Dayanak Bulmuş Ancak Gerilim Altında

Özet

• Bitcoin, artan gerçekleşmemiş kayıplar, yüksek gerçekleşen kayıp satışları ve uzun vadeli yatırımcıların önemli kar realizasyonu nedeniyle yapısal olarak kırılgan bir aralıkta kalmaya devam ediyor. Buna rağmen, sabırlı talep fiyatı Gerçek Piyasa Ortalaması'nın üzerinde sabitledi.
• Piyasanın, özellikle 0.75 kantil ve Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı gibi kilit eşikleri geri alamaması, hem son alıcılar hem de tecrübeli yatırımcılardan gelen sürekli satış baskısını yansıtıyor. Satıcı tükenmesi ortaya çıkarsa, bu seviyelerin kısa vadede yeniden test edilmesi mümkün.
• Borsa dışı göstergeler zayıf kalmaya devam ediyor. ETF akışları negatif, spot likidite zayıf ve vadeli işlem pozisyonları spekülatif inanç göstermiyor; bu da fiyatın makro katalizörlere karşı daha hassas olmasına neden oluyor.
• Opsiyon piyasaları savunma pozisyonlamasını ortaya koyuyor: tüccarlar kısa vadeli zımnî oynaklığı talep ediyor, her iki yön için pozisyon biriktiriyor ve düşüş korumasına yönelik tutarlı talep gösteriyor. Yüzey, kısa vadeli temkinlilik işaret etse de, uzun vadeli vadelere yayılan daha dengeli bir piyasa ruh hali var.
• Yılın son büyük katalizörü olan FOMC toplantısıyla birlikte, Aralık sonuna doğru zımnî oynaklığın azalması bekleniyor. Piyasa yönü, likiditenin iyileşip iyileşmeyeceğine ve satıcıların yumuşayıp yumuşamayacağına veya mevcut zamana dayalı düşüş baskısının devam edip etmeyeceğine bağlı.

Zincir-İçi Görüşler

Bitcoin, Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı ($102.7k) ve Gerçek Piyasa Ortalaması ($81.3k) ile sınırlanan, yapısal olarak kırılgan bir aralık içinde haftaya giriyor. Geçen hafta, zincir-içi koşullardaki zayıflama, talebin azalması ve temkinli türev piyasasının, 2022 başındaki kurulumu yansıttığını vurgulamıştık.

Fiyat Gerçek Piyasa Ortalaması'nın hafifçe üzerinde kalsa da, gerçekleşmemiş kayıplar artmaya devam ediyor, gerçekleşen kayıplar yükseliyor ve uzun vadeli yatırımcıların harcamaları yüksek seyrediyor. Geri kazanılması gereken kilit üst eşikler, ilk olarak 0.75 maliyet kantili ($95k) ve ardından Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'dır. Bu gerçekleşene kadar, yeni bir makro şok olmadıkça, Gerçek Piyasa Ortalaması en olası dip oluşum bölgesi olmaya devam ediyor.

Zaman Boğaların Aleyhine İşliyor

Hafif bir düşüş aşamasında kalınması, mütevazı sermaye girişleri ile en üst seviyedeki alıcıların süregelen satış baskısı arasındaki gerilimi yansıtıyor. Piyasa zayıf ancak sınırlı bir aralıkta tutundukça, zaman olumsuz bir güç haline geliyor; bu da yatırımcılar için gerçekleşmemiş kayıpları katlanılması daha zor hale getiriyor ve kayıp realizasyonu olasılığını artırıyor.

Göreceli Gerçekleşmemiş Kayıp (30-GHMA), yaklaşık iki yıl boyunca %2'nin altında kaldıktan sonra %4,4'e yükselerek, coşkulu bir aşamadan yüksek stres ve belirsizlik içeren bir aşamaya geçişi işaret ediyor. Bu tereddüt artık aralığı tanımlıyor ve bunun çözülmesi, güveni yeniden inşa etmek için taze bir likidite ve talep dalgası gerektirecek.

Kayıplar Artıyor

Bu zamana dayalı baskı, harcama davranışında daha da belirgin hale geliyor. Bitcoin 22 Kasım dip seviyesinden yaklaşık 92.7 bin dolara yükselmiş olsa da, 30-Günlük Hareketli Ortalama Varlık-Ayarlı Gerçekleşen Kayıp artmaya devam ederek günlük 555 milyon dolara ulaştı ve bu, FTX çöküşünden bu yana görülen en yüksek seviye.

Orta düzeyde bir fiyat toparlanması sırasında bu denli yüksek bir kayıp realizasyonu, iyileşme sürecinde beklemek yerine güçlü seviyelerde teslim olan üst düzey alıcılar arasında artan hayal kırıklığını yansıtıyor.

Toparlanmayı Engelleyen Faktörler

Artmakta olan gerçekleşen kayıplar, özellikle de tecrübeli yatırımcılardan gelen gerçekleşen karda bir sıçramayla aynı zamana denk geldiğinde, toparlanmayı daha da sabitliyor. Son yükseliş sırasında, 1 yıldan uzun süredir Bitcoin tutan yatırımcıların gerçekleşen karı (30-Günlük Hareketli Ortalama) günlük 1 milyar doların üzerine çıkarak 1,3 milyar doların üzerinde yeni bir tüm zamanların rekoruna ulaştı. Bu iki güç - üst düzey alıcıların zamana dayalı teslim oluşu ve uzun vadeli yatırımcıların yoğun kar realizasyonu - piyasanın Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanını neden geri kazanmakta zorlandığını açıklıyor.

Ancak, bu önemli satış baskısına rağmen, fiyat istikrara kavuştu ve hatta Gerçek Piyasa Ortalaması üzerinde hafif bir toparlanma göstererek, dağıtımı emen kalıcı ve sabırlı talebe işaret etti. Kısa vadede, satıcı tükenmesi belirmeye başlarsa, bu altta yatan alım baskısı 0,75 kantilin (~95.000$) ve potansiyel olarak Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanının yeniden test edilmesini sağlayabilir.

Borsa Dışı Görüşler

ETF Sıkıntıları

Spot piyasalara baktığımızda, ABD Bitcoin ETF'leri bir başka sakin haftayı daha geride bıraktı; net akışların 3 günlük ortalaması tutarlı bir şekilde sıfırın altında kaldı. Bu, Kasım ayı sonunda başlayan soğuma eğilimini uzatıyor ve yılın başlarında fiyat artışını destekleyen güçlü giriş rejiminden net bir ayrılmayı işaret ediyor. Çeşitli büyük ihraççılardan sürekli geri alımlar yaşandı; bu da, genel piyasa koşulları belirsizliğini korurken kurumsal yatırımcılar arasında daha riskten kaçınan bir tutumun altını çiziyor.

Sonuç olarak, spot piyasa daha ince bir talep tamponuyla işliyor; bu da ani alım tarafı desteğini azaltıyor ve fiyatı makro katalizörlere ve oynaklık şoklarına karşı daha savunmasız hale getiriyor.

Likidite Zayıf Kalmaya Devam Ediyor

ETF akışlarındaki yumuşamanın yanı sıra, Bitcoin'in spot göreli hacmi de 30 günlük aralığının alt sınırına yakın konumda kalmaya devam ediyor. Kasım ayından Aralık ayına uzanan süreçte ticari faaliyet zayıfladı; bu durum hem fiyat düşüşünü yansıtıyor hem de piyasa katılımındaki geri çekilmeyi işaret ediyor. Hacimdeki daralma, genel olarak daha savunmacı bir pozisyonlamayı yansıtıyor ve oynaklığı absorbe edecek veya yönlü hareketleri sürdürecek likidite odaklı akışların azaldığını gösteriyor.

Spot piyasalar daha sakin seyrederken, dikkatler şimdi politika tonuna bağlı olarak yeniden katılım için bir katalizör görevi görebilecek olan yaklaşan FOMC toplantısına çevriliyor.

Vadeli İşlemler Hayalet Kasabası

Sönük katılım temasını genişleten vadeli işlem piyasaları da kaldıraç için sınırlı iştah sergiliyor; açık pozisyonlar anlamlı bir şekilde yeniden oluşamıyor ve finansman oranları nötre yakın bir seviyede sabitlenmiş durumda. Bu dinamikler, türev piyasasının inançtan ziyade temkinlilikle tanımlandığını gösteriyor.

Sürekli piyasalarda, hafta boyunca finansman oranı sıfır veya hafif negatif civarında gezindi; bu da spekülatif uzun pozisyonlamadaki devam eden geri çekilmeyi vurguluyor. Yatırımcılar dengeli veya savunmacı kalmaya devam ediyor ve kaldıraç yoluyla yönlü baskıya çok az katkıda bulunuyor.

Türev faaliyeti sönük kaldığı için, fiyat keşfi spekülatif genişlemeden ziyade daha ağırlıklı olarak spot akışlara ve makro katalizörlere yöneliyor.

Kısa Vadeli Zımni Oynaklık Sıçraması

Opsiyon piyasasına baktığımızda, Bitcoin'in sönük spot hareketi, yatırımcıların daha büyük bir hareket için pozisyon almasıyla birlikte kısa vadeli zımni oynaklıktaki ani artışla keskin bir tezat oluşturuyor. Sabit deltalardaki ZO'yu tahmin eden ve liste edilen kullanım fiyatlarına güvenmeyen Enterpole Edilmiş Zımni Oynaklık, riskin farklı vadelerde nasıl fiyatlandırıldığının daha net bir yapısını ortaya koyuyor.

20-Delta ALIM opsiyonunda, bir haftalık vade geçen haftaya kıyasla yaklaşık on vol puanı sıçrarken, daha uzun vadeler nispeten sabit kaldı. Aynı desen 20-Delta SATIM opsiyonunda da görülüyor; kısa vadeli düşüş ZO'su yükselirken, daha uzun vadeli opsiyonlar sessizliğini koruyor.

Genel olarak, yatırımcılar tam da stres bekledikleri noktada oynaklık biriktiriyor ve 10 Aralık FOMC toplantısı öncesinde onu hafife almak yerine konveksiteye sahip olmayı tercih ediyor.

Düşüş Korumasına Talep Geri Dönüyor

Kısa vadeli oynaklıktaki artışı tamamlayacak şekilde, düşüş koruması bir kez daha prim talep ediyor. Aynı deltadaki satım ve alım opsiyonlarının göreceli maliyetini ölçen 25-delta çarpıklık, bir haftalık vadede yaklaşık yüzde 11'e yükselerek FOMC toplantısı öncesinde kısa vadeli düşüş sigortasına yönelik talepte net bir artış olduğunu gösteriyor.

Çarpıklık, farklı vadeler arasında yüzde 10,3 ile yüzde 13,6 aralığında sıkı bir kümeleme göstermeye devam ediyor. Bu sıkışma, satım koruması tercihinin tüm vade eğrisi boyunca yaygın olduğuna işaret ediyor; bu da kısa vadeyle sınırlı izole bir stres yerine tutarlı bir korunma eğilimini yansıtıyor.

Çarpıklık Endeksi Farklı Bir Ton Gösteriyor

Opsiyon tablosuna bir başka katman ekleyen çarpıklık endeksi, 25-delta çarpıklığa kıyasla daha nüanslı bir sinyal sunuyor. Düşük deltalı opsiyonlara ağırlık verdiği için, düşüş kanadının tamamındaki fiyatlamayı yakalıyor. Bir hafta ve bir aylık okumalar satım bölgesinde yer alırken, üç aylık ve altı aylık değerler (sırasıyla yaklaşık %2,2 ve %6,7) alım bölgesine düşüyor; çünkü endeks alım eksi satım olarak hesaplanıyor.

Bu dikkat çekici bir ayrışma yaratıyor: 25-delta çarpıklık tüm vadelerde ayıcı bir eğilim gösterirken, daha uzun vadeli çarpıklık endeksi, yükseliş varyansının düşüşten daha zengin fiyatlandığını ortaya koyuyor. Özünde, yatırımcılar uzun vadelerde derin OTM düşüş koruması için teklif vermiyor, orta-delta satımlar desteklense bile. Bu nedenle yüzey, kısa vadeli temkinliliği işaret ediyor, ancak vade eğrisinin ilerisinde daha dengeli ve hafif yükseliş yönlü bir ton gösteriyor. Bu, katılımcıların asimetrik yükseliş için sıklıkla uzak OTM alımlar tuttuğu kripto piyasasında tipik bir kalıptır.

Oynaklığı Biriktirme

Opsiyon görünümünü tamamlayan haftalık akış verileri net bir kalıbı güçlendiriyor: yatırımcılar oynaklık satmıyor, alıyor. Satın alınan primler, toplam nominal akışa hakim ve satımlar hafif bir önde gidiş gösteriyor. Bu, yönlü bir önyargıyı değil, oynaklık biriktirme rejimini yansıtıyor. Yatırımcılar her iki kanadı da satın aldığında, bu, duygu odaklı spekülasyondan ziyade korunma ve konveksite arayışı davranışına işaret eder.

Yükselen zımni oynaklık ve düşüş yönlü bir çarpıklıkla birleşen akış profili, piyasa katılımcılarının düşüş yönüne önyargılı bir oynaklık olayına hazırlandığını gösteriyor.

FOMC Sonrası

İleriye bakıldığında, zımni oynaklık halihazırda yumuşamaya başladı ve tarihsel olarak, yılın son büyük makro olayı geçtikten sonra ZO daha da sıkışma eğilimi gösteriyor. 10 Aralık FOMC toplantısı son anlamlı katalizör görevi gördüğü için, piyasa düşük likiditeli ve ortalamaya dönüşlü bir ortama geçişe hazırlanıyor.

Açıklama sonrasında, genellikle gamma satıcıları yeniden piyasaya girerek yıl sonuna doğru ZO erimesini hızlandırır. Şahin bir sürpriz veya yönergede kayda değer bir değişiklik olmadığı sürece, en az dirençli yol, Aralık sonuna kadar daha düşük zımni oynaklık ve daha düz bir yüzeye işaret ediyor.

Sonuç

Bitcoin, yükselen gerçekleşmemiş kayıplar, yüksek gerçekleşen kayıp realizasyonu ve uzun vadeli yatırımcıların yoğun kar realizasyonunun topluca fiyat hareketini sabitlediği yapısal olarak kırılgan bir ortamda işlem görmeye devam ediyor. Bu kalıcı satış baskısına rağmen, talep fiyatın Gerçek Piyasa Ortalaması üzerinde kalmasını sağlayacak kadar dirençli, bu da sabırlı alıcıların hala dağıtımı emdiğini düşündürüyor. Satıcı tükenmesi yüzeye çıkmaya başlarsa, 0,75 kantile hatta Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'na doğru kısa vadeli bir hamle hala mümkün.

Borsa dışı koşullar bu temkinli tonu yankılıyor. ETF akışları negatif kalmaya devam ediyor, spot likidite sönük ve vadeli işlem piyasaları spekülatif katılımdan yoksun. Opsiyon piyasaları savunmacı bir duruşu güçlendiriyor; yatırımcılar oynaklık biriktiriyor, kısa vadeli düşüş koruması için teklif veriyor ve FOMC toplantısı öncesinde yakın vadeli bir oynaklık olayı için pozisyon alıyor.

Tümüyle ele alındığında, piyasa yapısı, sabırlı talep tarafından ayakta tutulan ancak kalıcı satış baskısıyla sınırlanan zayıf ama istikrarlı bir aralığı işaret ediyor. Kısa vadeli yol, likiditenin iyileşip iyileşmediğine ve satıcıların yumuşayıp yumuşamadığına bağlıyken, uzun vadeli görünüm, piyasanın kilit maliyet tabanı eşiklerini geri kazanma ve bu zamana dayalı, psikolojik olarak yıpratıcı aşamadan çıkma yeteneğine bağlı.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.