Le Mirage du Marché Baissier

Les marchés du bitcoin ont récemment connu une vague de soulagement à court terme, les prix s'échangeant au-dessus du prix réalisé pendant 23 jours consécutifs.

Cependant, la faiblesse de l'activité on-chain couverte par le Semaine 31 s'est manifestée par une vente cette semaine, les prix tombant une fois de plus sous ce niveau clé.

Le prix réalisé se négocie actuellement à 21,7k $, tandis que les prix spot sont légèrement inférieurs au prix réalisé, aux alentours de 21,3k $.

Au cours du marché baissier 2018-2019, les prix ont fluctué sous le prix réalisé pendant 140 jours, ce qui rend la durée actuelle du marché baissier de 36 jours relativement brève, et indique donc qu'un temps d'accumulation plus important pourrait être nécessaire (comme discuté dans la Semaine 28).

Dans cette édition, nous explorerons les faiblesses sous-jacentes qui ont conduit à cette semaine de vente, ainsi que les métriques à surveiller pour soutenir une reprise à plus grande échelle.

🔔 Des idées d'alertes sont présentées tout au long de ce numéro pour aider à identifier les niveaux d'intérêt des métriques clés qui peuvent signifier des changements significatifs dans la performance du marché/réseau. Tout membre de Glassnode peut définir une alerte directement à partir de Glassnode Studio.

Traductions

La Semaine On-chain est désormais traduit en espagnol, italien, chinois, japonais, turc, français , portugais, farsi, hébreu, polonais, russe et en grec.

Tableau de bord de La Semaine Onchain

Cette lettre d'information s'accompagne d'un tableau de bord en direct, tous les graphiques étant disponibles ici. Ce tableau de bord et toutes les métriques abordées sont explorés plus en détail dans notre Rapport Vidéo, publié tous les mardis. Abonnez-vous à notre Chaîne Youtube et visitez notre Portail Vidéo pour plus de contenu vidéo et de tutoriels concernant les métriques.

Plonger à Nouveau Sous l'Eau

Avec le prix réalisé maintenant au-dessus de nos têtes, deux autres modèles de prix on-chain peuvent servir de niveaux de support potentiels. Le Prix Delta et le Prix Équilibré sont des modèles on-chain bien connus qui ont l'habitude de converger autour des creux cycliques.

• Le Prix Delta (13 760 $ 🟣) est un modèle de prix hybride fondé sur des bases techniques et on-chain. Il est calculé comme la différence entre le prix réalisé et le prix moyen de tous les temps. Le Prix Delta a précédemment capturé les mèches inférieures des marchés baissiers.
• Le Prix Équilibré ($17,180 🔵) représente la différence entre le prix réalisé et le prix transféré (prix pondéré en fonction du temps). Il peut être considéré comme une forme de modèle de "juste valeur", capturant la différence entre ce qui a été payé (coût de base) et ce qui a été dépensé (transféré).

Le graphique ci-dessous met en évidence les similitudes entre la structure actuelle du marché et la phase de formation du plancher de 2018-2019.

Une Opportunité de Distribution

Dans un premier temps, nous allons examiner le score d'accumulation par cohorte afin de fournir un aperçu granulaire du comportement d'accumulation / distribution de tous les participants. En zoomant sur la récente reprise depuis le creux local de la mi-juin, nous pouvons observer deux phases distinctes :

• Phase A 🟡 : Après s'être effondré sous les 20k $, les crevettes (<1 BTC) et les baleines (>10k BTC, à l'exclusion des échanges et des mineurs) ont été des accumulateurs nets, tandis que les autres classes d'investissement ont montré un régime équilibré.
• Phase B 🔴 : Après la reconquête initiale du prix réalisé, toutes les cohortes ont saisi l'opportunité de distribuer leurs pièces. Il est intéressant de noter que la forte dynamique d'accumulation persistante des crevettes (<1 BTC) s'est également affaiblie dans cette phase.

Par conséquent, la récente appréciation du prix a déclenché une phase de distribution dans l'ensemble de la cohorte, provoquant une pression de vente sur le marché.

Suivi de la Demande via l'Activité du Réseau

En suivant les principes de l'offre et de la demande, la durabilité d'un marché baissier peut être critiquée lorsque l'offre n'est pas équilibrée par une nouvelle demande et une augmentation de l'activité du réseau.

Le nombre de Nouvelles Adresses uniques apparues pour la première fois est un outil efficace pour mesurer l'activité du réseau. En raison de la volatilité intrajournalière de l'activité, la valeur absolue des nouvelles adresses sur un jour donné peut être peu informative.

Cependant, la tendance des nouvelles adresses entrant sur le marché peut fournir un signal fort pour l'activité du réseau. Par conséquent, nous allons comparer la moyenne mensuelle des nouvelles adresses à la moyenne annuelle pour souligner les changements relatifs du sentiment dominant et aider à identifier les marées qui tournent pour l'activité du réseau.

• Confirmation du marché baissier 🔴 : Parallèlement à la chute des prix à partir de l'ATH d'avril 2021, la DMA 30 des nouvelles adresses a fortement chuté en dessous de la DMA 365. Cela a établi la confirmation que la phase de marché baissier était probablement en vigueur à travers la lentille de l'activité du réseau.
• Confirmation de la nouvelle demande 🟢 : Après une longue phase de consolidation du marché, un pic abrupt de la 30 DMA au-dessus de la 365 DMA a historiquement signalé un signe prometteur de nouvelle demande entrant sur le marché.

L'examen du récent rebond du prix spot au-dessus du prix réalisé montre que la moyenne mensuelle des Nouvelles Adresses est toujours inférieure à la moyenne annuelle 🟡. Cette tendance peut être considérée comme une validation de la faible demande sur le marché.

🔔 Idée d'alerte : Une rupture des Nouvelles Adresses (DMA 30) au-dessus de 408k (DMA 365) signalerait une hausse de l'activité sur la chaîne, suggérant une force potentielle du marché et une reprise de la demande.

En poussant plus loin l'analyse de la demande, les revenus des mineurs provenant des frais permettent d'évaluer la compétitivité de l'espace du bloc. Cela peut être considéré comme une mesure de la congestion du réseau et de la demande d'inclusion dans le prochain bloc.

• Faible demande 🔴 : Les premiers stades de la réalisation du marché baissier coïncident fréquemment avec l'évaporation des frais des revenus des mineurs. Ici, la fourchette typique de 2,5 % à 5 % a fait office de seuil historique entre la demande élevée et la demande faible sur le marché.
• Demande élevée 🟢 : En revanche, une entrée soutenue au-dessus de la fourchette susmentionnée de 2,5 % à 5 % peut être considérée comme un signe constructif pour évaluer une nouvelle vague de demande.

La structure actuelle de cette métrique démontre un niveau de demande d'espace en bloc faible mais en hausse sensible. Malgré sa simplicité, la mesure de l'élan des frais payés pour la valeur totale réglée est un indicateur pertinent pour évaluer la dynamique complexe de la demande croissante du réseau.

🔔 Idée d'alerte : Le pourcentage de revenus des mineurs provenant des frais (30 SMA) cassant au-dessus de 2,5 % signalerait une hausse de l'activité sur la chaîne, suggérant une force potentielle du marché et une reprise de la demande.

La présence d'investisseurs particuliers sur le réseau peut être évaluée en analysant la tendance à long terme des transactions de petites tailles. Le graphique suivant affiche la moyenne mobile sur 90 jours du volume total des transactions dont la valeur en USD est inférieure à 10 000 $.

En supposant que les transactions de petite taille sont principalement attribuées aux investisseurs particuliers, la moyenne trimestrielle de cette métrique peut être utilisée pour suivre le sentiment dominant du marché.

Les phases haussières de longue durée 🟩 sont attrayantes pour les investisseurs particuliers et les périodes baissières le sont moins 🟥, de sorte que la tendance des petits volumes de transaction peut être utilisée pour jauger l'atmosphère du marché.

Il est intéressant de noter que le récent mouvement positif vers 24,4k$ n'a été accompagné d'aucun changement dans le volume de transfert de taille de détail ou de la demande 🟦. Cette tendance ajoute une confirmation supplémentaire de la faiblesse sous-jacente de cette reprise du marché.

En regardant l'empilement des flux entrants et sortants totaux vers toutes les exchanges (en USD), nous pouvons également extraire une corrélation similaire entre le comportement cyclique des prix du bitcoin et les flux entrants 🟥 et sortants 🟩 libellés en USD.

Les flux des exchanges ont maintenant baissé à des niveaux plus bas sur plusieurs années, revenant à des niveaux de fin 2020. Comme pour les volumes des investisseurs particuliers, cela suggère qu'un manque général d'intérêt spéculatif pour l'actif persiste.

Pour établir un indicateur explicite basé sur cette connexion entre les flux d'échange et le sentiment du marché au sens large, nous avons défini une nouvelle métrique, le Multiple du Flux des Exchanges. Cette métrique est égale au rapport entre la moyenne mensuelle des flux d'échange et sa valeur moyenne annuelle.

Les flux des exchanges sont définis comme la moyenne des volumes d'entrée et de sortie libellés en USD liés à toutes les exchanges (c'est-à-dire les entrées + les sorties divisées par 2).

Le Multiple du Flux des Exchanges peut être utilisé comme un niveau seuil pour cartographier les stades précoces 🔴 et finaux🟢 d'un marché baissier.

En accord avec les graphiques discutés précédemment, le récent retour des prix à partir du plancher de juin 2022 🟦 n'a pas été accompagné d'un afflux significatif de spéculateurs sur le marché.

Ainsi, d'après les observations ci-dessus, il semble que la récente hausse  des prix ait eu peu de substance d'un point de vue on-chain et confirme donc la faiblesse que nous avions initialement soulignée dans la Semaine 31.

Confiance des Détenteurs à Court Terme

Le suivi de la demande et de l'activité du réseau en mettant l'accent sur les investisseurs particuliers et les spéculateurs peut donner un aperçu de la cartographie des phases finales d'un marché baissier.

Cependant, pour compléter ce puzzle, nous terminerons par une évaluation de la confiance des détenteurs à court terme.

La structure actuelle du marché ressemble aux modèles de formation de plancher antérieurs, comme nous l'avons vu dans le rapport de la Semaine 29. D'une manière générale, après une longue phase d'accumulation, tout mouvement de prix positif tend à renforcer la confiance des investisseurs à court terme dont le coût de base est presque équivalent à la valeur de marché.

Dans cette optique, une tendance haussière durable s'accompagne généralement de deux changements macroéconomiques :

• Des pertes réalisées en baisse, car tous les vendeurs restants sont épuisés par le marché.
• Des profits réalisés par les détenteurs à court terme car la nouvelle demande absorbe la pression du côté des vendeurs.

Diminution des Pertes Réalisées

L'étude du marché baissier 2018-2019 montre qu'aux toutes dernières étapes de la formation du plancher, la mesure des Profits/Pertes Nets (90DMA) s'est progressivement redressé pour devenir neutre, car les derniers vendeurs s'épuisent.

Nous utilisons les Profits/Pertes Nets (90DMA), en recherchant une baisse structurelle des Pertes Nettes Réalisées 🔵.

Si elle persiste plus longtemps, cette tendance pivote vers des Profits Nets Réalisés que le marché peut confortablement absorber. L'inclinaison actuelle vers la réalisation de pertes nettes démontre la vulnérabilité des prix face à toute force négative sur le marché.

🔔 Idée d'alerte : La réalisation de profits nets/pertes nettes (90 SMA) cassant au-dessus de zéro signalerait une hausse de l'activité sur la chaîne, suggérant une force potentielle du marché et une reprise de la demande.

Absorption des Prises de Bénéfices

En regardant le SOPR des détenteurs à court terme (90DMA), nous pouvons voir un ratio des prix de vente des investisseurs par rapport aux prix d'achat. Le niveau important de cette métrique est un croisement de 1,0, une cassure au-dessus indiquant un retour aux dépenses rentables.

À la suite de la capitulation de l'ATH de novembre, les détenteurs à court terme (acheteurs de sommet) ont réalisé de lourdes pertes, ce qui a entraîné une forte chute du SOPR des détenteurs à court terme (90DMA) sous 1 🟥.

Cette phase est généralement suivie d'une période de faible conviction, où le seuil de rentabilité de 1 fait office de résistance générale. Cela se produit parce que les investisseurs sont tout à fait disposés à vendre à ou autour de leur prix de base pour simplement récupérer leur argent 🟡.

Enfin, après une accumulation suffisante du fond, une cassure durable au-dessus de 1,0 confirme souvent que de nouveaux capitaux affluent sur le marché et absorbent le profit pris par les détenteurs à court terme 🟩.

🔔 Idée d'alerte : La rupture de STH-SOPR (90 SMA) au-dessus de 1,0 signalerait une hausse de la rentabilité à la chaîne, suggérant une force potentielle du marché et une reprise de la demande.

Résumé et Conclusion

Dans ce rapport, nous avons discuté des principaux facteurs qui ont conduit à la faiblesse et au rejet ultérieur du prix de 24,4k $ en dessous du prix réalisé. Les investisseurs de diverses cohortes et tailles ont décidé de distribuer au-dessus du coût de base moyen du marché pendant la récent hausse.

La récente tendance à la hausse du prix n'a pas non plus réussi à attirer une vague significative de nouveaux utilisateurs actifs, ce qui est particulièrement visible parmi les particulier et les spéculateurs.

Le momentum mensuel des flux d'échange ne suggère pas non plus une nouvelle vague d'investisseurs entrant sur le marché, ce qui implique un afflux relativement terne de capitaux .

La structure actuelle du marché est certes comparable au marché baissier de la fin de l'année 2018, mais elle ne présente pas encore le renversement de tendance macro de la rentabilité et de l'afflux de demande requis pour une tendance haussière durable.

Par conséquent, la phase de consolidation du cycle en cours est la plus probable, les investisseurs en bitcoins tentant de poser des bases plus solides, sous réserve bien sûr de l'incertitude persistante et des événements défavorables de la toile de fond macroéconomique globale.

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