Bir Volatilite Uykusu

Dijital varlık piyasası yeni yılı uykuda kalarak açtı. İki ana varlık için gerçekleşen volatilite aşırı düşük seviyelere indi. Bu dönemler, tarihsel olarak, yeni boğa piyasalarını tetikleyen geçmiş örneklerle, patlayıcı piyasa hareketlerinden önce geldi.

Bir Volatilite Uykusu

Dijital varlık piyasası yeni yılı uykuda kalarak açtı. 12 Aralık tarihli son analizimizden bu yana (50. Hafta, 2022), piyasalar neredeyse tam olarak bıraktığımız yerde.

Tüm Glassnode ekibi olarak, kendinizi yenilediğiniz, dinlendiğiniz ve düşük volatiliteli bir tatil geçirdiğinizi umarız. 2023 Onchain haftalık analizler serisine tekrar hoş geldiniz.

Nadiren görülen bir başarı ile Bitcoin, en yüksek fiyatı (16,9 bin dolar) 16,4 bin doların sadece %3,4 üzerinde, üç hafta boyunca sadece 557 dolarlık bir fiyat aralığında işlem yapmayı başardı. Yıl sonu dönemi, tüm pazarlar için tipik olarak sakin bir dönemdir ve bu örnekte, dijital varlık alanı bir istisna değildi.

Yılın bu ilk sayısında aşağıdaki konuları ele alacağız:

  • Kasım 2018 ve Nisan 2019'daki en son örneklerle tarihsel olarak patlayıcı piyasa hareketlerinden önce gelen (her iki yönde) son derece düşük gerçekleşen volatilite.
  • BTC ve ETH için zincir üstü aktivitedeki yumuşaklık, düşük genel piyasa oynaklığıyla aynı zamana denk geliyor ve yeni yıl için zayıf bir temel oluşturuyor.
  • 2022'yi gösteren Gerçekleşmiş Değerdeki düşüşler, sermaye kayıpları açısından bugüne kadarki en derin ayı piyasalarından biridir.

🪟 Bu raporda yer alan tüm grafikleri Haftalık Onchain Panosunda görüntüleyin

🔔 Bu baskıda sunulan Uyarı Fikirleri Glassnode Studio içinde ayarlanabilir.

Çeviriler

Bu hafta On-chain bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmektedir.

Onchain Haftalık Pano

Haftalık Onchain Haber Bülteni, burada bulunan tüm özellikli çizelgeleri içeren canlı bir panoya sahiptir. Bu gösterge tablosu ve kapsadığı tüm metrikler, her hafta Salı günleri yayınlanan Video Raporumuzda daha ayrıntılı olarak incelenmektedir. Youtube Kanalımızı ziyaret ederek abone olabilir, daha fazla video içeriği ve metrik eğitimi için Video Portalımızı ziyaret edebilirsiniz.

https://www.youtube.com/watch?v=m5oo9b8Tsr4

Bitcoin piyasaları volatiliteleriyle ünlüdür, ancak buna rağmen tatil son derece sessiz geçti. BTC için geçen ay gerçekleşen oynaklık, %24,6 ile çok yılın en düşük seviyelerine geriledi ve bunun benzer seviyelere sahip çok az örneği var (🟦 ile işaretlenmiş). Bununla birlikte, önceki tüm örnekler, çoğu ticaretin daha yüksek ve sadece bir tanesinin (Kasım 2018) önemli ölçüde daha düşük olduğu, önünüzdeki yolda çok daha yüksek volatilite ortamlarından önce geldi.

  • 2012-13'te BTC fiyatlarının 5 ila 14 dolar arasında olduğu erken boğa piyasası.
  • 2015'te geç ayı piyasası ve 2016 boğa koşusu boyunca çeşitli aşamalarda.
  • Kasım 2018, 1 ayda -%50'lik bir düşüşten hemen önce.
  • Nisan 2019, Temmuz 2019'da 4,2 bin dolardan 14 bin dolara yükselen bir ralliden önce.
  • Temmuz 2020, 2020-21'de 64 bin dolara yükselen boğa koşusuna giden yolda.
Canlı Grafik

Aylık gerçekleşen oynaklığın %39,8'e düştüğünü gören ETH için tarihsel olarak daha az sessiz dönem var. Benzer şekilde düşük piyasa oynaklığının tüm birincil örnekleri, Kasım 2018 (%-58 satış) ve Temmuz 2020 (2020-21 boğa) gibi aşırı oynaklıktan önce geldi.

Canlı Grafik

Zayıf Temel

Onchain faaliyet alanına odaklandığımızda, FTX çöküşünün ardından kısa vadeli bir Bitcoin yeni cüzdan sayısı patlaması meydana geldiğini, ancak o zamandan beri gözle görülür şekilde soğuduğunu görebiliriz. Yeni Adreslerin aylık ortalaması 🔴, yıllık ortalama taban çizgisine 🔵 geri dönüyor ve bu, ağ kullanımının henüz ikna edici ve sürdürülebilir bir iyileşme sağlamadığını gösteriyor.

Onchain aktivite ölçümlerinin momentumu, ağ temellerindeki iyileşmeyi izlemek için güçlü bir araçtır ve 2019-20 dönemi geçmişten önemli bir örnektir.

🗜️ Çalışma Tablosu İpucu: Workbench Constructions olarak kullanılabilen ve Ekonomik Göstergeler altında listelenen birkaç benzer momentum göstergesi vardır.

🔔 Uyarı Fikri: Yeni Adreslerin (30D-SMA) 405 bin/gün değerinin altına düşmesi, onchain faaliyetlerde bir bozulmaya ve negatif momentuma doğru bir dönüşe işaret edebilir.

Canlı Pano

Bu kısa cüzdan etkinliği patlamasına rağmen, Bitcoin ağı tarafından işlenen toplam USD değeri serbest düşüşte. Günlük transfer hacmi, Q3-2022'deki ~40 milyar dolarlık zirvelerden bugün sadece 5,8 milyar dolara düştü.

Bu, günlük takas hacimlerini 2020 boğa öncesi seviyelere döndürür ve büyük ölçüde ağ üzerinden akan kurumsal boyuttaki sermayenin ihraç edildiğini gösterir.

Canlı Pano

Bunu, transfer hacminin göreceli dökümünde görebiliriz; burada 10 milyon USD + büyüklüğündeki işlemlerin hakimiyeti, bu düşüşe birincil derecede sebebiyet verdi. Büyük boyutlu transferler, FTX çöküşü öncesindeki %42,8 hakimiyetinden bugün sadece %19,0'a düştü.

Bu durum, kurumsal ölçekli sermaye akışlarında önemli bir durgunluğa ve belki de bu grup arasında ciddi bir güven sarsılmasına işaret etmektedir. Bu durum aynı zamanda kısmen ve üzücü bir şekilde FTX/Alameda kuruluşlarıyla ilişkili şüpheli sermaye akışlarının sınır dışı edilmesini de yansıtıyor olabilir.

Canlı Grafik

Bitcoin blok alanına olan talep, Bitcoin ücret piyasasında göz ardı edilebilir bir artış baskısı ile zayıf kalmaya devam ediyor. Madenci gelirlerinin 4 yıllık Z-Skoru, pozitif bölgeye doğru kayda değer bir ilerleme kaydetmedi ve ortalamanın -0,67 standart sapma altında kaldı.

🗜️ Workbench İpucu: Bu grafik, hareketli ortalama sma(m1,1460) ve standart sapma std(m1,1460) fonksiyonlarından yararlanarak 4 yıllık bir Z-Skoru kullanır.

Canlı Pano

Bu sessiz onchain aktivite, hem BTC hem de ETH için sıkıştırılan USD cinsinden değişim akışlarında da görülebilir. Aşağıdaki tablo, izlediğimiz borsa varlıklarıyla ilgili Bitcoin 🟠 ve Ether 🔵 için Girişleri (+) ve Çıkışları (-) göstermektedir.

Bitcoin giriş hacimleri şu anda günde 350 milyon dolar ile 400 milyon dolar arasında ve bu, 2021-22'de görülen milyarlarca dolarlık seviyelerden çok uzak. Ayrıca, Mayıs 2021'e kadar sadece %30 hakimiyetten bugün %42'ye yükselen ETH değişim akışlarının genişletilmiş ölçeği de dikkate değer. Burada ETH baskınlığının toplam USD borsa akışlarını (giriş ve çıkış) dikkate aldığını ve ETH / (BTC+ETH) olarak hesaplandığını unutmayın.

Canlı Grafik

Ethereum Sessiz Kalıyor

Bitcoin ağı, bu son derece hafif onchain kullanımı deneyimlemede yalnız değil, Ethereum zincirinde ödenen ortalama gas fiyatı döngü düşük seviyelerine yakın kalıyor. Eylül ayından bu yana ortalama gas fiyatı, en son Haziran-Temmuz 2021 konsolidasyonu sırasında ve COVID piyasa paniğinden kısa bir süre sonra Mayıs 2020'de görülen seviyeler olan 16 ile 23 Gwei arasında değişiyordu.

🔔 Uyarı Fikri : Ortalama Gaz Fiyatının (7D-SMA) 30 GWEI'nin üzerine çıkması, onchain aktivitede bir artışın sinyalini verebilir, bu da Ethereum blok alanı için daha fazla talep olduğunu gösterir.
Canlı Grafik

Gaz tüketimini sektöre göre ayırdığımızda, birkaç alanın göreceli gaz tüketimi baskınlığının düştüğünü görebiliriz: MEV botları, Köprüler, DeFi protokolleri ve ERC-20 tokenleri. Eylül 2020 ile Eylül 2021 arasında, bu dört sektör toplam gaz tüketiminin %45,5'ini temsil ediyordu ve bunun büyük bölümünü DeFi protokolleri yönetiyordu.

Ancak bugün, bu dört sektör zirve hakimiyetlerinin yarısından daha azını temsil ediyor ve şebeke gazı tüketiminin %22,6'sını oluşturuyor.

Canlı Grafik

Son zamanlarda bir faaliyet akışı ve ilgi gören sektör, 2022 boyunca gaz tüketimine hakim olan ve son zamanlarda hakimiyeti %13'ten %22'ye yükselen NFT'lerdir.

Genel olarak, önde gelen NFT pazarları ve projeleri, Ethereum ana zincirinde birincil dayanağı korumuştur ve henüz mevcut NFT'lerin köprülere ve diğer zincirlere doğru kayda değer bir göçü olmamıştır. Bu, potansiyel olarak 2022 boyunca birkaç yüksek profilli köprü saldırısının yanı sıra şu anda ana zincirde daha düşük gas ücretlerinin bir sonucudur.

Canlı Grafik

Gerçekleşen Düşüş

Gerçekleşen Değer, dijital varlıklardan sermaye girişlerini ve çıkışlarını izlemek için faydalı bir araç sağlayarak onchain analizdeki en önemli metriklerden biri olmaya devam ediyor. Altta yatan varsayım, kripto paralar işlem yaparken değerlerinin fiyat damgalı olması ve böylece uzun süredir kayıp olan kripto paraların (Satoshi'ninki gibi) Piyasa Değeri aracılığıyla olduğu gibi spot fiyat üzerinden değerlendirilmesinden kaçınılmasıdır.

Mükemmel olmamakla birlikte Gerçekleşen Sermaye Değeri, varlıklar arasındaki değerlemeleri karşılaştırmak için gerçek sermaye girişlerini ölçmek için mevcut olan en iyi araçlardan biridir. Hem kayıp kripto paraları filtrelemek, kısmen hacim kaybını (aynı coinlerin sürekli işlem yaptığı yerlerde) hesaba katmak hem de piyasanın gerçek yatırım değerini daha iyi yansıtmak için hareket eder.

Bu bağlamda, Bitcoin Realized Cap ATH'den bu yana % -18,8 düştü ve ağdan -88,4 milyar dolarlık net sermaye çıkışını temsil ediyor. Bu, tarihin en büyük ikinci göreli düşüşünü ve USD cinsinden gerçekleşen kayıplar açısından en büyüğünü oluşturuyor. Bu, Gerçekleşen değeri Mayıs 2021 seviyelerine sıfırlar ve 2021'in ikinci yarısının ikinci zirvesi boyunca yatırılan tüm değeri çıkarır.

Canlı Grafik

Ethereum Realized Cap, Ocak 2022'de ayarlanan ATH'den bu yana % -29,2 azalarak daha da büyük bir göreli ölçekle geriledi. Ether yatırımcıları, 2022 boyunca toplam -67,1 milyar dolarlık net gerçekleşen zarara uğradı.

Bu aynı zamanda, hakim ayı piyasasını USD cinsinden gerçekleşen kayıp bazında tarihin en kötüsü olarak gösteriyor, ancak henüz göreli bir ölçekte değil ve 2018-19 ayı piyasası tarafından %35,8'lik bir düşüşle gölgede bırakıldı.

🗜️ Çalışma Tablosu İpucu: Bu düşüş metriklerinin her ikisi de cummax(m1), tüm zamanların en yüksek metriğini modelleyen işlev kullanılarak oluşturulur m1( örnek ).
Canlı Grafik

Son olarak, Piyasa Değeri hakimiyeti ile ilgili yukarıda belirtilen bazı eksiklikleri ele almayı amaçlayan, piyasa hakimiyetinin yeni bir yorumuyla kapatıyoruz. Yaygın olarak kullanılan 'Bitcoin hakimiyeti' metriğiyle ilgili temel sorun, nispeten likit olmayan tokenlerin piyasa değerinin manipülasyona açık olmasıdır (FTT ve FTX varlığı tarafından desteklenen diğerleri gibi). Bu nedenle, büyük ve genellikle likit olmayan hisselere sahip kuruluşlar, kağıt üzerinde şişirilmiş, ancak temel piyasa gerçeklerinden önemli ölçüde farklılaşan değerlemeleri destekleyebilir.

Aşağıdaki model , daha geleneksel olan Piyasa Değeri Hakimiyetinin karşılığı olan Gerçekleşmiş Sermaye Hakimiyetinin en basit uygulamasını sunar. İki büyük ve en likit dijital varlık olan BTC ve ETH genelinde ilgili yapısal sermaye giriş/çıkışlarını izlemek için tasarlanmıştır.

Bu araç ve ilke, hakimiyetteki yapısal değişiklikleri izlemek, gerçek sermaye akışlarını daha iyi yansıtmak ve likit olmayan arzı (hakedilmemiş token tahsisleri, protokol hazineleri veya kayıp arz gibi) iskonto etmek için herhangi bir coin veya token sepetine uygulanabilir.

Canlı Grafik

Özet ve sonuçlar

2022-23 tatil dönemi tarihsel olarak sakin geçmiştir ve bu tür koşulların uzun süre devam etmesi nadir görülen bir durumdur. BTC ve ETH volatilitesinin bu kadar düşük olduğu geçmiş durumlar, hem daha yüksek hem de daha düşük işlem gören geçmiş örneklerle birlikte son derece değişken piyasa ortamlarından önce geldi.

FTX'i takip eden kısa vadeli bir yükselişe rağmen, iki ana şirket için onchain faaliyet son derece zayıf kalmaktadır. Hem onchaindeki faaliyetler hem de gerçekleşen tavan düşüşleri göz önünde bulundurulduğunda, 2021 2. yarı dönemindeki aşırılıkların büyük ölçüde sistemden atıldığını söylemek yanlış olmayacaktır. Bu süreç yatırımcılar için sancılı olmuş, ancak piyasa değerlemelerini temellerine yaklaştırmıştır.

Haftalık Onchain Makalelerinin okuyucusu olarak geri döndüğünüz için teşekkür ediyor ve 2023'ün bizim için sakladığı her şeyi analiz etmeyi dört gözle bekliyoruz.


Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.


Ürün Güncellemeleri

Aralık, piyasalar için nispeten sakin bir aydı, ancak Glassnode ekibi yeni Keşif Sayfası özelliğimizi, 4x yeni gösterge panolarımızı ve 23x Çalışma Tablosu yapılarımızı sunmak için hala yoğun bir şekilde çalışıyordu. Tam bir genel bakış için Aralık ayı için en son Ürün Güncellememize bakın .

Aralık Ürün Güncellemesi

Çeviriler

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:


Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.