Kesinti Sonrası Sabır

Özet

• Bitcoin, 17 Eylül FOMC toplantısına doğru ılımlı bir momentum kazandı. Türev piyasalar, riskten kaçınma duruşundan daha dengeli bir pozisyonlamaya kaydı ve FOMC sonrası düşüş endişeleri hafifledi. Spot piyasalarda hafif satış baskısı görülürken, perpetual sözleşmeler short squeeze'ler likiditeyi emdi.
• Perpetual Açık Pozisyon, oynaklığın kaldıraçlı yatırımcıları temizlemesiyle 395k BTC ile zirve yaptıktan sonra ~380k BTC'ye çekildi. Likidasyon modelleri, FOMC öncesinde short'ların squeeze'lendiğini, ardından faiz kararı sonrası çekilmede long likidasyonların yaşandığını doğruladı.
• Opsiyon Açık Pozisyon, 500k BTC ile rekor kırdı ve 26 Eylül vadeli sözleşmeler tarihin en büyük vadesi olmaya hazırlanıyor. 110k$ seviyesindeki maksimum acı (max pain) etrafındaki vade akışları, spot piyasayı güçlü şekilde etkileyebilir.
• FOMC'ye doğru oynaklığın yeniden fiyatlanması, 1 aylık IV-RV spread'ini yükseltirken, dealer pozisyonlaması, rallileri sürdürebilecek ve düşüşleri yastıklayabilecek hedging akışlarını ima ediyor.
• On-chain'de Bitcoin, arzın %95'inin maliyet tabanı olan 115,2k$ seviyesinin üzerinde işlem görüyor. Bu seviyeyi tutundurmak momentumu sürdürmek için kilit öneme sahipken, kaybedilmesi 105,5k$'a doğru bir daralma riski taşıyor.

Bitcoin piyasası, Eylül başından bu yana FOMC faiz indirimi beklentisi ve potansiyel etkisi konusundaki iyimserlikle ılımlı bir momentum sergiledi.

Bu rapor, toplantı öncesi günlerdeki piyasa dinamiklerini ve perpetual ile opsiyon piyasalarındaki faiz sonrası yapıyı inceliyor. Son olarak, daha geniş makro döngüyü değerlendirmek ve sürdürülebilir bir trendin temellerinin atılıp atılmadığını görmek için on-chain göstergelere dönüyoruz.

Perpetual Piyasa Analizi

Eylül boyunca Bitcoin, kısa vadeli tutucu maliyet tabanı ile uyumlu olarak 107,8k$ seviyesi civarında stabilize oldu. Bu seviyeden itibaren piyasa yapısı dengeli duruştan ılımlı satıcı baskın bir yapıya kaydı. Bu eğilim, Kümülatif Hacim Deltası'nın (CVD) 90 günlük medyan baz çizgisinden sapması ile ölçüldü.

FOMC toplantısı öncesi günlerde, Coinbase, Binance ve tüm büyük borsalardaki CVD hafif negatif sapmalar gösterdi; bu durum spot piyasadaki net satış baskısını ve katılımcılar arasındaki temkinli tonu vurgulamaktadır.

Aynı bakış açısını perpetual piyasasına genişletirsek, Kümülatif Hacim Deltası (CVD) eğilimi, aşırı satıştan neredeyse dengeli bir duruma kayda değer bir kayış ortaya koyuyor. Bu, Ağustos sonundan FOMC toplantısına kadar süren kalıcı satış baskısının alım tarafı akışlarıyla dengelenmesi, likiditenin önemli ölçüde geri döndüğünü yansıtıyor.

Bu stabilizasyon, vadeli piyasaların ralliye destek olmada oynadığı merkezi rolün altını çizerken, spekülatörlerin faiz indirimi öncesi pozisyon alarak olumlu bir politika sonucu beklediğini gösteriyor.

Perpetual Açık Pozisyon

Mevcut piyasa dinamiklerinde vadeli işlemlerin olağanüstü rolü göz önüne alındığında, perpetual göstergeler kısa vadeli sentimanda daha net bir bakış sunar.

Perpetual Açık Pozisyon, 13 Eylül'de ~395k BTC ile döngünün en yüksek seviyesine ulaşarak agresif pozisyonlanmayı yansıttı. Ancak Pazartesi gününe gelindiğinde, oynak fiyat hareketleri Açık Pozisyonu 378k BTC'ye düşürdü — kabaca %4,3'lük bir düşüş.

FOMC toplantısından bu yana, Açık Pozisyon 378k–384k BTC aralığında stabilize oldu; bu model, artan gün içi oynaklık ve kaldıraçlı yatırımcıların önemli makro olaylar etrafında temizlenmesi ile tutarlıdır. Bu durum, vadeli piyasaların politika odaklı katalizörlere karşı yüksek hassasiyetini vurgulamaktadır.

Short'lar Squeeze'lendi, Long'lar Temizlendi

Son 30 günlük likidasyon hakimiyetinin incelenmesi, 13-17 Eylül arasındaki Açık Pozisyon düşüşünün büyük ölçüde short likidasyonlardan kaynaklandığını gösteriyor. Bu durum, FOMC açıklaması öncesinde bir dizi short squeeze'e dönüşerek perpetual'ların long tarafında momentumu ateşledi.

Ancak bu rejim, faiz indirimi sonrası 115k$'a yaşanan keskin geri çekilme ile aniden kesintiye uğradı; bu dalga yüksek kaldıraçlı long likidasyonları tetikledi ve likidasyon hakimiyetini %62'ye itti.

Glassnode’in yeni lansman yapan Likidasyon Isı Haritası ve Long/Short Eğilimi gösterge panosunu kullanarak, son yaşanan long temizlenmelerini ve kısa vadeli maksimum acı (max pain) seviyelerini vurgulayabiliriz. Bu paneldeki metrikler, likidasyon fiyatları için bir proxy görevi görerek, trader'ların zorunlu likidasyon riski taşıdığı seviyeleri belirler ve potansiyel kademeli düşüşleri (cascade) öngörmeye yardımcı olur. Hyperliquid üzerindeki 1.000 en büyük Bitcoin pozisyonundan oluşturulan bu göstergeler, geniş piyasa pozisyonlaması için oldukça alakalı bir proxy sağlar.

Maksimum Acı Seviyelerinin Haritalanması

Hem long hem de short pozisyonlar için en güncel maksimum acı seviyelerini ölçmek üzere likidasyon duvarıyla başlıyoruz. Son saatlik anlık görüntü, potansiyel likidasyon “duvarlarını” vurgular: spotun altındaki fiyatlar long likidasyonları, spotun üzerindeki fiyatlar ise short likidasyonları gösterir.

Şu anda, long tarafı maksimum acı 112,7k$'da, short tarafı maksimum acı ise spotun 117,2k$'dan işlem gördüğü noktada 121,6k$'dadır. Bu, piyasanın kırılgan bir dengede pozisyonda olduğunu gösterir; aşağı yönlü bir hareket long likidasyonları tetikleme riski taşırken, yukarı yönlü bir kırılım son zirvelere doğru bir short squeeze'i ateşleyebilir.

Opsiyon Piyasası

Odağı opsiyon piyasasına kaydırarak, pozisyonlamayı ve vade tarihlerini kısa vadeli oynaklık beklentilerini ölçmek için kullanıyoruz.

Yükselen Opsiyon Açık Pozisyon ve Vade Dinamikleri

BTC opsiyonlarında açık pozisyon, rekor seviye olan 500k BTC'ye yaklaşarak, hem hedging hem de spekülasyon için opsiyon kullanımının artmakta olduğunu vurguluyor. Açık pozisyon, ay sonlarında tutarlı bir şekilde düşer ve yeniden oluşmadan önce çeyrek sonlarında daha da keskin bir düşüş gösterir. Bu model, aylık vadelerin hakimiyetini yansıtırken, haftalık vadeler sadece 2-3 hafta önceden listelenir. "Üçlü Büyü" olarak da adlandırılan çeyreklik vadeler, haftalık, aylık ve çeyreklik vade tarihlerini birleştirerek akışları ve likiditeyi yoğunlaştırır.

Açık pozisyonun yükselmesi yönsel bir eğilimi ortaya koymasa da, riski yönetmek için karmaşık yapılar kullanan daha sofistike bir piyasanın sinyalini verir. Önemli olarak, vadeye yaklaşırken açık pozisyon zirve yaptığında, dealer'ların daha agresif hedge etmesi nedeniyle gamma etkileri spot oynaklığı artırabilir; bu da vade günlerini BTC fiyat hareketi için giderek daha etkili hale getirir.

Rekor Kıran Kurulum

Yükselen açık pozisyona dayanarak, 26 Eylül vadeli sözleşmeler opsiyon piyasası için çok önemli bir etkinlik olarak öne çıkıyor.

Bu vade, Bitcoin tarihinin en büyük vadesidir ve listelendiğinden beri dokuz aylık bir birikimi yansıtıyor. Kullanım fiyatı dağılımı olağandışı geniştir; açık pozisyon aşağı yönde 95k$ put'larda, yukarı yönde ise 140k$ call'larda yoğunlaşmış durumda. Bu seviyelerin muhtemelen değersiz (out of the money) olarak sonlanacak olmasına rağmen, trader'ların yıl boyunca nerede spekülasyon yaptığını veya hedge ettiğini vurgular.

Maksimum acı noktası 110k$ civarındadır; bu, çoğu opsiyonun değersiz sonlanacağı seviyedir ve genellikle vadeye kadar manyetik bir çekim etkisi yaratır. Bu sözleşmenin devasa büyüklüğü göz önüne alındığında, hedge akışları, 26 Eylül Cuma saat 08:00 UTC'deki roll-off'a kadar spot fiyat üzerinde önemli bir etki uygulayabilir. Vade sona erdiğinde, piyasa daha keskin oynaklık hareketleri için serbest kalabilir.

FOMC Yeniden Fiyatlaması

Oynaklığa dönersek, normalize edilmiş 1 aylık spread, opsiyon trader'larının FOMC toplantısı etrafında nasıl pozisyon aldığını gösteriyor.

Implied oynaklık, Eylül ayının büyük bölümünde realized oynaklığı yakından takip etti ancak piyasa yapıcılarının riski yeniden fiyatlaması ve trader'ların long gamma talep etmesiyle etkinlik öncesinde yükselişe geçti. Normalize edilmiş spread şu anda 0.228 seviyesinde olup normal bandında ancak hafif yüksek durumda. Bu, gamma satıcılarının riski absorbe etmek için talep ettiği ek primi yansıtıyor ve diğer yandan sakin bir oynaklık ortamında gelir fırsatları sunuyor.

Piyasa Yapıcı Akışlarına Odaklanma

Oynaklık spread'lerini tamamlamak için, Opsiyon Net Prim Kullanım Fiyatı Isı Haritası, trader'ların kullanım fiyatları genelinde nasıl pozisyon aldığını ortaya koyuyor.

Son aylar, spotun altında tutarlı put satışı ve spotun üzerinde call alımı gösterirken, son günlerde yukarı yönlü talep yoğunlaştı. Bu yapı, dealer'ları yukarı yönde kısa gamma, aşağı yönde ise uzun gamma pozisyonda bırakarak, hedge için hem rallilere hem de düşüşlere alım yapmaya zorluyor. Ortaya çıkan akış, yukarı yönlü hareketleri uzatmak için yakıt sağlarken aynı zamanda düşüşleri yastıklayarak önemli kullanım fiyatı bölgeleri etrafında istikrarı güçlendiriyor.

On-Chain Verilerle Makro Navigasyon

Perpetual ve opsiyon göstergelerini inceledikten sonra, piyasayı makro bir yatırımcı davranışı perspektifinden değerlendirmek için on-chain metrikleri ele alıyoruz.

FOMC toplantısının ardından Bitcoin'in 117,2k$'a yükselmesi, arzın büyük çoğunluğunu yeniden kâra geçirdi. Supply Quantiles Cost Basis modeli, fiyatın şu anda arzın %95'inin maliyet tabanı olan 115,2k$ seviyesinin üzerinde işlem gördüğünü gösteriyor. Bu seviyeyi korumak, talep tarafı momentumunu sürdürmek için kritik öneme sahip. Tersine, bu seviyenin üzerinde tutunamama, 105,5k$–115,2k$ aralığındaki %85–%95 quantile aralığına geri çekilme olasılığını artıracaktır; burada daha zayıf inanç ve yeniden satış baskısı ortaya çıkabilir.

Sonuç

Bitcoin piyasası, FOMC kaynaklı ralli sonrasında hassas bir dengeyi koruyor. Vadeli işlemlerde, spot piyasadaki net satış baskısı, perpetuallardaki yenilenmiş likidite ile dengelendi; burada short squeeze'ler ve likidasyonlar kilit rol oynadı.

Opsiyon piyasaları, rekor açık pozisyon ve tarihi bir çeyreklik vadeye işaret ederek artan oynaklık potansiyeline dikkat çekiyor; dealer akışları hem düşüşlerde destek sağlıyor hem de ralliler için yakıt oluşturuyor.

On-chain'de Bitcoin, arzın %95'inin maliyet tabanının üzerinde işlem görüyor ve bu seviye artık kritik bir sınır görevi görüyor. 115,2k$ üzerinde tutunmak, talep odaklı momentumu sürdürecek, ancak bu seviyenin kaybedilmesi 105,5k$–115,2k$ aralığına doğru bir daralma riski taşıyor. Bu sinyaller birlikte, kilit maliyet tabanı seviyelerinin üzerindeki istikrarın yukarı yönlü hareketi uzatabileceği, ancak akışlardaki kırılganlığın aşağı yönlü riski canlı tuttuğu bir onay bekleyen piyasayı işaret ediyor.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.