Dándole Forma al Suelo
Después de muchos meses con una volatilidad extremadamente baja, esta semana Bitcoin ha ascendido de nuevo sobre el nivel psicológico de los 20.000$. Analizaremos cómo puede estar Bitcoin dándole forma al absolutamente típico suelo de mercado bajista, y qué riesgos puede que haya por delante.
Bitcoin ha ascendido de nuevo sobre los 20.000$ esta semana, arrancando desde un mínimo en los 19.215$, y elevándose hasta un máximo de 20.961$. Después de estar consolidando en un rango cada vez más estrecho desde comienzos de septiembre, este es el primer repunte de desahogo que vemos en muchos meses.
En la entrega de esta semana, presentaremos un conjunto de métricas que muestran de manera relativamente convincente cómo Bitcoin está esculpiendo el suelo de este ciclo de mercado, de forma que se asemeja casi milimétricamente a como lo hizo en los mínimos absolutos de los anteriores ciclos. A estas alturas, el mercado bajista del 2022 ha ocasionado pérdidas económicas tremendas, tanto para aquellos que terminaron capitulando, como para los que siguen aguantando el chaparrón. La última pieza que nos falta del rompecabezas parece ser el componente temporal, la duración, y finalmente, la indiferencia inversora.
Traducciones
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Panel de la Semana en el Blockchain
El Informe Semanal cuenta ahora con un panel en vivo con todos los gráficos aquí presentados. Ya disponemos de nuestro propio Vídeo Análisis Semanal del Blockchain dedicado para la comunidad hispanohablante, que explora en profundidad todas las métricas cubiertas en el análisis de la semana. Visita y suscríbete a nuestro canal de YouTube.
Dándole Forma al Suelo
En nuestro anterior informe de la Semana 41, describíamos cómo son todas las condiciones de mercado típicas de una Fase de Descubrimiento de Suelo, especialmente tras una capitulación significativa desde el fondo primario (resaltado con líneas discontinuas). Es una fase 🟪 que históricamente ha acorralado al precio entre dos modelos muy populares a la hora de tratar de identificar los mínimos absolutos:
- El Precio Realizado 🟠: el cual se puede considerar el precio de adquisición medio de todas las unidades monetarias del mercado en su conjunto. Cuando el precio spot desciende bajo el precio realizado, se puede decir que el agregado del mercado soporta pérdidas no realizadas.
- La Banda Inferior del Múltiplo Mayer (0,6*MMD 200) 🟢: El Múltiplo Mayer es simplemente el ratio entre el precio y la Media Móvil Simple Diaria de 200 Periodos, un modelo ampliamente utilizado en el análisis tradicional. Esta métrica permite estimar cuándo se dan condiciones de sobre-compra, y falta de la misma, e históricamente las circunstancias cíclicas de sobre-venta coinciden con valores del Múltiplo Mayer por debajo del 0,6.
Sorprendentemente, este mismo patrón se ha vuelto a repetir en el actual mercado bajista, con un precio que estuvo orbitando por debajo de ambos modelos durante 35 días. Ahora mismo el mercado ha acariciado al Precio Realizado que se encuentra ubicado en los 21.111$, una rotura alcista sería una gran muestra de fortaleza.
Una vez que tenemos claras cuales son las señales que nos indican que efectivamente se le está dando forma al típico suelo de mercado, lo siguiente será establecer un rango potencial en que los precios deberían fluctuar en esta etapa concreta del mercado bajista.
Dos candidatos ideales para aproximar la ubicación de ese rango dentro del que se esculpirá el suelo, son por un lado el anteriormente mencionado Precio Realizado (21.100$ por la parte superior) 🟠, y por otro el Precio Balanza (16.500$ por la parte inferior) 🔵. El Precio Balanza representa la diferencia entre el Precio Realizado y el Precio Transferido (precio ponderado por días monetarios). Se puede considerar como una forma de modelo de ‘Precio Razonable’, que alberga la diferencia entre lo que se ha pagado (coste base) y lo que se ha gastado (transferido).
Comparándolo con nuestros precedentes históricos, el precio ahora lleva dentro de este rango 3 meses, mientras que en anteriores ciclos bajistas llegó a pasar ahí entre 5,5 y 10 meses. Esto vuelve a sugerir que la duración puede ser aún el elemento que nos falte en el ciclo actual.
Monedas que Cambian de Manos
Como veníamos diciendo en julio (Semana 28), durante la fase de Descubrimiento del Suelo, el descenso de la rentabilidad inversora provoca que la riqueza monetaria se redistribuya, principalmente porque los inversores de manos más débiles capitulan al no poder aguantar el durísimo golpe económico. Este intercambio progresivo puede ser analizado gracias a la Distribución del Precio Realizado de las Transacciones, que ilustra cómo se distribuye la oferta en base al precio de adquisición.
La magnitud de la redistribución del patrimonio salta a la vista cuando observamos los cambios en los volúmenes monetarios que cuentan con un precio de adquisición ubicado entre los dos modelos presentados arriba. Las siguientes dos gráficas comparan la Distribución en el momento que el precio alcanza el rango, y en la fecha en que lo abandona durante el mercado bajista del 2018-19:
- Distribución del 19 de noviembre del 2018 cuando el precio perfora por primera vez al Precio Realizado.
- Distribución del 2 de abril del 2019 cuando el precio rompe de nievo el Precio Realizado.
Durante la fase de descubrimiento de suelo del 2018-2019, cerca del 22,7% de la oferta total (30,36% - 7,65%) llegó a redistribuirse a medida que operábamos con un precio spot dentro del rango mencionado.
Cuando llevamos a cabo el mismo análisis en este 2022, encontramos que en torno a un 14% de la oferta ha sido redistribuida desde el momento en que el precio cayó bajo el Precio Realizado en el mes de julio, lo que hace que contemos ya con un 20,1% de oferta que ha sido adquirida dentro de este rango de precios.
Comparado con el final del ciclo 2018-19, tanto la envergadura de la redistribución patrimonial, como la cantidad de oferta concentrada en el fondo son algo menores en el ciclo del 2022. Este dato refuerza el argumento de que puede que aún necesitemos más consolidación y tiempo para esculpir el suelo definitivo de este mercado bajista.
Dicho eso, la redistribución que ha tenido lugar hasta la fecha es bastante significativa, y evidencia claramente que existe una base de inversores que acumula muy activamente dentro de este rango de precios.
En Busca de la Luz
Dado que muchos elementos a largo plazo apuntan a que estamos formando el suelo de mercado, a continuación repasaremos una serie de indicadores que son muy útiles a la hora de identificar cuándo se produce la transición de vuelta a un mercado alcista. Podemos utilizar el Porcentaje de Oferta en Ganancias para mapear los tres entornos distintos que se dan en cada ciclo de mercado:
- Euforia (Predominan las Ganancias) 🟩: Cuando durante el mercado alcista el precio entra en tendencia parabólica, el Porcentaje de Oferta en Ganancias supera el 80%.
- Descubrimiento del Suelo (Predominan las Pérdidas) 🟥: En el ocaso de un mercado bajista, la constante depreciación de los precios hace que la proporción de oferta en pérdidas sea la que predomine (Porcentaje de Oferta en Ganancias < 55%).
- Transición Alcista/Bajista (Equilibrio entre Ganancias-Pérdidas) 🟧: Son los periodos de transición entre las dos condiciones anteriores, en los que el Porcentaje de Oferta en Ganancias oscila entre el 55% y el 80%.
Por ahora, el Porcentaje de Oferta en Ganancias marca un 56%, lo que significa que el reciente repunte sobre los 20.000$ nos sitúa en la zona inferior del rango de esta fase transitoria, indicando que hasta hoy se ha producido una redistribución considerable por debajo de los 20.000$.
También podemos conocer el grado de estrés financiero implícito que soporta el grupo de los Inversores a Largo Plazo (ILP) y su correspondiente reacción a dicho estrés.
En los estadios finales de un mercado bajista, se ha repetido en cada ciclo un patrón en el que un sub-grupo de ILP capitula 🟥. Estas capitulaciones se caracterizan por periodos en los que el Coste Base agregado de los ILP 🔵 se encuentra por encima del coste base - Precio Realizado del conjunto del mercado 🟠. Quiere decir que el Inversores a Largo Plazo medio, que ha tenido que soportar la volatilidad de todo un ciclo, ha terminado por salir perdiendo comparado con la media del mercado.
Esta situación de tan agudo estrés financiero llevan presentes 3,5 meses de momento, menos de lo que duraron los intervalos similares en los anteriores mercados bajistas. Si embargo, hay que tener en cuenta que estas circunstancias se mantienen hasta bien entrada la fase de transición a un mercado alcista.
Para confirmar que efectivamente hay mucha tensión entre los Inversores a Largo Plazo, podemos armar una simple pero a la vez potente herramienta que lanza avisos tempranos cuando llega nueva demanda al mercado 🟩.
Cuando entra un flujo de capital de nuevos inversores (Inversores a Corto Plazo) que superara a la presión de venta existente, las ganancias agregadas del mercado en general exceden a las de los Inversores a Largo Plazo.
Muy interesantemente, aún no hemos visto que se haya producido este cambio en la rentabilidad, y el Porcentaje de la Oferta perteneciente a los ILP que está en Ganancias 🔴 es en estos momentos del 60%. Como el Porcentaje de Oferta en Ganancias 🔵 está ahora en el 56%, para que este modelo dé señales de una recuperación significativa 🟩, el precio spot debe reconquistar el nivel de los 21.700$.
Asumiendo las Pérdidas
Hasta aquí, hemos evaluado el estado del mercado desde la perspectiva de los inversores con miras a más largo plazo (las ganancias/pérdidas no realizadas). Pero también podemos examinar el cambio de inercia que estamos buscando desde el punto de vista de los inversores realmente activos (ganancias/pérdidas realizadas).
Para ello, utilizaremos la métrica del Ratio entre las Ganancias/Pérdidas Realizadas, que nos muestra el ratio entre el volumen monetario que se desplaza en ganancias, y aquellas monedas que son transferidas en pérdidas. Enfocarnos en la media trimestral de esta métrica permite que los analistas nos hagamos una idea del grado de macro-dominancia de las monedas que se mueven en ganancias.
- Régimen de Ganancias Predominantes >1 🟩: Durante las fases más tempranas de los mercados bajistas, y también durante la carrera alcista, la demanda es lo suficientemente fuerte como para absorber toda la presión de venta, y las ganancias superan a las pérdidas por mucho.
- Régimen de Pérdidas Predominantes < 1 🟥: Durante la fase más duradera de los mercados bajistas, cuando la oferta no llega a encontrar la suficiente demanda. Generalmente culmina con un evento de capitulación a gran escala, que actúa como un imán que atrae al dinero inteligente de vuelta al sistema.
El intervalo entre caer por debajo, y reconquistar el nivel del 1,0, es donde el sentimiento bajista encuentra su apogeo, y se mezcla con los niveles de demanda más bajos 🔵.
El Ratio entre Ganancias/Perdidas Realizadas con una MMS-90D aplicada típicamente colapsa y permanece bajo 1,0 a medio recorrido del mercado bajista, normalmente antes de la capitulación, dotándonos de una importante señal de aviso. Más allá, esta métrica ha registrado históricamente un fuerte cruce sobre el nivel del 1,0 durante los inicios de las fases alcistas.
En las condiciones actuales, este indicador ronda el 0,57, demostrando que sigue predominando la circulación de monedas en pérdidas. Por tanto, la nueva oleada de capital fresco, y la recogida de beneficios aún no llegan a eclipsar la cantidad de vendedores que están realizando pérdidas.
Como última pieza de nuestra investigación, vamos a tratar de conocer la envergadura de las Pérdidas Realizadas. Para poder descontar el efecto de una capitalización de mercado que crece con cada nuevo ciclo, vamos a normalizar las Pérdidas Realizadas con la capitalización de mercado para concebir la métrica de las Pérdidas Realizadas Relativas. Ahora, podemos formular un indicador mediante la suma Mensual 🔴 y Anual 🔵 de esas Pérdidas Realizadas Relativas para encontrar cambios direccionales en la inercia del mercado, y momentos en los que se produzcan importantes eventos de capitulación.
Durante los tres anteriores mercados bajistas, los valores mensuales repuntaron abruptamente sobre los anuales en dos periodos muy concretos en los que la realización de pérdidas fue extrema.
- Oleada Post-Máximo Histórico (A): A comienzos de un mercado bajista, cuando el exceso de peso que se ha acumulado en los máximos del mercado causa la primera gran oleada de pérdidas realizadas durante el desplome que acontece tras establecerse el máximo histórico.
- Oleada del Descubrimiento del Suelo (B): La fase final de los mercados bajistas suele culminar en un gran evento de capitulación, en el que se manifiesta un grandísima oleada de realización de pérdidas, momento tras el cual alcanzamos el pico más alto del sentimiento adverso en el mercado. Esta es una oleada que se intensifica con frecuencia a causa del estrés derivado del componente temporal que todo suelo de mercado precisa para terminar de formarse.
Al analizar las ocasiones históricas en las que aparece este patrón, es evidente que ambas oleadas de realización de pérdidas A/B ya han acontecido en gran medida. La segunda oleada B alcanza normalmente unas dimensiones mucho mayores, y con frecuencia viene inmediatamente seguida por una considerable tendencia descendente en el trazo anual 🔵. Es consecuencia de que en el mercado se alcance el pico de apatía y agotamiento vendedor.
Estas son precisamente las señales positivas que apuntan a que el mercado está digiriendo todo el daño económico impuesto sobre los inversores que quedan en pie, tanto por aquellos componentes temporales, como aquellos que tienen que ver con el propio precio. De todos modos, el último requisito antes de iniciar una transición convincente hacia un nuevo mercado alcista, es un declive sustancial ↘️ en la tendencia acumulativa anual.
Resumen y Conclusiones
En esta edición, hemos aprovechado la información disponible en muchos de los modelos de identificación del fondo del precio, para demostrar que sin duda el mercado parece estar atravesando la clásica fase de Descubrimiento del Suelo típica de Bitcoin. El Precio Balanza (16.500$) y el Precio Realizado (21.100$) nos ayudan una vez más a establecer los rangos más probables a la hora de esculpir los cimientos del fondo de mercado.
La porción de oferta que ha cambiado de manos y revalorizado hasta ahora es muy significativa, aunque es de menor envergadura comparada con la que vimos durante los mínimos impresos en el 2018-19. Hemos podido demostrar también que de acuerdo a una buena cantidad de métricas, al suelo de este 2022 aún le falta algo de duración, y tal vez incluso una fase más de redistribución para poner a prueba la confianza inversora.
Por lo que nos cuentan tanto las Ganancias/Pérdidas Realizadas, como las No Realizadas, hay asentado en el mercado un frágil, aunque positivo equilibrio entre la oferta y la demanda. Y sin embargo, el network aún no ha experimentado la llegada de un flujo convincente de nueva demanda. No parece que la transición de mercado bajista a alcista haya concluido aún, aunque, sí que se han plantado las primeras semillas en esa dirección.
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