Volatilité et Latéralisation
Bien que le BTC ait atteint un sommet temporaire de 31 700 dollars, le marché reste confiné dans une fourchette extrêmement serrée. Plusieurs paramètres indiquent un afflux lent et régulier de capitaux, dont beaucoup ressemblent aux conditions de marché agitées observées en 2016 et en 2019-20.
Sommaire
- Bien que le BTC ait atteint un sommet temporaire de 31 700 dollars, le marché reste extrêmement calme, les bandes de Bollinger étant désormais séparées par une fourchette de prix de seulement 4,2 %.
- La capitalisation réalisée se situe juste en dessous de 400 milliards de dollars, avec un afflux régulier mais lent de capitaux, principalement menés par les deux principaux actifs BTC et ETH.
- Le marché est fermement ancré dans un régime de domination des bénéfices, mais l'ampleur de la valeur en USD reste proche des plus bas niveaux du cycle, et les investisseurs ne sont toujours pas disposés à se séparer de l'offre qu'ils détiennent.
- Plusieurs paramètres ressemblent désormais aux conditions de marché agitées observées au cours des périodes 2016 et 2019-20.
Des Entrées Lentes mais Régulières
Le marché continue de connaître une volatilité remarquablement faible, avec les bandes de Bollinger classiques de 20 jours subissant un resserrement extrême.
Malgré l'établissement d'un sommet temporaire de 31 700 $ cette semaine, le rallye n'a pas réussi à maintenir son élan, ramenant les prix du BTC juste au dessus des 30 000 dollars.
Une fourchette de prix de seulement 4,2% sépare les bandes de Bollinger supérieures et inférieures, ce qui en fait le marché du BTC le plus calme depuis l'accalmie de début janvier.
Sous la surface, les capitaux continuent d'affluer vers les actifs numériques à un rythme régulier et modeste. La capitalisation réalisée est l'une des mesures les plus anciennes et les plus largement observées sur la chaîne, et constitue un outil puissant pour évaluer les véritables flux de capitaux vers le bitcoin.
Il est considéré comme la "capitalisation boursière on-chain" et reflète la somme cumulée de tous les profits et pertes réalisés au cours de l'histoire du marché.
La capitalisation réalisée se situe actuellement à un peu moins de 400 milliards de dollars et indique qu'un flux régulier de capitaux entre dans l'actif depuis 2023.
Lorsque qu'elle augmente, cela signifie que les BTC changent de mains à des prix nets plus élevés, ce qui suggère une légère augmentation de l'afflux de nouvelles demandes cette année.
Pendant les marchés baissiers, le bitcoin subit généralement d'importantes sorties de capitaux, les investisseurs réalisant leurs pertes. La baisse de la capitalisation réalisée en 2022 a atteint la deuxième valeur la plus élevée (-18,8 %), ce qui démontre l'ampleur notable du marché récent baissier.
La reprise depuis le creux de la capitalisation réalisée au cours des cycles précédents a pris entre 95 et 239 jours, et le rétablissement actuel s'est produit à un rythme similaire.
Les variations de la liquidité peuvent également être évaluées à l'aide de la mesure du bénéfice/perte net(te) réalisé(e) (NRPL), qui est la dérivée première de la capitalisation réalisée.
Le NRPL a évolué dans un régime dominé par les bénéfices pendant la majeure partie de l'année 2023, avec des entrées nettes d'environ 270 millions de dollars par jour (bénéfices - pertes).
Il s'agit du premier régime de bénéfices soutenus depuis avril 2022. Cette situation est similaire à celle du premier semestre 2019 et de la fin de l'année 2020, une comparaison que nottre analyse présentera sous plusieurs angles.
Il convient de noter que ce régime est nettement moins important que celui du marché haussier de 2021, qui a atteint des sommets extraordinaires de plus de 3,68 milliards de dollars par jour.
Si l'on prend le ratio entre les pertes et les profits totaux réalisés, on constate que 2023 a été une année explosive et positive jusqu'à présent, dépassant fermement le seuil de rentabilité de 1,0 au début du mois de janvier.
Toutefois, nous pouvons également noter que ce ratio a atteint un plus haut cette semaine. S'il se maintient, il pourrait laisser présager des conditions de marché agitées similaires à celles observées en 2019-20, puis au second semestre 2021.
Les pics inférieurs de ce ratio suggèrent généralement un ralentissement marginal des entrées de capitaux, qui, par le passé, a précédé une période plus longue de digestion de la reprise.
Nous pouvons également évaluer les changements sur le marché au sens large en comparant les capitalisations réalisées du Bitcoin et de l'Etheruem, avec l'offre des principaux stablecoins.
Grâce à cette mesure, nous pouvons voir que la plupart des flux de capitaux sont arrivés via les deux principaux BTC et ETH, qui ont tous deux enregistré des entrées de +21,9 milliards de dollars et 18,0 milliards de dollars depuis le début de l'année.
Les stablecoins ont toutefois connu une réduction nette de -10,4 milliards de dollars de l'offre globale, en grande partie due aux rachats d'USDC et de BUSD. Cette tendance est désormais bien ancrée, suggérant une préférence notable du marché pour les deux grands actifs au détriment du capital en stablecoins.
Incitation à la Dépense
Le SOPR est un outil puissant, utile pour suivre l'ampleur des prises de bénéfices et de pertes sur le marché. Nous définissons ici un cadre composé de deux régimes binaires pour caractériser le comportement du marché :
- Régime à dominante de pertes : Des valeurs successives en dessous de 1,0 indiquent que les investisseurs réalisent leurs pertes, et les retours au niveau du seuil de rentabilité sont souvent utilisés comme point de sortie (formant une résistance).
- Régime de dominance des profits : Des valeurs successives du SOPR au-dessus de 1,0 indiquent un retour de la prise de bénéfices et les retours au seuil de rentabilité sont souvent considérés comme un point d'intérêt à court terme (formant un support).
Le SOPR se trouve actuellement dans un régime de prise de bénéfices, enregistrant une valeur de 1,06, ce qui indique que le BTC moyen qui change de main réaliser un bénéfice de 6 %. Cette situation présente à nouveau des caractéristiques similaires à celles des périodes 2016 et 2019.
Dans cette optique, la répartition des volumes des flux entrants vers les exhanges suggère que les détenteurs à court terme (STH) sont les principales entités actives sur le marché.
Sur les 39 600 BTC d'entrées quotidiennes, 78 % sont associés à la cohorte des STH, c'est-à-dire aux investisseurs actifs depuis le début du mois de février.
Cela prend tout son sens si l'on tient compte de la proportion de l'offre des STH qui est détenue sous forme de bénéfices, qui représente actuellement un peu plus de 88 % de leur solde total.
Cette proportion est supérieure à la moyenne plus un écart-type et est historiquement associée à des tendances haussières où l'incitation à prendre des bénéfices est élevée.
À mesure que les prix augmentent, la cohorte des STH est de plus en plus encline à dépenser et à prendre des bénéfices.
Si nous comparons ces chiffres à ceux des détenteurs à long terme (LTH), nous constatons que leur position est comparativement moins extrême, avec un peu plus de 73 % de leur solde détenu en profit.
Cela indique qu'environ un quart de l'offre des LTH a été acquis à des prix supérieurs à 30 000 dollars et dans le cadre du cycle 2021-22 (comme indiqué dans l'édition de la Semaine 28).
Si nous décomposons la valeur réalisée par le marché, nous pouvons illustrer la force de la reprise de 2023 jusqu'à présent. Les LTH et les STH voient maintenant la majorité (73%) de leurs dépenses générer un profit.
Il s'agit d'une amélioration significative par rapport à la douleur extrême ressentie après la faillire de FTX, où 90 % de toutes les BTC dépensés étaient vendus à perte (la capitulation la plus profonde de l'histoire selon cette mesure).
Toutefois, si l'on considère la valeur totale réalisée en USD (bénéfices + pertes), elle reste proche des plus bas niveaux du cycle, à savoir 290 millions de dollars par jour.
Bien qu'il s'agisse d'une somme importante sur une base nominale, elle est tout juste comparable au pic de 2019 et à octobre 2020, lorsque les prix du BTC étaient 50 % plus bas qu'ils ne le sont actuellement.
En tant que tel, cela suggère que même si la capitalisation boursière de Bitcoin est ~2x plus grande aujourd'hui, les investisseurs qui détiennent des profits ou des pertes importants sont extrêmement réticents à dépenser leurs avoirs.
Dans l'ensemble, cela suggère que la grande majorité des détenteurs de bitcoins ne bougent pas et choisissent de ne pas réévaluer leurs avoirs à des valeurs plus élevées que le prix d'achat.
Cela rappelle notre rapport précédent (Semaine 26), dans lequel il est démontré que la proportion de BTC liquides, mobiles et actifs disponibles sur le marché reste remarquablement faible.
La lumière au Loin
Pour clore cette édition, nous reviendrons sur notre rapport d'il y a un peu plus d'un an intitulé La Phase la Plus Sombre du Marché Baissier (Semaine 24 - Juin 2022).
Dans ce rapport, nous avons introduit une mesure qui permet d'identifier les changements à grande échelle dans le comportement des LTH et des STH.
Il est rare que la cohorte des LTH dépense des BTC dont le coût de base moyen est plus élevé que la cohorte des STH. Cependant, de tels événements se produisent et sont historiquement associés à des capitulations profondes du marché baissier.
Il s'agit de périodes au cours desquelles même les mains les plus solides sont ejectées du marché, en particulier celles qui ont acquis des BTC près du sommet du cycle et qui ont ensuite traversé toute la durée de la tendance baissière dans la douleur.
Avec la forte performance des prix depuis le début de l'année et la prédominance des dépenses de STH cette semaine, le ratio SOPR a entamé sa deuxième phase de baisse.
Cela permet d'avoir une vision à grande échelle d'un renversement du comportement des investisseurs. Il n'y a eu qu'un seul cas en mars 2020 où un "rebond" s'est produit dans cette métrique, repoussant au-dessus de 1,0 avant de repasser en dessous pour plusieurs années.
Résumé et conclusions
Bien qu'il ait temporairement atteint un nouveau sommet de 31 700 $ cette semaine, le prix du BTC continue d'évoluer dans une fourchette très étroite.
Cela s'est traduit par un resserrement extrême des bandes de Bollinger, séparées par seulement 4,2%. Cette compression de la volatilité va de pair avec des creux cycliques des profits et pertes réalisés par le marché.
La cohorte des détenteurs à court terme (STH) domine actuellement les flux entrants sur les exchanges, encouragés par le fait que plus de 88 % de leur offre est en profit.
Toutefois, à plus grande échelle, les investisseurs semblent remarquablement peu enclins à se défaire de leur avoirs. À bien des égards, cette situation ressemble à des périodes comme 2016 et 2019-20, caractérisées par des conditions de marché agitées.
Code Promotionnel - Affiliation
Notre programme d'affiliation récompense nos créateurs de contenu en leur offrant une part des revenus que vous avez aidé à générer.
En utilisant le lien d'affiliation de nos traducteurs officiels, vous pouvez bénéficier d'une réduction de -10% sur l'achat de votre nouvel abonnement à Glassnode.
Soutenez Prof. Chaîne en utilisant le lien d'affiliation suivant ou cliquant sur le logo ci-bas : https://studio.glassnode.com/partner/profchaine
