Tavana Yaklaşırken

Özet

• Bitcoin ~74.000 dolara yükseldi ve şu anda kilit kısa vadeli direnç olmaya devam eden 78.100 dolardaki True Market Mean'in yalnızca %5,2 altında bulunuyor. Kârdaki Kısa Vadeli Arz Yüzdesi %43,2 seviyesinde; bu, tipik dağıtım eşiklerine ulaşılmadan önce daha fazla yükseliş için alan olduğunu gösteriyor.
• Kar realizasyonu faaliyeti artıyor. Gerçekleşen Kar/Zarar Oranı'nın 30 günlük EMA'sı 1,16 seviyesinde; bu da yatırımcıların yükselişte satış yaptığına işaret ediyor. 78.100 doların üzerinde sürdürülebilir bir hareket, piyasanın bu tepedeki arzı absorbe etmesini gerektirecektir.
• Kurumsal pozisyonlanma istikrar kazanıyor; ETF girişleri ve CME maruziyeti toparlanıyor. Ancak katılım önceki zirvelerin altında kalmaya devam ediyor; bu da tam bir risk iştahı dönüşünden ziyade temkinli ve seçici bir yeniden angajmana işaret ediyor.
• Spot ve likidite dinamikleri dengesiz talebi yansıtıyor. Binance öncülüğündeki alımlar Coinbase'i geride bırakırken, Hyperliquid verileri likidite odaklı bir aralık gösteriyor; fiyat yoğun long ve short likidasyon kümeleri arasında tepki veriyor.
• Türev ve zincir içi sinyaller nötr ila kırılgan bir yapıya işaret ediyor. Fonlamalar dengeli, implied volatilite sıkışmış durumda ve borsa akışları mütevazı şekilde pozitife döndü; bu erken birikime ancak sınırlı inanca işaret ediyor.

Zincir İçi Görünüm

Tavana Yaklaşırken

Geçen hafta bu rapor, devam eden ayı piyasası yapısı içinde herhangi bir toparlanma rallisi için en olası orta vadeli tavanın 78.100 dolardaki True Market Mean olduğunu belirlemişti.

O zamandan bu yana Bitcoin kademeli olarak yükseliş eğilimine girdi ve şu anda aktif arzın maliyet tabanını takip eden True Market Mean'in yaklaşık %5,2 altında, 74.000 dolar civarında işlem görüyor. Fiyat henüz bu kilit eşiği test edip üzerinde istikrar kazanmış olmasa da, orta vadede bu seviyeye ve potansiyel olarak üzerine doğru bir sıçrama olasılığı hâlâ önemli.

Bu bölümde, fiyat yapısal olarak anlamlı bir dirence yaklaşırken yatırımcıların dağıtım baskısı riskini yönetmesine yardımcı olmak amacıyla, bir ayı piyasası rallisi içinde yerel zirveleri belirlemek için en uygun zincir içi araçları inceliyoruz.

Yeni Alıcılar Devrilme Noktasına Yaklaşıyor

Fiyat hâlâ True Market Mean seviyesinin altında konsolide olurken, kısa vadeli yatırımcıların davranışı, ayı piyasası rallilerinin nerede tükenme eğiliminde olduğunu belirlemek için güvenilir bir mercek sunuyor.

Kârdaki Kısa Vadeli Arz Yüzdesi, yakın zamanda edinilmiş arzın şu anda gerçekleşmemiş kârda tutulan kısmını ölçer ve yeni piyasa katılımcıları arasındaki kar realizasyonu baskısının doğrudan bir göstergesi olarak işlev görür. Tarihsel olarak, ayı piyasası rallilerindeki yerel zirveler, bu metrik istatistiksel ortalaması olan yaklaşık %54,2'ye yaklaştıkça oluşma eğilimindedir. Bu eşik, kârlı kısa vadeli yatırımcıların yoğunlaşmasının anlamlı bir dağıtımı tetiklemek için yeterli hale geldiği noktadır. Şu anda %43,2 seviyesinde bulunan bu gösterge, bu eşiğin oldukça altında kalmaya devam ediyor. Bu durum, mevcut rallinin henüz tipik tükenme bölgesine ulaşmadığını göstermekte ve True Market Mean'e doğru ilave bir yükseliş için küçük bir alan bırakmakta, aynı zamanda fiyat ilerledikçe izlenmesi gereken kantitatif bir seviye sağlamaktadır.

Kar Realizasyonu Alarm Zilleri

Yukarıda özetlenen kısa vadeli tükenme sinyallerine ek olarak, piyasa momentumunun daha uzun vadeli bir değerlendirmesi, daha geniş yatırımcı tabanı genelinde kar ve zarar realizasyonu arasındaki dengenin incelenmesini gerektirir. Gerçekleşen Kar/Zarar Oranı, on-chain olarak gerçekleşen her bir dolarlık zarara karşılık gelen dolar bazlı kar miktarını ölçer. 30 günlük EMA, kısa vadeli gürültüyü filtreleyerek altta yatan eğilimi ortaya çıkarır.

1'in üzerindeki bir okuma, kar realizasyonunun zarar realizasyonuna baskın geldiğini gösterir. Bu nedenle, mevcut 1,16 değeri, yatırımcıların genel olarak mevcut ralliyi pozisyonlarından başa baş noktasında çıkmak veya ince kar marjlarını yakalamak için bir fırsat olarak değerlendirdiğini doğrulamaktadır. Bu doğrudan bir dönüş sinyali olmasa da, bir ayı piyasası rallisi sırasında bu orandaki keskin bir artış, tarihsel olarak gerçek bir talep toparlanmasından ziyade dağıtım konusunda uyarıcı bir gösterge olmuştur.

Bu sıçramanın bir boğa piyasasına doğru yapısal bir değişime dönüşmesi için, piyasanın bu kar realizasyonu dalgasını absorbe edebilecek ve fiyatı orta vadede 78.100 dolardaki True Market Mean seviyesinin üzerinde tutabilecek önemli bir talep katalizörüne ihtiyacı olacaktır.

Zincir Dışı Görünüm

Seçici Spot Alımı

Şubat ayındaki kapülasyon olayının ardından spot CVD keskin bir şekilde toparlandı ve toplam akışlar derin negatif seviyelerden pozitif bölgeye geri döndü. Bu değişim, agresif satış baskısından net spot birikimine doğru net bir geçişe işaret ediyor ve son fiyat istikrarıyla uyumlu.

Ancak talepteki toparlanma henüz borsalar arasında tek tip değil.

Binance akışları yükselişe öncülük etti; bu da offshore ve perakende odaklı segmentlerden yenilenen aktiviteyi düşündürüyor. Bunun aksine, Coinbase CVD'si nispeten zayıf kalmaya devam ediyor ve kurumsal katılımcıların daha yavaş bir şekilde yeniden angaje olduğunu gösteriyor. Bu ayrışma dikkat çekicidir, çünkü sürdürülebilir ralliler tipik olarak her iki kohortta da daha geniş katılım gerektirir.

Satış baskısının absorbe edilmesi yapıcı olsa da, mevcut yapı tamamen yerleşik bir talep rejiminden ziyade daha seçici bir alımı yansıtıyor.

Toparlanmanın dayanıklı olduğunu kanıtlaması için, muhtemelen Coinbase akışlarından daha güçlü bir teyit gerekecek; bu da daha derin kurumsal katılım ve daha yüksek fiyat seviyelerinde daha dirençli destek anlamına gelecektir.

CME Vadeli İşlemleri ve ETF Pozisyonlanması İhtiyatla Yeniden İnşa Ediliyor

Şubat ayındaki düşüşün ardından kurumsal maruziyetin istikrar kazandığı görülüyor; hem CME açık pozisyonları hem de ABD ETF AUM akışları erken toparlanma sinyalleri gösteriyor. Sert bir kaldıraçtan arındırmanın ardından, CME pozisyonlanması yerel diplerden yeniden inşa edilmeye başlayarak vadeli işlem bazlı maruziyetin kademeli bir geri dönüşünü gösteriyor.

Aynı zamanda, uzun süreli çıkış döneminin ardından ETF akışları pozitif bölgeye geri döndü. Bu tersine dönüş, genellikle uzun vadeli ve kurumsal katılımcılarla ilişkilendirilen regüle yatırım araçları aracılığıyla yenilenen sermaye tahsisini gösteriyor.

Ancak toparlanma, agresif olmaktan ziyade ölçülü kalmaya devam ediyor. CME açık pozisyonları hâlâ önceki zirvelerin oldukça altında ve ETF girişleri, döngünün önceki aşamalarında görülen sürdürülebilir momentumdan yoksun. Bu durum, tam bir risk iştahı dönüşünden ziyade daha temkinli bir yeniden angajmana işaret ediyor.

Bir araya getirildiğinde, veriler kurumsal oyuncuların piyasaya yeniden girmeye başladığını, ancak daha seçici ve kontrollü bir yaklaşımla bunu yaptığını gösteriyor. Kurumsal inancın daha kararlı bir dönüşünü sinyallemek için, hem CME pozisyonlanmasında hem de ETF girişlerinde daha güçlü ve daha kalıcı bir genişleme gerekecektir.

Hyperliquid Perps Likidite Odaklı Bir Aralığı Vurguluyor

Hyperliquid likidasyon verileri, likiditenin mevcut fiyata yakın bir şekilde yoğunlaştığı, sıkı kümelenmiş ve oldukça reaktif bir perp piyasası gösteriyor. Tek bir borsa görünümü olarak bu, geniş piyasa yapısından ziyade kısa vadeli kaldıraç dinamiklerine dair içgörü sunan daha taktiksel bir pozisyonlanmayı yansıtıyor.

Aşağı yönde, 63 bin ila 65 bin dolar arasında yoğun bir long likidasyon bandı bulunuyor. Fiyat bu bölgeyi defalarca test etti; bu da buranın zorunlu satışların tetiklendiği ve emildiği kısa vadeli bir likidite mıknatısı gibi davrandığını gösteriyor.

Yukarı yönde ise short likidasyon kümeleri yaklaşık 74 bin ila 76 bin dolar civarında yoğunlaşıyor. Son ralliler bu bölgeyi test etti ancak kesin bir kırılım sağlayamadı; bu da tepedeki likiditenin fiyatı sınırlamaya devam ettiğini gösteriyor.

Genel olarak, fiyat hareketi güçlü yönsel inançtan ziyade likidasyon akışları tarafından yönlendiriliyor gibi görünüyor. Sürdürülebilir bir hareket, muhtemelen defterin bir tarafının temizlenmesini, bir kaskad tetiklenmesini ve mevcut aralığın ötesine genişlemeye izin vermesini gerektirecektir.

Zımni Oynaklıkta Vade Yapısı Sıkışmış Durumda

Spottaki toparlanma rallisi, volatilitenin anlamlı bir şekilde yeniden fiyatlanmasına dönüşmedi; zımni oynaklık eğri genelinde düşüş gösterdi. Kısa vadeli kontratlar yumuşarken, daha uzun vadeli vadeler de aşağı yönlü yeniden fiyatlandı. Bu durum, volatilite beklentilerinde geniş tabanlı bir normalleşmeye işaret ediyor. Vade yapısı nispeten yatay seyretmeye devam ediyor; 1 aylık volatilite, yaklaşık %42,6 ile 3 aylık volatilitenin hafif altında işlem görüyor. Bu, kısa vadeli riski fiyatlama konusunda sınırlı bir aciliyeti yansıtıyor. Bu sıkışma, son jeopolitik manşetlerin artık sürdürülebilir çalkantı için katalizör olarak görülmediğini gösteriyor. Bunun yerine, makro belirsizlik çözülmemiş olsa bile volatilite daha istikrarlı koşullara doğru yeniden fiyatlanıyor. Vadeler genelindeki paralel aşağı yönlü kayma, traderların yeni maruziyet eklemek yerine korunmayı azalttığını gösteriyor.

Fiyattaki yükselişe rağmen, opsiyon piyasaları bir rejim değişikliği sinyali vermiyor, aksine yüksek stres döneminin ardından bir normalleşme sinyali veriyor.

25 Delta Skew Hâlâ Aşağı Yönlü Talebi Yansıtıyor

Volatilite seviyeleri gevşemiş olsa da, opsiyonların göreceli fiyatlaması korunma tercihini göstermeye devam ediyor. 25 delta skew, vadeler genelinde hâlâ put'lara doğru eğimli durumda; bu da aşağı yönlü opsiyonların call'lara kıyasla primli işlem görmeye devam ettiğini gösteriyor. Ancak skew'in kendisi yüksek onlu seviyelerden düşük onlu seviyelere yumuşamış durumda.

Bu durum, traderlar doğrudan hedge'lerini azaltırken bile agresif bir şekilde yükseliş pozisyonlanmasına dönmediklerini gösteriyor. Negatif skew'in kalıcılığı, piyasanın yüzeyin altında temkinli kalmaya devam ettiğini vurguluyor.

Skew'deki son sıkışma, özellikle daha uzun vadelerde, aşırı kuyruk riski hedge'lerinin açılmasıyla birlikte bir miktar normalleşmeye işaret ediyor. Ancak genel yapı hâlâ talepte asimetriyi yansıtıyor; korunma yapısal olarak talep görmeye devam ediyor.

Daha düşük volatilite ile kalıcı aşağı yönlü skew arasındaki bu ayrışma, rallinin inançtan ziyade şüphecilikle karşılandığı fikrini güçlendiriyor.

1 Haftalık Volatilite Risk Primi Negatife Döndü

Volatilite yüzeyinde daha ileriye baktığımızda, kısa vadeli volatilite risk primi tersine döndü ve realize volatilite artık implied volatilitenin üzerine çıktı. İleriye dönük beklentiler ile gerçek fiyat hareketi arasındaki farkı ölçen bu spread şu anda yaklaşık -2 volatilite puanı seviyesinde bulunuyor; ATM implied yaklaşık %43, realize ise %45'e daha yakın.

Bu değişim, hafta başında Bitcoin'in %5'lik bir ralli yaptığı, implied volatilitenin ise daha düşük seviyelerde fiyatlandığı keskin bir spot hareketinin ardından geldi. Sonuç olarak, opsiyon piyasaları gerçekleşen fiyat hareketinin büyüklüğünü yeterince fiyatlayamadı ve primin tersine dönmesine yol açtı.

Bu bağlamda, kısa vadeli opsiyonlar artık korunma için bir prim içermiyor; bunun yerine, realize dinamikler karşısında hazırlıksız yakalanmış bir piyasayı yansıtıyor.

Piyasa Yapıcı Gamma Yoğunlaşması 76 Bin Doları Kilit Dönüş Noktası Haline Getiriyor

Piyasa yapısı perspektifinden bakıldığında, piyasa yapıcı pozisyonlanması kısa vadeli fiyat hareketinde merkezi bir rol oynuyor. 74 bin ila 76 bin dolar aralığında önemli bir negatif gamma yoğunlaşması bulunuyor. Spotun üzerinde konumlanmış yaklaşık 3 milyar dolarlık bir maruziyet, hedge akışlarının yönü etkileyebileceği bir bölge yaratıyor.

Spot bu alana yaklaştıkça, piyasa yapıcılar maruziyetlerini yönetmek için yükselişte alım yapmak zorunda kalıyor ve bu da yukarı yönlü momentumu güçlendiriyor. Bu dinamik, direnç yorumunu değiştiriyor; çünkü yüksek negatif gamma içeren seviyeler engel olmaktan çok hızlandırıcı görevi görebilir.

Bu bölgenin altında, güçlü pozitif gamma desteğinin olmaması, hareketlerin akışlara karşı hassas kalmaya devam edebileceğini gösteriyor. Mevcut kurulum, özellikle likidite ve pozisyonlanmanın nispeten hafif kaldığı bir ortamda, mekanik hedging aktivitesinin fiyat hareketini amplifiye edebileceği bir piyasayı yansıtıyor.

Sonuç

Özetle, piyasa spot, türevler ve zincir içi metrikler genelinde erken istikrar sinyalleri gösteriyor, ancak toparlanma hâlâ dengesiz ve geniş bir inançtan yoksun. Spot talep geri döndü, ETF akışları iyileşiyor ve pozisyonlanma yeniden inşa edilmeye başlıyor, ancak katılım borsalar ve yatırımcı kohortları arasında parçalanmış durumda. Türev ve opsiyon piyasaları bu belirsizliği yansıtıyor; nötr pozisyonlanma ve sıkışmış volatilite, güçlü bir yönsel eğilim eksikliğine işaret ediyor.

Aynı zamanda, yapısal rüzgarlar devam ediyor. Yükselişe karşı kar realizasyonu artıyor, kısa vadeli yatırımcılar başa baş seviyelerine yaklaşıyor ve opsiyon skew'i hâlâ aşağı yönlü korunma tercihini gösteriyor. Likidite dinamikleri ve piyasa yapıcı pozisyonlanması da orantısız bir rol oynayarak reaktif, akış odaklı bir ortamı güçlendiriyor.

Daha kararlı bir trendin ortaya çıkması için, piyasanın muhtemelen sürdürülebilir girişlere, daha güçlü kurumsal katılıma ve özellikle True Market Mean civarındaki kilit direnç seviyelerinde tepedeki arzı absorbe etme yeteneğine ihtiyacı olacaktır.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.