Kârlılığa Dönüş

Genel Bakış

• Bitcoin ağının ölçeği, şu anda 2,1 trilyon dolar piyasa değeri ve 955 milyar dolar gerçekleşmiş değer ile oldukça etkileyici durumda. Bu rakamlar, yalnızca Bitcoin'e önemli ölçüde sermaye girişini değil, aynı zamanda multi-trilyon- dolarlık bir varlık haline gelme yolundaki olgunlaşmasını da vurguluyor.
• 107 bin dolara yükselişin ardından, Bitcoin yatırımcılarının büyük çoğunluğu şimdi gerçekleşmemiş kâr elde ediyor. Toplamda, yatırımcıların elindeki gerçekleşmemiş kâr 1,2 trilyon dolar seviyesinde.
• HODLing, birçok harcama metriğinde baskın pazar dinamiği olarak öne çıkıyor: gerçekleşen kâr alma düşüş gösteriyor, canlılık göstergesi düşmeye devam ediyor ve Uzun Vadeli Yatırımcı arzı yeni bir zirve yapıyor.
• Stablecoin satın alma gücü büyük ölçüde nötr seviyede, bu da piyasanın mevcut fiyat seviyesini göreceli bir denge olarak gördüğünü gösteriyor. Ayrıca, kurumların düzenlenmiş Bitcoin maruziyetine olan talebi güçlü kalmaya devam ediyor ve sürekli ve önemli ölçüde fon girişi gözlemleniyor.

Piyasa Değeri

Geçen hafta İsrail ve İran arasındaki gerilim tırmanırken, piyasalar sert bir satış dalgasıyla karşılık verdi ve Bitcoin fiyatları 106 bin dolardan 99 bin dolara geriledi. Ancak piyasa, 98,3 bin dolardaki Kısa Vadeli Yatırımcı maliyet tabanı yakınında güçlü bir destek buldu. Bu seviye, genellikle yerel boğa ve ayı koşullarını ayıran kritik bir eşik olarak kabul edilir.

Jeopolitik gelişmelerin yön verdiği bir piyasada, daha fazla düşüş riski hala belirgin olsa da, ABD'nin arabuluculuğunda iki ülke arasında sağlanan ateşkes, piyasa sentimentini stabilize etmeye ve 107 bin dolara toparlanmayı desteklemeye yardımcı oldu.

Piyasanın bu kadar dalgalı ve belirsiz bir dönemde Kısa Vadeli Yatırımcı maliyet tabanını koruyabilmesi, yapıcı bir sinyal olarak değerlendiriliyor. Bu durum, boğaların hâlâ kontrolü elinde tuttuğuna ve altta yatan momentumun yükseliş lehine devam edebileceğine işaret ediyor.

Toplam Kârlılık

Bitcoin şimdiye kadarki en yüksek seviyesinin hemen altında işlem görürken, varlığın mevcut ölçeğini değerlendirmek için iki değerleme çerçevesi uygulayabiliriz. İlki, dolaşımdaki arzın her bir coin'ini mevcut piyasa fiyatı üzerinden değerleyen geleneksel Piyasa Değeridir. İkincisi ise her bir coin'in son işlem fiyatını kullanarak Gerçekleşmiş Değeri hesaplayan ve ağın gerçek likiditesini daha doğru ölçen zincir içi fiyat damgası yöntemidir.

• Piyasa Değeri: 2,13Trilyon$
• Gerçekleşmiş Değer: 958Milyar$

Her iki ölçüm de bu döngüde önemli büyüme kaydetti; piyasa değeri 304B$'dan 2,13T$'a yükselirken, gerçekleşmiş değer 400B$'dan 955B$'a fırladı. Birlikte, bu rakamlar yalnızca Bitcoin'e önemli sermaye girişlerini değil, aynı zamanda çok trilyon dolarlık bir varlık haline gelme yolundaki olgunlaşmasını da vurgulamaktadır.

Piyasa değerini dolaşımdaki arzın spot değeri, gerçekleşmiş değeri ise BTC'de 'saklanan' veya 'depolanan' değer olarak ele alırsak, ikisi arasındaki fark ağ genelinde yatırımcıların elinde tuttuğu gerçekleşmemiş kârı (veya zararı) temsil eder.

Şu anda toplam gerçekleşmemiş kâr tahmini 1,2 trilyon dolar seviyesinde olup, Bitcoin yatırımcılarının yaşadığı önemli değer artışını vurgularken, aynı zamanda piyasa sentimani değiştiğinde ortaya çıkabilecek potansiyel satış baskısı için de bir teşvik oluşturmaktadır.

MVRV metriği, yatırımcı kârlılığına boyutsuz bir alternatif bakış sunar ve Piyasa Değeri / Gerçekleşmiş Değer oranı olarak hesaplanır. Bu, ortalama piyasa katılımcısının elindeki kağıt üstü kâr veya zararın büyüklüğüne dair kritik bilgi sağlar.

Şu anda yatırımcı başına düşen ortalama kağıt üstü kâr +125% seviyesinde olup, Bitcoin yatırımcılarının önemli miktarda kârda olduğunu gösteriyor. Bu oran, Mart-2024'te fiyatın o dönemki 73 bin dolarlık ATH seviyesine ulaştığında ve Aralık-2024'te piyasanın ilk kez 100 bin doları aştığında görülen +180% kârlılığın oldukça altında kalıyor.

Dolar bazlı gerçekleşmemiş kârlar TZE seviyelerine yakın işlem görürken, MVRV Oranının zirveye kıyasla daha düşük olması, iki kârlılık ölçütü arasında bir sapma olduğunu vurguluyor. Bu, son aylarda gerçekleşmiş değerin (sermaye girişleri), piyasa değerine (fiyat artışı) kıyasla nispeten daha hızlı büyüdüğünü gösteriyor.

Analizimizin detay seviyesini artırmak için, farklı koin yaş gruplarındaki kârlılık durumunu değerlendiren bir osilatör oluşturduk. Bu eşit ağırlıklı kompozit, ortalama olarak koin'lerini kârla tutan yaş bazlı grupların sayısını ölçer. Kavramsal olarak, bu bir tür momentum göstergesi işlevi görerek yatırımcı kitlesinin giderek daha büyük bir bölümünün kâra mı yoksa zarara mı geçtiğini takip eder.

Son fiyat düşüşünün, Mayıs-Eylül 2024 ve Ocak-Nisan 2025 birikim aralıklarındaki keskin düşüşlerin aksine, yatırımcı kârlılığını önemli ölçüde etkilemediği görülüyor. Ayrıca, kompozit yakın zamanda +1 standart sapma eşiğinin üzerine çıkarak tüm coin yaş gruplarındaki sahiplerin kârlı olduğunu ve piyasa sentimani için muhtemelen olumlu bir zemin oluştuğunu gösteriyor.

Kârlar Azalmaya Devam Ediyor

Piyasanın önemli miktarda gerçekleşmemiş kâr biriktirdiğini tespit ettikten sonra, bir sonraki adım bu yatırımcıların nasıl tepki verdiğini ve kârlarını realize edip etmediğini değerlendirmektir.

Bunu ölçmek için, zincir üzerinde her gün gerçekleşen işlemlerle kilitleyen kâr veya zararın büyüklüğünü gözlemleyebiliriz. Son haftalarda realize edilen kârlar nispeten düşük kalmıştır - özellikle de fiyatların TZE seviyelerine bu kadar yakın olduğu düşünüldüğünde.

Şu anda günlük yaklaşık 872 milyon dolar tutarında kâr realize edilmektedir. Bu rakam, önceki 73 bin dolar ve 107 bin dolar ATH oluşumlarında sırasıyla görülen 2,8 milyar dolar ve 3,2 milyar dolar realize kârın oldukça altında kalmaktadır.

Satış baskısındaki düşüş, özellikle Uzun Vadeli Yatırımcı (LTH) grubunun elindeki toplam arzın yakın zamanda 14,7 milyon BTC ile yeni bir rekor seviyeye ulaşmasıyla belirginleşiyor. Bu durum, HODLing'in yatırımcılar arasında baskın piyasa davranışı olmaya devam ettiğini, birikim ve olgunlaşma akışlarının dağıtım baskılarını önemli ölçüde aştığını vurguluyor.

Coin'lerin LTH grubuna dahil olması için gereken 155 günlük süre eşiği şu anda Ocak sonundaki ikinci ATH oluşumuna yaklaşıyor. Bu, 100 bin doların üzerindeki çıkış sırasında satın alan yatırımcıların büyük ölçüde coin'lerini elinde tuttuğunu gösteriyor ki bu da piyasanın altında yapıcı bir sentiment olduğuna işaret ediyor.

Canlılık metriği de bu piyasa karakterindeki değişimi yakalıyor ve coinday yok etme (harcama) ile coinday oluşturma (HODLing) arasındaki tüm zamanların dengesini değerlendirerek oluşturuluyor.

• Yükseliş eğilimleri, harcamanın baskın yatırımcı tercihi olduğunu gösterir.
• Düşüş eğilimleri, HODLing'in baskın piyasa mekaniği olduğunu gösterir.

Önceki iki TZE oluşumu sırasında, Canlılık metriği önemli artışlar kaydetti ve bu da harcama aktivitesi ile kâr almanın hakim olduğu bir piyasayı vurguladı. İlginç bir şekilde, bu tipik özellik en son TZE aşımında görülmedi ve Canlılık düşüş eğilimini sürdürüyor.

Bu durum, HODLing'in yatırımcılar arasında baskın davranış olmaya devam ettiğini ve yeniden harcama aktivitesini teşvik etmek için fiyatta bir aralık genişlemesinin gerekebileceğini daha da güçlendiriyor.

Satış Tarafı Risk Oranı, piyasalardaki yatırımcı aktivitesini ve piyasanın bir denge seviyesine yaklaşıp yaklaşmadığını ölçmek için kullanılan güçlü bir araçtır. Şu çerçevede yorumlanabilir:

• Yüksek değerler, yatırımcıların maliyet tabanlarına göre önemli kâr veya zarar realize ettiğini gösterir. Bu genellikle yüksek volatiliteli bir fiyat hareketinin ardından gelir ve piyasanın yeniden denge kurması için zamana ihtiyaç duyabileceğine işaret eder.
• Düşük değerler, coin'lerin orijinal maliyet tabanlarına yakın seviyelerde harcandığını ve kâr alma/zarar kesme aktivitesinin azaldığını gösterir. Bu, daha dengeli bir piyasa yapısını yansıtır ve genellikle volatilitenin düşük olduğu dönemlerle örtüşür.

TZE seviyesindeki kâr alma artışının ardından, Kısa Vadeli Yatırımcı grubu dağıtım baskılarını belirgin şekilde azalttı. Bu da mevcut fiyat seviyesinin yatırımcıları satmaya devam etmeye ikna etmek için yeterince cazip olmadığını gösteriyor ve piyasanın ek arzı serbest bırakmak için daha yükseğe (veya daha düşüğe) hareket etmesi gerekebileceğini ima ediyor.

Uzun Vadeli Yatırımcıların kâr alma ve zarar kesme davranışlarında da benzer bir yapı ortaya çıkıyor. ATH seviyesine doğru kısa süreli bir satış baskısı artışının ardından, bu olgun yatırımcılar da harcamalarını önemli ölçüde yavaşlattı.

Bu davranış, realize edilen kâr ve zarar hacimlerindeki genel düşüş, Uzun Vadeli Yatırımcı arzındaki devam eden artış ve Canlılık metriğindeki sürekli düşüş eğilimi dahil olmak üzere daha geniş piyasa sinyalleriyle uyumlu. Tüm bu göstergeler, HODLing'in şu anda yatırımcılar için baskın davranış olduğu görüşünü destekliyor.

Talep Arayışı

Stabilkoin'ler, hem merkezi hem de merkeziyetsiz platformlarda işlem gören birincil kotasyon varlığı olarak dijital varlık ekosisteminin kritik bir bileşeni haline geldi. İşlevsel olarak, dijital varlık satın alımları için hazır sermayeyi veya "kuru barutu" temsil ediyorlar.

Stabilkoin'lerin satın alma gücünü ölçmek için Stabilkoin Arz Oranı Osilatörü (SSR) kullanabiliriz. Bu metrik, Bitcoin arzı ile stablecoin arzı (BTC cinsinden) arasındaki oranı ölçerek BTC ile USD likiditesi arasındaki göreceli talep baskısını yansıtır:

• Düşük SSR, BTC arzına kıyasla daha yüksek stabilkoin bazlı satın alma gücünü gösterir.
• Yüksek SSR, BTC'ye kıyasla stabilkoin satın alma kapasitesinin azaldığını ve potansiyel olarak zayıf talebi yansıtır.

Şu anda normalize edilmiş Stabilkoin Arz Oranı (SSR) temel seviyesi civarında salınıyor ve bu da piyasanın mevcut fiyat seviyesini göreceli denge olarak gördüğünü gösteriyor. Bu durum, önceki 100 bin dolar çıkışı sırasındaki önemli ölçüde yüksek SSR ile karşılaştırıldığında dikkat çekici. Benzer fiyat seviyelerine rağmen, bu değişim yatırımcıların satın alma gücünün belirgin şekilde arttığını ve altta yatan talep koşullarının güçlendiğini gösteriyor.

Stablecoin Satın Alma Gücünün Göreceli Dayanıklılığını Değerlendirmenin Bir Diğer Yolu Exchange Buying Power metriği, borsalardaki büyük stablecoin arzındaki 30 günlük değişimi kaydeder ve BTC ile ETH akışlarındaki USD cinsinden 30 günlük değişimi çıkararak şu çerçevede değerlendirilebilir:

• Pozitif değerler ve yükseliş eğilimleri, son 30 günde BTC ve ETH'ye kıyasla borsalara daha büyük veya artan hacimde USD bazlı stabilkoin akışı olduğunu gösterir. Bu eğilim, borsalarda daha fazla stablecoin satın alma gücünün mevcut olduğuna ve büyük kripto varlıkları için artan talep ve likiditeyi destekleyebileceğine işaret eder.
• Negatif değerler ve düşüş eğilimleri, aynı dönemde BTC ve ETH'ye kıyasla borsalara daha az veya azalan stabilkoin akışını yansıtır. Bu, stabilkoin bazlı satın alma gücünün azaldığını ve piyasa genelinde zayıf talep ile sıkı likidite koşullarının sinyalini verebilir.

Piyasa, borsalara güçlü stabilkoin girişleri döneminden uzaklaşıyor gibi görünüyor, bu da likiditenin stabilkoin'lerden büyük varlıklara dönebileceğini düşündürüyor. Bu eğilim sürerse, stabilkoin sermayesinin devreye girmesiyle dijital varlık değerlemeleri için olumlu bir rüzgar olarak değerlendirilebilir.

Bitcoin'in piyasa değeri büyüdükçe, değerlemesini anlamlı şekilde hareket ettirmek için giderek daha büyük sermaye girişleri gerekiyor. Bu nedenle değerlendirebileceğimiz son talep vektörü, en iyi şekilde ABD Spot Bitcoin ETF'lerine net girişlerle yansıyan kurumsal yatırımcı akışıdır.

Son haftalarda toplam net girişler hız kazanarak 7 günlük ortalama +298 milyon dolarla zirve yaptı. Bu sürekli ve önemli ölçüdeki alım baskısı, büyük ölçekte artan kurumsal katılımı vurgulayan yapıcı bir sinyal niteliğindedir.

Özet ve Sonuç

Bitcoin, kısa vadeli yatırımcı maliyet tabanı olan 98,3 bin dolarda (yerel boğa ve ayı rejimlerini ayıran kritik seviye) sağlam destek bularak 107 bin dolara yükseldi. Bu hareket, yatırımcıların çoğunu yeniden kâr pozisyonuna geçirdi ve toplam gerçekleşmemiş kârlar 1,2 trilyon dolara ulaştı.

Kârlılıktaki bu sıçramaya rağmen, yatırımcı davranışları güçlü bir HODLing eğilimini gösteriyor. Mevcut fiyat seviyesi, önemli ölçüde kâr alımını tetiklemek için yetersiz görünüyor. Bu durum, düşen realize edilen kârlar, canlılık metriğindeki düşüş eğilimi ve uzun vadeli yatırımcı arzının yeni bir rekor seviyeye ulaşmasıyla yansıyor.

Fiyat önceki ATH seviyelerini yeniden test ederken, stablecoin satın alma gücünün kayda değer ölçüde arttığını ve daha sağlam bir talep zeminine işaret ettiğini görüyoruz. Aynı zamanda, kurumsal ilgi de düzenlenmiş Bitcoin ürünlerine tutarlı ve önemli girişlerle devam ediyor.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.