Cон волатильности

Рынок цифровых активов открыл новый год…не выходя из спячки. С момента нашего последнего выпуска 12 декабря (выпуск за 50-ую неделю 2022 года) рынок находятся практически в таком же состоянии.

От имени всей команды Glassnode, мы надеемся, что вы отлично отдохнули, и мы вновь приветствуем вас в серии выпусков Еженедельного он-чейн анализа 2023 года.

Редкое событие: Биткойн более трех недель торговался в ценовом диапазоне всего в 557 долларов, при этом самая высокая цена (16,9 тыс. долларов) всего на 3,4% превысила минимум диапазона в 16,4 тыс. долларов. Конец года, как правило, является спокойным для всех рынков, и в данном случае пространство цифровых активов не стало исключением.

В этом первом выпуске года мы рассмотрим следующие темы:

• Крайне низкая реализованная волатильность, которая исторически предшествует взрывным движениям рынка (в обоих направлениях), с учетом последних примеров ноября 2018 года и апреля 2019 года.
• Слабая активность в сети BTC и ETH, совпадающая с низкой общей волатильностью рынка и устанавливающая слабый базовый уровень на новый год.
• Просадки в Реализованной капитализации указывают на то, что 2022 год стал одним из самых глубоких медвежьих рынков в части потери капитала на текущий момент .

🪟 Ознакомьтесь со всеми графиками, приведенными в этом отчете, на Панели мониторинга Еженедельного он-чейн анализа

🔔 Идеи, обозначенные в пункте “🔔 Обратите внимание”, представленные в этом выпуске, могут быть установлены в Glassnode Studio.

️🏴‍Этот выпуск Еженедельного Он-чейн Анализа теперь доступен на испанском, итальянском, китайском, японском, турецком, французском, португальском, персидском, польском, иврите, русском, вьетнамском и греческом языках.

📽️ Подписывайтесь на наш Youtube-канал или переходите на наш видеопортал, чтобы получить больше видеоконтента и обучающих программ по метрикам.

Рынок криптовалюты печально известен своей волатильностью, однако, несмотря на это, прошедшие праздничные каникулы были крайне спокойными. Реализованная волатильность за последний месяц для BTC снизилась до многолетних минимумов в 24,6%, из которых очень мало примеров с аналогичными уровнями (отмечены знаком 🟦). Однако все предыдущие примеры предшествовали гораздо более высокой волатильности в будущем, при этом в большинстве случаев цена взлетала вверх, и только в одном (ноябрь 2018 года) значительно снижалась.

• Ранний бычий рынок в 2012-13 годах, когда цены на BTC находились в диапазоне от 5 до 14 долларов.
• Поздний медвежий рынок в 2015 году и на нескольких этапах в течение буллрана 2016 года.
• Ноябрь 2018 года, непосредственно предшествующий просадке -50% за 1 месяц.
• Апрель 2019 года до ралли с 4,2 тыс. долларов до пика в 14 тыс. долларов в июле-2019.
• Июль 2020 года в преддверии буллрана 2020-21 годов до 64 тысяч долларов.

Подобных спокойных периодов у ETH еще меньше, поскольку ежемесячная реализованная волатильность упала до 39,8%. Все первичные случаи аналогично низкой волатильности рынка также предшествовали экстремальной волатильности, причем основными примерами были ноябрь 2018 года (распродажа -58%) и июль 2020 года (бычий рост в 2020-21 годах).

Слабый базовый уровень Биткоина

Обращая наше внимание на активность в сети, мы можем увидеть, что после краха FTX произошел кратковременный всплеск Новых адресов Биткоина, но с тех пор заметно снизился. Среднемесячное количество Новых адресов возвращается к среднегодовому базовому уровню, что указывает на то, что использование сети еще не достигло убедительного и устойчивого восстановления.

Динамика показателей сетевой активности является мощным инструментом для мониторинга восстановления основных показателей сети, причем период 2019-20 годов является ключевым примером из истории рынка.

🗜️Совет по работе с панелью инструментов: Существует несколько аналогичных индикаторов импульса, доступных в виде конструкций на панели инструментов в разделе Экономические показатели

🔔 Обратите внимание: Количество Новых адресов (30D-SMA) ниже 405 тыс. / день может сигнализировать об ухудшении активности в сети и возврате к отрицательному импульсу.

Несмотря на этот короткий всплеск адресной активности, общая стоимость в долларах США, обработанная сетью Биткойн, находилась в свободном падении. Ежедневный объем переводов рухнул с максимумов ~ 40 млрд долларов в 3 квартале 2022 года до всего лишь 5,8 млрд долларов в день на текущий момент.

Это возвращает ежедневные объемы расчетов к уровням, существовавшим до бычьего рынка  2020 года, и в значительной степени указывает на вытеснение крупного институционального капитала, проходящего через сеть.

Мы можем увидеть это в относительной разбивке объема переводов, где доминирование транзакций размером более 10 миллионов долларов стало основной причиной этого снижения. Объем переводов крупного размера снизился с 42,8% до обвала FTX до всего лишь 19,0% на текущий момент.

Это говорит о значительном затишье в потоках капитала институционального размера и, возможно, серьезном подрыве доверия, происходящем среди этой когорты. Это также может частично отражать вытеснение сомнительных потоков капитала, связанных с организациями FTX/Alameda.

Спрос на пространство блоков Биткоина продолжает оставаться слабым, с незначительным повышающим давлением на рынок комиссий. Z-оценка доходов майнеров за 4 года еще не достигла какого-либо заметного прогресса в направлении роста и остается на -0,67 стандартных отклонения ниже среднего значения.

🗜️ Совет по работе с панелью инструментов: На этом графике используется Z-оценка за 4 года с использованием функций скользящей средней sma(m 1,1460) и стандартного отклонения std(m1,1460).

Такая низкая активность в сети также проявляется в сокращении потоков средств на биржах, деноминированных в долларах США, как в отношении BTC, так и ETH. На приведенной ниже диаграмме представлены притоки (+5) и оттоки (-5) для Биткоина 🟠 и Эфира 🔵 , связанные с биржами, которые мы отслеживаем.

Объемы притока Биткоина в настоящее время составляют от 350 до 400 миллионов долларов в день, что очень далеко от многомиллиардных уровней, наблюдаемых в течение 2021-22 годов. Также следует отметить расширенный масштаб потоков ETH на биржах, которые выросли с 30% доминирования до мая 2021 года до 42% сегодня. Обратите внимание, что доминирование ETH здесь учитывает общие обменные потоки в долларах США (входящие и исходящие) и рассчитывается как ETH / (BTC + ETH).

Эфир остается спокойным

Не только Биткоин переживает чрезвычайно низкий уровень использования сети, при этом средняя цена на газ, выплачиваемая в сети Эфир, остается вблизи циклических минимумов. Средняя цена на газ с сентября колебалась между 16 и 23 Гвэями, уровни, которые в последний раз наблюдались во время консолидации в июне-июле 2021 года, и в мае 2020 года, вскоре после паники на рынке в результате пандемии COVID.

🔔 Обратите внимание: Средняя цена на газ (7D-SMA), превышающая 30 GWEI, может сигнализировать об увеличении активности в сети, предполагая больший спрос на пространство блоков Эфира.

Разбивая потребление газа по секторам, мы можем видеть, что несколько доменов снижают свое относительное доминирование в потреблении газа: боты MEV, мосты, протоколы DeFi и токены ERC-20. В период с сентября 2020 по сентябрь 2021 года на эти четыре сектора приходилось в совокупности 45,5% потребления газа, причем большая часть этого объема приходилась на протоколы DeFi.

Однако сегодня на эти четыре сектора приходится менее половины их пикового доминирования, и на их долю приходится 22,6% потребления сетевого газа.

Сектор, в котором в последнее время наблюдается приток активности и внимания, - это NFT, которые доминировали в потреблении газа в течение 2022 года и недавно увеличили свое доминирование с 13% до 22%.

В целом, ведущие рынки и проекты NFT сохранили основную точку опоры в основной сети Эфир, и пока не произошло заметной миграции существующих NFT в сторону мостов и других сетей. Потенциально это является результатом нескольких громких взломов мостов в течение 2022 года, а также снижения платы за газ в основной сети в настоящее время.

Реализованная просадка

Реализованная капитализация остается одним из наиболее важных показателей в он-чейн анализе, предоставляя удобный инструмент для мониторинга притока и оттока капитала на рынке цифровых активов. Основное предположение заключается в том, что когда монеты обмениваются, их стоимость определяется ценой, и, таким образом, избегается оценка давно потерянных монет (таких как у Сатоши) по спотовой цене, поскольку это зависит от рыночной капитализации.

Хотя реализованная капитализация и не идеальна, она, возможно, является одним из лучших доступных инструментов для измерения истинного притока капитала и сравнения оценок между активами. Она позволяет исключить давно потерянные монеты, частично учитывает отток объема (когда  постоянно совершаются транзакции одними и теми же монетами), а также лучше отражает истинную стоимость инвестиций на рынке.

Учитывая это, Реализованная капитализация Биткойна снизилась на -18,8% с момента ATH, что представляет собой чистый отток капитала в размере - 88,4 млрд долларов из сети. Это приводит ко второму по величине относительному снижению в истории и самому большому с точки зрения реализованных потерь в долларах США. Это отбрасывает Реализованную капитализацию до уровней мая 2021 года, вытесняя всю инвестированную стоимость на протяжении второго пика во втором полугодии 2021 года.

Реализованная капитализация Эфира снизилась в еще большем относительном масштабе, снизившись на -29,2% с момента установления ATH в январе 2022 года. Инвесторы Эфира зафиксировали в общей сложности чистые реализованные убытки в размере 67,1 миллиарда долларов в течение 2022 года.

Это также делает преобладающий медвежий рынок худшим в истории на основе реализованных убытков в долларах США, но еще не в относительном масштабе, полскольку по этому показателю его превосходит медвежий рынком 2018-19 годов с просадкой 35,8%.

🗜️Совет по работе с панелью инструментов: Обе эти метрики просадки построены с использованием функции cummax(m1), которая моделирует рекордный показатель показателя m1 (пример).

В завершении, мы отметим новый возможность для понимания доминирования на рынке, направленную на устранение некоторых из вышеупомянутых недостатков, связанных с доминированием Рыночной капитализации. Принципиальная проблема с широко используемой метрикой "Доминирования биткоина" заключается в том, что рыночная капитализация относительно неликвидных токенов подвержена манипуляциям (таким как FTT и другие, поддерживаемые организацией FTX). Таким образом, компании с крупными и часто неликвидными активами могут поддерживать завышенные оценки на бумаге, которые значительно расходятся с рыночными реалиями.

Приведенная ниже модель представляет собой самое простое применение Доминирования реализованной капитализации, которая является аналогом более традиционного Доминирования рыночной капитализации. Показатель предназначен для отслеживания относительного структурного притока / оттока капитала по двум основным и наиболее ликвидным цифровым активам – BTC и ETH.

Этот инструмент и принцип могут быть применены к любому набору монет и токенов для отслеживания структурных изменений в доминировании, лучшего отражения реальных потоков капитала и дисконтирования неликвидного предложения (такого как распределение токенов, не связанных с правами собственности, запасы протокола или утеряное предложение).

Резюме и выводы

Период праздничных каникул 2022-23 годов исторически был спокойным, и подобные условия редко сохраняются надолго. Прошлые случаи, когда волатильность BTC и ETH была такой низкой, предшествовали чрезвычайно нестабильной рыночной среде, причем цена в таких случаях как взлетала вверх, так и падала вниз.

Активность в сети двух основных блокчейнов остается крайне слабой, несмотря на краткосрочный рост после краха FTX. Учитывая уровень активности в сети и просадку Реализованной капитализации, можно с уверенностью сказать, что излишки рынка во втором полугодии 2021 года были в значительной степени исключены из системы. Этот процесс был болезненным для инвесторов, однако приблизил рыночные оценки к их базовым показателям.

Благодарим вас за то, что вы остаетесь читателем Еженедельного он-чейн анализа, и мы с нетерпением ждем возможности закреплять и анализировать все события, которые приготовит нам 2023 год.

Отказ от ответственности: Этот отчет не содержит никаких рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставляются исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.

Обновления продукта

Декабрь был относительно спокойным месяцем для рынка, но команда Glassnode все еще усердно работала над нашей новой функцией Discovery Page, 4x новыми информационными панелями и 23x конструкциями Workbench. Смотрите наше последнее обновление продукта за декабрь для получения полного обзора.

Каналы с переводами

Мы также гордимся тем, что запустили новые каналы в социальных сетях для:

• Испанского (Аналитик: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Португальского (Аналитик: @pins_cripto, Telegram, Twitter)
• Турецкого (Аналитик: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• Персидского (Аналитик: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

• Подписывайтесь на наш Twitter
• Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу
• Переходите на форум Glassnode для подробных обсуждений и анализа.
• Для изучения он-чейн метрик и живых графиков переходите на Glassnode Studio
• Для получения автоматических оповещений об основных он-чейн показателях внутри сети и активности на биржах переходите на наш твиттер Glassnode Alerts.