bloc avec l'émergence des jetons BRC-20. En résumé, BRC-20 est un mécanisme proposé pour l'émission de jetons sur le grand livre de Bitcoin.
Le système s'appuie sur la Théorie Ordinals (voir notre rapport) et est mis en œuvre en inscrivant des fichiers texte JSON dans la blockchain.
Compte tenu de la faible empreinte de données des Inscriptions de texte et de l'importance des frais que les utilisateurs de BRC-20 étaient prêts à payer, les mineurs ont pu remplir les blocs avec un nombre record de transactions.
Un nouveau nombre quotidien de transactions de 682 000 a été atteint cette semaine, éclipsant le pic de 2017 d'un incroyable 39 %.
Le nombre moyen de transactions par bloc a plus que doublé, passant d'environ 2 000 transactions par bloc à plus de 4300 par bloc. Bitcoin ayant une taille de bloc limitée, cette augmentation significative du nombre de transactions est le résultat direct de l'utilisation par les Inscriptions de l'économie de 75 % appliquée aux données témoins, ce qui permet une consommation plus dense de la capacité de bloc disponible.
Il est intéressant de noter qu'alors que l'activité transactionnelle était en plein essor, le nombre d'adresses actives est tombé à un niveau plancher de 566 000 adresses par jour.
Il s'agit d'un scénario curieux, dans lequel de nombreux utilisateurs de BRC-20 semblent avoir réutilisé leurs adresses Bitcoin, peut-être parce qu'ils sont plus familiers avec le fonctionnement des chaînes basées sur des comptes, comme Ethereum ou Solana, et moins avec le système UTXO de Bitcoin.
Tsypruyan a été le premier à identifier ce comportement, en notant que 71 % des transactions effectuées réutilisaient des adresses, ce qui représente une augmentation par rapport au chiffre de base de 50 % (qui est largement associé à la gestion des portefeuilles des exchanges).
Currently around 71% of #Bitcoin tx outputs are sent to previously used addresses. pic.twitter.com/BsuhNmlik4
— Tsypruyan (@tsypruyan) May 8, 2023
Le Texte prend le Dessus
Étant donné que les inscriptions BRC-20 ne sont que de petits fichiers texte JSON et qu'elles bénéficient de la réduction SegWit de 75 % sur les données des témoins, l'empreinte de leurs données sur la chaîne est relativement faible. Par conséquent, la taille moyenne des transactions (en octets) est tombée à 405 octets, ce qui est presque un record absolu.
Il s'agit d'un revirement complet par rapport à la première vague d'inscriptions, principalement basées sur des images, observée au premier trimestre, qui a atteint de nouveaux sommets historiques d'environ 1,5 kilooctet par transaction.
L'explosion des Inscriptions de texte a laissé la première vague d'images et de fichiers mordre la poussière. À plusieurs reprises au cours du mois de mai, plus de 350 000 Inscriptions de texte ont été encodées sur la chaîne en une seule journée, avec des niveaux bien supérieurs à 250 000/jour au cours de la semaine dernière.
Sur l'ensemble des transactions confirmées, les Inscriptions de texte représentaient plus de 50 %. Cette proportion est nettement plus élevée que les 5 à 20 % d'inscriptions des images observés lors de la première vague, ce qui démontre l'ampleur de cette vague de demande.
En conséquence, le nombre total d'Inscriptions de texte à ce jour a fermement éclipsé celui des images, dépassant les 5 millions. Il y a maintenant presque un ordre de grandeur de plus d'Inscriptions de texte que d'Inscriptions d'image, avec un total de 5,69 millions de fichiers texte écrits sur la blockchain Bitcoin (représentant 89 % du total jusqu'à présent).
L'axe des ordonnées du graphique ci-dessous est en échelle logarithmique.
Les Mineurs reçoivent un Bonus
L'extrême urgence des transactions BRC-20 est illustrée par les frais extraordinaires qui ont été payés pour cette expérience. Alors que la congestion de notre mempool Bitcoin atteignait son paroxysme, la pression des frais a augmenté de façon spectaculaire.
Pour la cinquième fois seulement dans l'histoire, les frais moyens payés par bloc ont dépassé la subvention par bloc, la dernière fois étant lors du pic du marché en 2017. Pour ces cinq événements, la période de forte pression sur les frais a été de courte durée et s'est calmée au bout de quelques jours seulement.
Au plus fort de la mania des BRC-20, le bloc miné moyen payait 6,66 BTC de frais, ce qui représentait une récompense totale de 12,9 BTC par bloc (~348k $).
Au cours de cette deuxième vague, les fichiers texte ont représenté entre 30 et 60 % du total des frais payés, ce qui est nettement plus élevé que les 5 à 20 % généralement observés au cours de la première vague d'Inscriptions d'images.
Au total, les Inscriptions ont payé une somme cumulée de 1 262 BTC en frais aux mineurs, dont 1 090 BTC (86 %) au cours de la dernière semaine. Le graphique ci-dessous montre à quel point la pression des frais associés aux fichiers texte a été explosive.
Avec cette augmentation rapide de la demande d'espace de bloc, le total des frais libellés en USD payés chaque jour a presque atteint un nouveau record historique, culminant à 17,8 millions de dollars par jour.
Le coût d'envoi d'une transaction Bitcoin ordinaire a également atteint des sommets, la médiane et la moyenne des frais requis pour qu'une transaction soit incluse dans un bloc atteignant respectivement 20,17 $ et 30,80 $.
Au cours du mois dernier, le prix spot du BTC s'est échangé entre 26 000 et 30 000 dollars. Au cours de cette même période, les mineurs ont gagné 773 millions de dollars de revenus grâce à la récompenses de blocs de 6,25 BTC.
Avec cette récente augmentation de la pression des frais, les mineurs ont gagné 100 millions de dollars supplémentaires en revenus globaux.
Par conséquent, la proportion des revenus des mineurs associés aux frais a atteint 11,5 %, ce qui coïncide avec les niveaux élevés observés dans les périodes de marché haussier de 2017 et de 2021.
L'accélération de la pression sur le marché des frais est également significative d'un point de vue historique. Le graphique ci-dessous présente une série de Z-scores des revenus des mineurs, avec des fenêtres allant d'un an à quatre ans.
L'objectif est d'identifier les périodes où la pression sur les frais a augmenté de manière statistiquement significative dans un large éventail de conditions de marché.
Sur les fenêtres plus courtes de 1 à 2 ans, l'accélération de la pression est sans doute la plus rapide de l'histoire, comparable uniquement à l'époque de 2011, lorsque le bitcoin avait à peine un an d'historique de prix.
Sur les fenêtres à plus long terme de 3 à 4 ans, la pression des frais a augmenté plus rapidement et plus fortement que lors du marché haussier de 2021, et est mieux comparée aux marchés haussiers de 2013 et 2017.
Le revenu en USD par Exahash, souvent appelé prix du hash ou hashprice, est l'outil idéal pour évaluer l'impact sur les revenus des mineurs. Il tient compte non seulement du prix spot du BTC et de la pression exercée sur les frais, mais aussi du hashrate estimé qui est en jeu pour obtenir la récompense de bloc.
Le prix du hash a brièvement augmenté jusqu'à 172,2 k$/EH cette semaine, mais il s'est depuis effondré de 55 %, revenant à 76,3 k$/EH lorsque la pression des frais s'est atténuée.
Bien que cette explosion de la demande d'espace de blocs ait entraîné une hausse positive des revenus des mineurs, elle est de courte durée jusqu'à présent et pâlit en comparaison de la tendance à la baisse implacable (en échelle logarithmique) du prix du hash.
Sur les 3 275 BTC de frais totaux payés aux mineurs au cours des deux dernières semaines, le solde global des mineurs n'a augmenté que de 655 BTC, soit environ 20 % des frais payés. Le tracé bleu ci-dessous montre la proportion de BTC nouvellement extraits que les mineurs dépensent, qui continue d'osciller autour de 100 %.
Dans l'ensemble, alors que les mineurs ont sans aucun doute apprécié l'augmentation des revenus, il semble que la majorité d'entre eux ait été distribuée, ce qui a probablement soulagé la brutale tendance baissière qu'a été le marché baissier de 2022.
Résumé et Conclusions
L'émergence des Ordinals, des Inscriptions et maintenant des jetons BRC-20 continue d'être l'un des développements les plus inattendus de Bitcoin, suscitant un débat sain sur les enjeux techniques, pratiques et philosophiques.
Ce que l'on sait, c'est que jusqu'à présent, ces technologies ont donné naissance à un nouvel acheteur pour l'espace de blocs Bitcoin, à la fois à la limite inférieure et maintenant à la limite supérieure des frais de transaction.
Cette semaine, le total des frais payés a dépassé la récompense de bloc pour la cinquième fois seulement dans l'histoire. Cet événement a permis aux revenus des frais libellés en USD d'atteindre un nouvel ATH de 17,8 millions de dollars par jour, et a fourni aux mineurs une augmentation de revenus dont ils avaient cruellement besoin après l'année 2022.
Il reste à voir si les Inscriptions et les jetons BRC-20 ont un pouvoir de rétention à long terme, mais cela nous donne une nouvelle perspective pour observer la demande de règlement sur Bitcoin.