Piyasa Ortalamasının Altında Sıkıştı

Özet

• Fiyat, Gerçek Piyasa Ortalaması (~79 bin $) ve kısa vadeli yatırımcı maliyet tabanından red yiyerek bu seviyelerin direnç olduğunu doğruladı ve orta vadeli aşağı yönlü eğilimi güçlendirdi.
• Kısa vadeli yatırımcı realize kârı saatte 4 milyar $'a fırlayarak yükselişte ciddi bir dağıtım baskısı olduğunu gösterdi ve rallinin takipçi gelmesini sınırladı.
• 65 bin $ - 70 bin $ arasındaki yoğun birikim kümesi, kısa vadeli destek görevi görüyor. Ancak bu bölgenin altına bir kırılım, kısa vadeli yapıyı zayıflatır.
• Spot satış baskısı hafifliyor. Hacim deltası nötre doğru toparlanırken, alıcıların yeniden devreye girdiğine dair erken sinyaller ortaya çıkıyor.
• Kurumsal akışlar istikrar kazanıyor. ETF AUM toparlanırken, CME açık pozisyonları uzun süreli çıkışların ardından dip yapmaya başlıyor.
• Sürekli vadeli işlem pozisyonlanması rekor seviyede net kısa eğilime döndü. Bu durum, artan hedging aktivitesini ve sıkışma potansiyelini vurguluyor.
• Volatilite sıkışmış durumda. Korunma talebi artarken inanç zayıf. Bu da temkinli ve aralık bağlı bir rejimi güçlendiriyor.
• Realize ve implied volatilite birbirine yakın seyrederek, sınırlı yönsel inanca sahip daha sakin bir piyasa arka planını doğruluyor.

Zincir İçi Görünüm

Tavandan Reddedildi, Gözler Destekte

Geçen hafta bu rapor, devam eden ayı piyasası rallisi için en olası direnç bölgesi olarak Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı ve Gerçek Piyasa Ortalaması seviyelerini işaret etmişti. Son dönem alıcıları tarafından yapılan kar realizasyonunun, tarihsel olarak yerel zirve oluşumuyla tutarlı seviyelere zaten fırlamış olduğu belirtilmişti. Fiyat daha sonra tam olarak bu bölge içinde reddedildi ve 78.000 dolardaki True Market Mean ile 79.000 dolardaki Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'nın üzerinde kalmayı başaramadı. Bu davranış, ayı piyasalarında klasik bir kalıptır: fiyat en fiyat hassas kohortun başa baş seviyesine yaklaştığında, pozisyonlardan çıkma teşviki gelen talebi bastırır ve yukarı yönlü momentumu tüketir.

Bu reddedilmenin tepedeki direnci doğrulamasıyla birlikte, orta vadeli eğilim daha fazla aşağı yönlü baskıya doğru kaymaktadır. Şimdi dikkatler, izlenecek en yakın yapısal destek seviyesi olarak 68.000 dolar civarındaki -1 standart sapma bandına çevrilmiştir.

Reddedilmenin Anatomisi

Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'ndaki reddedilme yalnızca bir fiyat gözlemi değildi; zincir içi harcama verileri bunun tam olarak nasıl gerçekleştiğini yakalıyor. Kısa Vadeli Yatırımcı Gerçekleşen Kâr'ın 24 saatlik SMA'sı, son dönem alıcılarının gerçekleşmemiş kazançlarını ne kadar agresif bir şekilde çıkışa dönüştürdüğünün gerçek zamanlı bir göstergesi olarak işlev görür.

Fiyat 80.000 dolara yaklaşırken, bu metrik saatte yaklaşık 4 milyon dolara yükseldi. Bu rakam, nisan ortasından bu yana yerleşik olan baz seviyenin yaklaşık dört katıydı ve kısa vadeli yatırımcıların ralliyi bir dağıtım fırsatı olarak değerlendirdiğini doğruladı. Alım tarafı, bu kar realizasyonu dalgasını absorbe edecek yeterli likiditeye sahip değildi; bu da momentumu sınırladı ve sonraki reddedilmeyi tetikledi.

Bu metrik, aynı anda iki boyutta analiz edildiğinde en faydalıdır: alım likiditesinin daha geniş yörüngesi için bir vekil görevi gören baz seviye ve mevcut ayı piyasası döngüsü boyunca tutarlı bir şekilde güvenilir yerel zirve göstergeleri olarak hizmet eden zirve noktaları.

İki Senaryo, Tek Küme

Gerçek Piyasa Ortalaması ve Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı bölgesindeki reddedilme, bu ayı piyasasını karakterize eden daha geniş yapısal zayıflığı pekiştiriyor. Ancak tablo tamamen düşüş yönlü değil.

Son iki ayda 65 bin ila 70 bin dolar arasında oluşan yoğun birikim kümesi, bu seviyelerde alıcı inancının anlamlı bir derecesini yansıtıyor. Bu durum, 84 bin dolar civarındaki tepedeki arz kümesinin alt bandına doğru kısa vadeli bir sıçramayı destekleyebilecek bir temel sağlıyor.

Tersi durumda, eğer piyasa Gerçek Piyasa Ortalaması bölgesinden gelen kalıcı satış baskısını absorbe etmeyi başaramazsa, aynı 65 bin-70 bin dolar birikim kümesi ve daha spesifik olarak Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'nın 68 bin dolar civarındaki -1 standart sapma bandı, kısa ila orta vadede birincil destek referansı olarak hizmet edecektir. Bu nedenle ileriye giden yol, bu aralıktaki alıcıların tepedeki dağıtım baskısının üstesinden gelmek için yeterli inancı sürdürüp sürdüremeyeceğine bağlıdır.

Zincir Dışı Görünüm

Satış Baskısı Hafifliyor, Alıcılar Yeniden Ortaya Çıkıyor

Spot Hacim Deltası, son birkaç ayın büyük bölümünde derin negatif bölgede geçirdi ve borsalar genelinde süregelen net satış baskısını yansıttı. Bu kalıcı satıcı hakimiyeti, özellikle ~60-70 bin dolar aralığına doğru olan sert düşüş sırasında olmak üzere, daha geniş düzeltmeyle uyumluydu.

Ancak son veriler net bir değişim gösteriyor. 7 günlük ortalama şimdi nötre doğru toparlanırken, aralıklı olarak pozitif delta patlamaları görülmeye başlıyor. Bu durum, satış baskısının hafiflediğini ve alıcıların mevcut seviyelerde yeniden devreye girmeye başladığını gösteriyor.

Piyasa yapısı perspektifinden bakıldığında, bu geçiş önemlidir. Henüz güçlü bir birikime işaret etmese de, dengeye doğru hareket iyileşen spot talebi ve satıcıların azalan aciliyetini sinyalliyor. Daha dayanıklı bir toparlanma için, alıcıların fiyat hareketleri üzerinde kontrolü yeniden kazandığını doğrulayacak şekilde pozitif bölgeye doğru sürekli bir genişleme gerekecektir.

Kurumsal Akışlar Yeniden İnşa Ediliyor

Kurumsal pozisyonlanma istikrar kazanmaya başlıyor. Hem CME Açık Pozisyonları hem de ABD Spot ETF AUM'si, bir dönemlik çıkışların ardından erken toparlanma sinyalleri gösteriyor. ETF pozisyon değişimi derin negatif seviyelerden toparlanırken, CME açık pozisyonları dip yapıyor gibi görünüyor. Bu durum erken bir yeniden angajmana işaret ediyor.

Önceki düşüşler, düzeltme sırasında sermayenin hem vadeli işlem hem de ETF kanallarından çıkışıyla birlikte geniş çaplı riskten kaçınma pozisyonlanmasını yansıtıyordu. Son dönemdeki yükseliş, agresif pozisyonlanmaktan ziyade temkinli yeniden birikime doğru bir kaymayı gösteriyor.

Daha güçlü bir trendi desteklemek için sürdürülebilir girişlere ihtiyaç duyulacaktır. Şimdilik veriler, henüz tam bir inanç olmasa da erken aşamada kurumsal geri dönüş sinyali veriyor.

Kaydedilmiş En Derin Kısa Pozisyon Eğilimi

Sürekli Vadeli Piyasa Yönlü Primi, bu veri setinde kaydedilen en negatif seviyesine düşerek, en derin sürdürülebilir kısa pozisyon eğilimini işaret etti. Sıfırın altındaki düşüşlerin kısa süreli olduğu ve kapülasyonla bağlantılı olduğu önceki döngülerin aksine, bu hareket daha kalıcı bir savunma duruşunu yansıtıyor.

Aşırı iskonto, çeşitli faktörlerin bir kombinasyonu tarafından yönlendirilmektedir. Son dönemdeki fiyat zayıflığı, vadeli piyasalarında artan hedge ve doğrudan short açmayı tetikledi. Daha önce kalabalık olan long pozisyonların açılması ise likidasyonlar yoluyla hareketi hızlandırdı. Aynı zamanda, zayıf spot talep ve daha yumuşak ETF akışları doğal alımı azaltarak türevlerin kısa vadeli fiyat hareketine hakim olmasına izin verdi.

Tarihsel olarak, bu tür aşırı uçlar yüksek belirsizlik dönemlerinde ortaya çıkar ve sıklıkla dönüm noktalarından önce gelir. Kısa vadeli belirsizlik devam etse de, duyarlılık veya spot talep iyileşirse piyasa giderek artan bir şekilde sıkışma için pozisyonlanmış durumdadır.

Zımni Oynaklık Eğri Genelinde Aşağı Yönlü Sürükleniyor

Nisan ayına geriye dönük baktığımızda, Zımni Oynaklık ile başlayacak olursak, hakim hareket vadeler genelinde geniş bir sıkışma oldu.

Oynaklık, 1 haftalık ATM'de yaklaşık 16 puan ve 6 aylık tenorda yaklaşık 8 puan düştü. Diğer vadeler bu aralık içinde yer almakta olup ortalama düşüş yaklaşık 10 volatilite puanıdır.

Eğri contango yapısını koruyor; yani daha uzun vadeli opsiyonlar hâlâ kısa vadeli olanlara kıyasla primli işlem görüyor, ancak daha düşük bir seviyede. Bu durum, piyasanın ileride daha istikrarlı bir ortam fiyatladığını yansıtıyor.

Daha düşük Zımni Oynaklık, özellikle yukarı yönlü olmak üzere opsiyon kullanım maliyetini azaltır. Aynı zamanda, korunma talebinin azaldığı görülüyor. Traderlar artık oynaklık maruziyeti için yüksek prim ödemeye istekli değil. Bu durum, son fiyat toparlanmasıyla uyumludur ve bir inanç oluşumundan ziyade beklentilerde bir normalleşmeye işaret etmektedir.

25 Delta Skew Aşağı Yönlü Eğilimde Ancak Korunma Devam Ediyor

Zımni Oynaklıktaki sıkışmanın ardından skew, talebin Nisan ayı boyunca nasıl evrildiğini gösteriyor. Daha geniş eğilim, satım priminde istikrarlı bir düşüş olduğu yönündedir. 1 aylık skew yaklaşık %18'den %12'ye doğru hareket etti. Bu durum, koşullar istikrar kazandıkça aşağı yönlü korunma talebinde net bir azalmayı yansıtıyor.

Kısa vadede ise 1 haftalık skew daha reaktif oldu ve Nisan boyunca çeşitli noktalarda %2 ile %4 arasında nötre doğru birkaç sivri uç gösterdi. Bu hareketler büyük ölçüde taktikseldi; düşüşler alım ve aşağı yönlü satış yapmak için kullanıldı ve skew'i geçici olarak yassılattı.

Daha yakın zamanda, fiyat 80 bin dolar direncine yaklaştıkça satım talebi yeniden arttı ve skew'i vadeler genelinde %11 ila %12 aralığına geri itti. Korunma yerinde kalmaya devam ediyor; piyasa eğrinin daha ilerisinde temkinli bir duruş sergilerken, kısa vadede taktiksel ayarlamalar yapıyor.

Gerçekleşmiş Oynaklık Aşağı Yönlü Değişimi Doğruluyor

Zımni Oynaklık sıkışmaya devam ederken, Gerçekleşmiş Oynaklık de aynı yönde hareket ediyor ve trendi güçlendiriyor. BTC, Gerçekleşmiş Oynaklıkta istikrarlı bir düşüş gördü. Zımni ve Gerçekleşmiş Oynaklık arasındaki bu uyum önemlidir, çünkü belirsizliği telafi etmek için anlamlı bir volatilite primine olan ihtiyacı azaltır.

Gerçekleşmiş Oynaklık düştüğünde, büyük fiyat dalgalanmalarını fiyatlama gereği azaldığı için implied volatiliteyi doğal olarak aşağı çeker. Bu, daha ucuz opsiyonların hedge etme aciliyetini azalttığı ve bunun da daha az hedge kaynaklı fiyat hareketine yol açtığı bir geri bildirim döngüsü yaratır.

1 aylık gerçekleşmiş oynaklık yaklaşık 36 civarında seyrederken, zımni 38'e yakındır. Bu durum, riski taşıyan oynaklık satıcılarının kazanacağı prim için sadece küçük bir marj bırakmaktadır.

Mevcut ortam, stresten daha dengeli bir rejime doğru bir geçişi yansıtıyor. Oynaklık artık agresif bir şekilde talep görmüyor ve piyasa, beklenen fiyat hareketinin daha dar bir aralığında rahat görünüyor.

80 Bin Dolar Strike Primi Kilit Bir Dönüm Noktasına Dönüşüyor

Volatilite ve skew'in her ikisinin de gevşemesiyle birlikte, pozisyonlanma izlenecek bir sonraki katman haline geliyor ve 80.000 dolar seviyesi bir sonraki kilit odak noktası olarak ortaya çıkıyor.

80.000 dolar strike'ındaki kısa ve orta vadeli vadelerde sürekli alım görülüyor. Bu durum, bu seviye civarında yükseliş maruziyetine artan bir ilgi olduğunu gösteriyor. Bu da traderların bu seviyeyi söndürmekten ziyade bir direnç testi için pozisyonlandığını gösteriyor.

Aynı zamanda, iki kilit kısa gamma bölgesi öne çıkıyor: aşağı yönde 76.000 dolar ve yukarı yönde 82.000 dolar. Bu seviyeler, özellikle düşük likidite ortamında, hedge akışlarının fiyat hareketini amplifiye edebileceği alanlar olarak işlev görebilir.

80.000 doların üzerine bir kırılım, spotu 82.000 dolar bölgesine yaklaştıracaktır. Bu bölgede kısa gamma, piyasa yapıcıları yükselişte alım yapmaya zorlayabilir ve hareketi güçlendirebilir. Pozisyonlanma temkinli kalmaya devam ediyor, ancak direnç kırılırsa daha keskin bir yukarı yönlü tepkiye giderek daha fazla maruz kalmış durumdadır.

Sonuç

Özetle, piyasa kilit direnç seviyelerinin altında sıkışmış durumda. Gerçek Piyasa Ortalaması yukarı yönlü girişimleri sınırlamaya devam ederken, 65 bin-70 bin dolar civarındaki destek kümeleri geçici bir zemin sağlıyor. Spot satış baskısı hafiflemeye başlıyor ve kurumsal yeniden angajmana dair erken sinyaller ortaya çıkıyor, ancak talep henüz sürdürülebilir bir kırılım için gereken gücü gösteremedi.

Aynı zamanda, türev pozisyonlanması keskin bir şekilde düşüş yönlü döndü. Rekor seviyedeki net kısa maruziyet ve artan korunma talebi, savunmacı bir zihniyeti yansıtıyor. Bu durum piyasayı hassas bir dengede tutuyor. Pozisyonlanmanın ağırlığı temkinli bir eğilim gösterse de, akışların dönmesi durumunda keskin yukarı yönlü bozulmaların potansiyelini de beraberinde getiriyor.

Spot talepte veya kurumsal girişlerde net bir genişleme gerçekleşene kadar, en olası sonuç dalgalı, aralık bağlı bir ortam olmaya devam ediyor. Bir sonraki yönsel hareket, yalnızca pozisyonlanmadan değil, daha yüksek seviyeleri geri almak ve arzı absorbe etmek için gerçek sermayenin devreye girip girmeyeceğinden kaynaklanacaktır.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.