Hattı Korumak

Alıntı

Bitcoin, kısa vadeli yatırımcıların maliyet tabanındaki kilit on-chain desteği savunmaya devam ederken, ETF'ler ve soğuyan Uzun Vadeli Yatırımcı arzı istikrar sunuyor. Opsiyon piyasaları vade sonrası yeniden yapılandı; açık pozisyonlar toparlanıyor, oynaklık hafifliyor ve akışlar temkinli bir 4. çeyrek yükselişine yöneliyor.

Özet

• Bitcoin, kısa vadeli sahiplerin maliyet tabanını defalarca savunarak, bu seviyenin yükseliş devamı ve düşüş riski arasında kilit bir denge noktası olduğunu teyit etti. Fiyat, son dönemdeki alıcıların çıkış yapmayı değerlendirebileceği, 118.000 $'daki güçlü arz kümesinde dirençle karşılaşıyor.
• Aylar süren istikrarlı satışların ardından uzun vadeli sahiplerin dağıtımı yavaşladı ve ETF girişleri yeniden başlayarak piyasa yapısına istikrarlı bir etki sağladı. Bu dinamikler birlikte, daha sağlıklı bir talep tarafı ortamına işaret ediyor.
• Korku & Açgözlülük Endeksi, süregelen 'Açgözlülük' seviyesinden 'Tarafsız' ve 'Korku' bölgesine gerileyerek kar realizasyonu ve azalan risk iştahını yansıtıyor. RVT trendleri, network değerine kıyasla daha az kâr gerçekleştiğini göstererek bu soğuyan arka planı doğruluyor.
• Opsiyon açık pozisyonları geçen haftaki rekor vadenin ardından sıfırlandı ve şimdi 4. çeyrek için yeniden oluşuyor. Bu sıfırlama, hedge kaynaklı gürültüyü temizliyor ve fiyat hareketini yönlendirecek yeni pozisyonlar için alan açıyor.
• Oynaklık sinyalleri hafifliyor; kısa vadeli implike oynaklık düşüyor ve skew (eğrilik) nötre yaklaşıyor. Vade yapısı hala contango (ileriye doğru eğim) durumunda ve uzun vadeyi IV'si %39–43 bandında sağlam seyrediyor.
• Akışlar, işlemcilerin risk reversalları eklemesi ve ucuz konveksite alırken put satmasıyla temkinli bir yükseliş ilgisini gösteriyor. Bu pozisyonlama, mevsimsel "Uptober" dinamikleriyle uyumlu ölçülü bir iyimserliği yansıtıyor.
• Satıcı gamma pozisyonu her iki taraf için de dengeli seyrederek hedge akışlarını sönümlendiriyor ve gün içi oynaklığın yatışmasına yardımcı oluyor. Önümüzde büyük bir vade olmaması, kısa vadeli arka planı istikrarlı ve nötr tutuyor.

Hattı Korumak

Bitcoin'in FOMC rallisi, kar realizasyonu fiyatları 109.000 $'a düşürerek kısa vadeli sahiplerin maliyet tabanı olan 111.600 $'ın altına kaydırdığında hızla tersine döndü. Bu düşüş, güçlü bir alım tarafı talebiyle karşılandı ve 118.800 $'a doğru bir toparlanma başlattı. Bu rapor, piyasa dinamiklerini değerlendirmek ve spekülatif katılımcılar arasındaki hakim beklentileri ölçmek için kilit on-chain ve opsiyon göstergelerini inceliyor.

On-Chain Görünüm

Hattı Korumak

Bu toparlanmanın üzerine, kısa vadeli sahiplerin maliyet tabanı bir kez daha kritik bir denge noktası olarak ortaya çıktı. Mayıs 2025'ten bu yana bu seviye, beş ayrı durumda destek görevi gördü ve yükseliş ile düşüş rejimleri arasında belirleyici bir sınır olduğunu teyit etti.

Her başarılı savunma, yatırımcı inancını pekiştiriyor ve kısa vadeli sermayenin bu eşiğe olan hassasiyetini vurguluyor. Bu maliyet tabanının üzerinde sürdürülebilmek, devamı garanti etmese de, daha fazla yükseliş olasılığını artırıyor.

Arz Fazlası

Ancak momentumun sürdürülmesi önemli bir engelin aşılmasını gerektiriyor. Son yükseliş, Ağustos sonu ile 114.000 $ - 118.000 $ bandı arasında birikmiş yoğun bir arz kümesiyle karşı karşıya. Bu zirvelere yakın alım yapan yatırımcılar, toparlanmayı başa baş veya küçük kârlarla çıkış için fırsat olarak görebilir; bu da önemli bir yukarı direnç oluşturuyor.

Piyasanın yeni rekor seviyelere doğru bir hamle daha yapabilmesi için bu satış baskısı dalgasının üstesinden gelmek çok önemli. 118.000 $ üzerinde kararlı bir stabilizasyon, talebin zirve alıcıların arzını emdiğinin sinyalini verecek ve daha fazla yükseliş senaryosunu güçlendirecektir.

Soğuyan Yük

Fiyat kısa vadeli sahiplerin maliyet tabanı civarında tekrar destek bulsa da, yüzeyin altında uzun vadeli bir trend ortaya çıkıyor. Ekonomik olarak gerçekleşen değerin, transfer edilen nominal değere oranını ölçen Kısa Vadeli Sahiplerin Gerçekleşmiş Değer (RVT) oranı, Mayıs ayından bu yana istikrarlı bir şekilde düşüş gösterdi.

Yüksek RVT değerleri genellikle aşırı ısınmış piyasalara işaret ederken, "Tam Piyasa Detoksu" bölgesine doğru yaşanan daralmalar ise spekülatif fazlalığın azaldığını gösterir.

 Şu anda RVT, zirve seviyelerinin oldukça altında bulunuyor; bu da kısa vadeli sahiplerin toplam ağ aktivitesine kıyasla daha az kâr gerçekleştirdiğini düşündürüyor. Eğer RVT daha da daralır ve çöküş sinyalleriyle birleşirse, yatırımcılar daha net bir piyasa yönü beklerken bir birikim aşamasının başlamasına öncülük edebilir.

Korku mu, İnançsızlık mı?

Spekülatif faaliyetlerin soğumasına yönelik genel arka plan ortaya çıkarken, piyasa duyarlılığı da buna uyum sağladı. Bitcoin Korku & Açgözlülük Endeksi, bu yılın başlarında süregelen 'Açgözlülük' seviyesinden keskin bir şekilde düşerek 'Korku' ve 'Tarafsız' bölgesine kaydı. Bu değişim, kar realizasyonunu, azalan risk iştahını ve katılımcılar arasında daha temkinli bir tutumu işaret ediyor.

Duyarlılıktaki bu sıfırlanma kısa vadede momentumu olumsuz etkilese de, aşırı iyimserliği temizleme ve daha sağlıklı destek temelleri oluşturma eğilimindedir. Mevcut okumalar, piyasanın kesin bir yönsel hareket için kararlılık göstermeden önce yenilenmiş inancı beklediği bir konsolidasyon aşamasına işaret ediyor.

Uzun Vadeli Yatırımcı Arz Değişimi

Zirve alıcılardan gelen yukarı direncin yanı sıra, Uzun Vadeli Yatırımcılar (LTH'ler) ile ETF'ler arasındaki denge, son fiyat hareketlerini şekillendirdi. Son birkaç hafta boyunca LTH'ler, ralliler sırasında kârlarını kilitleyerek temel bir arz kaynağı olarak hareket etti. Ancak, Uzun Vadeli Yatırımcılar Net Pozisyon Değişimi (3G) artık nötr seviyeye kayarak, aylar süren tutarlı satışların ardından dağıtımda bir yavaşlama sinyali veriyor. Bu soğuyan arz baskısı, uzun vadeli sahiplerin son kâr realizasyonu aşamasının hafifliyor olabileceğini ve potansiyel olarak piyasa yönünün belirlenmesinde ETF'leri ve yeni girişleri daha belirleyici itici güçler olarak bırakabileceğini gösteriyor.

ETF Akışları Dengeleniyor

Uzun vadeli sahip dağıtımındaki yavaşlamayı tamamlayacak şekilde, ABD Spot Bitcoin ETF'leri piyasa yapısında merkezi bir güç olmaya devam ediyor. Son aylarda akışlar oldukça dalgalı seyretti; Eylül ortasındaki güçlü girişleri, bir dizi çıkış seansı takip etti.

Ancak en güncel veriler, net girişlerin geri döndüğüne işaret ederek, devam eden kâr rotasyonuna rağmen kurumsal iştahın yerinde olduğunu vurguluyor. Bu yenilenen talep, azalan Uzun Vadeli Sahip satışlarıyla birleşirse, ETF'ler istikrar sağlayıcı bir güç olabilir; fiyat dayanıklılığı için daha yapıcı bir temel sunabilir ve sürdürülebilir bir yükseliş için gereken koşulları destekleyebilir.

Opsiyon Piyasası Görünümü

Ardından, odak noktamız daha derin bir bağlam için on-chain sinyallerden opsiyon piyasasına kayıyor. Geçen haftaki rekor vadenin ardından, açık pozisyonlar keskin bir şekilde sıfırlandı ve şimdi dördüncü çeyrek için yeniden oluşuyor. Bu raporda, opsiyon yatırımcılarının Bitcoin'in bir sonraki aşamasına yönelik beklentilerini nasıl şekillendirdiğini değerlendirmek için pozisyonlamayı, oynaklığı ve akışları inceliyoruz.

Vade Sonrası Sıfırlanma

1 Ekim Çarşamba 08:00 UTC itibarıyla Bitcoin, kayıtlardaki en büyük opsiyon vadesini sindirerek, vade ve baz fiyatlar genelinde açık pozisyonda keskin bir düşüş tetikledi. Bu mekanik sıfırlama, hedge kaynaklı gürültüyü ortadan kaldırır ve piyasayı dördüncü çeyrekte yeni pozisyonlar için daha net bir hale getirir. Tarihsel olarak, büyük vadeler genellikle fiyat hareketini etkiler ve ardından gelen açık pozisyon toparlanması, yön ve oynaklık üzerine daha bilinçli görüşleri yansıtır.

Dolayısıyla mevcut aşama, yatırımcıların döngünün bir sonraki ayağına nasıl pozisyonlandığını değerlendirmek için daha temiz bir zemin oluşturuyor.

Oynaklık Görünümü

Açık pozisyondaki sıfırlanmanın ardından dikkatler, kısa vadeli primlerin hafiflediği oynaklık yüzeyine kayıyor. Bir haftalık ATM (at-the-money) implike oynaklık, geçen haftaki yüksek seviyelerinden yaklaşık %5 puan düşerken, iki haftalık tenor yaklaşık %2 azaldı. Buna karşılık, uzun vadeli vadeliler sabit kaldı veya hafifçe yükseldi ve bu da eğriyi genel olarak daha dik bir hale getirdi. Bu yapı, kısa vadeli stresin azaldığı, ancak eğrinin ileri kısımlarında temkinliliğin devam ettiği bir piyasayı yansıtıyor.

Kısa vadeli gerilemeye rağmen, implike oynaklık gerçekleşen oynaklığa kıyasla yüksek seviyelerde kalarak taşıma (carry) işlemlerini pozitif, ancak bir hafta öncesine kıyasla daha az cazip hale getiriyor. Vade yapısı hala contango durumunda; kısa vadeli sözleşmeler yaklaşık %30 IO seviyelerinde sabitlenirken, üç aylık ve daha uzun vadeliler %39 ile %43 arasında seyrediyor. Dikleşen eğri, kısa vadeli riskten korunmadan, daha ölçülü ve uzun vadeli bir temkinliliğe geçişi vurguluyor.

Skew Nötre Yaklaşıyor

Kısa vadeli oynaklıktaki yumuşamanın üzerine, opsiyon skew'ı da ılımlı hale geldi. Bir haftalık sözleşmelerde 25-Delta Risk Tersi (Risk Reversal) yaklaşık 18.5 vol puandan 6 vol puan civarına keskin bir düşüş gösterdi; bu, zarar korumasından dengeli bir seviyeye doğru önemli bir kayış anlamına geliyor. Uzun vadelerdeki skew'lar da nötr bölgeye doğru sürüklenerek yassılaştı. Bu ayarlama, kısa vadeli zarar stresi hafiflerken put talebinin soğumasını, call primlerinin ise toparlanmaya başlamasını yansıtıyor. Birlikte ele alındığında, bu değişim, yatırımcıların olağan dışı risklere karşı korunmaya daha az odaklandığı ve yönsel yükselişe yönelik pozisyon almaya daha istekli olduğu daha dengeli bir risk görünümüne işaret ediyor.

Akışlar: Yükseliş İlgisi Geri Dönüyor

Skew'ın nötre doğru hareket etmesiyle birlikte pozisyonlar call tarafına kaydı. Yatırımcılar, tipik 4. çeyrek mevsimsel eğilimle uyumlu olarak yükseliş call'larına yöneldi; net call primi 136.000 $ - 145.000 $ aralığında yoğunlaştı. Bununla birlikte, daha yüksek baz fiyatlarda call satışı görüldü; bu da piyasanın aşırı yükseliş peşinde koşmak yerine, ucuz konveksiteyi yakalamak için yapılandırılmış ürünleri tercih ettiğini gösteriyor.

Akışlar ayrıca, skew'dan faydalanırken yıl sonu katalizörlerine yönelik opsiyonelliği koruyan stratejilere yönelik bir tercihi ortaya koyuyor. Put satışları da, daha önce belirtilen skew sıkışmasıyla tutarlı şekilde arttı. Genel olarak, yatırımcılar geçen haftaki geri çekilmeyi, put satıp call alarak risk tersleri eklemek ve 4. çeyrek opsiyonelliği ile mevsimsel "Uptober" anlatısına pozisyonlamak için kullanmış görünüyor.

Satıcı Gamma: Nötr Arka Plan

Satıcı pozisyonları, rekor vadenin ardından sakin kalmaya devam ediyor. Açık pozisyonlar ortalama seviyelere gerileyerek takvimin kısa vadede büyük bir vade göstermemesi, gamma etkilerinin en belirgin olduğu at-the-money ve vadeye yakın bölgelerde önemli satıcı kaynaklı hedge akışları olasılığını azaltıyor.

Mevcut pozisyonlar genel olarak hem düşüş hem de yükseliş baz fiyatlarında uzun gamma konumunda olup, bu durum gün içi oynaklığı yatıştırmaya ve spot fiyatı mevcut seviyeler etrafında stabilize etmeye yardımcı oluyor. Ancak bu maruz kalışlar mütevazı düzeyde seyrediyor ve herhangi bir anlamlı vade noktasından uzak kalarak, opsiyon piyasasını yeni pozisyonlar yaklaşan tarihlere doğru yoğunlaşana kadar nötr bir durumda bırakıyor.

Sonuç

On-chain dinamikler, Mayıs 2025'ten bu yana güvenilir bir destek görevi gören kısa vadeli sahip maliyet tabanının kilit rolünü vurgulamaya devam ediyor. Fiyat, 114.000 $ ile 118.000 $ arasındaki yoğun arz kümesi nedeniyle zorlanıyor; ancak uzun vadeli sahip dağıtımının yavaşlaması ve ETF girişlerinin geri dönüşü, talebin istikrar kazandığını düşündürüyor. RVT ve Korku & Açgözlülük Endeksi ile ölçülen piyasa duyarlılığı, çöküşten ziyade konsolidasyona doğru bir kayışa işaret eden bir soğuma aşamasına işaret ediyor.

Opsiyon piyasasında ise rekor vade, pozisyonları sıfırlayarak açık pozisyonların 4. çeyrekte yeniden oluşmasını sağladı. Oynaklık yumuşadı, skew nötre doğru kayıyor ve vade yapısı arka ucu sağlam bir şekilde contango durumunda kalıyor. Akışlar ölçülü bir yükseliş ilgisini gösterirken, satıcı gamma geniş ölçüde dengeli seyrederek hedge akışlarını sönümlendiriyor. Tüm bu sinyaller, piyasanın bir sonraki kesin hamle için inancı beklerken daha nötr ve yapıcı bir arka plana doğru yeniden yapılandığını gösteriyor.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.