La Certeza de la Confluencia

Tras todo un mes de consolidación, el precio de Bitcoin nos deja por fin una muy esperada carrera alcista, cerrando un 9% más alto que a principios de semana. Inauguramos la semana en los 20.781$, llegando a alcanzar un máximo de 24.179$, antes de regresar a los máximos del rango de consolidación durante el fin de semana.

En esta edición, vamos a evaluar cómo de sostenible es el actual impulso alcista sirviéndonos de los siguientes conceptos:

• Determinaremos las zonas de interés por concentración de oferta, modelos de precio técnicos, y fundamentales.
• Valoraremos la reacción del mercado a muchas métricas que alcanzan valores que estadísticamente han significado estar atravesando una considerable sobre-corrección.
• Mediremos la fuerza de este movimiento al alza con ciertos puntos de confluencia de algunos osciladores de inercia.

Traducciones

Esta Semana en el Blockchain se traduce ahora al Inglés, Italiano, Chino, Japonés, Turco, Francés, Portugués, Persa, Polaco, Griego y Hebreo.

Panel de la Semana en el Blockchain

El Informe Semanal cuenta ahora con un panel en vivo con todos los gráficos aquí presentados. Dispondremos en breve de nuestro propio Vídeo Análisis Semanal del Blockchain dedicado para la comunidad hispanohablante, que explora en profundidad todas las métricas cubiertas en el análisis de la semana. Visita y suscríbete a nuestro canal de YouTube.

Concentraciones de Oferta HODLer

Con el desplome de la valorización de Bitcoin cayendo más de un 75% en este año 2022, casi todos los especuladores del network ya han sido expulsados (como discutíamos en la Semana 27). A lo largo de este proceso, se ha producido una redistribución monetaria de inversores con poca confianza a aquellos con mucha confianza en el activo. Se trata sin ir más lejos de un mecanismo propio de cualquier ciclo de mercado en que los activos pasan a inversores más insensibles al coste, y quienes invierten en intervalos de tiempo mucho mayores, dejando que sus monedas maduren tranquilamente en almacenamiento frío.

Es un fenómeno que podemos observar perfectamente gracias a la Distribución del Precio Realizado de las Transacciones, que separaremos entre Inversores a Corto y Largo Plazo. Hay que tener en cuenta que la linde entre los Inversores a Corto y Largo Plazo (155 días) nos sitúa a mediados de febrero cuando los precios aún rondaban los 40.000$.

• La región de los 20.000$ ha atraído una grandísima aglomeración de volumen monetario procedente de los Inversores a Corto Plazo. Es el resultado de una cesión de propiedad muy significativa de mano de los vendedores que capitularon, que ha sido adquirida por otros compradores más optimistas.
• Se aprecia que los nodos de demanda de los Inversores a Corto Plazo se ubican en niveles de precios psicológicos como los 40.000$, 30.000$ y 20.000$. Mucha de esta oferta en concreto (incluyendo la oferta de los ILP) no ha terminado capitulando, y eso a pesar de que los precios han caído más de un 50% desde su punto de adquisición. Con casi toda certeza los dueños de esas monedas son compradores relativamente insensibles a los vaivenes del precio.

Sería muy positivo observar cómo las monedas de estos ICP adquiridas entre los 40.000$ y los 50.000$ empiezan a madurar al estatus de ILP en las próximas semanas, lo que reforzaría con creces este argumento.

Si nos fijamos en los grupos de edad de la Distribución No Gastada del Precio Realizado, podemos observar la distribución de la Oferta de Bitcoin según el tiempo que ha pasado desde que cada moneda transitó por última vez. Surgen dos puntos esenciales con los que quedarse:

• Destaca una elevada demanda dentro de la región de los 20.000$ con una enorme cantidad de transacciones muy recientes teniendo lugar en esa zona. Esa zona también contiene el 2º y 4º nodo más grande (en torno a los 900.000 BTC), lo que demuestra que se ha producido un gran traspaso de capital en franja de precios.
• La madurez va decayendo desde el Máximo Histórico hasta el valor de mercado actual, reflejo de la duración de la tendencia bajista aún vigente Los grandes volúmenes que han sido acumulados hace más de 6 meses, y los cuales sostienen pérdidas no realizadas muy sustanciales, parecen no estar dispuestos a venderse.

Ambos de estos formatos presentan evidencias de que una proporción cada vez más grande de la oferta está en manos de unos inversores que están haciendo que sus monedas maduren a pesar de tener que aguantarlas en pérdidas. Sus flujos de demanda se han estado centrando precisamente cerca de las zonas de consolidación psicológica de los 20.000$, 30.000$ y 40.000$.

Sin embargo, es importante mencionar que en el proceso, muchos inversores a largo plazo han aportado su granito al bando vendedor, y estas gráficas muestran principalmente el resultado a fecha de hoy de toda esa actividad anterior. Asimismo, es posible que estos nodos de elevada concentración de oferta puedan ejercer de fuerte resistencia cuando el mercado trate de recuperarse.

Rebotando Tras Una Sobre-extensión

El precio ha respondido bien esta semana, perforando incluso la reciente zona de consolidación. Es algo que ocurre tras lo que podemos considerar una importante sobre-corrección a corto plazo, que ha hecho que muchas métricas alcancen desviaciones estadísticas extremas.

Han sido circunstancias impulsadas principalmente por un periodo de rápido desapalancamiento a lo largo y ancho del mercado, con muchos prestamistas, inversores, y empresas de trading sufriendo las liquidaciones de sus colaterales, bien sea por motu proprio, o viéndose forzados a vender como comentamos en la Semana 25: Efecto Dominó: Capitulación a Diestra y Siniestra y en la Semana 23: La Remuneración Minera Se Encuentra Bajo Presión.

Se puede utilizar el Múltiplo Mayer para medir las desviaciones entre el precio spot y la Media Móvil Diaria de 200 periodos. La MMD de 200 periodos se usa ampliamente en el ámbito del análisis técnico como herramienta para distinguir entre macro tendencias alcistas y bajistas.

En el punto más extremo de esta corrección, el Múltiplo Mayer había alcanzado a estar bajo el 0,55, indicando que estábamos operando con un 45% de descuento desde la MMD de 200. Esta clase de acontecimientos son increíblemente poco frecuentes, y apenas representan 127 cierres diarios de 4186 totales, es decir el 3% de toda la historia.

El Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado es otra potente herramienta para encontrar estas desviaciones entre el precio spot, y el coste base agregado del mercado. El precio ha ascendido sobre el Precio Realizado esta semana, haciendo que la mayoría del mercado en su conjunto retome las posiciones ganadoras, y logrando también que la proyección a corto plazo se torne alcista, algo por lo que muchos participantes estaban sin duda ansiosos de que llegase.

Bitcoin está en constate evolución como activo, en estos últimos años ha conseguido el interés tanto institucional como nacional. Por tanto, para recabar esas condiciones económicas tan dinámicas, usamos la Puntuación-Z en base a 4 años para normalizar la información al tiempo que integramos el típico ciclo halving.

• Las Desviaciones Estándar inferiores a -1 cuentan con un contundente historial que nos ha ayudado a identificar la formación de los suelos de mercado. Hasta ahora, ha logrado encontrar condiciones infravaloradas en todos y cada uno de los mínimos de ciclo bajista, incluyendo el 2015, 2018, y el fugaz desplome de marzo del 2020.
• El tirón bajista que ha atravesado la acción de precio en junio ha impreso la menor Puntuación-Z a 4 años registrada hasta la fecha, dando a entender que se ha alcanzado una desviación extrema estadísticamente hablando, algo que le ha dado un empujoncito extra al repunte que vemos en la actualidad.

Ahora podemos incluir el concepto de los Días Monetarios Destruidos (DMD), que usamos para identificar periodos en los que el comportamiento de gasto pueda estar predominado por monedas relativamente viejas, o jóvenes. Cada día que pasa sin que una moneda se gaste, esa moneda acumula un día monetario, equivalente a su volumen en BTC. Cuando esa moneda se gasta, consideramos que se destruye todo el tiempo que ha acumulado, y esto engendra al modelo de los DMD. Esta herramienta capta de manera muy efectiva el valor ponderado por tiempo de las monedas que se mueven a diario.

Aquí vamos a comparar si la media Mensual del valor de DMD es mayor, o menor que la media Anual.

• Las Zonas Azules de la gráfica inferior muestran periodos en los que la cantidad de gasto reciente de monedas antiguas excede la media anual. Es algo muy típico de los mercados alcistas (recogida de beneficios) pero también de los eventos de capitulación en los mercados bajistas (ventas en pánico, preservación de capital).

De todo ello, podemos deducir que los inversores a largo plazo dueños de monedas más antiguas han acelerado el gasto de sus transacciones más antiguas a medida que han ido cayendo los precios hasta los mínimos actuales.

La Puntuación-Z del Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado (azul) puede además usarse en combinación con el oscilador de los Días Monetarios Destruidos (naranja). Así se genera un modelo que rastrea tanto la rentabilidad agregada, como la demografía de la edad monetaria que predomina en el comportamiento de gasto real.

• Los valores altos del oscilador de los DMD que superen el 1 al tiempo que el conjunto del mercado se encuentra en pérdidas (Ratio bajo 1) generalmente coinciden con periodos de capitulación.
• Los valores altos del oscilador de los DMD que superen el 1 al mismo tiempo que el conjunto del mercado refleja tener ganancias (Ratio bajo 1) coinciden generalmente con las estructuras en encontramos en los procesos de formación de máximos.

Este modelo apunta a cuándo los inversores a largo plazo andan gastando una gran proporción de monedas, a la vez que el conjunto del mercado sostiene posiciones con rentabilidad negativa. Lo que encontramos es que incluso los inversores a largo plazo han atravesado una capitulación palpable entre mayo y junio.

Ahora, podemos formalizar esta última observación echándole un vistazo al comportamiento de gasto real en que están incurriendo los Inversores a Largo Plazo. Los Inversores a Largo Plazo suelen ser sinónimo de la clase HODLer de Bitcoin y representan a participantes del mercado que poseen un nivel de convencimiento muy elevado estadísticamente hablando. En la siguiente gráfica, vamos a comparar la rentabilidad de sus gastos mensuales más recientes, con la media anual.

• Cuando la rentabilidad mensual excede a la rentabilidad anual (naranja), el mercado empieza a sobrecalentarse, ya que los ILP aumentan el gasto, mientras recogen más y más ganancias.
• Cuando la rentabilidad mensual es menor que la rentabilidad anual (rojo), Normalmente sugiere que existe una gran inercia en un Mercado Bajista, y los ILP están materializando pérdidas.

Dentro de nuestro actual mercado, los Inversores a Largo Plazo han visto cómo su rentabilidad caía considerablemente por debajo de su media anual durante casi 400 días consecutivos. El declive ha llegado a alcanzar una duración muy similar a la que vimos durante los mínimos del mercado bajista del 2018, y da peso a los argumentos arriba expuestos.

Con unas desviaciones estadísticas de la media tan severas, alternadas con unas ventas forzadas sin precedentes por parte de instituciones autóctonas del espacio crypto de todo tipo, las probabilidades de que llegase una oleada de positivismo en los precios eran ya muy altas. En la siguiente sección estudiaremos las condiciones que se requieren para que esta inercia alcista pueda continuar su curso, como también estudiaremos las condiciones que nos conducirían a un rechazo bajista.

Oponer Resistencia a la Recuperación

Con una acción de precio que vive su primer impulso de desahogo desde el mes de abril, ahora podemos analizar varios modelos que han impuesto importantes resistencias en los anteriores mercados bajistas. Podemos comparar esos niveles de resistencia desde una perspectiva tanto técnica como fundamental, para luego tratar de encontrar confluencias en toda una gama de modelos del blockchain.

Las siguientes medias móviles sencillas con el tiempo han demostrado su relevancia para determinar el avance del precio de Bitcoin:

• La Media Móvil Semanal de 200 periodos se ubica actualmente en los 22.000$ e históricamente ha servido como indicador fiable durante la formación de suelos.
• La Media Móvil de 111 Días es uno de los componentes del famoso indicador de los Máximos de Mercado de Ciclo Pi, el cual se encuentra en estos momentos en los 30.000$, alineándose además con un gran nivel psicológico de precios, que aglomera toda esa concentración de oferta detallada anteriormente.
• La Media Móvil de 200 Días ronda ahora los 35.000$, y sigue siendo una frontera transitoria clave entre una inercia de mercado alcista y otra de mercado bajista.

A continuación, el coste base de los Inversores a Corto Plazo, de los Inversores a Largo Plazo, y por último el coste base del conjunto del mercado pueden usarse para determinar la fuerza relativa de la actual acción de precio. También podemos tener en cuenta al Ratio entre el Precio Realizado y la Vivacidad, que trata de formular una especie de valor HODLer razonable implícito.

• El precio ya ha perforado tanto al Precio Realizado, como al Precio Realizado de los ILP, ambos asentados en los 22.000$. El canal que forman entre sí es un disputado punto de interés que aporta confluencia con la Media Móvil de 200 Semanas.
• El Coste Base de los Inversores a Corto Plazo se encuentra en los 28.500$ y mantiene una fuerte pendiente bajista. Es la consecuencia de dos dinámicas, las pérdidas realizadas por los ICP, que arrastran consigo al coste base medio, y el traspaso de riqueza monetaria a un nuevo grupo de ICP que están dispuestos a comprar más cerca (o más abajo) del precio spot actual.
• El Ratio se asienta en estos momentos en los 35.800$, lo que converge con la Media Móvil de 200 Días. Considerando el gran espectro de esta Media, y el valor que le otorgan al activo los HODLers según el Ratio, estos modelos apuntan a             un nivel estructural al que va a ser muy interesante seguir de cerca.

Una interesante interacción que podemos observar ocurre cuando el coste base de los ILP vuelve a rebasar al alza el coste base del mercado total (el Precio Realizado). Para que el Precio Realizado de los ILP pueda aumentar, tienen o bien que adquirir monedas por encima de su coste base, o que maduren las monedas ya adquiridas a ese coste base superior más allá del umbral de los 155 días. En un mercado bajista, se manifiesta comúnmente con una barra alta, y muy rara vez pasa.

Por otro lado, el Precio Realizado generalmente crece como resultado de todas las ganancias que se van realizando. A medida que el mercado toca fondo, recupera fuerzas, y aparece en escena la suficiente demanda como para absorber la recogida de beneficios, el Precio Realizado va siendo capaz de escalar firmemente, y por encima del Precio Realizado de los ILP.

La duración de las divergencias que han aparecido durante los mínimos de los anteriores mercados bajistas, oscila entre los 248 días y los 575 días. En el ciclo actual, tan solo se lleva dando unos 17 días, que comparativamente es una duración muy corta.

Confluencia en las Inercias

El Oscilador de Gradiente Realizado del Mercado es un oscilador estadísticamente normalizado, diseñado para medir los cambios relativos de inercia entre el valor especulativo, y los flujos reales de capital orgánico. Lo consigue gracias a comparar el ratio de cambio entre el Precio de Mercado, y el Precio Realizado.

• Los valores positivos indican que la inercia alcista es saludable en el periodo a considerar.
• Los valores negativos muestran que hay una inercia bajista en marcha en el periodo en cuestión.
• Las roturas por encima o por debajo de 1 nos dicen que se produce un cambio a inercia alcista o bajista respectivamente.

Vamos a comprobar qué confluencias se están produciendo entre las variantes de 14, 28 y 140 días de este oscilador para encontrar conexiones entre las diferentes temporalidades.

Comenzando por el Gradiente de 14 días, vemos una rotura estructural positiva que da lugar a máximos más altos señalando a un aumento de inercia. El oscilador de 14 días es particularmente sensible debido a su periodo bi-semanal, aunque es una variante que siempre va a presentar más ruido.

• Si el patrón continúa con su trayectoria alcista habrá muchas probabilidades de un repunte más sólido a corto plazo.
• El rechazo en regiones más elevadas indicaría un deterioro a corto plazo de esta inercia.

El Gradiente de 28 días deja ver máximos más altos similares que sugieren que se ralentiza la inercia bajista a largo plazo. De hecho en estos momentos apunta a un modesto repunte de inercia alcista en curso. De todos modos, tal y como hemos visto antes del desplome de junio, el anterior intento de asentar una inercia alcista no pudo alcanzar la suficiente velocidad de escape y vino seguido de un violento colapso en el precio.

Así que, la inercia del mercado relativa a los flujos entrantes de capital que podemos registrar se encuentra en un importante cruce de caminos en el corto plazo.

El Gradiente de 140 días es un oscilador de inercia de mucho mayor alcance. Al contrario que las dos anteriores variantes, la de 140 días es menos sensible a la volatilidad que suele tener el precio a corto plazo, de modo que sirve como referencia a largo plazo, y de ayuda al diferenciar macro tendencias.

• El Gradiente de 140 días lleva imprimiendo picos cada vez más bajos desde marzo del 2021, y aún no ha registrado un valor positivo en lo que llevamos del 2022. Esto resalta una macro dinámica de carácter bajista que seguramente lleve vigente desde hace 15 meses.
• Los constantes valores negativos que vemos ahora son indicativos del mal desarrollo del precio en este 2022, y permanece a favor de los participantes de índole bajista, al menos durante esta fase.
• La tendencia subyacente mantiene una lenta escalada señalando a que hay una potencial recuperación a largo plazo ya en camino, aunque a la vez sugiere que queda por delante bastante tiempo y esa recuperación sea de larga duración.

A través de la lente del Gradiente de los 140 días, el desplome que aconteció en mayo del 2021 sigue siendo el giro de inercia más severo de este ciclo. A pesar de ello, como ya discutíamos en Un Mercado Bajista de Proporciones Históricas, los recientes desplomes de mayo (LUNA) y junio del 2022 pueden considerarse unos de los más grandes jamás vistos. Desde una macro perspectiva, esto indica que el grado de inercia bajista disminuye con el tiempo, significando que hemos alcanzado un cierto grado de agotamiento vendedor, y que por consiguiente finalmente se avista algo de estabilidad.

Resumen y Conclusiones:

Al no haber tenido muchos repuntes en el precio en lo que va de año, la rentabilidad es algo que ha menguado para toda clase de inversores. Y el grupo de los Inversores a Largo Plazo no está siendo ninguna excepción, sus patrones de gasto sugieren un que se ha llevado a cabo una limpieza importante entre mayo y junio de este 2022.

Por otro lado, las dinámicas de oferta a largo plazo siguen mejorando, mientras ocurre la distribución que desplaza monedas gradualmente hacia las manos de los HODLers de Bitcoin. Destacan las concentraciones de oferta que se observan en los 20.000$, 30.000$ y 40.000$, puntos que tienden además a alinearse con modelos de precio técnicos y fundamentales del blockchain, convirtiendo a estas regiones de precios en zonas de alto interés.

A corto plazo la inercia apunta más alto, siempre y cuando que el Precio Realizado y el Precio Realizado de los Inversores a Largo Plazo aguanten como niveles de soporte. A más largo plazo, la inercia deja entrever que es posible que lo peor de la capitulación pueda haber pasado, aunque el tiempo de recuperación aún deba ser más extenso como requisito para que se puedan reparar todos los aspectos fundamentales.

Actualización de Productos

Todas las actualizaciones de productos, mejoras y actualizaciones manuales que se le hacen a las métricas y datos quedan reflejados para su futura referencia.

• Lanzamiento de Nueva Métrica: Probablemente Perdidas y Probablemente Perdidas
• Mejoras de Workbench: mejorada significativamente la velocidad de las funciones min/max, sma y hline
• Lanzamiento de nuevas Métricas del Network de Lightning Lightning Network Base Fee (Median), Lightning Network Fee Rate (Median), Lightning Network Gini Coefficient (Capacity Distribution), Lightning Network Gini Coefficient (Channel Distribution), Lightning Network Node Connectivity