Cлияние показателей, придающее уверенность

После месяца консолидации биткоин испытал долгожданное ралли “облегчения”, закрывшись на 9% выше уровня открытия прошедшей недели. Ценовое движение началось на уровне $ 20,781, поднялось до пика в $ 24,179, прежде чем откатиться к максимумам диапазона консолидации за выходные.

В этом выпуске мы оценим устойчивость текущего ралли рынка с помощью следующих концепций:

• Оценив ценовые зоны, представляющие интерес, с помощью моделей концентрации предложения, технических показателей и он-чейн показателей ценообразования.
• Оценив реакцию рынка на показатели, достигающие статистически значимой чрезмерной коррекции.
• Оценив силу восходящего движения через слияние показателей с помощью осцилляторов моментума (MRGO и скользящих средних).

Переводы

Этот Еженедельный Он-чейн Анализ теперь доступен на испанском, итальянском, китайском, японском, турецком, французском, португальском, персидском, польском, иврите, русском и греческом языках.

Панель инструментов Еженедельного Он-чейн Анализа

Информационный бюллетень Еженедельного Он-чейн Анализа содержит интерактивную информационную панель со всеми доступными графиками, они доступны здесь. Эта панель инструментов и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем Видеоотчете, который выходит каждый вторник. Переходите и подписывайтесь на наш Youtube канал, а также на наш Видеопортал, чтобы найти еще больше видеоконтента и обучающих материалов по метрикам.

Концентрации предложения/запасов Холдеров

Поскольку рыночная стоимость биткоина упала более чем на 75% в 2022 году, спекулянты были в значительной степени вытеснены из сети (как обсуждалось в выпуске за 27-ю неделю). В течение этого процесса произошло перераспределение монет от холдеров с низкой степенью уверенности к более уверенным холдерам. Это механизм, присущий любому рыночному циклу, когда активы передаются менее чувствительным к изменениям цен холдерам, которые инвестируют в более долгосрочной перспективе и позволяют своим монетам “созревать” на холодных кошельках.

Мы можем наблюдать это явление через показатель Реализованного распределения стоимости UTXO (URPD) для двух групп инвесторов – Краткосрочных и Долгосрочных холдеров. Обратите внимание, что порог перехода от краткосрочного к долгосрочному владению (155 дней) относится к середине февраля, когда цена находилась на уровне около 40 тысяч долларов.

• Область в 20 тысяч долларов привлекла большое количество Краткосрочных холдеров. Это результат существенного перехода монет от капитулирующих продавцов к новым и более оптимистичным покупателям.
• Зоны спроса Краткосрочных холдеров также можно увидеть на психологических ценовых уровнях в 40 тыс.$, 30 тыс.$ и 20 тыс.$. Примечательно, что бóльшая часть этого предложения (вкл. предложение Долгосрочных держателей, упомянутое выше) не капитулировало, несмотря на то, что цены торгуются более чем на 50% ниже уровня их покупки. Это, вероятно, свидетельствует о владении монетами относительно нечувствительными к изменениям цен покупателями.

Скорее всего, мы увидим, как эти монеты, удерживаемые Краткосрочными холдерами на уровне 40-50 тыс. $, начнут “дозревать” до статуса монет Долгосрочных холдеров в ближайшие недели, что подкрепит тезисы выше.

Рассматривая показатель URPD по возрасту группы, мы можем наблюдать распределение предложения биткоина по времени с момента последней транзакции с монетами. Есть два основных момента, которые нужно учитывать:

• Повышенный спрос также можно отметить в районе  20 тыс.$, поскольку в этой зоне недавно произошло значительное количество транзакций. Эта область также содержит 2-ю и 4-ю по величине зоны URPD (около 900 тыс. BTC), что еще раз указывает на то, что в этой зоне произошел переход значительного объема монет.
• Можно видеть, что возраст монет сокращается с уровня ATH до текущей рыночной стоимости, что отражает продолжительность преобладающего нисходящего тренда. Большой объем монет, накопленных более 6 месяцев назад, несет значительные нереализованные убытки, а инвесторы, похоже, не желают продавать эти монеты.

Оба варианта URPD свидетельствуют о том, что все бóльшая доля предложения находится в руках холдеров, которые позволяют монетам “созревать”, несмотря на убытки. Их приток спроса сосредоточился вокруг психологических зон консолидации на уровне 20, 30 и 40 тыс.$

Однако важно отметить, что в ходе этого процесса многие долгосрочные холдеры также участвовали в продажах, и графики URPD, по сути, отражают состояние "после оседания пыли" на сегодняшний день. Кроме того, возможно, что эти зоны высокой концентрации предложения могут выступать в качестве твердого уровня сопротивления, когда рынок попытается восстановиться до более высоких значений.

Восстановление от чрезмерного расширения

Цена отреагировала на происходящее на рынке на этой неделе позитивно, пробившись выше недавней зоны консолидации. Это произошло на фоне значительной краткосрочной коррекции, при которой многие показатели достигают экстремальных статистических отклонений.

Этому в значительной степени способствовал период быстрого сокращения доли заемных средств на рынке, когда многие кредиторы, инвесторы и торговые компании ликвидировали залоговое обеспечение либо добровольно, либо вынуждено, как это было рассмотрено в выпусках за 25-ю неделю: Падающие домино: Капитуляция по всем направлениям и за 23-ю неделю: Доходы майнеров в условиях давления.

Коэффициент Майера может быть использован для оценки отклонений между спотовыми ценами и показателями 200DMA (200-дневная скользящая средняя). 200DMA широко используется в традиционном техническом анализе в качестве инструмента для различения бычьих и медвежьих трендов на макроуровне.

В самом исключительном случае, в период текущей ценовой коррекции коэффициент Майера опускался ниже 0,55, сигнализируя о том, что цены на рынке торговались с дисконтом в 45% по отношению к показателю 200DMA. Такие события крайне редки и составляют всего 127 из 4186 дней, что составляет в общей сложности 3% от всей истории торгов.

Показатель MVRV является еще одним мощным инструментом для оценки отклонений между спотовыми ценами и совокупной рыночной базовой стоимостью. Цены BTC на этой неделе превысили уровень Реализованной цены, что привело к возвращению рынка к совокупной прибыли. В краткосрочной перспективе наметилась восходящая тенденция, а участники находятся в ожидании ралли в любой форме.

Биткоин как актив постоянно развивается, в последние годы он вызвал интерес как на институциональном, так и на национальном уровнях. Поэтому для учета динамичного экономического климата для нормализации данных используется показатель 4-летняя скользящая Z-score, в то же время учитывающая цикл халвинга.

• Стандартные отклонения ниже 1 уже долгое время помогают определить формирование дна. Ранее подобные показатели сигнализировали о заниженной оценке реальной стоимости низов всех медвежьих циклов, включая 2015, 2018 год и внезапный обвал в марте 2020 года.
• Июньский этап снижения цены привел к самому низкому за 4 года скользящему значению Z-Score за всю историю наблюдений, что говорит о том, что было достигнуто статистически экстремальное отклонение, что также поспособстовало текущему восходящего ралли.

Теперь мы можем рассмотреть понятие Уничтоженных коин-дней (CDD), которое мы используем в качестве показателя для периодов, когда относительно старые или молодые монеты доминируют при расходовании. За каждый день, когда монета остается неизрасходованной, она накапливает один коин-день, равный ее объему BTC. Когда эта монета тратится, считается, что она уничтожает это накопленное время, создавая показатель CDD. Этот инструмент эффективно фиксирует рассчитанную по времени экономическую стоимость монет, которые находятся в обращении каждый день.

Далее мы рассмотрим, является ли среднемесячное значение CDD выше или ниже среднегодового значения.

• Синие зоны на графике ниже показывают периоды, когда расход старых монет за последнее время превысил среднегодовой показатель. Это типично не только для бычьих рынков (фиксация прибыли), но также и для капитуляции на медвежьих рынках (панические продажи, сохранение капитала).

Из этого мы можем сделать вывод, что долгосрочные инвесторы со старыми монетами нарастили свои расходы более зрелых UTXO, поскольку цены упали до минимальных уровней.

Показатель Z-score MVRV (синий) можно использовать в сочетании с осциллятором Уничтоженных коин-дней (CDD) (оранжевый). Это приводит к созданию модели, которая учитывает как совокупную прибыльность (MVRV), так и демографию возраста монет, доминирующих в расходовании (CDD).

• Повышенные значения осциллятора CDD выше 1, в то время как рынок находится в совокупном убытке (MVRV ниже 1), как правило, совпадают с периодами капитуляции.
• Повышенные значения осциллятора CDD выше 1, в то время как рынок находится в совокупной прибыли (MVRV выше 1), обычно совпадают с верхними уровнями рынка.

Эта модель сигнализирует о том, что долгосрочные инвесторы тратят большую долю монет, в то время как рынок находится в совокупной заниженной оценке реальной стоимости. Мы можем видеть, что долгосрочные инвесторы, вероятно, значительно капитулировали в период с мая по июль.

Теперь мы можем обосновать это наблюдение, изучив фактическое поведение расходования Долгосрочных холдеров. Долгосрочные холдеры (LTH) часто считаются синонимом класса Холдеров и представляют участников со статистически более высокой степенью уверенности. На приведенном ниже графике мы сравниваем доходность их последних ежемесячных расходов по соотношению со средним показателем за год.

• Когда доходность за месяц превышает годовую доходность (оранжевый), рынок перегревается, поскольку LTH тратят больше и получают все большую прибыль.
• Когда доходность за месяц меньше годовой доходности (красный), это обычно говорит о том, что действует продолжительный моментум (прим. скорость изменения) медвежьего рынка, и Долгосрочные холдеры фиксируют убытки.

На текущем рынке доходность Долгосрочных холдеров за последнее время была значительно ниже годовых показателей в течение 400 дней подряд. Снижение достигло той же степени продолжительности и глубины, что и на минимумах медвежьего рынка 2018 года, что придает дополнительный вес приведенным выше аргументам.

Учитывая такие серьезные статистические отклонения от средних значений, чередующиеся с беспрецедентными принудительными продажи со стороны крипто-ориентированных институционалов, волна “облегчения” видится весьма вероятной. В следующем разделе мы оценим условия, необходимые для продолжения текущего восходящего импульса, а также условия, которые приведут к его угасанию.

Сопротивление восстановлению

Поскольку ценовое движение сейчас переживает свое первое с апреля ралли, мы можем оценить различные показатели, которые обеспечивали дополнительное сопротивление в предыдущих медвежьих циклах. Мы можем сравнить уровни сопротивления с технической точки зрения на макро-уровне, а затем попытаться проследить совпадения с группой он-чейн показателей.

Следующие простые скользящие средние являются актуальными для изменения цены биткоина:

• Показатель 200WMA (200-недельная скользящая средняя) в настоящее время находится на уровне 22 тыс. $. На протяжении долгого периода времени этот показатель является индикатором формирования дна.
• 111DMA (111-дневная скользящая средняя) является компонентом индикатора Pi Cycle Top и в настоящее время находится на уровне 30 тыс.$, что соответствует психологическому уровню цен и концентрации предложения, описанным выше.
• 200DMA (200-дневная скользящая средняя) находится на уровне 35 тыс.$ и остается ключевой границей между бычьим и медвежьим рыночным импульсом на макроуровне.

Далее, для оценки относительной силы ценового движения мы можем использовать показатели он-чейн базовой стоимости Краткосрочных холдеров, Долгосрочных холдеров и, наконец, совокупной рыночной Базовой стоимости. Мы также можем рассмотреть соотношение Реализованной цены к показателю “Живучести” (RPLR), цель которого - описать своего рода подразумеваемую справедливую стоимость Холдеров.

• Было зафиксировано пробитие Ценой уровня выше Реализованной цены и Реализованной цены Долгосрочных холдеров, каждая из которых находится на уровне 22 тысяч долларов. Канал между ними является точкой интереса, обеспечивающей слияние с показателем 200WMA.
• Базовая стоимость Краткосрочных холдеров (STH) в настоящее время находится в сильном нисходящем тренде на уровне $28,5 тыс. Это результат действия двух механизмов: реализованных убытков Краткосрочных холдеров, снижающих их среднюю базовую стоимость, и перехода монет к новой группе Краткосрочных холдеров, покупающих монеты ближе к текущей спотовой цене (или ниже ее) .
• RPLR находится на уровне 35,8 тыс.$, что обеспечивает слияние с показателем 200DMA. Учитывая возможности для рассмотрения широкого диапазона с помощью показателя 200DMA и подразумеваемую ценность, придаваемую Холдерами показателю RPLR, эти модели создают структурно важный уровень, за которым стоит следить.

Мы можем наблюдать интересное взаимодействие показателей, при котором базовая стоимость Долгосрочных холдеров находится выше совокупной базовой стоимости для более широкого рынка (Реализованной цены). Для того, чтобы показатель Реализованной цены Долгосрочных холдеров увеличился, Долгосрочные холдеры должны либо покупать монеты выше своей базовой стоимости, либо монеты с более высокой базовой стоимостью должны пройти 155-дневный порог. На медвежьем рынке это высокая планка, и подобное случается редко.

Реализованная цена же обычно растет в результате реализации прибыли. По мере того, как рынок достигает дна, укрепляется и появляется достаточный спрос, чтобы поглотить фиксацию прибыли, Реализованная поднимается выше Цены реализации долгосрочных холдеров.

Продолжительность предыдущих дивергенций минимумов медвежьего рынка колебалась от 248 до 575 дней. В текущем цикле он сохраняется на протяжении всего 17 дней, что является коротким сроком в сравнении с предыдущими циклами.

Слияние показателей

Осциллятор рыночного реализованного градиента (The Market Realized Gradient Oscillator) - это статистически нормализованный осциллятор, предназначенный для измерения относительного изменения Моментума между спекулятивной стоимостью и настоящим естественным притоком капитала. Это производится путем сравнения скорости изменения между Рыночной ценой и Реализованной ценой.

• Если моментум имеет положительную величину, значит имеет место восходящий тренд.
• Отрицательные значения моментума соответствуют медвежьему тренду в рассматриваемый период.
• Прорывы выше или ниже 1 указывают на повышение или снижение моментума, соответственно.

Здесь мы оцениваем слияния показателей между 14, 28 и 140-дневными осцилляторами, чтобы определить связь между несколькими таймфреймами.

Начиная с 14-дневного MRGO, можно увидеть положительное пробитие, приводящее к структурным более высоким максимумам, указывающим на повышение моментума. 14-дневный осциллятор особенно чувствителен из-за столь короткого рассматриваемого периода и, таким образом, является более отзывчивым к изменениям, но при этом более шумным.

• Дальнейшее сохранение восходящей направленности этого паттерна означало бы, что краткосрочное улучшение ситуации  является возможным.
• Отклонение от позитивных уровней будет указывать на ухудшение краткосрочной динамики моментума.

Показатель 28-дневного MRGO аналогичным образом демонстрирует более высокие максимумы, что говорит о том, что нисходящий моментум замедляется в долгосрочной перспективе. В настоящее время это сигнализирует о том, что действует умеренный восходящий моментум. Однако, как было видно непосредственно перед июньской распродажей, предыдущая попытка восходящего моментума не смогла достичь максимальной скорости, и за ней последовал резкий обвал цены.

Таким образом, рыночный моментум относительно измеримого притока капитала в краткосрочной перспективе находится в состоянии неопределенности.

140-дневный MRGO - это осциллятор импульса в гораздо более длительных временных рамках. В отличие от ранее описанных вариантов, 140-дневный показатель менее чувствителен к краткосрочной волатильности цен и, таким образом, представляет собой показатель долгосрочного моментума и макроэкономических тенденций.

• 140-дневный MRGO демонстрирует устойчиво низкие пики с марта 2021 года и не зафиксировал положительного значения в 2022 году. Это подчеркивает макроэкономическую медвежью динамику рынка, которая, вероятно, сохраняется в течение последних 15 месяцев.
• Текущий продолжительное сохранение отрицательного значения указывает на устойчивую отрицательную динамику цен в 2022 году и на данном этапе показатель остается в сторону продолжения медвежьего тренда.
• Общий тренд продолжает медленно расти, указывая на потенциальное долгосрочное восстановление, однако это предполагает, что может потребоваться дополнительное условие – продолжительность,  и время на восстановление.

Через призму 140-дневного MRGO распродажа в мае 2021 года остается самым серьезным изменением моментума в этом цикле. Однако, как обсуждалось в выпуске "Медвежий тренд исторических масштабов", недавние распродажи в мае (LUNA) и июне 2022 года можно считать одними из крупнейших за всю историю наблюдений. Это указывает на то, что на макроуровне степень негативного рыночного моментума со временем уменьшается. Это может сигнализировать об истощении продаж, что предполагает, что на горизонте намечается стабилизация.

Выводы и резюме:

Из-за столь незначительного снижения цен с начала года прибыльность была низкой для всех групп инвесторов. Долгосрочные холдеры не является исключением, и их структура расходов предполагает, что в период с мая по июнь 2022 года произошел нетипичный отток средств.

Тем не менее, долгосрочная динамика предложения продолжает улучшаться, поскольку происходит перераспределение, постепенный переход монеты в пользу холдеров. Значительный уровень концентрация предложения наблюдается на уровнях 20, 30 и 40 тыс.$, что согласуется с техническими и он-чейн показателями и делает эти уровни очень важными зонами интереса.

Моментум в краткосрочной перспективе предполагает продолжение подъема, при условии, что Реализованная цена и Реализованная цена Долгосрочных холдеров смогут удержаться в качестве уровней поддержки. В долгосрочной перспективе динамика предполагает, что худшая часть капитуляции может быть уже позади, однако может потребоваться более длительное время на восстановление.

Обновления продукта

Все обновления продукта, улучшения и ручные обновления показателей и данных записываются в наш журнал изменений для вашего ознакомления.

• Выпущена новая метрика: Доказуемо потерянные и Вероятно потерянные
• Улучшения производительности в панелях мониторинга: Значительно улучшена скорость выполнения функций min/max,  функции sma и функции hline.
• Выпущены новые показатели Lightning Network Базовая комиссия Lightning Network (Медиана), Ставки комиссии Lightning Network (Медиана), Коэффициент Джини Lightning Network (Распределение пропускной способности), Коэффициент Джини Lightning Network (Распределение каналов), Подключения к нодам Lightning Network

• Подписывайтесь на наш Twitter
• Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу
• Переходите на форум Glassnode для подробных обсуждений и анализа.
• Для изучения он-чейн метрик и живых графиков переходите на Glassnode Studio
• Для получения автоматических оповещений об основных он-чейн показателях внутри сети и активности на биржах переходите на наш твиттер Glassnode Alerts.
  

Отказ от ответственности: Данный отчет не содержит никаких рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставляются исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.