Piyasa Isınıyor

Özet

• Bitcoin piyasasındaki güçlü performans devam ediyor ve önde gelen dijital varlık, bu döngüdeki üçüncü rekorunu kırarak 111 bin dolarlık yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine (ATH) ulaştı.
• Yatırımcıların kârlılığı ve harcama davranışları belirgin şekilde arttı, ancak mevcut seviyeler hâlâ önceki boğa piyasası zirvelerindeki aşırılıklara ulaşmış değil.
• Merkezi borsalarla etkileşim önemli ölçüde yükseldi ve Bitcoin'in toplam on-chain hacminin yaklaşık %33'ü bu platformlardan geçiyor.
• Türev piyasalarında da hareketlilik artıyor; hem vadeli işlemler hem de opsiyon piyasaları, açık pozisyonlarda önemli büyüme kaydediyor.
• Daha fazla yükseliş durumunda, 120 bin dolar seviyesi kilit bir bölge olarak öne çıkıyor. Önceki döngülerde kesişen on-chain fiyat modellerine göre, bu seviye ve çevresinde satış baskısının artması bekleniyor.

Bitcoin Yeni Rekorlar Kırıyor

Bitcoin piyasasındaki güçlü performansını sürdürüyor ve önde gelen dijital varlık, bu döngüdeki üçüncü büyük rekorunu kırarak 111 bin dolarlık yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Tarihsel olarak, fiyat keşif aşamalarını genellikle kısa süreli satış dalgaları takip eder, çünkü erken kâr alıcıları yeni zirvelerde pozisyonlarını kapatma ve riski azaltma fırsatını değerlendirir.

Bitcoin şu ana kadar bu modeli takip etti. İlk yükselişin ardından fiyat kısa sürede 107 bin dolara geriledi, ancak haftanın geri kalanında 108 bin dolar seviyesi civarında toparlanarak konsolide oldu.

Zorlu makroekonomik koşullar ve jeopolitik gerilimler ortamında Bitcoin, çoğu varlık sınıfına kıyasla daha iyi performans gösteriyor ve genel görünüm oldukça belirsizliğini koruyor. Bu dirençli performans, nispeten zorlu piyasa koşullarında oldukça dikkat çekici bir sinyal oluşturuyor.

Mevcut döngünün fiyat performansını öncekilerle karşılaştırdığımızda, Bitcoin'in toplam piyasa büyüklüğünün katbekat artmış olmasına rağmen yapısal açıdan şaşırtıcı benzerlikler gözlemliyoruz. Aşağıdaki grafik, göreceli döngü dip noktasından bu yana olan endeks performansını göstermektedir:

2015-2018 Döngüsü: %1076
2018-2022 Döngüsü: %1007
2022+ Döngüsü: %656

Bitcoin'in günümüzde çok daha büyük bir piyasa değerine sahip olmasına karşın önceki döngülerle bu kadar yakın bir performans sergilemesi dikkat çekicidir. Bu durum, Bitcoin'e olan talebin büyüme hızının varlığın gelişimiyle paralel şekilde ilerlediğine işaret etmektedir.

Farklı cüzdan büyüklüklerindeki birikim modellerini incelediğimizde, yeni ATH'lerin genellikle belirgin bir birikim artışına yol açtığını gözlemleyebiliriz. Bu durum, Birikim Eğilim Skoru'nun 1.0 gibi en yüksek değerlerine doğru yükselmesine neden olmaktadır.

Özellikle, Mart 2024'te 70 bin dolar ve Kasım 2024'te 107 bin dolar seviyelerinde kaydedilen ATH'ler sırasında artan birikim baskısı dikkat çekmiştir. Bu gözlem, yatırımcıların fiyat keşif aşamasında yoğun alım yapma eğilimini olduğu kadar, mevcut yatırımcıların yüksek fiyatlardan kâr alma eğilimini de ortaya koymaktadır. Bu "sürü psikolojisi", piyasa katılımcılarının ATH kırılımları gibi önemli psikolojik seviyeler ve olaylar etrafında toplandığını göstermektedir.

Buna karşılık, Kasım 2021'de kaydedilen 69 bin dolarlık önceki döngü ATH'si, zirve fiyatına ulaşıldıktan sonra bile uzun süre devam eden güçlü bir birikim baskısına sahne olmuştu. Bu durum nihayetinde döngüsel zirveyi işaret etmiş ve 2022'de uzun süreli bir ayı piyasasının habercisi olmuştu. Güçlü birikim genellikle olumlu bir sinyal olsa da, aşırı derecede yaygın davranış kalıplarının her zaman gelecek yönelim için güvenilir bir gösterge olmadığını (hatta bazen tersine işaret edebileceğini) kabul etmek önemlidir.

Kârlılık Artıyor

Piyasa yeniden fiyat keşfi dönemine girerken, yatırımcıların elindeki gerçekleşmemiş kârlar önemli ölçüde arttı. Yatırımcı kârlılığı büyüdükçe, buna bağlı olarak satış baskısında da artış beklenir. Fiyat yükseldikçe, piyasanın yukarı yönlü momentumunu sürdürebilmesi için dağıtılan coin'leri emebilecek daha büyük alım talebi hacimleri gereklidir.

Göreceli Gerçekleşmemiş Kâr metriği, piyasa genelindeki kağıt üzerindeki kârların büyüklüğünü ölçmek için değerli bir araçtır. Şu anda bu metrik +2σ bandının üzerine çıkmış durumda - bu seviye tarihsel olarak piyasanın öforik bir faza girdiği dönemlerle örtüşmektedir. Bu ortamlar genellikle artan volatilite ile karakterize edilir ve kısa süreli olma eğilimindedir; tüm işlem günlerinin yalnızca %16'sında kağıt üzerindeki kârlar bu seviyenin üzerinde görülür.

Bu aşırı karlı koşullara yanıt olarak, Volatiliteye Göre Düzeltilmiş Net Gerçekleşen Kar/Zarar metriği aracılığıyla gözlemlenebilen belirgin bir kar realizasyonu aktivitesi artışı görülmektedir.

Bu metrik, gerçekleşen kar ve zararı BTC cinsinden ölçerek, Bitcoin'in döngüler boyunca büyüyen piyasa değerine göre normalleştirir. Ayrıca, varlık olgunlaştıkça Bitcoin'in azalan getirilerini ve yavaşlayan büyüme oranını hesaba katmak için 7 günlük gerçekleşen volatiliteye göre düzeltme yapılarak daha da rafine edilir.

Fiyat önceki ATH seviyesini geçerken, yalnızca günlerin %14.4'ünde daha yüksek değerler kaydedilmesiyle kayda değer bir kar realizasyonu artışı gözlendi. Bu, kar realizasyonunun arttığını ancak henüz aşırı seviyelere ulaşmadığını göstermektedir.

Bu gözlem, yatırımcıların zincir üzerinde harcadıkları coin'lerin ortalama kar/zarar çarpanını ölçen SOPR metriğinde de yansımasını buluyor. Son ATH kırılımı, ortalama bir coin'in %16 kar elde ettiği belirgin bir kar realizasyonu artışına yol açtı. Yatırımcılar için daha karlı günlerin %8'den az olması, anlamlı bir kar realizasyonu faaliyetine geçişin sürdüğünü gösteriyor. Ancak, önceki büyük fiyat zirve oluşumlarında görülen tam anlamıyla öforik seviyelere henüz ulaşılmadı.

Borsa Faaliyetleri Artıyor

Merkezi borsalar, günde 4-8 milyar dolar giriş-çıkış hacmiyle ticaret ve spekülasyonun ana merkezi olmaya devam ediyor. Borsalara yapılan yatırma ve çekme işlemlerinin hacmi, Bitcoin ağında gerçekleşen toplam hacimle karşılaştırılarak yatırımcıların işlem yapma eğilimi ölçülebiliyor.

2025 başında 109 bin dolarlık ATH seviyesinden bu yana yükselişe geçen Borsa Hacim Hakimiyeti metriği, piyasadaki rallinin etkisiyle artışını sürdürüyor. Şu anda Bitcoin ağındaki işlem hacminin yaklaşık %33'ü merkezi borsalarla etkileşime giriyor.

Bu durum, piyasanın yeni bir fiyat keşfi aşamasına girmesiyle uyumlu şekilde, yatırımcı talebinde ve işlem hacminde belirgin bir artışa işaret ediyor.

Merkezi borsa adreslerine yapılan yatırmalarda bulunan coinlerin ortalama kar veya zararını, bu coinlerin zincir üzerindeki fiyat damgaları ile Glassnode'nin merkezi borsa adres etiketlerini birleştirerek tahmin edebiliyoruz. Bu yaklaşım, borsa faaliyetleriyle doğrudan bağlantılı yatırımcı sentimanı ve harcama davranışlarına daha detaylı bakış sağlıyor.

Şu anda borsalara yatırılan coinler ortalama +9.300$ kar ile hareket ederken, zararla hareket eden coinler ise ortalama sadece -780$ zarar kaydediyor. Bu fark, mevcut harcama davranışının büyük ölçüde kâr odaklı olduğunu ve yatırımcı sentimanında kayda değer bir iyileşmeyi yansıtıyor.

Bu durum, ortalama kârın zararlardan 12 kat daha büyük olduğunu gösteriyor ve bu oran, önceki boğa piyasalarının en hareketli dönemlerinde görülen aşırı seviyelere yaklaşıyor. Bu Borsa Ortalama Kâr/Zarar Oranı'nın ulaştığı ekstrem seviye, boğa piyasasının öforik aşamasına girdiğimize dair ek bir kanıt sunuyor.

Türev Piyasalarında Kaldıraç Artıyor

Merkezi borsalardaki hareketlilik arttıkça, genellikle boğa piyasalarına eşlik eden kaldıraç birikimine ilişkin bilgi sağlayan türev piyasalarını incelemek giderek daha önemli hale geliyor.

Nisan ayında 74 bin dolarlık yerel dip seviyesinden bu yana vadeli işlem sözleşmelerinin açık pozisyon hacmi belirgin şekilde arttı. 36,8 milyar dolardan mevcut 55,6 milyar dolar seviyesine yükselen açık pozisyonlar, son 49 günde 19 milyar dolarlık (%51) bir artışa işaret ediyor. Bu veriler, piyasada bir kaldıraç birikiminin yaşandığını gösteriyor.

Aynı dönemde, opsiyon sözleşmelerinin açık pozisyon hacmi 20,4 milyar dolardan 46,2 milyar dolara yükselerek yeni bir rekor kırdı. Bu +25,8 milyar dolarlık artış, vadeli işlem piyasasında gözlemlenen açık pozisyon büyümesinden belirgin şekilde daha yüksek.

Opsiyon açık pozisyonlarındaki hızlı genişleme, risk yönetimlerini ve işlem pozisyonlarını hassaslaştırmak için giderek daha sofistike stratejiler uygulayan olgunlaşan bir yatırımcı kitlesini yansıtıyor.

ETF Fon Girişleri Güçlü Şekilde Devam Ediyor

Spot ETF'lere baktığımızda, Nisan ayı sonunda başlayan ve bugün hala devam eden sürekli bir alım baskısı gözlemliyoruz. ETF'ler son bir hafta boyunca günlük 300 milyon doların üzerinde fon girişi kaydetti.

Hem bireysel hem de kurumsal yatırımcılardan gelen bu büyük ve sürekli alım baskısı, varlığa olan güvenin devam ettiğini gösteriyor. 2024'te faaliyete geçmelerinden bu yana, bu istikrarlı fon akışları piyasada önceki tüm rekor seviye kırılımlarını destekleyen önemli bir itici güç oldu.

Fiyat Keşfi Sürecinde Yön Bulma
Bitcoin fiyatının yeniden keşif aşamasına dönmesiyle birlikte, piyasa momentumunu değerlendirmek ve aşırı ısınma belirtilerini tespit etmek için zincir üstü ve teknik göstergeleri birlikte kullanabiliriz.

111GHO ve 200GHO, Bitcoin piyasasının momentumunu ve trend gücünü değerlendirmek için yaygın olarak kullanılan teknik metriklerdir. Bu teknik fiyat modellerini, piyasadaki yeni yatırımcıların ortalama edinme maliyetini yansıtan zincir üstü bir metrik olan Kısa Vadeli Tutucuların Maliyet Bazı ile tamamlayabiliriz. Tarihsel olarak bu seviye, yerel boğa ve ayı piyasası rejimleri arasındaki sınırı belirleyen kritik bir eşik görevi görmüştür.

• 111GHO: 91,8 bin $
• 200GHO: 94,3 bin $
• Kısa Vadeli Yatırımcılar Maliyet Bazı: 95,9 bin $

Şu anda fiyat, bu üç kritik seviyenin de oldukça üzerinde işlem görüyor ve Nisan ayından bu yana yaşanan piyasa yükselişinin gücünü vurguluyor. Özellikle bu fiyat seviyelerinin değer olarak birbirine yakın olması, kritik bir destek bölgesi etrafında güçlü bir uyum sağlıyor. Daha fazla yükseliş momentumunu sürdürebilmek için bu bölgenin korunması büyük önem taşıyacaktır.

Ek olarak, ortalama yatırımcı maliyet bazından aşırı sapmaları vurgulayan fiyat bantlarını tanımlamak için MVRV Oranı'nı kullanabiliriz. Bu, yatırımcı karlılığının uzun vadeli ortalamanın çok üzerinde olduğu dönemleri belirlemeye yardımcı olur. Tarihsel olarak, +1σ bandının üzerindeki kırılımlar uzun vadeli makro tepe oluşumlarıyla örtüşmüştür.

• Gerçekleşen Fiyat +0.5σ: 100,2 bin $
• Gerçekleşen Fiyat +1σ: 119,4 bin $

Şu anda Bitcoin fiyatı +1σ ve +0.5σ aralığında konsolide oluyor. Bu, piyasanın nispeten ısınmış olduğunu, ancak yatırımcıların elindeki gerçekleşmemiş karların +1σ'nin üzerinde aşırı seviyelere ulaşmasından önce hala genişleme alanı olduğunu gösteriyor. Genellikle bu aşırı seviyeler, yaygın bir kar alma faaliyeti dalgasını tetikleyerek satış tarafında büyük bir baskı artışı yaratır.

Son olarak, yerel aşırı ısınma koşullarını değerlendirmek için Kısa Vadeli Yatırımcılar Maliyet Bazı etrafındaki +0.5σ ve +1σ standart sapma bantlarını kullanabiliriz.

• Kısa Vadeli Yatırımcılar Maliyet Bazı +0.5σ: 120,3 bin $
• Kısa Vadeli Yatırımcılar Maliyet Bazı +1σ: 135,7 bin $

Tarihsel olarak fiyat, bu iki bant arasında 467 gün ve +1σ seviyesinin üzerinde sadece 484 gün işlem gördü ki bu Bitcoin'in işlem geçmişinin yalnızca %17,5'ini oluşturuyor. Bu da bu aralığa girişin nispeten nadir bir durum olduğunu ve genellikle yerel fiyat hareketi için bir üst sınır görevi gördüğünü gösteriyor.

MVRV +1σ seviyesi tipik olarak makro tepe noktalarıyla ilişkilendirilirken, Kısa Vadeci Maliyet Bazı +0.5σ ve +1σ bantları daha çok yerel tepe oluşumlarını gösterir. Birlikte ele alındığında, bu modellerin kombinasyonu aşırı ısınmış piyasa koşullarını belirlemek için sağlam bir çerçeve sunabilir.

Özet ve Sonuçlar

Bitcoin, bu döngüdeki üçüncü rekorunu kırarak 111 bin dolarlık yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Bu dönüm noktası, artan yatırımcı karlılığı ve kar realizasyonu, yoğunlaşan borsa etkileşimi, vadeli işlem ve opsiyon açık pozisyonlarında kayda değer büyüme ile spot ETF'lerden gelen sürekli alım talebiyle kanıtlandığı üzere, piyasanın tüm önemli bölümlerinde genel bir hareketlilik artışını tetikledi.

Piyasa fiyat keşfi aşamasına ilerlerken, 120 bin dolar seviyesi satış baskısının bu bölge ve çevresinde hızlanmasının beklendiği kilit bir seviye olarak öne çıkıyor.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.