Phân Tích Đợt Bán Tháo

Tóm tắt:

• Các nhà đầu tư Bitcoin đã phải chịu những khoản lỗ lớn trong đợt giảm giá khi BTC rớt xuống mức $93k.
• Tuy nhiên, khi chúng tôi chuẩn hóa những khoản lỗ này theo BTC, mức độ thiệt hại dường như tương tự với các đợt điều chỉnh cục bộ khác.
• Phần lớn các khoản lỗ có nguồn gốc từ nhóm Người nắm giữ ngắn hạn vì những người mua tại đỉnh cục bộ trải qua sự sụt giảm lợi nhuận nhanh chóng.
• Altcoin là nhóm chịu những khoản lỗ tương đối nặng nề nhất trong đợt giảm giá, với vốn hóa thị trường altcoin toàn cầu trải qua một trong những đợt rớt giá lớn nhất từng được ghi nhận.

Sụt giảm nghiêm trọng

Tuần trước, các nhà đầu tư Bitcoin đã trải qua một đợt biến động giá dữ dội. Giá BTC ban đầu giảm xuống $93k, sau đó phục hồi ngắn ngủi lên $102k và hiện đang giao dịch gần mức $98k. Biến động giá do dự phần lớn là để đáp trả lời đe dọa áp thuế đối với Canada, Mexico và Trung Quốc của Tổng thống Trump, tạo ra bối cảnh vĩ mô không chắc chắn cho các nhà đầu tư. Bên cạnh đó, sức mạnh liên tục của đồng đô la Mỹ đã góp phần tạo nên sự căng thẳng nhẹ trong môi trường thanh khoản.

Mặc dù Bitcoin đã dao động mạnh trong những tuần gần đây nhưng giá không thay đổi quá nhiều so với vị trí ban đầu trong giai đoạn này, trạng thái hiện tại vẫn là giá tiếp tục dao động và đi ngang.

Trong ấn bản trước của The Week On-chain, chúng tôi đã đánh giá cách thức thành phần các nhà đầu tư Bitcoin đã phát triển trong chu kỳ này. Bitcoin đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể về thanh khoản đổ vào và dòng vốn lớn hơn đang cân bằng quán tính của một tài sản ngày càng phát triển hơn. Ngoài ra, sự hiện diện ngày càng tăng của những người nắm giữ kiên nhẫn và kiên cường hơn đã góp phần vào sự ổn định của giá BTC, ngay cả trong bối cảnh vĩ mô tương đối bất ổn.

Mặt khác, lĩnh vực Altcoin đã trải qua áp lực bán đáng kể, với nhiều tài sản đang phải vật lộn để đạt được sự chấp nhận rộng rãi hoặc đáp ứng được nhu cầu thị trường, tạo ra một môi trường thị trường thách thức hơn. Đỉnh điểm là sự sụp đổ trên diện rộng của giá token, với tất cả các phân ngành altcoin đều hoạt động kém hơn Bitcoin trong những tuần gần đây.

Để nghiên cứu hành động giá giảm trên toàn thị trường altcoin, chúng tôi có thể sử dụng Principal Component Analysis (PCA), chỉ số dự đoán mối tương quan về lợi nhuận của các token vào không gian hai chiều. Hình ảnh trực quan này giúp xác định các token có xu hướng hoạt động tương tự (tập trung lại với nhau) hoặc khác nhau (cách xa nhau) dựa trên hành vi lợi nhuận của chúng.

Chúng tôi có thể quan sát thấy phần lớn các token ERC-20 được tập trung dày đặc, làm nổi bật rằng một nhóm lớn các altcoin đã trải qua cùng một đợt bán tháo trên diện rộng với sự thiếu vắng rõ rệt hành vi đặc trưng giữa các lĩnh vực khác nhau.

Nói cách khác, rất ít token có thể thoát khỏi biến động giảm giá trong tuần này và hầu hết tất cả chúng đều giảm cùng nhau.

Chúng tôi có thể đánh giá quy mô của đợt sụt giảm bằng cách đánh giá sự thay đổi 14 ngày trong vốn hóa thị trường altcoin toàn cầu. Trong hai tuần qua, vốn hóa thị trường altcoin đã giảm 234 tỷ USD, trong lịch sử chỉ có một số ít ngày sự kiện ghi nhận mức sụt giảm tuyệt đối lớn hơn.

Mức độ nghiêm trọng của đợt sụt giảm này nhấn mạnh quy mô của sự kiện đầu hàng và có thể được coi là một sự kiện trong thị trường giảm giá trong lĩnh vực altcoin.

Điều này khá thú vị vì Bitcoin dường như không biểu hiện sự yếu kém tương tự, cho thấy sự phân kỳ đang mở ra giữa BTC và phần còn lại của thị trường tài sản kỹ thuật số.

Nếu xem xét số liệu này theo tỷ lệ phần trăm thì mức giảm altcoin vẫn đáng kể, với chỉ 41/1662 số ngày giao dịch ghi nhận mức giảm lớn hơn. Tuy nhiên, ở quy mô tương đối này, nó vẫn tương tự với các sự kiện sụt giảm đã xảy ra trước đó trong suốt năm 2024.

Mức giảm hiện tại cũng ít nghiêm trọng hơn đáng kể khi so sánh với đợt bán tháo vào tháng 5 năm 2021 (Cuộc đại di cư của thợ đào) và cuối năm 2022 khi LUNA/UST và 3AC sụp đổ.

Kiểm tra các khoản lỗ của Bitcoin

Mặc dù giá Bitcoin tương đối ổn định trong tuần nhưng các khoản lỗ thực tế của các nhà đầu tư Bitcoin trong những biến động giá thất thường là một trong những khoản lỗ lớn nhất của chu kỳ thị trường tăng giá hiện tại. Các nhà đầu tư đã thua lỗ khoảng 520 triệu USD khi thị trường bán tháo xuống $93k, đây là một trong những sự kiện đầu hàng cục bộ lớn nhất cho đến nay.

Do đó, có thể coi đây là một sự kiện đầu hàng có ý nghĩa trong bối cảnh của xu hướng thị trường tăng giá trên quy mô lớn. Nó chỉ kém nổi bật hơn khoản lỗ được hiện thực hoá vào ngày 5 tháng 8 năm 2023 (-1,3 tỷ USD thua lỗ thực tế), khi các giao dịch chênh lệch tỷ giá đồng Yên bị huỷ bỏ.

Khi Bitcoin tăng trưởng về quy mô, chúng tôi cũng phải cân nhắc rằng các thước đo tuyệt đối về thua lỗ thực tế có thể gây hiểu lầm khi so sánh chúng với các phạm vi giá trước đó. Khi đánh giá những khoản lỗ này theo BTC, mức độ nghiêm trọng của chúng bắt đầu có vẻ "điển hình" hơn.

Sự gia tăng thua lỗ này có quy mô tương tự như các sự kiện đầu hàng cục bộ trước đây trong suốt năm 2024, cho thấy đây vẫn có thể được coi là một sự kiện bình thường trong giai đoạn điều chỉnh/củng cố của thị trường tăng giá.

Phân tích các khoản lỗ

Trong chế độ thị trường tăng giá, các nhà đầu tư dài hạn thường có lợi nhuận cao. Do đó, nguồn thua lỗ thực tế chủ yếu bắt nguồn từ nhóm Người nắm giữ ngắn hạn, là nhóm các nhà đầu tư gần đây với cơ sở chi phí trung bình cao nhất.

Người nắm giữ dài hạn thường không thua lỗ trong thị trường tăng giá. Hành động chốt lỗ của nhóm LTH thường bắt đầu khi chu kỳ chuyển từ thị trường tăng giá sang thị trường giảm giá và tăng tốc khi thị trường giảm mạnh. Điều này kết thúc bằng một đợt rũ bỏ cuối cùng, thường đạt đỉnh gần với đáy của chu kỳ vĩ mô.

Mặt khác, những Người nắm giữ ngắn hạn tương đối nhạy cảm với giá có xu hướng thua lỗ nặng trong các đợt sụt giảm trong cả thị trường tăng giá và giảm giá. Tổng khoản lỗ thực tế đã điều chỉnh theo thực thể Người nắm giữ ngắn hạn là 520 triệu USD trong tuần này, quy mô này tương đương với các đợt thoái lui trong suốt chu kỳ 2024-25 cho đến nay.

Nếu tăng mức độ chi tiết về hồ sơ thua lỗ của Người nắm giữ ngắn hạn, chúng tôi có thể thấy rằng phần lớn các khoản lỗ liên quan đến các nhà đầu tư đã mua Bitcoin trong vòng 1 tháng qua. Phân tích theo độ tuổi như sau:

• Thua lỗ thực tế 24 giờ: 68,5 triệu USD
• Thua lỗ thực tế 1 ngày-1 tuần: 286,3 triệu USD
• Thua lỗ thực tế 1 tuần-1 tháng: 479,1 triệu USD
• Thua lỗ thực tế 1 tháng-3 tháng: 14,5 triệu USD
• Thua lỗ thực tế 3 tháng-6 tháng: 112 USD

Điều này củng cố quan điểm cho rằng phần lớn khối lượng on chain và các khoản lỗ thực tế có xu hướng liên quan đến các nhà đầu tư mới tham gia thị trường gần đây nhất và do đó nhạy cảm nhất với sự biến động và thay đổi giá cả thất thường.

Nhìn về phía trước

Khi giá cả thay đổi liên tục, chúng tôi có thể sử dụng một tập hợp các mức giá on-chain để nghiên cứu một số con đường tiềm năng và ngưỡng giá trong thời gian tới.

Chúng tôi sử dụng MVRV Z-Score khung thời gian 1 năm để đánh giá các khu vực hỗ trợ quan trọng. Sự chuyển đổi cụ thể này mô tả rõ ràng hơn động lực thị trường trong ngắn hạn, với mô hình nắm bắt hành vi thị trường gần đây.

• 🔴 +2σ: $118k
• 🟡 Giá trị trung bình: $96,3k
• 🔵 -1,5σ: $80,1k

Hiện tại, giá đã tìm thấy mức hỗ trợ mạnh gần Giá trị trung bình. Nếu giá giảm xuống thấp hơn, mức -1σ có thể đánh dấu ngưỡng quan trọng cho mức hỗ trợ chính tiếp theo của phe mua. Ngược lại, mức +1σ có thể đóng vai trò là mức kháng cự vì tại đây các nhà đầu tư có khoản lợi nhuận chưa thực hiện có ý nghĩa và có thể tìm cách để hiện thực hóa chúng.

Vì chúng tôi đã xác định rằng phần lớn các khoản lỗ bắt nguồn từ nhóm Người nắm giữ ngắn hạn nên cần làm nổi bật vị thế đầu tư của họ khi thị trường giao dịch quanh phạm vi hỗ trợ MVRV trung bình này.

Trong quá khứ, cơ sở chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn trung bình cũng đóng vai trò là mức hỗ trợ mạnh trong xu hướng thị trường tăng giá. Mô hình định giá này hiện đang giao dịch ở mức khoảng $92,2k và là vùng quan trọng cần giữ vững để tránh việc thị trường tiếp tục giảm.

Tương tự, chúng ta có thể sử dụng các dải ±1σ để đánh giá các giới hạn trên và dưới điển hình cho hành động giá.

• Cơ sở chi phí Người nắm giữ ngắn hạn +1σ: $131k
• Cơ sở chi phí Người nắm giữ ngắn hạn -1σ: $71k

Hiện tại, giá giao ngay đang giao dịch giữa các dải trên và dưới và dao động trên cơ sở chi phí STH. Điều này cho thấy phe mua vẫn đang kiểm soát, nhưng giá đang tiến gần đến tuyến phòng thủ đầu tiên và gần như đã chạm cơ sở chi phí STH trong đợt bán tháo gần đây.

Tầm quan trọng của việc bảo vệ cơ sở chi phí STH và các vùng định giá MVRV Z-Score 1 năm trở nên rõ ràng hơn khi kết hợp chúng với với hồ sơ khối lượng URPD. Có thể thấy một khoảng trống khối lượng đáng kể bên dưới các mức này, nơi rất ít các Bitcoin được đổi chủ trong phạm vi giá đó.

Ngoài ra, dải -1σ cho cơ sở chi phí STH nằm ở giới hạn trên của khoảng trống khối lượng này, cho thấy đây có thể là một vùng tương đối nhạy cảm nếu giá giảm xuống mức đó.

Tóm tắt và kết luận

Giá Bitcoin vừa biến động dữ dội vừa đi ngang trong vài tuần qua. Giá đã tăng lên mức cao nhất là $105k, sau đó giảm xuống mức thấp nhất là $93k và kết thúc tuần bằng với mức giá ban đầu vào khoảng $98k.

Biến động giá không ổn định này đã dẫn đến sự kiện thua lỗ đáng kể với tổng số tiền là 520 triệu USD, một trong những đợt thua lỗ lớn nhất trong chu kỳ khi định giá theo USD. Tuy nhiên, khi đánh giá mức độ nghiêm trọng của đợt giảm giá thông qua một thước đo đã được chuẩn hóa, đợt bán tháo vẫn tương đồng với các đợt điều chỉnh cục bộ khác.

Ngược lại, lĩnh vực Altcoin đã trải qua một đợt bán tháo trên diện rộng và không tìm được chỗ đứng vững chắc. Phần lớn các token đã trải qua đợt bán tháo có mối tương quan cao, với chỉ một số ít lĩnh vực không bị thiệt hại.

Điều này đã dẫn đến một trong những đợt rớt giá Altcoin lớn nhất từng được ghi nhận và làm nổi bật sự thay đổi đáng chú ý giữa Bitcoin và sự luân chuyển vốn điển hình mà các chu kỳ thị trường trước đây đã chứng kiến đối với nhóm altcoin.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.