Bajo Presión: El SEC Carga Contra Binance y Coinbase

Vuelve a ser una semana movidita en lo que respecta al entorno regulativo de los activos digitales, la Comisión de Exchanges y Valores de EE.UU. (SEC) emprende trámites legales contra los dos exchanges más grandes, Binance y Coinbase. Ambas denuncias tienen que ver con ofrecer y operar tokens que el SEC considera valores no registrados oficialmente, alegando además que los servicios de staking violan las leyes que regulan este tipo de valores. En el caso de Binance, las denuncias van aún más allá, afirma que la entidad ha provocado falsos movimientos en el mercado al transferir los fondos de sus clientes entre cuentas dentro y fuera del país.

En el momento en el que la noticia sobre los cargos contra Binance vio la luz, el mercado de los activos digitales se desplomó, haciendo que ETH registrase una caída del -5,4% y BTC del -6,8%. Ambos activos recuperaron las pérdidas cuando al día siguiente se publicaron las noticias de los cargos contra Coinbase. Sin embargo, al final de la semana ETH terminó cerrando aún más bajo, un -8,2%, y BTC pudo aguantar el tipo algo mejor con un -6,4%.

Dada la gravedad de las acusaciones contra los dos exchanges más grandes del mundo y el aumento de las hostilidades regulativas en EE.UU., vamos a seguir centrándonos en cómo responden los inversores ante todo esto, observando específicamente la actividad de los exchanges. Al inspeccionar la actividad de los exchanges buscamos evidencias que demuestren si se pueda estar produciendo un cambio negativo en lo que respecta al sentimiento inversor.


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Retiros de los Exchanges

Inmediatamente después de hacerse pública la noticia de Binance, empezaron a escapar monedas del exchange. La siguiente gráfica muestra las reservas BTC, ETH y monedas estables (USDT, USDC, BUSD) de Binance en las últimas dos semanas.

En estos últimos 7 días, los inversores han estado retirando sus activos a ritmo constante, haciendo que el balance agregado de monedas estables cayese en 1.600M $, el equivalente al 20.9% de todas sus reservas. Las reservas de BTC y ETH cayeron algo menos, un 5,7% y un 7,1% respectivamente.

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Si bien es cierto que se han estado produciendo retiros de Binance, no podemos olvidar que el exchange sigue en posesión de unas de las más grandes arcas de todo el blockchain, por lo que su balance de BTC y ETH es aún bastante considerable.

Es la moneda estable de Binance la que ha sufrido el mayor declive, la cual se ha precipitado estrepitosamente de los 26.000M $ en noviembre de 2022, a los 6.500M $ de hoy en día (un declive del 75%). En parte es consecuencia de las anteriores denuncias del SEC contra BUSD, lo que ha hecho que el emisor Paxos desde entonces se dedique únicamente a canjear monedas (Semana 14).

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El cambio neto de las reservas de Coinbase es mucho menos dramático, y su balance de monedas estables se ha mantenido estable toda la semana, mientras que el balance de BTC sólo ha decaído en 2.300 BTC (0,5% del total).

Ha sido su balance de Ether el que más ha sufrido con todo esto, perdiendo 291.000 ETH, en torno al 8,0% de su balance total. Es muestra de una respuesta inversora más agresiva, puede que se deba al ataque por sus servicios de staking.

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Diseccionamos los Depósitos a los Exchanges por Grupos

Cuando analizamos los retiros en base a su tamaño en dólares, encontramos que hay una interesante divergencia en el comportamiento inversor esta semana:

  • Las transacciones de menos de 10M $ han ejercido retiros constantes con un escape de 130M $/día durante toda la semana.
  • Las transacciones por encima de los 10M $ efectúan constantes ingresos, a un ritmo de entre 15M $ y 30M $ al día.

Este comportamiento sugiere que las entidades más grandes (como las instituciones) son mucho más susceptibles a las noticias del SEC comparado con otras entidades de menor tamaño. Queda por ver si esta tendencia se va a mantener en las próximas semanas.

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Panel Relacionado: Para más información sobre los ingresos y retiros de los exchanges, visita nuestro panel de Exchanges de Bitcoin, Ethereum y Monedas Estables.
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La siguiente gráfica combina el volumen de ingreso y retiro de los exchanges, y demuestra que los flujos de capital en ambas direcciones se mueven muy al unísono. Esta semana no ha sido ninguna excepción, y los flujos de entrada y salida ha aumentado cerca del 70% hasta los 845M $/día.

Los retiros en su conjunto han superado a los depósitos en un 10% esta semana, indicando que en general los inversores siguen prefiriendo ejercer su propia custodia. Encontramos una dinámica muy similar cada vez que hay noticias concernientes a los exchanges, siendo la más reciente la del colapso de FTX (Semana 46-2022).

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Partiendo del volumen agregado de los depósitos, podemos diseccionarlo por grupos. De esta forma podremos conocer qué clase de inversores han reaccionado más dramáticamente a las noticias:

  • 🔴 Los Inversores a Corto Plazo suponen el 76,4% de todo el volumen de depósitos (23.000 BTC)
  • 🔵 Los Inversores a Largo Plazo representan el 1,9% de todo el volumen de depósitos (570 BTC)
  • 🟢 Las Transferencias Inter-Exchange suponen el 21,7% de todo el volumen de depósitos (6.530 BTC)

Los ICP han acaparado históricamente el ~60% de todo el flujo de depósitos, lo que viene a decir que los más activos de la semana han sido aquellos que adquirieron sus monedas hace poco. El flujo inter-exchange suele rondar el 35%, por lo que las cifras actuales sugieren que los inversores prefieren ejercer ellos mismos la custodia de sus monedas, y no simplemente transferirlas a un exchange diferente.

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La siguiente gráfica demuestra la primera afirmación, el grupo de los ICP ha enviado el 0,93% de su balance total a los exchanges esta semana. Aún se mantiene por debajo del umbral del 1% que asociamos frecuentemente con los eventos de mayor volatilidad, pero es un repunte considerable en relación a la base que hemos mantenido a lo largo del ciclo 2021-22.

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Panel Relacionado: Recientemente estrenamos un nuevo panel Profesional de Grupos Inversores y Exchanges que se centra en los flujos de capital de los Inversores a Largo y Corto Plazo que entran en los exchanges.
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Los Inversores a Largo Plazo de Bitcoin por su parte permanecen sorprendentemente tranquilos, sin reaccionar visiblemente a las últimas noticias. Sus ingresos a los exchanges de esta semana ha supuesto apenas el 0,004% de sus reservas totales, y el 66% del histórico ha registrado días con mayores ingresos relativos que estos.

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Indiferencia Realizada

A pesar de que las gráficas que acabamos de ver muestran que hay subgrupos de compradores que están enviando sus mondas a los exchanges esta semana, un estudio más detallado revela una imagen aún más desconcertante. La siguiente gráfica muestra las Ganancias, o Pérdidas, Realizadas totales por aquellas monedas depositadas en los exchanges, y se aprecia que ambas partes son relativamente pequeñas.

De todas las monedas que han aterrizado en los exchanges, muy pocas de ellas están materializando ganancias o pérdidas relevantes. En otras palabras, la mayoría de monedas que se envían a los exchanges se adquirieron a precios muy próximos al precio spot actual, y lo más probable dada la dominancia de los Inversores a Corto Plazo es que se adquiriesen recientemente.

Es un dato que muestra al mismo tiempo un cierto grado de confianza (ya que en general los inversores parecen impasibles ante las noticias), pero también cierta apatía (el rango de precios actual no parece ofrecer suficiente incentivo como para ponerse a gastar).

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Panel Relacionado: Nuestro panel Profesional de Ganancias y Pérdidas Ajustadas por Entidades ofrece la información más avanzada al respecto.
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Con unas ganancias y pérdidas realizadas tan extremadamente bajas, el ratio de riesgo de venta ha descendido hasta los mínimos históricos. Esta métrica compara las ganancias/pérdidas realizadas agregadas en todo el mercado relativas al tamaño del activo (Capitalización Realizada).

El valor de las ganancias y pérdidas que se están materializando es extremadamente bajo comparado con la actual Capitalización Realizada de Bitcoin de en torno a 391.000M $. Históricamente solemos imprimir valores así de bajos en el Ratio de Riesgo de Venta durante los periodos de mayor apatía inversora, típicamente en lo peor de las tendencias bajistas.

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Panel Relacionado: El Ratio de Riesgo de Venta está disponible en el panel de Ganancias y Pérdidas Realizadas (Avanzado) y en el Ajustado Por Entidades (Profesional).
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Encontramos que el volumen transferido agregado también roza los mínimos de ciclo. Esta semana no se ha registrado ningún repunte apreciable en lo que respecta a los volúmenes transferidos, seguimos orbitando los 2.850M $/día.

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Lo mismo podemos hacer con el Ratio entre el Valor Realizado y el Volumen Transferido, para comparar la cantidad de ganancias o pérdidas realizadas en todo el volumen monetario que está en movimiento. Esta métrica también mantiene una fuerte trayectoria descendente, más típica de las tendencias bajistas, cuando la apatía y el aburrimiento se apoderan del mercado.

La larga duración y el dolor que se inflige al final de los mercados bajistas es una característica común de muchos mercados y activos, y es algo perfectamente visible en estas dos métricas.

Gráfica Profesional en Vivo — (Variante Avanzada)

Resumen y Conclusiones

El entorno regulativo de USA sigue siendo muy hostil, especialmente ahora que el SEC acusa gravemente a dos de los exchanges más grandes de la industria, Binance y Coinbase. El balance de los principales activos ha descendido esta semana en ambos exchanges, debido a que una buena cantidad de clientes han querido retirarse por miedo a lo que pueda pasar. Exceptuando las monedas estables que se encuentran en Binance, estos declives están dentro de los patrones clásicos y queda aún por ver cómo reaccionarán finalmente los distintos inversores cuando las demandas sigan adelante.

A efecto inmediato, parece que muchos de quienes adquirieron BTC hace poco (ICP) han vuelto a enviar sus monedas a los exchanges, presumiblemente para venderlas a fin de acotar riesgos en sus posiciones. A más grandes rasgos, las poquísimas ganancias y pérdidas que se están realizando, sumadas a la falta de reacción por parte del conglomerado de los Inversores a Largo Plazo, sugieren que a muchos inversores no les sorprende en absoluto la noticia.


Exención de responsabilidad: Este informe no aporta ninguna clase de consejo de inversión. Toda información es compartida con intención exclusivamente informativa. No debe tomarse ninguna decisión de inversión basada en la información aquí presentada y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.


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