Boşlukta Akümüle Oluyor

Özet

• Bitcoin 112.000$ civarında işlem görüyor ve 104.000$ ile 116.000$ arasında toplanıyor. URPD, yatırımcıların 108.000$–116.000$ aralığında birikim yaparak boşluğu doldurduğunu gösteriyor. Bu, yapıcı bir dip alımını yansıtsa da daha fazla daralma olasılığını ortadan kaldırmıyor.
• 0,95 nicelik maliyet tabanının altına kırılma, 3,5 aylık bir coşku dönemini sona erdirerek fiyatı tekrar 104.000$–114.000$ bandına yerleştirdi. Tarihsel olarak bu bölge, bir sonraki belirleyici trend öncesinde yanal konsolidasyon koridoru olmuştur.
• Kısa vadeli yatırımcı karlılığı, satış dalgası sırasında %42'ye keskin bir şekilde düştü ve ardından %60'a yükseldi. Bu toparlanma, piyasayı nötr ama kırılgan bırakıyor ve yenilenmiş momentumun teyidi için fiyatın 114.000$–116.000$ seviyelerini geri kazanması gerekiyor.
• Off-chain sentimant soğuyor. Vadeli işlem fonlama nötr ama savunmasız kalırken, ETF girişleri keskin şekilde yavaşladı. Bitcoin ETF akışları öncelikle yönlü spot talepken, Ethereum akışları spot talep ve riskten korunma arbitrajının bir karışımını yansıttı.

Boşlukta Toplanma

Ağustos ortasındaki tüm zamanların zirvesinden bu yana Bitcoin, 108.000$ seviyesine kadar gerileyerek inişli çıkışlı bir düşüş trendine girdi ve ardından 112.000$'a doğru toparlandı. Oynaklığın artmasıyla birlikte asıl soru, bunun gerçek bir ayı piyasasının başlangıcı mı yoksa yalnızca kısa vadeli bir daralma mı olduğudur. Bu soruyu yanıtlamak için hem on-chain hem de off-chain metrikleri inceliyoruz.

Yararlı bir başlangıç noktası, mevcut Bitcoin UTXO'larının hangi fiyatlardan oluşturulduğunu gösteren ve yatırımcıların coinlerini nerede edindiklerine dair içgörü sağlayan UTXO Gerçekleşmiş Fiyat Dağılımı'dır (URPD).

13 Ağustos'taki anlık görüntü ile mevcut yapı karşılaştırıldığında, yatırımcıların 108.000$–116.000$ arasındaki "boşluk"ta yaşanan geri çekilmeyi fırsat olarak değerlendirdiği açıktır. Bu aralıkta istikrarlı bir birikim yaşanmış ve net bir "dip alımı" tepkisi yansıtmıştır. Bu davranış uzun vadede yapıcı olsa da, kısa ve orta vadede daha fazla daralma riskini ortadan kaldırmamaktadır.

Coşkudan Tükenişe

URPD yapıcı dip alımlarını vurgularken, zayıflığın devam etmesi tezi daha geniş döngü bağlamından kaynaklanmaktadır. Ağustos ortasındaki yeni zirvelere yükseliş, bu döngünün fiyat momentumunun arzın büyük çoğunluğunu kâra geçirdiği üçüncü çok aylı neşe fazıydı. Bu tür dönemlerin sürdürülebilmesi, sürekli kâr alma eğilimini dengeleyecek kadar güçlü ve aralıksız sermaye girişi gerektirir; bu dinamik ise nadiren uzun süre devam eder.

Bu davranış, arzın %95'inden fazlasının kârda olduğu eşik olan 0,95 nicelik maliyet tabanı ile ölçülür. Son neşe fazı, talep nihayetinde tükenme belirtileri göstermeden önce yaklaşık 3,5 ay sürdü ve Bitcoin 19 Ağustos'ta bu bandın altına geriledi.

Şu anda fiyat, 0,85 ve 0,95 nicelik maliyet tabanları arasında, yani 104,1k$–114,3k$ aralığında işlem görüyor. Tarihsel olarak bu bölge, neşe zirvelerini takip eden bir konsolidasyon koridoru görevi görmüş ve genellikle dalgalı bir yanal piyasaya yol açmıştır. Bu nedenle, 104,1k$'ın altına düşmek, bu döngüde daha önce görülen ATH sonrası tükeniş aşamalarını tekrarlayabilir; 114,3k$ üzerine bir toparlanma ise talebin ayakları üzerinde durduğunun ve trendin kontrolünü geri kazandığının sinyalini verecektir.

Kısa Vadeli Yatırımcılar Baskı Altında

Bitcoin'in artık belirleyici bir aralıkta işlem görmesi nedeniyle, son alıcıların davranışı kritik önem taşımaktadır. Kısa vadeli yatırımcıların gerçekleşmemiş kâr ve zararları, yerel dip ve tepeleri şekillendiren başlıca psikolojik etkenlerdir; zira kâr ile zarar arasındaki ani dalgalanmalar bu yatırımcıların tepkilerini belirler.

Kısa vadeli yatırımcı arzının kârlı yüzdesi, bu dinamik üzerine net bir bakış sağlar. 108.000$'a kadar yaşanan düşüşle birlikte, kârlı arz payı %90'ın üzerinden %42'ye çökmüş; bu da aşırı ısınmış bir durumdan ani stres bölgesine geçişin klasik bir örneği olmuştur. Bu kadar keskin tersine dönüşler, tipik olarak zirve alıcılarından korku kaynaklı satışları tetikler ve ardından genellikle aynı satıcıların tükenişi gelir. Bu model, 108.000$'dan 112.000$'a yaşanan son toparlanmayı açıklamaktadır.

Mevcut fiyatlarda, kısa vadeli yatırımcı arzının %60'tan fazlası yeniden kâra geçmiş durumdadır; bu da son haftaların aşırı uçlarına kıyasla nötr bir duruşu yansıtmaktadır. Ancak bu toparlanma kırılgandır. Yalnızca 114.000$–116.000$ üzerinde sürdürülebilir bir iyileşme (ki bu seviyelerde kısa vadeli yatırımcı arzının %75'inden fazlası kâra geçecektir), yeni talebi çekmek ve bir sonraki yükseliş aşamasını ateşlemek için gerekli güveni sağlayabilir.

Zincir içi fiyat modelleri ve kısa vadeli yatırımcıların karlılık perspektifiyle piyasanın mevcut durumunu analiz ettikten sonra, bir sonraki adım zincir dışı göstergelerin bu sinyallerle uyumlu olup olmadığını veya farklılıklar gösterip göstermediğini değerlendirmektir.

Bir Sentiment Analizi

Zincir dışı göstergeler arasında, vadeli işlem piyasası — özellikle süresiz kontratlar — genellikle genel sentiment değişimlerine en hassas şekilde tepki verir. Uzun pozisyonların pozisyonlarını tutmak için ödemeye istekli oldukları saatlik faizi yansıtan fonlama oranları, spekülatif talebin doğrudan bir göstergesidir. Yüksek değerler aşırı ısınmış bir piyasaya işaret ederken, sıfıra veya negatif değerlere doğru kayış momentumun zayıfladığını gösterir.

Mevcut döngünün boğa ve ayı fazları arasında belirlenmiş bir baz çizgisi olan saatte 300.000$ ve mevcut fonlamanın saatte yaklaşık 366.000$ seviyesinde olması, piyasayı nötr bir bölgede konumlandırır: ne Mart ve Aralık 2024'teki >1M$ saatlik zirveler gibi aşırı ısınmış, ne de 2025'in Q1–Q3 dönemindeki <300.000$ saatlik dip seviyeler kadar soğumuştur. Fonlamanın bu eşiğin altında daha da daralması durumunda, vadeli işlemler piyasasında talebin daha geniş çapta azaldığı teyit edilecektir.

TradFi Talebi Soğuyor

Vadeli işlem piyasalarının ötesinde, zincir dışı sentimente dair bir diğer önemli gösterge, geleneksel finansmandan gelen kurumsal talebin gücünü yansıtan spot ETF akışlarıdır. Net girişlerin 14 günlük ortalaması, Mayıs-Ağustos 2025 döneminde günde 56-85 bin ETH'lik akışın Ethereum'u yeni zirvelere taşımada nasıl kilit rol oynadığını vurgulamaktadır. Ancak son bir haftada bu tempo, fiyatların zirvelerinden geri çekilmesiyle talebin zayıfladığını göstererek günde sadece 16,6 bin ETH'ye keskin şekilde düşmüştür.

Bitcoin de benzer bir trend yaşadı. Nisan'dan bu yana günde 3 bin BTC'yi sürekli aşan girişler, Temmuz boyunca soğudu ve mevcut 14 günlük ortalama şimdi sadece 540 BTC'ye düştü. Birlikte ele alındığında, her iki piyasa da son haftalardaki genel fiyat geri çekilmesiyle örtüşen belirgin bir TradFi alım gücü daralmasını yansıtmaktadır.

Yapısal Bir Fark

Hem Bitcoin hem de Ethereum ETF girişlerindeki artışla birlikte fiyat artışı yaşarken, ikisi arasındaki TradFi talebinin altta yatan yapısı farklılık gösterdi. Birikimli ETF akışlarını CME açık pozisyonlarındaki iki haftalık değişimlerle karşılaştırmak bu ayrımları ortaya koymaktadır.

Bitcoin için ETF girişleri, vadeli işlem pozisyonlamasındaki değişimlerden çok daha ağır bastı; bu da TradFi yatırımcılarının ağırlıklı olarak yönsel taleplerini spot pozisyonlarla ifade ettiğini gösteriyor. Buna karşılık, Ethereum daha nüanslı bir tablo sergiliyor: CME açık pozisyonlarındaki iki haftalık değişimler, birikimli ETF girişlerinin %50'sinden fazlasını oluşturdu. Bu durum, Ethereum'daki TradFi faaliyetlerinin büyük bir kısmının spot pozisyonlarına riskten korunma (cash-and-carry) stratejilerinin eşlik ettiğine, yani yönsel tahminlerin nötr arbitrajla harmanlandığına işaret ediyor.

Sonuç

Bitcoin 112.000$ civarında işlem görerek 104.000$–116.000$ aralığında toplanıyor. Zincir içi sinyaller, kısa vadeli yatırımcıların karlılığının son dip seviyelerden toparlanmasına rağmen yenilenmiş momentumu onaylayacak kadar güçlü olmadığını ve bu grubun halen kırılgan durumda olduğunu gösteriyor. 114.000$–116.000$ seviyelerinin geri kazanılması, kısa vadeli yatırımcıların geniş çapta karlılığını restore ederek yükseliş senaryosunu güçlendirecektir. Tersine, 104.000$'ın altındaki bir kırılım, önceki ATH sonrası tükeniş aşamalarını tekrarlama ve 93.000$–95.000$ seviyelerine doğru bir düşüş riski taşımaktadır.

Zincir dışı göstergeler de bu belirsizliği yansıtıyor. Vadeli işlem fonlaması nötr olsa da talep zayıflarsa yumuşama riski bulunuyor; önceki yükselişleri destekleyen ETF girişleri ise keskin şekilde yavaşladı. Bitcoin'de ETF'lere yapılan son sermaye girişleri ağırlıklı olarak yönsel talepken, Ethereum'da spot pozisyonların yanı sıra daha fazla oranda riskten korunma (cash-and-carry) işlemleri içeriyordu.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.