Yavaş Sönümlenme

Yönetici Özeti

• Bitcoin piyasası, 76.000 ile 87.000 aralığında konsolidasyonunu sürdürüyor. Gerçekleşen Kar/Zarar Oranı, kısa vadeli satıcı tükenmesi belirtileri göstermeye başlasa da, henüz sürdürülebilir yükseliş momentumunun yenilendiğine dair bir işaret görülmüyor.
• Uzun vadeli bakıldığında, yatırımcı karlılığında bir bozulma olduğu görülürken, zincir üzerinde bir 'Death Cross' (Ölüm Çaprazı) sinyali oluştu. Bu gelişme, piyasanın öngörülebilir gelecekte zayıf kalabileceğine işaret ediyor.
• Zarardaki arz 4,7 milyon BTC ile yüksek seviyelerde seyrederken, zarardaki coinlerin davranışları orta düzeyde yatırımcı stresini gözler önüne seriyor. Bu metrikler bir arada değerlendirildiğinde, derinleşen ayı piyasası koşullarının bir tablosu ortaya çıkıyor.
• Ripple'ın XRP ağında son dönemde adres aktivitesinde %490'lık bir sıçrama ve Gerçekleşen Değerin neredeyse ikiye katlanması, agresif perakende yatırımcı ilgisini gösteriyor. Ancak karlılığın hızla azalması, bu ilginin giderek kırılganlaşabileceğini düşündürüyor.

Kısa Vadeli Rahatlama

Dijital varlık piyasalarında son haftalar, Bitcoin fiyatlarının tüm zamanların en yüksek seviyesinin (ATH) %30 altında işlem görmesiyle istikrarlı bir düşüş eğilimi hakim. Bu düzeltme sürecinde, 76.000 ile 85.000 aralığı Şubat ayı sonundan bu yana kritik bir ilgi alanı olarak belirdi. Aralığın dip seviyelerine yönelen her satış dalgası, hızlı bir toparlanmayla karşılandı ve fiyatlar 80.000$'ın altına indiğinde güçlü bir tepkisel talep olduğunu gösterdi.

Bu dinamikleri daha iyi anlamak için, Gerçekleşen Kar/Zarar Oranı'na bakıyoruz - bu metrik, gerçekleşen karların ve zararların USD hacmini karşılaştırıyor. Oranın 1.0'ın altına düşmesi, piyasada kardan çok zararın gerçekleştiğini gösteriyor. Bu 1.0 seviyesinin test edilmesi genellikle yerel kapitülasyon olaylarına ve kısa vadeli fiyat tersine dönüşlerine denk geliyor.

En dikkat çekici şekilde, 76.000 ile 80.000 aralığına yapılan her dalış, Kar/Zarar Oranı'nın da 1.0'ın altına düşmesiyle eş zamanlı gerçekleşti ve zararların karları aştığı dönemleri vurguladı. Bu dengesizlik genellikle satıcı baskısının bir derece de olsa tükenmesine işaret ediyor ve satış baskısı emilirken düşüş momentumu zayıflıyor.

Sonuçta ortaya çıkan toparlanma bir rahatlama rallisi gibi görünse de, henüz yenilenmiş ve sürdürülebilir bir güç belirtisi gözlemlemiyoruz. Bu durum, piyasanın hala 109.000$'lık ATH zirvesinin duygusal ve finansal etkilerini sindirmekte olduğunu yansıtıyor.

Geniş Perspektif

Kısa vadeli satıcı tükenmesi anlık bir rahatlama sağlayabilse de, daha derin bir soru gündeme geliyor: Bu toparlanmalar daha büyük bir yükseliş ivmesinin işaretleri mi, yoksa daha geniş bir düşüş trendi içindeki tepkisel sıçramalar mı?

Bazı piyasa katılımcıları 76.000−80.000 aralığından tekrarlanan toparlanmaların nihayetinde yeni rekor seviyelere yol açabileceğini öne sürse de, bu momentumun sürdürülebilirliğini ölçmek için uzun vadeli bir perspektif gereklidir.

Gerçekleşen Kar/Zarar Oranı geleneksel olarak oynaklığı ve geniş aralığı nedeniyle logaritmik ölçekte gösterilir. Daha geniş piyasa dinamiklerini net şekilde görebilmek için, bu metriğin 90 günlük basit hareketli ortalamasını doğrusal ölçekte grafikledik. Bu yumuşatılmış sunum, günlük gürültüyü filtreleyerek harcama karlılığındaki baskın eğilimleri öne çıkarıyor.

Bu bakış açısından, ham günlük verilerde görülen son kısa vadeli sıçramalara rağmen, uzun vadeli momentumun Ocak başından bu yana belirgin şekilde zayıfladığı görülüyor. Bu kısa süreli, karla tetiklenen yükselişler, daha geniş düşüş trendini tersine çevirmeyi başaramadı. Bu da makro tablonun genel olarak daha zayıf likidite ve bozulan yatırımcı karlılığından oluştuğunu gösteriyor.

Şu ana kadar, momentumda yapısal bir yükseliş dönüşümü olduğuna dair çok az kanıt bulunuyor.

Zincir Üzerinde Bir "Death Cross" (Ölüm Çaprazı)

Karlılığın düşüş eğiliminde olmasıyla birlikte, yatırımcıların hem kar hem de zarar gerçekleştirmelerinin temel itici gücü olan fiyat momentumuna odaklanmak mantıklı hale geliyor.

Geleneksel olarak, teknik analistler büyük momentum değişimlerini bir "Death Cross" (Ölüm Çaprazı) oluştuğunda tespit ederler - bu, 50 günlük hareketli ortalamanın 200 günlük ortalamanın altına düştüğü durumu ifade eder. Bu olay genellikle zayıflayan bir trendin sinyalini verir.

Bu kavramı zincir üzeri (on-chain) verilere uyarlamak için, son 1 ayda hareket eden coinlerin zincir üzeri hacim ağırlıklı fiyatlarını son 6 aylık verilerle karşılaştıran bir model oluşturduk. Bu yöntem, hem sermayenin ne zaman hem de ne miktarda hareket ettiğini dikkate alarak piyasa sentimanını doğrudan yansıtıyor.

Kısa vadeli 1 aylık ortalamanın uzun vadeli 6 aylık fiyatın altına düşmesiyle oluşan son kesişme, bir zincir üzeri Death Cross olarak değerlendirilebilir. Tarihsel olarak bu model, 3-6 ay süren ayı piyasası trendlerinin habercisi olmuştur. Eğer mevcut döngü de bu şekilde ilerlerse, piyasanın boğaların sağlam bir yükseliş trendini yeniden oluşturabilmesinden önce bir zayıflık döneminden geçiyor olabileceğini gösteriyor.

Ayı Piyasasının Derinliği

 Zayıflayan momentum ve azalan kârlılık işaretlerinin ardından, mevcut piyasa yapısı tipik bir ayı piyasası aşamasında aradığımız pek çok özelliği taşıyor. Güncel piyasa; daralan likidite koşulları, olumsuz piyasa algısı ve momentumun yanı sıra, yatırımcı davranışlarının giderek zararı kesme eğilimine girmesiyle karakterize ediliyor.

 Bu tür ortamlarda, yatırımcı psikolojisini korku ve duygusal tükenmişlik domine ediyor. Tarihsel olarak, en sert ayı piyasası dönemleri genellikle bir kapitülasyon (piyasanın tamamen teslim olması) olayıyla sonuçlanıyor ve bu da dip oluşumuna zemin hazırlayarak nihayetinde bir toparlanma sürecini başlatıyor.

Ayı piyasalarının kapsamlı analizi, iki temel boyutu içerir: zarar hakimiyeti ve zarar şiddeti. Zarar Hakimiyeti, zincir üzerinde maliyet fiyatının altında tutulan coin miktarını ifade eden "Zarardaki Toplam Arz" ile ölçülür. 30 Mart itibarıyla, 4.7 milyon BTC, alım maliyetinin altında tutuluyor. Bu, yüksek bir seviye olsa da, 2021 ortaları, 2022 ayı piyasası ve Eylül 2024'teki düşüşlerde görülen aşırı seviyelerin altında kalıyor.

 Zarar Şiddeti ise, yatırımcıların ne kadar derin zararda olduğunu gösterir. Bu kayıpların boyutunu değerlendirmek, piyasanın döngünün hangi aşamasında olduğunu anlamamıza yardımcı oluyor:

• Derin bir umutsuzluk içinde mi?
• Tükenme noktasına mı yaklaşıyor?
• Yoksa daha katlanılması gereken acılar mı var?

Zarar Şiddetinin Ölçülmesi

 Zarar hakimiyeti analizimizi genişleterek, yatırımcı stresinin ikinci boyutu olan zarar şiddetini inceleyeceğiz. Bu kavram, yatırımcıların varlıklarını maliyet fiyatlarının ne kadar altında tuttuklarını ölçer. Bunu değerlendirmek için Piyasa Değeri-Gerçekleşmiş Değer (MVRV) oranını kullanıyoruz. Bu metrik, spot fiyatı ile tüm coinlerin ortalama maliyet fiyatını karşılaştırır.

Yalnızca zarardaki yatırımcıları izole etmek için, zarardaki arzın MVRV'sine odaklanabiliriz. Bu metriği, piyasanın taşıdığı toplam USD cinsinden gerçekleşmemiş zararı, bu zarara katkıda bulunan coin sayısına bölerek hesaplayabiliriz.

Göreceli gerçekleşmemiş zarar (piyasa değerinin ne kadarının zararda olduğunu gösteren oran) şu anda %2 seviyesinde. Bu oran, 2022'deki gibi önceki ayı piyasalarında gördüğümüz seviyelere kıyasla oldukça düşük. Bu veri bize şunu gösteriyor:

Zarardaki coin sayısı yüksek olsa da, taşınan gerçekleşmemiş zararın büyüklüğü aşırı değil.

Bu veriler ışığında, zarardaki coinlerin ortalama maliyet bazını şu formülle hesaplayabiliriz:

Bu, zarardaki yatırımcıların koinlerini ortalama 96,700 USD maliyetle aldığını, ancak mevcut fiyatın (~85,000 USD) bu seviyenin %12 altında olduğunu gösteriyor.

Zarardaki Arz Gerçekleşmiş Fiyatı, bu coinler için MVRV oranı oluşturmada payda olarak kullanılır ve böylece zarardaki ortalama yatırımcının ne kadar derinde olduğunu ölçen bir osilatör yaratılır. Bu metriği, önceki döngülerle karşılaştırabilir ve yatırımcı sıkıntısının derinliğini belirlemek ile herhangi bir erken toparlanma belirtisi olup olmadığını tespit etmek için kullanabiliriz.

Zarardaki Arz MVRV oranı, fiyatın 93.000$'ın altına düşmesiyle keskin bir şekilde geriledi ve şu anda 0.88 seviyesinde işlem görüyor. Bu, piyasada orta düzeyde kayıp ve stres olduğunu gösteriyor. Mevcut döngüde görülen en düşük seviyelerden biri olmakla birlikte, yine de geçmiş ayı piyasalarında kaydedilen aşırı düşük seviyelere ulaşmış değil.

Genel olarak, Bitcoin yatırımcıları için pek çok zayıflık belirtisi bulunuyor. Ancak, bu zayıflığın boyutunun birkaç boyutta ele alındığında, Bitcoin'in geçmişte yaşadığı bazı daha sert düşüş trendlerindeki derinlik ve şiddette olmadığını belirtmeliyiz.

Yavaş Sönümlenme

Bitcoin yatırımcıları derinleşen kayıplarla mücadele ederken, piyasanın daha çok perakende yatırımcıların hakim olduğu köşelerinde zıt bir eğilim ortaya çıkıyor. Bu döngünün belirleyici özelliklerinden biri, ABD spot ETF'leri aracılığıyla kurumsal talebin yükselişi olurken, birçok perakende yatırımcının alternatif dijital varlıklara yönelik spekülatif ilgisinin artması oldu.

Özellikle bu döngüde, Ripple (XRP) perakende yatırımcılar arasında tercih edilen bir varlık haline geldi ve bu nedenle davranışlarının incelenmesi, perakende spekülatif talebinin ölçülmesinde bir gösterge olarak kullanılabilir.

2022 döngü dip seviyesinden bu yana, XRP'nin günlük aktif adreslerinin üç aylık ortalaması %490'lık bir sıçrama gösterirken, Bitcoin için bu artış sadece %10 oldu. Bu çarpıcı karşıtlık, perakende yatırımcı coşkusunun XRP tarafından çekildiğini ve böylece kripto alanındaki spekülatif iştahın bir aynası olduğunu gösteriyor.

Bu durum, her iki varlığın 2022 dip seviyesinden bu yana izlediği yolu incelediğimizde daha da netlik kazanıyor. Bitcoin ve XRP kabaca dip seviyelerinden 5-6 katlık benzer getiriler sağlamış olsa da, bu süreç temelde farklı şekillerde ilerledi.

Bitcoin'in yükselişi daha organik ve kademeli bir seyir izledi: İstikrarlı büyüme gösterdi. Spot ETF'lerin lansmanı ve ABD seçimleri gibi kilit katalizörlerle sert yükseliş dönemleri yaşadı

Buna karşılık XRP, Aralık 2024'e kadar büyük ölçüde yatay hareket etti ve ardından patlayıcı bir yükseliş yaşadı. Bu fiyat hareketi yapısal ve sürdürülebilir yeni talep girişinden ziyade perakende yatırımcı kaynaklı spekülasyonlarla daha uyumlu bir model sergiledi.

Bu son yükseliş dalgasında XRP'nin Gerçekleşmiş Piyasa Değeri (Realized Cap), 30.1 milyar ′dan 64.2 milyar'a neredeyse iki katına çıkarak önemli bir sermaye girişini yansıttı. Dikkat çekici şekilde, bu artışın yaklaşık 30 milyar $'lık kısmı, son altı ayda yatırım yapan yatırımcılardan geldi ve bu da perakende yatırımcı önderliğindeki rallinin ne kadar kısa süreli yoğunlaştığını gözler önüne serdi.

Ancak, bu sermaye girişi 2025 Şubat sonundan itibaren yavaşlama belirtileri göstermeye başladı. Bu durum, spekülatif iştahın potansiyel olarak soğumaya başladığına işaret ediyor.

Sermaye akışındaki kısa süreli patlamayla birlikte, servetin büyük ölçüde yeni yatırımcıların elinde toplandığı gözlemleniyor. XRP'nin 6 aydan daha genç pozisyonların oluşturduğu Gerçekleşmiş Piyasa Değeri (Realized Cap) payı, kısa bir süre içinde %23'ten %62.8'e yükseldi.

Yoğun perakende yatırımcı katılımıyla birlikte değerlendirildiğinde, bu ani yeni yatırımcı artışı, dikkat gerektiren işaretler sunuyor, yüksek maliyet bazına sahip birçok yatırımcı aşağı yönlü fiyat dalgalanmalarına karşı savunmasız durumda.

Bu durum, tepesi ağır bir maliyet yapısını andırıyor ve XRP'nin Gerçekleşen Zarar/Kar Oranı göz önüne alındığında endişeler daha da artıyor. Ocak 2025'ten bu yana istikrarlı bir düşüş eğilimi gösteren bu metrik, yatırımcıların giderek daha az kar elde ettiğini ve giderek artan zararlar yaşadığını ortaya koyuyor.

Bu koşullar, güvenin azaldığının ve piyasanın genel olarak daha kırılgan, yüksek riskli bir duruma doğru evrildiğinin yaygın göstergeleridir. Perakende yatırımcıların hakim olduğu sermaye girişleri ve servetin büyük ölçüde nispeten yeni yatırımcıların elinde toplanması, XRP'ye olan perakende yatırımcı güveninin zayıflamakta olduğuna işaret ediyor. Bu durumun daha geniş piyasa için de geçerli olabileceği öngörülebilir.

Özet ve Sonuçlar

Bitcoin piyasası, 109 bin dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesi (ATH) sonrası düzeltmeyi sindirme sürecine devam ediyor. Yatırımcıların artan kayıpları üstlendiği ve bu kayıpları kilitlediğine dair işaretler görülüyor. Fiyat, 76–80 bin dolar aralığındaki talep bölgesinin üzerinde istikrar kazanmış olsa da, birçok on-chain momentum göstergesi, bu hareketlerin sürdürülebilir bir toparlanmadan ziyade daha geniş bir düşüş trendi içinde "rahatlama rallileri" olabileceğine işaret ediyor.

XRP ağındaki trendlerin analizi, bireysel yatırımcıların risk iştahının büyüklüğüne dair dolaylı bir görüş sunuyor. Son 6 ayda XRP'de adres aktivitesi, sermaye girişleri ve realize edilmiş piyasa değerinde önemli artışlar gözlendi. Ancak, kar realizasyonunun zayıflaması ve kayıpların hızlanmaya başlamasıyla bu coşkunun bir doyum noktasına ulaştığı anlaşılıyor. XRP piyasası, birçok yatırımcının nispeten yüksek maliyetli seviyelerde yakalandığı, üst seviyelerde aşırı yüklü bir yapı sergiliyor.

Tüm bu veriler, Bitcoin'deki düzeltmenin önemli ölçüde büyük olduğunu ancak önceki ayı piyasalarındaki kadar şiddetli olmadığını gösteriyor. XRP gibi daha spekülatif varlıklarda ise talep zaten zirve yapmış olabilir; bu nedenle, güçlü bir toparlanmanın işaretleri belirene kadar temkinli davranmak gerekebilir.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.