Uptober Çıkışı

Alıntı

Bitcoin, güçlü ETF girişleri ve yenilenen orta ölçekli birikim desteğiyle 114.000 – 117.000 dolar arz bölgesini aşarak 126.000 dolar civarında yeni bir rekor kırdı. On-chain ve spot sinyaller yapıcı olmaya devam etse de, artan kaldıraç ve yoğun alım (call) pozisyonları, kısa vadeli kırılganlığın arttığını gösteriyor.

Genel Değerlendirme

• On-chain kârlılığı hızla arttı ve toplam arzın %97'si şu anda kârda. Yüksek kâr seviyeleri genellikle bir konsolidasyonun habercisi olsa da, realize edilen kârlar sınırlı kalmaya devam ediyor; bu da dağıtım (satış) baskısı yerine düzenli bir döngü yaşandığını düşündürüyor.
• 117.000 dolarlık arz kümesi destek seviyesine dönüştü. Bu yapısal dönüşüm, küçük ve orta ölçekli yatırımcıların birikim yapmaya devam ettiği, büyük yatırımcıların ılımlı kâr alma satışlarını dengelediği bir süreci işaret ediyor.
• Bitcoin, yenilenen spot talep ve 2,2 milyar doları aşan rekor ETF girişleriyle 126.000 dolar civarında yeni rekor seviyelere ulaştı. Kurumsal katılımdaki bu artış, hem fiyatı hem de piyasa hareketliliğini yükseltti; 4. çeyreğin başında spot işlem hacimleri aylar sonraki en yüksek seviyelere ulaştı.
• Türev piyasalar bu yükseliş sırasında önemli ölçüde genişledi; vadeli işlem açık pozisyonları ve finansman oranları, geç gelen uzun pozisyonlarla birlikte yükseldi. Mevcut düzeltme, bu kaldıracı test ederek pozisyonların sıfırlanmasına ve dengenin yeniden sağlanmasına yardımcı oluyor.
• Opsiyon piyasasında, implike volatilite yükseldi, eğri (skew) nötrleşti ve ağırlıklı olarak alım (call) yönlü işlemler gerçekleşti. Momentum güçlü kalmaya devam etse de, boğa pozisyonları giderek daha kalabalık bir hal alıyor.

Bitcoin, 114.000 – 117.000 dolar aralığındaki güçlü arz bölgesini aşarak 126.000 dolarda yeni bir rekor kırdı. Bu çıkış, piyasadaki gücü yeniden teyit etmekle birlikte yüksek seviyelerdeki sürdürülebilirlik konusunda soru işaretleri de doğuruyor. Bu bültende, kısa vadeli riski, piyasanın dayanıklılığını ve yükselişin devam etme veya kısa vadede kırılma olasılığını değerlendirmek için on-chain birikim ve dağıtım modellerini spot ve opsiyon piyasası dinamikleriyle birlikte analiz ediyoruz.

On-Chain Görünüm

Birikimde Canlanma

Bitcoin'in yeni rekorlar seviyesine çıkmasının ardından, altta yatan talep gücünü değerlendirmek için Trend Birikim Skoru'na yöneliyoruz. Bu metrik, cüzdan kohortları arasındaki birikim ve dağıtım dengesini ölçer.

Son veriler, küçük ve orta ölçekli yatırımcıların (10-1.000 BTC) son birkaç haftadır istikrarlı şekilde alım yapmasıyla net bir alım canlanmasına işaret ediyor. Öte yandan, balina satışları bu yılın başına kıyasla yatışmış durumda. Orta seviye yatırımcıların uyum içinde hareketi, daha organik bir birikim aşamasını işaret ederek mevcut yükselişe yapısal derinlik ve dayanıklılık katıyor.

Direnç, Destek Seviyesine Dönüştü

Birikim eğiliminin devamı olarak Bitcoin'in yeni rekor seviyelere yükselişi, dolaşımdaki arzın neredeyse tamamını yeniden kâra geçirdi. Maliyet Dağılımı Isı Haritası, 121.000 - 120.000 dolar arasında sınırlı yapısal destek olduğunu, ancak yaklaşık 190.000 BTC'nin son alımının yapıldığı 117.000 dolar civarında daha güçlü bir küme bulunduğunu gösteriyor.

Fiyatın keşif aşamaları doğası gereği tükenme riski taşısa da, bu bölgeye olası bir düzeltme, yeni alıcıların kârlı giriş seviyelerini korumasıyla yeniden talep getirebilir. Bu durum, istikrar ve momentumun canlanması için izlenmesi gereken kilit bir alan olarak öne çıkıyor.

Ölçülü Kâr Alma

Bitcoin'in fiyat keşif aşamasına girmesiyle birlikte, kâr realizasyonunun boyutunu değerlendirmek, yükselişin sürdürülebilir olup olmadığını anlamaya yardımcı olur. "Satış Tarafı Risk Oranı", toplam realize edilen değere kıyasla realize edilen kâr ve zararların değerini ölçerek, yatırımcıların coin'lerini harcama eğiliminin bir göstergesidir.

Son dönemde bu oran, alt sınırından bir toparlanma göstererek sessiz bir dönemin ardından kâr alma eğilimindeki artışa işaret etti. Tarihi tepe noktalarında görülen aşırı seviyelerin hala oldukça altında olunsa da, bu yükseliş yatırımcıların kontrollü bir şekilde kârlarını realize ettiğini gösteriyor. Genel olarak satışlar, hâlâ kontrol altında ve sağlıklı bir yükseliş fazıyla tutarlılık gösteriyor; ancak fiyatlar arttıkça yakından izlenmesi gerekiyor.

Spot ve Vadeli Piyasa Analizi

ETF Girişleri Bitcoin'ı Yeni Rekorlara Taşıdı

On-chain dinamiklerden piyasa talebine odaklanacak olursak, Bitcoin'ın 126.000 dolar civarında yeni rekorlar kıran yükselişi, ABD spot ETF'lerine olan girişlerdeki keskin artışla desteklendi.

Eylül ayındaki çıkışların ardından, tek bir hafta içinde ETF'lere 2,2 milyar doların üzerinde para girişi oldu ve bu, Nisan ayından bu yana görülen en güçlü alım dalgalarından biri olarak kayda geçti. Bu yenilenen kurumsal katılım, mevcut spot arzını emerek piyasanın genel likiditesini güçlendirdi. Mevsimsel olarak, 4. çeyrek tarihsel olarak Bitcoin'ın en güçlü olduğu çeyrek olmuştur ve genellikle yeniden artan risk iştahı ve portföy ayarlamalarıyla örtüşür.

Daha geniş piyasalar kripto ve küçük hisse senetleri gibi yüksek beta'lı varlıklara yönelirken, Ekim ve Kasım aylarında sürekli ETF girişleri, güveni pekiştirerek yıl sonuna kadar fiyatlara destek olacak kalıcı bir olumlu rüzgar sağlayabilir.

Spot Hacim Geri Döndü

ETF girişlerinin talebi yeniden ateşlemesiyle birlikte, spot piyasadaki işlem hacmi de aynı paralelde artış gösterdi. Günlük Spot Hacmi, Nisan ayından bu yana görülen en yüksek seviyelere yükselerek piyasada yeniden artan katılım ve derinleşen likiditeyi teyit etti.

Bu yükseliş, Bitcoin'ın yeni rekor seviyelere ulaşmasının ardındaki artan güveni yansıtıyor. Büyük yükselişlerin ardından hacmin düşmesi, geçmişte kısa vadeli tükenme ve düzeltme aşamalarının habercisi olduğundan, sürdürülebilir hacim, yükselişin gücünün teyidi için hayati önem taşıyacak.

Kaldıraç Artıyor

Spot piyasadaki hareketliliğin ardından vadeli piyasalar da ısındı. Bitcoin'ın 120.000 dolar üzerine çıkmasıyla birlikte Vadeli İşlem Açık Pozisyon (Open Interest) hacmi de keskin bir yükselişle yeni rekor seviyelere ulaştı. Bu genişleme, piyasaya kaldıraçlı uzun pozisyonların girdiğini gösteriyor; bu durum genellikle kısa vadeli oynaklığı tetikleyen bir ortam yaratır. Açık pozisyonlardaki hızlı artış dönemleri, genellikle tasfiyeler veya kısa soğuma evreleriyle sonuçlanır; bu süreçte aşırı kaldıraç sönümlenir ve pozisyonlar sıfırlanarak bir sonraki sürdürülebilir trendin oluşması için zemin hazırlanır.

Fonlama Oranları Isınıyor

Vadeli işlem açık pozisyonları genişlerken, Bitcoin'ın yeni rekorlara yükselişine paralel olarak Finansman Oranları (Funding Rates) da arttı. Yıllıklandırılmış finansman oranı şu an %8'i aşmış durumda; bu da kaldıraçlı uzun pozisyonlara olan talebin ve spekülatif faaliyetlerin arttığını gösteriyor.

Her ne kadar henüz aşırı ısınma seviyelerine ulaşmamış olsa da, finansman oranlarındaki keskin artışlar genellikle kaldıracın piyasadan tasfiye edildiği kısa vadeli soğuma dönemlerinin habercisi olur. Tarihsel olarak, bu tür evreler, piyasa daha dengeli bir yapıya kavuşmadan önce kısa süreli düzeltmeler veya kâr alma dalgalarıyla sonuçlanır.

Opsiyon Piyasası Görünümü

Uptober Talebi Eğriyi Yukarı Taşıdı

Opsiyon piyasasına baktığımızda, ivolün (implied volatility - zımni oynaklık) tüccarların 4. çeyrek pozisyonlarına girmesiyle sertleştiğini görüyoruz. İmplied Volatility Term Structure'ın (Zımni Oynaklık Vade Yapısı) tamamı son iki haftada yukarı doğru kayarak, artan iyimserliği ve opsiyonlara olan talebin yeniden canlandığını yansıtıyor.

31 Ekim vadesi — "Uptober" anlatısıyla uyumlu kilit bir tarih — 34 vol seviyesinden 36 vol seviyesine yükselirken, uzun vadeli vadeler de yaklaşık bir vol puanı kazandı. Bu yukarı yönlü hareket, yalnızca kısa vadeli yükseliş beklentisini değil, aynı zamanda 2026'ya uzanan bir güveni de işaret ederek, uzun vadeli opsiyonlara olan ilginin arttığını gösteriyor.

Kısa Vadeli Hacim Sıkışması

Vade yapısındaki genel yükselişe paralel olarak, At-The-Money (ATM) İmplied Volatility tüm vade dilimlerinde yaklaşık bir vol puanı arttı. Tek istisna, bir haftalık vade oldu; bu vade %31.75'ten %36.01'e fırlayarak belirgin bir kısa vadeli sıçramaya işaret etti.

Bu keskin hareket, kısa vol satıcılarının pozisyonlarını kapatmak ve daha yüksek kullanım fiyatlarına ve daha uzun vadeli kontratlara taşımak zorunda kalırken, trader'ların gamma pozisyonlarını artırdığını yansıtıyor. Sonuç, kısa vadeli kontratlarda yoğunlaşan klasik bir oynaklık sıkışması oldu; bu da kısa vadeli fiyat hareketlerine karşı yeniden artan hassasiyeti ve taktiksel korunma talebinin yükseldiğini gösteriyor.

Belirgin Bir Piyasa Duyarlılığı Değişimi

Son iki haftada, skew'da yaşanan hızlı ayarlamadan da görüleceği üzere, opsiyon piyasasında belirgin bir duyarlılık değişimi yaşandı. Derin bir ayı piyasası yapısı olarak başlayan süreç, Pazartesi gününe kadar neredeyse nötr bir hal aldı; ardından yenilenen korunma talebi dengeleri bir miktar put lehine değiştirdi.

Kısa vadeli 25-Delta Skew, kabaca 18 vol puanlık put ağırlıklı yapıdan Cuma günü sadece 3 vol puanına kadar daraldı; bu, bir haftadan kısa sürede kayda değer bir 21 puanlık bir salınım anlamına geliyor. Daha önce de belirtildiği gibi, bu tür aşırı skew seviyeleri genellikle trend dönüşümlerinin habercisi oluyor ve bu sefer de durum farklı olmadı. Trader'lar, Bitcoin'ın yükselişi ivme kazandıkça yukarı yönlü pozisyon almak için put'lara kıyasla call'lara yönelerek net bir şekilde savunmacı korunmadan fırsatçı pozisyon almaya yöneldi.

İşlem Akışları Oynaklık Zeminini Hazırlıyor

Son opsiyon akış verileri, mevcut fiyat seviyeleri civarında aktif bir çekişme olduğunu ortaya koyuyor. Call işlemleri ağırlıkta olsa da, hem alıcılar hem de satıcılar yüksek hacimde işlem yapıyor; bu da farklı stratejilerin bir arada uygulandığını gösteriyor. Bazı katılımcılar, maliyetleri yönetmek için call spread ve ratio stratejileriyle yükseliş potansiyelinden faydalanmaya çalışırken, diğerleri covered call yazarak oynaklığı paraya çeviriyor ve spot pozisyonlarındaki kazançları sınırlandırıyor.

Opsiyon piyasası yapıcıları (dealers), özellikle ay sonu vadesine yakın bu seviyelerde büyük ölçüde long gamma pozisyonunda kalarak artan oynaklığa hazırlanıyor. Bu yapı, çift yönlü bir baskı potansiyeline işaret ediyor: Long gamma trader'lar rallileri satarak kar realizasyonu yapabilirken, short gamma oyuncuları fiyatlar yükseldikçe pozisyonlarını kapatmak ve hedge etmek zorunda kalabilir. Sonuç olarak, piyasa keşfedilmemiş bölgelerde ilerlerken, bu durum hareketliliğin artmasına uygun bir zemin oluşturuyor.

Özetle, opsiyon piyasası daha dengeli ancak giderek daha hareketli bir piyasa yapısını yansıtıyor. Skew'un nötre yakın ve implike oynaklığın yüksek olmasıyla birlikte, yükseliş pozisyonları artık bir hafta öncesine kıyasla daha maliyetli. Birçok yatırımcı yükseliş pozisyonlarını şimdiden oluşturarak call primlerini yükseltti ve yeni long-vol işlemlerinde risk/getiri oranını daralttı. Momentum güçlü kalmaya ve piyasa algısı olumlu olmaya devam etse de, pozisyonların giderek daha kalabalık hale gelmesi, piyasaların bu yenilenen iyimserliği sindirirken kısa vadeli oynaklığın yüksek seyredebileceğine işaret ediyor.

Sonuç

Bitcoin'ın 114.000–117.000 dolar arz bölgesini aşması ve 126.000 dolar civarında yeni bir rekor kırması, orta ölçekli yatırımcıların birikimleri ve balina satışlarının yatışmasıyla desteklenen piyasa gücünü gözler önüne seriyor. On-chain veriler, 117.000–120.000 dolar arasında, yaklaşık 190.000 BTC'nin son işlem gördüğü ve momentum yavaşlarsa dip alımları için cazip bir bölge olabilecek kilit bir destek alanına işaret ediyor.

Spot ve vadeli piyasalar bazında ise, 2,2 milyar doları aşan ETF girişleri ve hacim patlaması güçlü kurumsal talebi teyit ederken, yükselen kaldıraç ve %8'in üzerindeki finansman oranları kısa vadeli kırılganlık riski barındırıyor.

Öte yandan, opsiyon piyasaları daha yüksek implike oynaklık, nötr skew ve call ağırlıklı pozisyonlanma ile olumlu bir piyasa algısını yansıtmakla birlikte daha kalabalık bir yapıya işaret ediyor.

Tüm bu sinyaller bir arada ele alındığında, Bitcoin'ın fiyat keşfi sürecinde kâr realizasyonu ve kaldıraç sıfırlamalarına karşı giderek daha hassas hale gelse de, hâlâ destek gören ve olgunlaşan bir yükseliş trendi ortaya koyuyor.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.