Boğalar Tavana Yaklaşıyor

Özet

• Bitcoin, 78.200$'daki Gerçek Piyasa Ortalaması ve 79.100$'daki Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'nın üzerine çıktı. Bu seviyelerin üzerinde kalıcılık, kısa ömürlü bir derin değer evresine işaret ediyor ve bir sonraki kilit direnç 85.200$ olarak öne çıkıyor.
• Net Gerçekleşen Kar ve Zarar'ın 30 günlük SMA'sı, piyasa değerinin %0,003'ü oranında pozitife döndü. Uzun vadeli yatırımcı kar realizasyonu günde 180 milyon $'a yükseldi; bu seviye, hâlâ günde 1 milyar $'ın üzerindeki döngü zirve seviyelerinin oldukça altında.
• Gerçekleşen Zarar, günde 479 milyon $ ile döngü baz seviyesinin %140 üzerinde seyretmeye devam ediyor. Daha dayanıklı bir toparlanma rejiminin teyidi için günde 200 milyon $'ın altında sürdürülebilir bir sıkışma gerekiyor.
• Glassnode'un Dengeli Stratejisi, BTC ~76.000$'ı geri aldıktan sonra yeniden tahsisata geçti ve aşağı yönlü korumaya odaklanmayı sürdürürken son yükselişi yakaladı.
• ABD Spot ETF akışları 30 günlük bazda pozitife döndü ve 80.000$ bölgesine doğru hareketi destekleyen yenilenen kurumsal talebe işaret ediyor.
• Rallisine rağmen sürekli fonlama büyük ölçüde negatif kalmaya devam ediyor. Bu durum, kalıcı kısa pozisyonlanmaya ve kısa baskı yoluyla daha fazla yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
• Kısa vadeli implied volatilite, kırılımın ardından yukarı yönlü yeniden fiyatlandı. Realize volatilite ise geride kalarak pozitif bir volatilite risk primini yeniden inşa ediyor.
• Opsiyon skew'i nötre doğru sıkışıyor. Bu durum, aşağı yönlü hedge talebinin azaldığını ve daha dengeli bir pozisyonlanmaya geçiş olduğunu gösteriyor.
• 82.000$ yakınındaki büyük bir kısa gamma kümesi, fiyat hassasiyetini artırıyor. Spot bu bölgede işlem görürken piyasa yapıcı hedge akışlarının hareketleri amplifiye etmesi muhtemeldir.

Zincir İçi Görünüm

Ortalamanın Üzerinde Kırılım

Geçen hafta bu rapor, Gerçek Piyasa Ortalaması ve Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'ndaki reddedilmeyi kısa vadeli tepedeki direncin teyidi olarak işaretlemiş, 65.000-70.000$ arasındaki yoğun birikim kümesini ise 84.000$'lık arz bölgesine doğru bir toparlanmayı destekleyebilecek bir temel olarak tanımlamıştı. Bu toparlanma şimdi gerçekleşti: Bitcoin 81.000$'a yükselerek hem 78.200$'daki True Market Mean'i hem de 79.100$'daki Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'nı tek bir yükseliş ayağında aştı. Bu durum, tüm aktif işlem gören arzın ve son 155 günün alıcılarının ortalama edinim fiyatını temizlemiş oldu.

Önümüzdeki hafta fiyat bu iki seviyenin üzerinde kalıcılık sağlarsa, Şubat 2026 başından şimdiye kadar süren derin değer rejimi, Bitcoin piyasa tarihindeki türünün en kısa dönemleri arasında yer alacaktır. Dikkatler şimdi, hareketsiz olmayan tüm arzın maliyet tabanını takip eden ve piyasanın hesaplaşması gereken bir sonraki yapısal eşik olan Active Realized Price seviyesindeki 85.200$'lık bir sonraki büyük dirence çevrilmiştir.

Kârlılık Pozitife Dönüyor

Gerçek Piyasa Ortalaması seviyesinin üzerindeki kırılımın üzerine inşa eden gelişmiş fiyat yapısı, şimdi kârlılık metriklerine de yansıyor. Zincir içi gerçekleşen kâr ve zarar arasındaki farkı piyasa değerine normalize ederek ölçen Net Gerçekleşen Kar ve Zarar'ın 30 günlük SMA'sı pozitife döndü ve şu anda piyasa değerinin %0,003'ü seviyesinde bulunuyor.

Bu gösterge, harcama yapan yatırımcıların toplu olarak kârla mı yoksa zararla mı çıktığının geniş bir ölçüsüdür. Uzun süreli bir zarar dominasyonu döneminin ardından pozitif bölgeye dönüş, yapıcı bir sinyaldir. Şubat ortasındaki dip noktasında bu metrik, piyasa değerinin -%0,027'sine ulaşmıştı. Bu, anlamlı derecede negatif bir okumaydı, ancak 2022-2023 ayı piyasasında gözlemlenen aşırı zarar realizasyon rejimlerine kıyasla nispeten sığ kaldı. Bu sınırlı negatiflik derinliği, geriye dönük bakıldığında, bir önceki bölümde vurgulanan son derin değer döneminin tarihsel olarak kısa süresiyle tutarlıdır.

Uzun Vadeli Yatırımcılar Kımıldamaya Başlıyor

Net realize kârın pozitife dönmesiyle birlikte, kritik soru, alım likiditesinin artan uzun vadeli yatırımcı dağıtımına karşı momentumu sürdürüp sürdüremeyeceğine kayıyor. Arzı bir yıldan eski olan yatırımcıların Gerçekleşen Kâr'ının 14 günlük SMA'sı, son rallinin ardından günde yaklaşık 180 milyon dolara yükseldi. Bu seviye, Eylül 2024 ve Aralık 2022 ile karşılaştırılabilir düzeydedir.

Son ayı evresinin tamamını atlatmış olan bu kohort, fiyat daha uygun seviyelere doğru toparlanırken artık kâr realize etme konusunda artan bir teşvikle karşı karşıya. Mevcut genişleme devam ederse, bu dağıtım baskısının yoğunlaşması muhtemeldir. Önemli olarak, gösterge henüz bu döngünün başlarında zirve döngü koşullarında görülen günde 1 milyar doların üzerindeki ısınmış okumalara yaklaşmış değil. Bu durum, uzun vadeli yatırımcı satışlarının bu aşamada agresif olmaktan ziyade ölçülü kaldığını gösteriyor. Piyasanın, fiyatı True Market Mean seviyesinin üzerinde tutarken, arzdaki bu kademeli artışı absorbe etme yeteneği, mevcut toparlanmanın gerçek bir yapısal dayanağa sahip olup olmadığının belirleyici testi olacaktır.

Zarar Realizasyonu Hâlâ Yüksek

Potansiyel bir rejim geçişinin bu erken aşamasında uzun vadeli yatırımcı kar realizasyonu endişe seviyelerinin altında kalmaya devam ederken, daha geniş piyasa genelindeki zarar realizasyon hacmi momentum üzerinde daha acil bir fren oluşturuyor. Toplam Gerçekleşen Zarar'ın 14 günlük SMA'sı şu anda günde 479 milyon dolar seviyesinde bulunuyor. Bu rakam, bu döngünün daha istikrarlı dönemlerini karakterize eden günlük 200 milyon dolarlık baz seviyesinin yaklaşık %140 üzerindedir. Fiyat toparlanırken artık daralan zarar marjlarıyla pozisyonlardan çıkmak için acele eden bir yatırımcı grubunu yansıtıyor.

Bu göstergenin günde 200 milyon doların altına sürdürülebilir bir şekilde sıkışması, satış tükenmesinin etkisini göstermeye başladığına ve piyasanın gerçekten daha sağlıklı bir talep rejimine geçiş yaptığına dair güçlü bir zincir içi teyit görevi görecektir. Bu eşiğe ulaşılana kadar, uzun vadeli yatırımcı kar realizasyonunun ve dar zarar marjlarındaki tepe alıcı dağıtımının ikili ağırlığının, özellikle kısa vadede yeterli yeni alıcı katılımını çekebilecek anlamlı bir katalizörün yokluğunda, mevcut ralliyi sınırlaması muhtemeldir.

Zincir Dışı Görünüm: Sistematik Stratejiler Yeniden Risk Alıyor

~66.000$ diplerinden toparlanma ve ~76.000$ aralığının üzerine sert bir geri dönüşün ardından, sistematik stratejiler yeniden risk almaya başladı. Glassnode'un, maruziyeti yönetmek için zincir dışı piyasa verilerini kullanan Dengeli Stratejisi (Moderate Strategy), tahsisata geri döndü ve 80.000$ bölgesine doğru son dönemdeki yükselişe katıldı.

Aşağı yönlü korumaya odaklanarak tasarlanan bu strateji, tipik olarak keskin rallilerde geride kalsa da daha derin düşüşlerden kaçınmayı ve koşullar iyileştiğinde yeniden devreye girmeyi hedefler. Bu son değişim, fiyatın kilit seviyeleri geri alması ve yönsel momentumun yeniden inşa edilmesiyle birlikte daha yapıcı bir piyasa arka planını yansıtmaktadır.

ETF Talebi Momentum Kazanıyor

ABD Spot Bitcoin ETF'lerinde talep kayda değer bir toparlanma görüldü. Net akışların 30 günlük hareketli ortalaması, uzun süreli çıkış döneminin ardından kesin bir şekilde pozitife döndü. Bu değişim, 2025 sonu - 2026 başı düşüşü boyunca yaşanan yoğun dağıtımın ardından kurumsal iştahta net bir dönüm noktasına işaret ediyor.

Son dönemdeki girişlerin hızlanması, Bitcoin'in ~66.000$ diplerinden 80.000$ bölgesine doğru toparlanmasıyla yakından örtüşüyor ve geleneksel yatırımcılardan gelen yenilenmiş bir inancı gösteriyor. Bu eğilim devam ederse, ETF talebi yeniden yapısal bir rüzgar görevi görebilir, spot piyasa gücünü pekiştirebilir ve daha fazla yükselişi destekleyebilir.

Kısa Baskı Devam Ediyor

Sürekli vadeli fonlama oranları, fiyat ~66.000$ diplerinden toparlanıp 80.000$ bölgesini yeniden test etse bile ağırlıklı olarak negatif kalmaya devam ediyor. Bu süregelen negatif fonlama dönemi, kısa pozisyonlanmanın hakimiyetini sürdürdüğünü ve traderların son yükseliş hareketine rağmen aşağı yönlü maruziyeti sürdürmek için ödeme yapmaya istekli olduğunu gösteriyor.

Tarihsel olarak, bu tür koşullar genellikle rallilerin agresif long pozisyonlanmayla değil, sönmeyle karşılandığı şüphecilik evrelerinde ortaya çıkar. Yükselen fiyata eşlik eden negatif fonlamanın kalıcılığı, piyasanın bir endişe duvarına tırmanıyor olabileceğini ve kısa pozisyonlar baskı altında kalmaya devam ederse daha fazla yükseliş potansiyeli olduğunu gösteriyor.

Kısa Vadeli Volatilite Yerel Diplerin Ardından Yeniden Fiyatlanıyor

Zımni oynaklık geçen haftanın sonunda dibe vurdu. Vadeler genelindeki seviyeler, 10/10 olayından hemen önceki Ekim 2025'ten bu yana en düşük noktasına ulaştı.

O zamandan bu yana Bitcoin direnci kırdı ve başı çeken kısa vadeli olmak üzere volatiliteyi tekrar piyasaya geri getirdi. 1 haftalık tenor, yenilenen yukarı yönlü talep ve pozisyonlanma ayarlamalarıyla dip seviyelerden yaklaşık 6 volatilite puanı toparlandı.

Bu hareket, gamma satıcılarının pozisyonlarını yeniden dengelemesiyle daha da güçlendi; satıcılar kısa vadeli opsiyonları geri alırken eğrinin daha ilerisine satış yapıyor. Sonuç olarak, kısa vadeli keskin bir şekilde yeniden fiyatlanırken, daha uzun vadeler yalnızca 1-2 volatilite puanı kadar mütevazı bir hareket gösterdi.

Bu durum, uzun vadeli volatilite beklentilerinde daha geniş bir değişim olmaksızın, opsiyon kullanımında kısa vadeli bir yeniden angajmanı yansıtmaktadır.

Volatilite Risk Primi Zımni Oynaklık Öncülüğünde Yeniden İnşa Ediliyor

Bitcoin'in realize volatilitesi düşüş eğilimini sürdürüyor. 1 aylık RV şu anda %35,38 seviyesinde. Bu durum, fiyatın geçen hafta boyunca keskin bir şekilde yükselmiş olmasına rağmen gerçekleşiyor.

Bu, kırılımın ardından zımni oynaklığın gerçekleşenden daha hızlı yeniden fiyatlanmasıyla net bir ayrışma yaratıyor. Volatilite risk primi yeniden pozitife döndü ve spread 3 vol puanına yaklaştı. Bu durum, kısa vadeli opsiyon kullanımına yönelik yenilenen talebi yansıtıyor. Realize volatilitenin son fiyat hareketine ayak uyduramadığını gösteriyor. Implied volatilite, pozisyonlanma ve kısa vadeli talep tarafından yönlendirilerek öncülük ederken, realized nispeten sınırlı kalmaya devam ediyor.

Bu kurulum hâlâ taşımayı (carry) destekliyor, ancak genişleyen spread, piyasanın şu ana kadar gerçekleşenden daha fazla ileride hareket beklemeye başladığını gösteriyor.

Aşağı Yönlü Talep Azalırken Skew Normalleşiyor

Skew, vadeler genelinde nötre doğru geri dönüyor ve pozisyonlanmada net bir değişimi yansıtıyor. Tutarlı bir put primi tuttuktan sonra, 25D skew şimdi sıkışıyor, ancak hâlâ put bölgesinde kalmaya devam ediyor.

Bu hareket en çok kısa vadede görülüyor. 1 haftalık skew şimdi sıfıra yakın; aşağı yönlü talep azalıyor. Metrik put eksi call olarak hesaplandığından, bu aşağı yönlü hareket, put'ların call'lara kıyasla prim kaybettiğini gösteriyor. Daha uzun vadeler de daha kademeli olmakla birlikte aşağı yönlü eğilim gösteriyor ve bu sıkışmaya rağmen hâlâ bir put primini koruyor.

Bu durum, özellikle kısa vadede korunmanın eklendiğinden ziyade açıldığını gösteriyor. Bu değişim, son fiyat kırılımıyla birlikte geliyor; traderlar hedge'lerini azaltıyor ve daha çok yönsel maruziyete yöneliyor. Skew artık aşağı yönlü korunma için güçlü bir talep sinyali vermiyor.

Büyük Kısa Gamma Kümesi Spot Hassasiyetini Artırıyor

Gamma pozisyonlanması, 82.000$ strike seviyesi civarında net bir kısa gamma yoğunlaşması gösteriyor. Yaklaşık 2 milyar dolarlık maruziyet, tam olarak mevcut spot seviyelerinde bulunuyor.

Kısa gamma, piyasa yapıcıların, hareket yönünde hedge yapmaya zorlanacak şekilde pozisyonlandığı anlamına gelir; fiyat yükseldikçe alır, düştükçe satar. Bu, fiyat hareketini hızlandırabilecek bir geri bildirim döngüsü yaratır ve bu da son dönemdeki 83.000$'a doğru olan yükselişi açıklamaya yardımcı olur.

Bu etki, son 24 saatte alıcı akışlarının yaklaşık %40'ını oluşturan güçlü call alımlarıyla daha da güçlendirildi ve bu bölgeye baskı eklendi.

Spot doğrudan bu büyük kısa gamma kümesinin üzerinde konumlanmışken, piyasa küçük hareketlerin orantısız tepkileri tetikleyebileceği son derece hassas bir alana giriyor. Hedge akışları yoğunlaştıkça fiyatın burada reaktif kalması ve her iki yönde de keskin dalgalanmalar potansiyeli bulunması muhtemeldir.

Sonuç

Bitcoin, kilit zincir içi maliyet tabanı seviyelerini geri alırken 85.000$ bölgesi yakınındaki tepedeki dirence doğru ilerleyerek yapısal toparlanmanın erken sinyallerini gösteriyor. Spot talep ve ETF girişleri yeniden inşa ediliyor; bu durum boğaların kontrolü elinde tuttuğunu gösteriyor, ancak piyasa şimdi arzın yeniden ortaya çıkmaya başlayabileceği kilit bir tavana yaklaşıyor.

Aynı zamanda, türev pozisyonlanması hâlâ kısa tarafa eğilimli olmaya devam ediyor. Bu durum, daha fazla yükselişin kısa baskıyla yönlendirilebileceği koşullar yaratıyor. Opsiyon piyasaları sıfırlanıyor ve mevcut fiyat seviyeleri yakınında kısa gammaların varlığı, fiyat direnci test ederken hareketlerin amplifiye olma olasılığını artırıyor.

Özetle, trend yapıcı görünüyor ve boğa momentumu bozulmamış durumda, ancak piyasa şimdi daha reaktif bir faza giriyor. Sürekli spot talep ve hafifleyen satış baskısıyla desteklenen, direncin üzerinde sürdürülebilir bir kırılım, daha dayanıklı bir devamlılığı teyit etmek için gerekecektir.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.