Dans l’Oeil du Cyclone

Résumé

• La demande du marché a considérablement diminué depuis l'ATH de mars, l'attention des investisseurs se raréfiant alors que le marché latéralise.
• Du côté de l'offre, les BTC disponibles sont également restreints, plusieurs mesures de " l'offre active " se comprimant à des niveaux relativement bas. Historiquement, la contraction de l'offre de Bitcoin a été le précurseur d'un régime de volatilité accrue.
• Il décrit souvent un équilibre atteint entre la richesse détenue par la nouvelle demande et les HODLers existants, qui a tendance à ne pas durer très longtemps.

Une Demande en Baisse

Le taux d'entrée de nouveaux capitaux a continué à diminuer depuis l'ATH de 73 000 dollars. En raison de la nature peer-to-peer du réseau Bitcoin, les acheteurs et les vendeurs sont appariés sur une base 1-1.

En utilisant ce cadre, nous pouvons estimer que le marché du BTC voit actuellement environ 0,73 milliard de dollars de nouveaux capitaux entrer dans le réseau chaque jour, ce qui n'est pas négligeable mais nettement inférieur au pic de 2,97 milliards de dollars atteint en mars.

Le 8 octobre, la variante brute et non filtrée de cette métrique fait apparaître un pic significatif dans les bénéfices réalisés.

Cependant, le même pic n'apparaît pas lorsqu'on examine la variante ajustée à l'entité mise au point par Glassnode.

Ce pic de profit a été causé par un important transfert interne par le cluster WBTC, sa propriété étant migrée par BitGo.

L'heuristique de regroupement de Glassnode a identifié avec succès cette transaction non économique et l'a correctement écartée de l'ensemble de données filtrées.

Cela donne un aperçu tangible des avantages de l'ajustement à l'entité des données de transaction on-chain.

Notre variante Point-in-Time du solde WBTC montre une métrique annexe où l'historique du solde est immuable, capturant le statut de nos clusters pendant l'enregistrement des point de données.

De ce point de vue, nous pouvons observer le déclin initial du solde WBTC lorsqu'il s'est produit et son retour ultérieur à son niveau précédent, car l'algorithme de clustering automatisé de Glassnode a correctement reclassé le transfert en tant qu'interne.

Pour en revenir à notre évaluation de la demande, nous pouvons utiliser la métrique CDD Binaire comme autre indicateur de la pression exercée par la demande.

Cette mesure permet d'évaluer la durée de détention de l'épargne sur le marché, c'est-à-dire le moment où les détenteurs de l'ancienne offre effectuent des transactions importantes (contrebalancées par l'arrivée de nouveaux acheteurs).

Nous constatons aujourd'hui un volume relativement faible de destruction, ce qui suggère que les investisseurs à long terme restent relativement inactifse.

Nos indicateurs de l'intensité de la demande suggèrent que l'attention des investisseurs et l'afflux de nouvelles demandes sont relativement modérés et n'ont pas connu de deuxième vague significative depuis le début de l'année.

L'offre se Resserre

Après avoir établi la présence d'une demande quelque peu terne, il est prudent d'évaluer sa force opposée : l'offre. Nous considérons ici l'offre comme le volume de BTC que les acteurs du marché sont prêts à dépenser et à utiliser pour leurs transactions.

Le graphique ci-dessous présente plusieurs mesures de l'offre disponible, notamment l'offre des détenteurs à court terme et l'offre très liquide.

Nous les comparons aux mesures de l'offre épargnée, telles que l'offre des détenteurs à long terme ou l'offre peu liquide.

Nous constatons une augmentation sur plusieurs mois de nos mesures de l'offre épargnée, ce qui met en évidence une préférence pour le HODLing parmi les détenteurs existants.

Cela a conduit à un déclin ultérieur des mesures de l'offre disponible, suggérant que moins de BTC transigent facilement dans la fourchette de prix actuelle.

Nous pouvons également accroître la granularité de nos mesures de l'offre disponible. Nous pouvons évaluer l'offre dite "Chaude", qui évalue l'offre en utilisant l'heuristique de "l'âge des BTC" et se concentre explicitement sur les UTXO déplacés au cours du dernier mois.

Dans notre étude de classification des détenteurs à long terme et à court terme, nous avons quantifié que la probabilité de dépense est fortement liée à la durée de détention d'un UTXO. Ainsi, l'offre "Chaude" capture un sous-ensemble efficace de BTC dont on peut raisonnablement s'attendre à ce qu'elles changent de mains prochainement.

Nous pouvons également considérer l'intérêt ouvert et le volume des contrats à terme comme une forme d"exposition à l'offre sur les marchés dérivés dont nous nous attendons à ce qu'ils soient activement échangés. Combinée, cette mesure de l'offre disponible a effectivement été divisée par deux depuis l'ATH du mois de mars.

Cela suggère que les faibles volumes de transactions on-chain et la réduction de l'activité sur le marché des contrats à terme mettent en évidence une baisse nette de la spéculation et de l'attention des investisseurs.

La Vivacité est un outil élégant qui évalue l'équilibre entre la destruction d'ancienneté (dépense) et la création d'ancienneté (HODLing/épargne).

Nous notons l'augmentation substantielle de l'activité de dépense entre juillet et août, qui inclut la redistribution des BTC de Mt Gox.

La Vivacité est actuellement dans une tendance baissière soutenue, soulignant une préférence marquée des participants au marché pour le HODLing, ce qui restreint encore davantage nos mesures de l'offre disponible.

Investisseurs Persistants

Nous avons maintenant établi que la demande est en baisse et que l'offre est en train de se contracter. Nous pouvons renforcer cette évaluation en examinant la proportion de la richesse du réseau détenue par ces cohortes.

• Indicateur à court terme [<1 mois] 🔴 Le capital ou la richesse réalisé(e) au cours des 30 derniers jours. Cette cohorte correspond étroitement à la demande, notamment aux nouveaux investisseurs qui déploient des capitaux frais sur le marché.
• Indicateur à long terme [1 à 2 ans] 🔵 Cette partie de l'offre atteint son maximum pendant la phase de formation des creux de marché baissier. Cette cohorte représente les investisseurs à long terme, insensibles aux prix.

En comparant directement la pression exercée par le côté acheteur à la conviction des HODLers, nous constatons une présence élevée mais en déclin de la nouvelle demande.

La nouvelle demande est considérablement plus élevée que durant le marché baissier de 2022, mais bien en deçà des sommets atteints en mars. Nous n'avons pas encore assisté à une hausse brutale et soutenue de la nouvelle demande, qui accompagne généralement les pics du cycle.

De même, nous n'avons pas commencé à observer une augmentation de la pression de HODLing, qui a été historiquement observée au cours des marchés baissiers. Cela place le marché actuel dans une période d'équilibre relativement unique, qui est presque à mi-chemin entre deux extrêmes de cycle.

Nous pouvons examiner plus en détail cet équilibre des richesses en utilisant le ratio RHODL.

Le point médian susmentionné se reflète également ici, avec un rHODL élevé qui signale la présence de nouveaux investisseurs, mais qui n'a pas encore atteint un pic correspondant à une saturation de la demande.

La confiance des nouveaux investisseurs dans la tendance du marché est également restée neutre, ce qui montre que les dépenses des nouveaux acheteurs ne sont pas radicalement différentes de leur coût de base.

Malgré le sentiment légèrement négatif suscité par les récentes conditions tumultueuses du marché, le niveau de confiance des nouveaux investisseurs est nettement plus élevé que celui des marchés dec 2019-2020 et 2021.

L'absence de perte non réalisée chez les nouveaux investisseurs met encore plus en évidence cette robustesse, soulignant que nous n'avons pas assisté à une baisse drastique de la rentabilité des investisseurs.

Cela suggère que la pression financière et la peur ressenties par les détenteurs de BTC sont limitées, ce qui réduit la probabilité d'une transition vers un marché baissier profond à l'heure actuelle.

Résumé et Conclusions

Une divergence notable entre les forces de l'offre et de la demande continue de se creuser.

La demande du marché a nettement diminué depuis l'ATH de mars, tandis que plusieurs mesures de l'offre active continuent de se comprimer.

En ce qui concerne les précédents historiques, les exemples antérieurs de tension aiguë de l'offre ont été le précurseur d'un régime de volatilité accrue.

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