Ayı Piyasasında Bir Sıçrama

Özet

• Bitcoin, zayıf spot aktivitesi ve düşük türev katılımının yükseliş takibini sınırlamaya devam ettiği, bastırılmış ve düşük inançlı bir piyasa ortamında kalmaya devam ediyor.
• Spot hacmi zayıf seyrediyor. Binance'in 30 günlük göreceli hacmi hâlâ 1.0 baz çizgisinin altında bulunuyor. Bu durum, fiyattaki son istikrara rağmen güçlü organik talebin eksikliğini vurguluyor.
• ABD Spot ETF akışları iyileşmeye başladı. Uzun süreli çıkışların ardından 14 günlük ortalama mütevazı net girişlere geri döndü. Bu, kurumsal talebin mevcut seviyeler civarında geri döndüğüne dair erken sinyaller veriyor.
• Vadeli işlem hacmi keskin bir şekilde daraldı. 30 günlük ortalama düşüşe geçti ve aşağı yönlü trende girdi. Bu durum, son deleveraging olayının ardından traderların agresif bir şekilde geri dönmek yerine bir adım geri çekildiği görüşünü güçlendiriyor.
• Opsiyon fiyatlamasından başlayacak olursak, opsiyon fiyatlaması eğri genelinde aşağı yönlü hareket etti. Kısa vadeli volatilite %40'ların altına, 6 aylık tenor ise %45 civarına gerileyerek beklenen hareketliliğin geniş çaplı bir yeniden fiyatlamasını yansıtıyor.
• İran çatışmasında ateşkes duyurusu volatiliteyi daha da baskılayarak halihazırda devam eden sıkışmayı hızlandırdı. Bu durum, sınırlı inanç ve korunma veya konveks maruziyet için ödeme yapmaya istekli daha az katılımcının olduğu daha sakin bir kısa vadeli ortama işaret ediyor.
• Volatilitedeki geniş çaplı gevşemeye rağmen, göreceli opsiyon fiyatlaması savunma eğilimini yansıtmaya devam ediyor. Skew hâlâ satışlara doğru eğimli ve aşağı yönlü korunma, yükseliş maruziyetine kıyasla primli işlem görmeye devam ediyor.
• Fiyatlamadan gerçek piyasa davranışına geçecek olursak, Bitcoin'in 30 günlük gerçekleşmiş oynaklığı %42,5'e geriledi. Bu, daha sakin bir piyasa rejimini yansıtıyor, ancak aynı zamanda azalan katılım ve düşen işlem hacimlerini de beraberinde getiriyor.
• Zımni oynaklığın da düşmesiyle birlikte, 1 aylık oyanklık risk primi şimdi sıfıra yakın. Bu yapı, opsiyonların daha adil fiyatlandığını ve volatilite alıcıları için potansiyel olarak daha cazip hale geldiğini gösteriyor.
• Piyasa yapıcı pozisyonlanmasına dönecek olursak, gamma profili geçen haftaya kıyasla anlamlı bir şekilde değişti. 69 bin ile 71,5 bin arasında gelişen bir long gamma cebi, kısa vadede aşağı yönlü hareketi sınırlamaya yardımcı olabilir. Kısa gamma ise 80 binin üzerinde tepede konumlanmaya devam ediyor.

Zincir İçi Görünüm

Enerji, hisse senedi ve Bitcoin piyasalarında devam eden jeopolitik gerilimlerin yarattığı haftalarca süren artan belirsizliğin ardından, gerilimi azaltmaya yönelik erken işaretler, 70 bin doların üzerinde potansiyel bir toparlanma rallisi için alan yaratmaya başlıyor.

Bu arka plana karşı, bu rapor kısa vadeli fiyat gürültüsünden uzaklaşarak orta ve uzun vadeli görünümü şekillendiren en yakın zincir içi direnç ve destek seviyelerini, bununla birlikte yatırımcı davranışı ve duyarlılığının daha geniş bir değerlendirmesini inceliyor.

Hâlâ Ayı Piyasası Değer Bölgesinin İçinde

Yukarıda özetlenen makro bağlamdan hareketle, spot fiyatın kilit zincir içi fiyatlama modelleriyle karşılaştırılması, piyasanın yapısal olarak hâlâ ayı piyasası bölgesinde olduğunu ortaya koyuyor. Tüm dolaşımdaki arzın ortalama edinim maliyetini temsil eden 54 bin dolardaki Gerçekleşen Fiyat ve bu hesaplamayı yalnızca aktif olarak işlem gören coin'lere daraltan 78 bin dolardaki Gerçek Piyasa Ortalaması (True Market Mean), birlikte mevcut ayı piyasası değer bölgesinin sınırlarını tanımlıyor.

Fiyatın bu bant içinde işlem görmesi, tarihsel olarak henüz sürdürülebilir bir toparlanma rejimine geçiş yapmamış bir piyasayla tutarlıdır. Bunu daha da ağırlaştıran bir faktör ise, spot fiyatın son dönem alıcıların toplu olarak başa baş noktası olan 81,6 bin dolardaki Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'nın altında kalmasıdır. Bu, özellikle anlamlı bir eşiktir. Fiyat bu seviyeyi geri alana kadar, orta ve uzun vadeli eğilim aşağı yönlü olmaya devam eder. Çünkü bu bölgeye yapılacak herhangi bir ralli, başa baş veya yakınında çıkış yapmak isteyen son dönem alıcılarından kaynaklanan anlamlı bir dağıtım baskısıyla karşılaşma olasılığı taşır.

AVIV ile Ayı Piyasası Derinliğini Kalibre Etmek

Muhtemel herhangi bir toparlanma rallisi için orta vadeli tavan görevi gören 78 bin dolardaki Gerçek Piyasa Ortalaması (True Market Mean) ile birlikte, AVIV Oranı, mevcut piyasa durumunu önceki ayı piyasası döngülerine göre bağlama oturtmak için hassas bir kantitatif mercek sunar. Spot fiyatın Gerçek Piyasa Ortalaması'na oranı olarak tanımlanan bu gösterge, piyasanın aktif yatırımcı maliyet tabanının ne kadar üzerinde veya altında işlem gördüğünü ölçerek, döngü aşamaları boyunca bir değerleme barometresi işlevi görür.

Şu anda 0,92 seviyesinde bulunan ve şubat başından bu yana 1'in altında işlem gören AVIV Oranı, mevcut ortamı Mayıs-Haziran 2022 piyasa durumuna oldukça yaklaştırmaktadır. Bu, 2022'nin 3. ve 4. çeyreklerinde gözlemlenen aşırı depresif okumaların anlamlı bir şekilde üzerinde olsak da, bir ayı piyasası rejimi içinde faaliyet gösterdiğimizi doğrulamaktadır. Bu karşılaştırma, daha fazla bozulmanın bir tahmini değil, daha ziyade mevcut ayı evresinin potansiyel derinliğini ve süresini, toparlanma zaman çizelgelerinin önemli ölçüde değiştiği benzer tarihsel emsallere karşı kalibre etmek için bir çerçevedir.

Kapülasyonun Seyri Anahtarı Elinde Tutuyor

Yukarıda özetlenen yapısal tabloyu sentezleyecek olursak, Bitcoin geleneksel bir ayı piyasası içinde aralığa bağlı kalmaya devam ediyor. Gerçek Piyasa Ortalaması olan 78 bin dolara doğru kısa vadeli bir sıçrama makul olsa da, bu durum henüz altta yatan momentuma dair anlamlı bir değişim tarafından desteklenmiyor.

Sürdürülebilir bir toparlanmanın olası sayılabilmesi için özellikle iki koşulun karşılanması gerekiyor:

• Düşüş eğilimine devam eden Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'nda istikrar sağlanması.
• Döngü zirvelerine yakın yerlerden arz edinen yatırımcılardan gelen gerçekleşen zarar baskısında anlamlı bir azalma.

İkinci durum, Kasım 2025'ten bu yana günlük 4 bin BTC'nin üzerinde seyreden Uzun Vadeli Yatırımcı Gerçekleşen Zarar Hacmi'nin 7 günlük SMA'sı ile izlenebilir. Bu durum, su altındaki pozisyonlarını hâlâ tasfiye eden tepe alıcılarından gelen kalıcı kapülasyonu yansıtıyor. Bu metriğin günlük 1.000 BTC'nin altına doğru sürdürülebilir bir şekilde soğuması ve fiyatın Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'nı (81,6 bin dolar) geri alması, birlikte mevcut ayı evresinin boğa öncesi toparlanma yapısına doğru ilerlediğine dair en güvenilir zincir içi teyidi oluşturacaktır.

Zincir Dışı Görünüm

Zayıf Spot Akışı Devam Ediyor

Spot aktivitesi zayıf seyrini sürdürüyor. Binance'in 30 günlük göreceli hacmi 1,0 baz çizgisinin altında kalarak aralığının alt ucuna doğru seyrediyor. Son veriler yalnızca hafif bir yükseliş gösteriyor, ancak bu katılımda anlamlı bir geri dönüş olduğuna işaret etmiyor.

Fiyat istikrar kazanmayı başardı, ancak bunu güçlü bir spot desteği olmadan yapıyor. Bu durum, piyasanın hâlâ sürdürülebilir alım ilgisinden ziyade türevler ve kısa vadeli pozisyonlanma tarafından yönlendirildiğine işaret ediyor.

Spot talebi artana kadar, rallilerin kırılgan hissettirmesi ve sınırlı takip görmesi muhtemeldir. Hacimde net bir genişleme, daha güçlü bir inanç ve devamlılık için daha sağlıklı bir temel sinyali verecektir.

ETF Akışları İhtiyatla Pozitife Dönüyor

ABD spot ETF akışları iyileşmeye başlıyor. Uzun süreli çıkışların ardından 14 günlük ortalama, mütevazı net girişlere geri döndü. Bu değişimin büyüklüğü hâlâ küçük olsa da, yönsel olarak önem taşıyor.

Önceki dönemdeki sürekli satışlar, net bir dağıtım evresine işaret ediyor. Bu baskı şimdi hafifliyor gibi görünüyor ve mevcut seviyeler civarında talebin geri adım atmaya başladığına dair erken sinyaller var.

Girişler artmaya devam ederse, bu piyasanın altında daha güçlü bir alım zeminine sağlamış olur. Şimdilik bu durum, kurumsal talebin tam bir geri dönüşünden ziyade erken bir istikrara benziyor.

Vadeli İşlem Hacmi Keskin Şekilde Daralıyor

Vadeli işlem aktivitesi önemli ölçüde azaldı. Son fiyat düşüşünün ardından 30 günlük ortalama düşüşe geçti ve aşağı yönlü trende girdi. Hacim, aralığının alt ucuna doğru sıkışarak türev piyasalarında katılımda net bir düşüş olduğunu yansıtıyor.

Bu yavaşlama, açık pozisyonlardaki temizlenmeye paralel olarak geliyor ve yalnızca kaldıracın açılmadığı, aynı zamanda traderların hemen geri dönmek yerine bir adım geride durduğu fikrini güçlendiriyor. Son sıçramada güçlü hacim olmaması, hareketin arkasında sınırlı bir inanç olduğunu gösteriyor.

Şimdilik türev aktivitesi düşük seyrediyor ve bu daha sakin ve daha az agresif bir piyasa ortamına işaret ediyor. Vadeli işlem hacmindeki bir artış, traderların geri döndüğünün ve momentumun yeniden oluşmaya başlayabileceğinin erken bir sinyali olacaktır.

Zımni Oynaklık Vadeler Genelinde Sıkışıyor

Zımni oynaklık ile başlayacak olursak, opsiyon fiyatlaması eğri genelinde aşağı yönlü hareket etti. Kısa vadeli volatilite gözle görülür şekilde yumuşadı ve şimdi %40'ların altına geriledi. Daha uzun vadeli tenorlar da hafifçe düşüş gösterdi; 6 aylık tenor yaklaşık %45 seviyesinde. Bu durum, beklenen hareketliliğin geniş çaplı bir yeniden fiyatlamasını yansıtıyor.

İran çatışmasında ateşkes duyurusu, halihazırda devam eden sıkışmayı hızlandırarak volatiliteyi daha da baskıladı. Bu değişim, piyasanın daha sakin bir kısa vadeli ortam fiyatladığını gösteriyor. Gerilimi azaltma işaretleri var, ancak inanç sınırlı ve korunma veya konveks maruziyet için ödeme yapmaya istekli daha az katılımcı bulunuyor.

Bu durum, traderların yaklaşan katalizörler için agresif bir şekilde pozisyon almadığı düşük inançlı bir arka plana işaret ediyor. Aynı zamanda, bu yeniden fiyatlama opsiyonları daha erişilebilir kılıyor ve bu da bilinen olaylar öncesinde pozisyonlanmayı destekleyebilir. İzlenecek kilit dinamik, bu sıkışmanın yenilenen bir aktiviteye mi yoksa sadece mevcut düşük katılım rejimini mi uzatacağıdır.

25 Delta Skew Kalıcı Temkinliliği Sinyal Veriyor

Volatilitedeki geniş çaplı gevşemeye rağmen, göreceli opsiyon fiyatlaması savunma eğilimini yansıtmaya devam ediyor. Ateşkes duyurusunun ardından skew, put tarafında yüksek onlu seviyelerden düşük onlu seviyelere doğru hafifçe gerilemiş olsa da, bu ayarlama, alım ve satım talebi arasında yapısal bir değişimden ziyade manşet kaynaklı bir sıkışma gibi görünüyor.

Skew hâlâ satımlara doğru eğimli durumda, yani aşağı yönlü korunma, yükseliş maruziyetine kıyasla primli işlem görmeye devam ediyor. Bu durum, katılımcıların genel oynaklık maruziyetini azaltma konusunda rahat olduğunu, ancak olumsuz hareketlere karşı korunmadan vazgeçmeye istekli olmadıklarını gösteriyor.

Daha yumuşak volatilite ve kalıcı put talebinin birleşimi, piyasanın güçlü bir yükseliş için pozisyonlanmadığına, ancak aşağı yönlü riskler konusunda temkinli kalmaya devam ettiğine ve traderların hâlâ korunmaya öncelik verdiğine işaret ediyor.

Gerçekleşmiş Oynaklık Düşmeye Devam Ediyor

Fiyatlamadan gerçek piyasa davranışına geçecek olursak, fiyat dalgalanmaları hafiflemeye devam ediyor. Bitcoin'in 30 günlük realize volatilitesi şu anda %42,5 seviyesinde ve son dönem ortalamasının oldukça altında seyrediyor. Bu durum, önceki çalkantıların ardından piyasanın sakinleştiğini, daha az kaldıraç ve daha az agresif hareket olduğunu yansıtıyor.

Ancak bu sakinlik, işlem hacimlerinin de incelmesiyle birlikte azalan katılımı beraberinde getiriyor. Bu tür koşullarda fiyat, artan akışlara karşı daha hassas hale gelir. Bu, likiditenin sınırlı olduğu ve fiyat hareketinin giderek artan oranda sürdürülebilir bir yönelimden ziyade kısa vadeli akışlar tarafından yönlendirildiği bir ortamda, nispeten küçük işlemlerin net bir trend oluşturmadan piyasayı hareket ettirebileceği anlamına gelir.

Bu ortam, güçlü bir sinyal vermekten ziyade, katılım eksikliğine işaret ediyor; piyasa liderlik etmekten çok tepki veriyor. Implied volatilitenin de düşmesiyle birlikte, 1 aylık volatilite risk primi şimdi sıfıra yakın. Bu yapı, tarihsel olarak volatilite alıcıları için cazip giriş noktaları sunmuştur.

Gamma Pozisyonlaması Spot Altında Desteğe Kayıyor

Piyasa yapıcı pozisyonlanmasına dönecek olursak, gamma profili geçen haftaya kıyasla anlamlı bir şekilde değişti. Daha önce piyasa, 40 binlerin altından 80 bin dolara kadar uzanan geniş bir kısa gamma aralığının içinde bulunuyordu. Bu durum, piyasa yapıcı hedge'lerinin fiyat hareketlerini her iki yönde de amplifiye edebileceği koşullar yaratıyordu.

Bu yapı şimdi evrildi. Kısa gamma artık ağırlıklı olarak mevcut fiyatın üzerinde konumlanırken, 69 bin ile 71,5 bin arasında bir long gamma cebi gelişti. Bu durum, piyasa yapıcıların bu aralık içindeki zayıflıkta alım yapmaya teşvik edilmesi nedeniyle bir dereceye kadar kısa vadeli destek sağlıyor.

Son jeopolitik gelişmeler ayrıca yükseliş maruziyetine olan ilgiyi yeniden canlandırdı, ancak bu durum spread yapıları aracılığıyla ifade edildi. Bu da kısa gammaların neden şimdi spotun daha da üzerinde, özellikle 80 bin dolar bölgesinin ötesinde yeniden ortaya çıktığını açıklıyor. Genel olarak, piyasa daha dengeli bir yapıya doğru geçiş yapıyor. Aşağı yönlü hareketlerin kısa vadede daha sınırlı olması muhtemelken, yukarı yönde direnç oluşmaya devam ediyor.

Sonuç

Spot, vadeli işlem ve opsiyon piyasaları genelinde, baskın tema güçlü bir inanç olmaksızın istikrardır. Spot katılım zayıf kalmaya devam ediyor, vadeli işlem aktivitesi önemli ölçüde daraldı ve ETF akışları mütevazı şekilde pozitife dönmüş olsa da, daha geniş piyasa hâlâ daha dayanıklı bir toparlanma evresiyle tipik olarak ilişkilendirilen talep derinliğinden yoksundur.

Opsiyon piyasaları da bu mesajı yansıtıyor. Zımni oynaklık eğri genelinde sıkışmış durumda, ancak skew hâlâ satımlara doğru eğimli. Bu durum, traderların aşağı yönlü korumadan vazgeçmeden oynaklık maruziyetini azaltma konusunda rahat olduklarını gösteriyor. Aynı zamanda, gerçekleşmiş oynaklık düşmeye devam ederek, artan akışların fiyat üzerinde hâlâ orantısız bir etki yaratabileceği daha sakin ancak daha ince bir piyasa arka planını yansıtıyor.

Bir araya getirildiğinde, piyasa son temizlenmenin ardından daha temiz ve daha dengeli bir yapıya geçiş yapıyor gibi görünüyor, ancak henüz tamamen yapıcı bir trendin içinde değil. Bu değişimin gerçekleşmesi için muhtemelen daha güçlü spot talep, daha geniş katılım ve türev piyasalarında daha kararlı bir yeniden angajman gerekecektir.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.