Yükselen Tepeler

Özet

• Bitcoin’in ayı piyasası dip seviyesinden bu yana döngüsel fiyat performansını karşılaştırdığımızda, önceki üç döngüde neredeyse aynı pozisyonda işlem gördüğü dikkate değer bir benzerlik ortaya çıkıyor.
• $73k ATH'si civarında büyük miktarda BTC alımı yapan yatırımcıların coinleri, 155 günlük eşiği geçtikçe olgunlaşırken, zararda tutulan Uzun Vadeli Tutucuların sayısında artış gözlemleniyor.
• Ancak, bu yatırımcılar tarafından tutulan gerçekleşmemiş zararların büyüklüğü küçük ölçekte kalıyor ve portföylerinde önemli bir finansal baskı oluşturmadığını gösteriyor.
• Son rallide Kısa Vadeli Yatırımcıların kârlılığında belirgin bir iyileşme gözlemleniyor, bu da yakın zamanda coin alan yatırımcılar için rahatlama sağlıyor.
• ABD ETF yatırımcılarının güveni nispeten sağlam kalmaya devam ediyor; ortalama maliyet esasları zarar seviyesinde olmasına rağmen, sadece hafif bir satış baskısı yaşanıyor.

Döngüde İlerlemek

Geçen hafta Bitcoin piyasası, $66k bölgesine doğru bir rahatlama rallisi yaşadı ve Haziran'dan bu yana ilk teknik Higher High seviyesini belirledi. Bu fiyat hareketi, yapılandırılmış düşüş trendinin bir aşama değişikliğine yaklaştığını gösteren ilk işaretleri sağlıyor.

Piyasa bu hafta başında $60k seviyesine geri çekildi ve yazım sırasında $61.7k seviyesinden işlem görüyor. Bu, piyasanın aşağı yönlü eğilimden çıkma potansiyeline sahip olduğunu ve yatırımcı duyarlılığının değişebileceğini gösteren önemli bir teknik gelişmedir.

Bitcoin'in döngüsel dip seviyesinden itibaren fiyat performansını değerlendirdiğimizde, piyasa koşullarının oldukça farklı olmasına rağmen performansta dikkat çekici bir benzerlik ortaya çıkıyor. Bitcoin'in bu kadar benzer bir yol izlemesinin nedeni sıklıkla tartışma konusu olsa da, analistlerin döngü yapısını ve süresini düşünmeleri için ilginç bir çerçeve sunmaya devam ediyor.

2015-16 🔵 ve 2019-20 🟢 dönemleri, 2023-24 ⚫ toparlanmasına şaşırtıcı şekilde benzer fiyat hareketleri sergilemiştir.

Bu dönemlerin benzer fiyat yapıları, Bitcoin'in döngüsel doğasını ve önceki piyasa toparlanmalarıyla paralellik taşıyan bir iyileşme sürecinde olduğunu işaret ediyor. Bu benzerlikler, piyasa yapısını ve yatırımcı davranışını analiz etmek için güçlü bir temel sunuyor ve döngülerin doğasının sürekliliğini vurguluyor.

Yanıltıcı Uzun-Vadeli Yatırımıcı Kayıpları

Zincir üstü analizde en güçlü araçlardan biri, coinlerin ne kadarının kârda veya zararda olduğunu ve yatırımcıların gerçekleşmemiş kâr/zarar büyüklüğünü ölçme yeteneğimizdir. Bu analizi daha da güçlendirmek için, Uzun ve Kısa Vadeli Yatırımcı gruplarını kullanabiliriz. Bu gruplar özellikle yol gösterici olabilir.

Uzun/Kısa Vadeli Yatırımcı Arz Oranı'nı karşılaştırarak, bu gruplar arasındaki dengeyi değerlendirebiliriz. Bu perspektif, çok sayıda coin'in Uzun Vadeli Yatırımcı statüsüne olgunlaştığını ve bu oranın 2021 ortasından bu yana en yüksek seviyeye ulaştığını gösteriyor.

Bu durum, HODLing davranışının Bitcoin yatırımcıları arasında baskın davranış olarak devam ettiğini işaret ediyor.

Bununla birlikte, Uzun Vadeli Yatırımcı (LTH) arzında, gerçekleşmemiş zararlarla tutulan coin miktarında dikkate değer bir artış da gözlemliyoruz. Bu, $73k ATH'si yakınlarında alınan coinlerin, şimdi 155 günlük eşik boyunca olgunlaşmaya başlamasına bağlanabilir.

Gerçekleşmemiş zararlar, yatırımcıların hissettiği bir tür finansal baskı olarak yorumlanabilirken, LTH arzı genellikle volatilite dönemlerinde tutulmaya devam eder.

Eğer Uzun Vadeli Yatırımcılar tarafından zararda tutulan toplam arzın oranını inceleyecek olursak, bu grubun baskınlığında önemli bir artış görüyoruz. Bu grup, şu anda zararda olan tüm coinlerin %47.4'ünü elinde tutuyor.

Bu durum, 2013, 2019 ve 2021 dönemlerine benzerlik gösteriyor; bu dönemlerde yatırımcılar yeniden birikim (re-accumulation) aşamasına girmişlerdi.

Uzun Vadeli Yatırımcılar (LTH'ler) zararda tutulan arzın %47.4'ünü oluşturmasına rağmen, bu coinlerdeki gerçekleşmemiş ‘kâğıt üstünde’ zararlarının büyüklüğü nispeten küçüktür.

Bu olumlu bir gözlemdir, çünkü birçok ‘tepe alıcı’ teknik olarak zararda olsa da, portföylerindeki değer kaybının ölçeği görece küçüktür. Bu da, finansal baskının minimal olduğu şeklinde yorumlanabilir.

Yani, LTH'lerin zararları büyük ölçüde gerçekleşmemiş olduğu için, kısa vadeli satış baskısı yaratma olasılıkları düşük olabilir. Bu da piyasanın uzun vadeli dayanıklılığına işaret eder ve yatırımcıların portföylerini büyük bir panik satışı olmadan ellerinde tutabileceğini gösterir.

Kısa-Vadeli Yatırımcı Kârlılığı Artıyor

Kısa Vadeli Yatırımcılar (STH) grubu, piyasada yeni talep havuzunu temsil eder ve genellikle piyasa volatilitesine daha duyarlıdır. STH MVRV metriği, kısa vadeli yatırımcıların ortalama gerçekleşmemiş kâr veya zarar durumunu tanımlar. Son haftalarda, bu metrik birkaç kez 1'in altına düşerek, kısa vadeli yatırımcıların çoğunlukla gerçekleşmemiş zararda olduklarını göstermiştir.

Ancak, STH MVRV'nin 1'in altında kalma derinliği ve süresi, önceki ayı piyasası yapılarında (2022 gibi) gözlemlenenden farklıdır. Aynı zamanda, fiyat son bir ayda genel olarak yatay seyrederken, STH-MVRV'nin artış göstermesiyle hafif bir pozitif sapma oluşuyor.

Bu iki gözlem, yeni yatırımcıların konumlanmalarının ve kârlılıklarının iyileştiğini ve LTH grubuna benzer şekilde, bu yatırımcılar için tipik bir ayı piyasasına göre finansal baskının daha az olduğunu gösteriyor. STH grubunun kârlılık durumu ve pozisyonlarının stres seviyeleri, önceki ayı piyasalarına kıyasla daha hafif ve piyasa açısından daha olumlu olabilir.

Kısa Vadeli Yatırımcıların (STH) Kârda Tuttukları Arz Yüzdesi de benzer bir tabloyu yansıtıyor. Şu anda bu yatırımcıların %62'sinden fazlası kârlı durumda coin tutuyor. Bu veriden iki önemli çıkarım yapılabilir:

• Önemli bir STH coin hacminin maliyet esası $53k ile $66k arasında bulunuyor.
• Kârlı STH arzının yüzdesi yükselerek yeni bir Higher High seviyesine ulaşmış durumda. Bu, STH'lerin kârlılıklarının arttığını ve üzerlerindeki finansal baskının hafiflediğini gösteriyor.

Bu toparlanma, Kârlı Arz Yüzdesini (Percent Supply in Profit) bu metriğin uzun vadeli ortalamasına yaklaştırarak dikkate değer bir iyileşmeyi işaret ediyor. Bu, kısa vadeli yatırımcılar için piyasa koşullarının daha olumlu hale geldiğini ve bu yatırımcıların fiyat baskılarına karşı daha dirençli hale geldiğini gösterir.

Kısa Vadeli Yatırımcıların (STH) Gerçekleşmiş Kâr / Zarar Oranı da güçlü bir toparlanma göstererek pozitif bölgeye geri döndü. Kâr realizasyonu, zarar realizasyonuna göre 14.17 kat daha büyük hacimlerde gerçekleşiyor. Yapısal açıdan bakıldığında, bu, piyasanın birkaç hafta öncesine göre çok daha güçlü bir pozisyonda olduğunu gösteren ek bir uyum katmanı sunuyor.

Bu veri, kısa vadeli yatırımcıların artık daha fazla kâr elde ettiklerini ve zarar realizasyonlarının azaldığını ortaya koyarak piyasada güvenin arttığını ve satış baskısının hafiflediğini işaret ediyor.

Kurumsal Talep

Kurumsal yatırımcıların düzenlenmiş Bitcoin maruziyetine olan iştahı gerçekten olağanüstü seviyelerde. ABD Spot Bitcoin ETF'lerindeki toplam yönetilen varlıklar şu anda 58 milyar $ piyasa değerine sahip ve dolaşımdaki Bitcoin arzının yaklaşık %4.6'sını ellerinde bulunduruyorlar.

Ayrıca, Glassnode verilerine göre ETF bakiyelerinde son dönemde bir artış gözlemleniyor. Bu artış, Grayscale Bitcoin Mini Trust ile ilişkili olan 'BTC' enstrümanındaki varlıkların dahil edilmesiyle açıklanabilir. Bu gelişme, kurumsal yatırımcıların Bitcoin'e olan ilgisinin arttığını ve bu düzenlenmiş yatırım araçlarına olan talebin güçlü kaldığını gösteriyor.

BlackRock, Fidelity ve Grayscale, ABD'deki en büyük Spot Bitcoin ETF'leri arasında yer alıyor. Bitcoin mevduatlarının bu ETF'lere yapıldığı fiyatları inceleyerek, ortalama satın alma maliyet esasını tahmin edebiliriz. Bu ETF'lerin maliyet esası $54.9k ile $59.1k arasında değişiyor.

Bu maliyet esası modeli, ETF yatırımcıları için bir başa baş noktası tahmini yapmamıza olanak tanır ve gerçekleşmemiş kâr/zararlarına dayanarak yatırımcıların olası psikolojik stres noktalarını ölçmek için kullanılabilir. Gördüğümüz gibi, fiyat Temmuz'dan bu yana üç kritik durumda bu ETF başa baş seviyelerini test etti.

Bu testler, ETF yatırımcılarının kârlılık durumu üzerindeki baskıyı belirlemek açısından önemli. Fiyat bu seviyelerin üzerinde kaldığında yatırımcılar rahatlar, ancak bu seviyelerin altındaki fiyat hareketleri, gerçekleşmemiş zararların artmasına neden olarak satış baskısını tetikleyebilir.

Bitcoin ETF'leri, Bitcoin piyasa yapısına nispeten yeni bir unsur olarak eklenmiş durumda. Bu nedenle, onların piyasa üzerindeki etkisini daha iyi anlamak ve geleneksel spot piyasalarla karşılaştırmak önemlidir. Son grafikte, ETF enstrümanlarının tanıtılmasıyla ilişkili pozitif net sermaye akışlarının oranını değerlendiriyoruz.

Ardından, ETF'lere yatırılan değeri 🟩, Bitcoin varlığına yapılan toplam net sermaye girişi 🔴 ile karşılaştırıyoruz. Bu, aynı dönemde Gerçekleşmiş Piyasa Değeri (Realized Cap) değişimi olarak ölçülüyor.

Ocak başından bu yana sonuçlar, Bitcoin piyasasına yapılan toplam net sermaye girişinin %4 ila %5'inin, ABD Spot ETF'lerine akan coinlerle ilişkilendirilebileceğini gösteriyor. Bu oran, ETF'lerin dolaşımdaki toplam arz içindeki payıyla uyumlu olduğundan, ETF'lerin piyasa üzerindeki etkisini değerlendirmek için makul bir temel sunuyor.

Bu değerlendirme, ETF'lerin Bitcoin piyasasındaki öneminin giderek arttığını ve net sermaye akışlarında dikkate değer bir paya sahip olduğunu gösteriyor.

Özet ve Sonuçlar

Son piyasa rallisi, piyasa yapısında bir değişimin başladığına dair birkaç önemli işaret sunuyor ve Bitcoin, $73k zirvesinden bu yana ilk teknik Higher High seviyesini oluşturdu.

Uzun Vadeli Yatırımcılar (LTH) ağırlıklı olarak HODLing ve birikim rejiminde kalırken, Kısa Vadeli Yatırımcılar (STH) kârlılıklarında önemli bir canlanma yaşadı. Birçok ölçümde, ortalama Bitcoin yatırımcısı birkaç hafta öncesine kıyasla daha iyi ve daha kârlı bir pozisyonda bulunuyor, genel olarak daha az finansal stres yaşıyor.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.