Biến Động Dữ Dội

Tóm tắt:

• Tài sản kỹ thuật số đã chịu áp lực bán đáng kể trong những tuần gần đây, với Bitcoin giảm -28%, Ethereum và Solana giảm hơn -50% kể từ đỉnh chu kỳ của chúng.
• Khi thị trường bán tháo, các khoản lỗ thực tế đã tăng mạnh, ghi nhận sự kiện chốt lỗ lớn thứ hai trong chu kỳ và nhấn mạnh mức độ nghiêm trọng của đợt điều chỉnh.
• Các tài sản kỹ thuật số lớn đã phục hồi trong thời gian ngắn sau thông báo về Dự trữ chiến lược tiền mã hoá của Tổng thống Trump. Tuy nhiên, đây lại là một sự kiện “bán tin tức” khác khi giá tiếp tục giảm và giao dịch dưới mức trước khi có thông báo.
• Sự hợp lưu mạnh mẽ giữa cấu trúc giá và các chỉ số on-chain quan trọng cho thấy $92k vẫn là mức quan trọng để Bitcoin thiết lập lại đà tăng, trong khi ~ $70k dường như là ngưỡng giá quan trọng để phe mua xây dựng vùng hỗ trợ nếu giá quay lại mức này.

Biến động dữ dội

Tính thanh khoản trong nền kinh tế rộng hơn tiếp tục giảm, bằng chứng là xu hướng tăng nhiều tháng của Chỉ số đô la Mỹ (DXY). Là tài sản giao dịch 24/7, giá tài sản kỹ thuật số thường là một trong những tài sản đầu tiên phản ứng với sự suy giảm về thanh khoản, đóng vai trò là tín hiệu dẫn đầu cho các thị trường khác.

Vào cuối tuần, Tổng thống Trump đã công bố rằng các kế hoạch cho Quỹ dự trữ chiến lược tiền mã hoá đang được triển khai, bao gồm BTC, ETH, SOL, ADA và XRP. Điều này dẫn đến sự hồi sinh mạnh mẽ nhưng ngắn ngủi của sức mạnh thị trường, với giá đã tăng rất mạnh.

Tuy nhiên, trong những ngày tiếp theo, sự tăng trưởng của mỗi tài sản phần lớn đều bị quét sạch, biến thành một sự kiện bán tin tức kinh điển khi giá giảm trở lại dưới mức trước khi thông báo được đưa ra.

Bitcoin vẫn là loại tài sản có khả năng phục hồi tốt nhất, với hồ sơ thanh khoản sâu hơn và quy mô thị trường khiến các biến động lớn trên thị trường trở nên khó đạt được hơn. Tuy nhiên, cả Ethereum và Solana, tài sản kỹ thuật số lớn thứ hai và thứ ba, đều đã trải qua đợt mất giá khá mạnh, giảm tới hơn 50% so với đỉnh chu kỳ.

Thị trường biến động

Giá cả biến động mạnh đã dẫn đến trạng thái hỗn loạn trong hai tuần qua trong bối cảnh môi trường chính trị không chắc chắn.

Chúng tôi có thể thấy rằng chỉ số biến động thực tế của Bitcoin đã tăng vọt trên nhiều khung thời gian. Các khung thời gian 1 tuần và 2 tuần đã ghi nhận một số giá trị biến động cao nhất của chu kỳ cho đến nay, vượt quá 80%.

Dữ liệu on-chain cho thấy một mức độ rõ ràng nhất định về các mô hình mua lại của những người tham gia thị trường. URPD là một công cụ tuyệt vời, cung cấp cho chúng ta góc nhìn về các cụm cơ sở chi phí nguồn cung BTC.

Đáng chú ý là sự sụp đổ giá ban đầu đã đưa thị trường xuống dưới mức $86k, một vùng mà rất ít BTC được đổi chủ trước đây. Theo một cách nào đó, thị trường đang thử nghiệm liệu phe mua có sẵn sàng cung cấp nguồn cầu hỗ trợ trong khu vực này hay không, đặc biệt là vì có rất nhiều BTC đã được mua lại với giá trên $90k và hiện đang nắm giữ các khoản lỗ chưa thực hiện.

Từ ngày 26 tháng 2 đến ngày 3 tháng 3, hơn 150k BTC (chiếm 0,76% nguồn cung lưu hành với giá trị tương đương 14,2 tỷ USD) đã được mua trong vùng “khoảng trống” dưới $86k này.

Giá đang bắt đầu có xu hướng quay trở lại ngưỡng trên của vùng này và vẫn chưa biết liệu các nhà đầu tư thuộc nhóm lớn trên $90k có coi đợt tăng giá này là cơ hội thoát thanh khoản và cắt lỗ hay không.

Chỉ số Realized Supply Density định lượng quy mô nguồn cung tập trung quanh giá giao ngay hiện tại trong phạm vi biến động giá ±10%. Khi nguồn cung tập trung dày đặc quanh giá giao ngay, những biến động nhỏ cũng có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của nhà đầu tư, từ đó có thể khuếch đại sự biến động của thị trường.

Theo những giả định này, chúng tôi có thể quan sát nguồn cung tập trung trước đó trong một phạm vi giá hẹp phản ứng khi biến động tăng như thế nào. Khi giá giảm, mật độ nguồn cung thực tế giảm mạnh, báo hiệu sự thay đổi rất lớn về lợi nhuận của nhà đầu tư đã xảy ra.

Chỉ số này làm nổi bật sự biến động dữ dội mà thị trường trải qua, yếu tố có thể tác động đến tâm lý nhà đầu tư trong tương lai.

Kiểm tra thiệt hại

Mặc dù Bitcoin giữ giá tốt hơn so với các tài sản lớn khác, đợt bán tháo gần đây vẫn là đợt giảm hàng tuần lớn thứ hai của chu kỳ này. Thị trường đã bán tháo -13,9% trong tuần qua, chỉ đứng sau sự kiện thanh lý giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên xảy ra vào ngày 5 tháng 8 năm 2024.

Bất chấp mức độ nghiêm trọng của đợt điều chỉnh, quy mô của nó vẫn tương tự với các đợt giảm trước đó trong chu kỳ này, với Bitcoin giao dịch thấp hơn -28% so với ATH. Điều này làm nổi bật bức tranh nguồn cầu tương đối mạnh mẽ mà Bitcoin đã chứng kiến trong xu hướng tăng 2023-25, được đặc trưng bởi các đợt giảm nông hơn khi so sánh với các chu kỳ trước đây.

Trong khi -28% là mức giảm lớn trong giai đoạn 2023-25, thì mức giảm điển hình trong năm 2017 là hơn -30% và chu kỳ 2019-21 chứng kiến nhiều đợt giảm -50%.

Thị trường đẫm máu

Khi thị trường Bitcoin bán tháo, chúng tôi có thể rút ra những hiểu biết giá trị từ việc nghiên cứu phản ứng của các nhà đầu tư. Điều này giúp chúng tôi hiểu rõ hơn các mô hình hành vi và bất kỳ sự thay đổi nào trong tâm lý chung.

Chúng tôi có thể quan sát thấy sự đồng nhất đáng chú ý trong hành vi tích lũy và phân phối trên các nhóm ví có kích thước khác nhau. Trong hai tháng qua, tất cả các nhóm đều tham gia vào quá trình phân phối mạnh mẽ, tạo ra áp lực bán rất lớn cho thị trường.

Cường độ của áp lực bán này đã tăng lên kể từ giữa tháng 1, góp phần vào sự suy yếu gần đây trên thị trường.

Một tỷ lệ đáng kể của đợt bán này có nguồn gốc từ các BTC đang chốt lỗ. Thua lỗ thực tế của tất cả những người tham gia thị trường đạt 818 triệu USD/ngày trong tuần này, chỉ có sự kiện tháo gỡ các giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên vào ngày 5 tháng 8 năm 2024 là ghi nhận giá trị lớn hơn (1,34 tỷ USD).

Điều này cho thấy rằng sự suy thoái của thị trường hiện tại là một môi trường đầy thách thức đối với các nhà đầu tư, với nhiều người thoát khỏi thị trường dưới mức giá mua vào của họ.

Từ góc nhìn SOPR, chỉ số đánh giá bội số lợi nhuận/thua lỗ trung bình của các nhà đầu tư, chúng tôi nhận thấy giai đoạn đầu tiên khi tình trạng thua lỗ thống trị là từ tháng 10 năm 2024.

Tuy nhiên, cấu trúc này vẫn có vẻ mang tính xây dựng nếu SOPR tìm thấy hỗ trợ ở mức hòa vốn 1.0. Sự cắt xuống nhanh và ngắn hạn ở mức cân bằng 1.0 cho thấy các nhà đầu tư đang mua vào và bảo vệ cơ sở chi phí của họ, đây là đặc điểm điển hình của thị trường tăng giá.

Ngoài ra, nhóm Người nắm giữ ngắn hạn, một đại diện cho nhu cầu mới trên thị trường, đã ghi nhận mức SOPR âm lớn thứ hai trong chu kỳ, một lần nữa nhấn mạnh các điều kiện thị trường đặc biệt khó khăn để định hướng đối với các nhà đầu tư mới.

Chỉ số này cho thấy các nhà đầu tư mới đã chốt lỗ đáng kể trong tuần này và có thể là dấu hiệu của một bước ngoặt tâm lý quan trọng của nhà đầu tư.

Duy trì động lực

Bây giờ chúng tôi sẽ chuyển sang đánh giá cả hành động giá và cách thị trường giao dịch so với các mức cơ sở chi phí chính, được rút ra bằng cách sử dụng dữ liệu on-chain.

Đánh giá cấu trúc giá trong vài tháng qua, chúng tôi nhận thấy ba mức giá chính:

• Phạm vi giá được phá vỡ lần đầu tại mức $70k vào tháng 11 năm 2024.
• Giá tăng đột biến khi thị trường vượt qua mức $80k.
• Giai đoạn củng cố, với mức thấp nhất vào khoảng $90k.

Trong lịch sử, cơ sở chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn đóng vai trò là mức tham chiếu quan trọng trong các xu hướng tăng của thị trường tăng giá. Chúng tôi đã tính toán các dải ±1σ của Cơ sở chi phí STH, thường đóng vai trò như giới hạn trên và dưới cho hành động giá cục bộ.

Hiện tại, các mức này đang giao dịch tại:

• Cơ sở chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn +1σ: $130k
• Cơ sở chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn: $92k
• Cơ sở chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn -1σ: $71k

Tuần này, giá giao ngay đã bán tháo dưới Cơ sở chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn, hiện đang giao dịch giữa mức này và dải dưới -1σ.

Chỉ số Giá thực tế chủ động có thể giúp củng cố đánh giá này. chỉ số này cung cấp ước tính thực tế hơn về cơ sở chi phí của các nhà đầu tư chủ động. Với 50% số ngày giao dịch trên và dưới Giá thực tế chủ động, có thể coi đây là ngưỡng chính phân tách thị trường tăng giá và thị trường giảm giá.

Giá thực tế chủ động đang giao dịch ở mức $70k, phù hợp với dải dưới cơ sở chi phí STH, cũng như giới hạn thấp hơn của “khoảng trống” đã được thảo luận trong số liệu URPD phía trên. Với sự hội tụ đáng kể của một vài số liệu cơ sở chi phí chính, vùng giá này trở thành một khu vực đáng quan tâm, có lẽ là tuyến phòng thủ cuối cùng của phe mua trong trường hợp đầu hàng hoàn toàn.

Tóm tắt và kết luận

Biến động trong những tháng gần đây đã dẫn đến sự giảm giá trên tất cả các tài sản kỹ thuật số. Điều này đã thúc đẩy các sự kiện chốt lỗ đáng kể và đánh dấu sự kiện đầu hàng lớn thứ hai trong chu kỳ hiện tại.

Đối với thị trường Bitcoin, các phản ứng mang tính quyết định xung quanh Cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn ở mức $92k dường như là mức quan trọng cần theo dõi cho động lực cục bộ. Nếu thị trường xấu hơn nữa, khu vực $71k là khu vực chính cần quan tâm. Đây là mức phù hợp với một vài số liệu kỹ thuật lẫn on-chain, khiến nó trở thành mức quan trọng cần được phe mua bảo vệ nếu giá giảm xuống mức đó.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.