Thị Trường Đang Nóng Lên

Tóm tắt

• Sức mạnh trên thị trường Bitcoin vẫn tiếp diễn, tài sản kỹ thuật số hàng đầu này đã đạt ATH mới là $111k và thiết lập mức ATH mới thứ ba trong chu kỳ.
• Lợi nhuận nhà đầu tư và hành vi chi tiêu đều tăng đáng kể tuy nhiên mức hiện tại vẫn thấp hơn các mức cực đại đã đạt được tại các đỉnh thị trường tăng giá trước đó.
• Các tương tác liên quan đến sàn giao dịch đã tăng đáng kể, với khoảng 33% tổng khối lượng Bitcoin on-chain hiện đang thông qua các địa điểm giao dịch tập trung.
• Hoạt động cũng gia tăng trong lĩnh vực phái sinh, nơi cả thị trường tương lai và quyền chọn đều đang chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể về khối lượng hợp đồng mở.
• Trong trường hợp giá tiếp tục tăng, mức $120k dường như là vùng quan tâm chính, với áp lực bán dự kiến sẽ tăng tốc xung quanh vùng này dựa trên các mô hình giá on-chain giao nhau trong các chu kỳ trước.

Xem tất cả các biểu đồ có trong ấn bản này tại  The Week On-chain Dashboard.

Bitcoin đạt ATH mới

Sức mạnh trên thị trường Bitcoin vẫn vững chắc, với tài sản kỹ thuật số hàng đầu này đã thiết lập mức cao kỷ lục mới là $111k, đánh dấu lần phá vỡ ATH thứ ba trong chu kỳ. Lịch sử cho thấy các giai đoạn khám phá giá thường được theo sau bởi các đợt bán tháo ngắn hạn, khi những người chốt lời sớm nắm bắt cơ hội để thoát ra và giảm rủi ro ở các mức giá cao mới.

Bitcoin cho đến nay đã đi theo mô hình này, với giá giảm trở lại $107k ngay sau đợt phá vỡ ban đầu, trước khi phục hồi để củng cố quanh mức $108k trong thời gian còn lại của tuần.

Bitcoin đang vượt trội hơn hầu hết các loại tài sản trong điều kiện môi trường kinh tế vĩ mô đầy thách thức và căng thẳng địa chính trị, khiến triển vọng chung trở nên cực kỳ không chắc chắn. Hiệu suất mạnh mẽ này thực sự là một tín hiệu hấp dẫn trong bối cảnh thị trường hiện tại.

Khi so sánh hiệu suất giá của chu kỳ hiện tại với các chu kỳ trước, chúng tôi nhận thấy rằng mặc dù quy mô Vốn hóa thị trường của Bitcoin đã lớn hơn gấp bội nhưng vẫn có một sự tương đồng đáng ngạc nhiên về mặt cấu trúc. Biểu đồ bên dưới thể hiện hiệu suất của Bitcoin tính từ đáy chu kỳ:

• Chu kỳ 2015-2018: +1076%
• Chu kỳ 2018-2022: +1007%
• Chu kỳ 2022+: +656%

Rất đáng chú ý khi Bitcoin vẫn theo sát các chu kỳ trước mặc dù vốn hóa thị trường hiện đã lớn hơn đáng kể. Điều này cho thấy quy mô nhu cầu đối với Bitcoin đang theo kịp tốc độ tăng trưởng của tài sản.

Chúng tôi đã đánh giá các mô hình tích lũy trên nhiều nhóm ví với kích thước khác nhau và có thể thấy rằng ATH mới có xu hướng thúc đẩy sự gia tăng tích lũy tích cực. Điều này đẩy Điểm xu hướng tích lũy (Accumulation Trend Score) lên đến giá trị cao nhất là 1.0.

Đáng chú ý là áp lực tích lũy gia tăng đã được quan sát thấy trong cả ATH $70k và $107k được thiết lập vào tháng 3 và tháng 11 năm 2024. Điều này nhấn mạnh xu hướng mua mạnh mẽ của các nhà đầu tư khi thị trường bước vào giai đoạn khám phá giá nhưng cũng làm nổi bật xu hướng chốt lời của những người nắm giữ hiện tại ở mức giá cao hơn. "Tâm lý bầy đàn" này làm nổi bật sự hội tụ của những người tham gia thị trường xung quanh các mức tâm lý và sự kiện quan trọng, chẳng hạn như các đợt phá vỡ ATH.

ATH $69k được thiết lập vào tháng 11 năm 2021 của chu kỳ trước cũng chứng kiến áp lực tích lũy mạnh mẽ và kéo dài sau khi giá đỉnh được thiết lập. Tuy nhiên, điều này cuối cùng lại đánh dấu đỉnh chu kỳ và diễn ra trước một thị trường giá xuống kéo dài vào năm 2022. Mặc dù hành vi tích lũy mạnh mẽ thường là một tín hiệu mang tính xây dựng nhưng điều quan trọng là phải nhận ra rằng hành vi đồng thuận áp đảo không phải lúc nào cũng là chỉ báo đáng tin cậy về hướng đi thị trường trong tương lai (và trên thực tế có thể là một chỉ báo ngược lại).

Thị trường đang nóng lên

Khi thị trường quay lại giai đoạn khám phá giá, lợi nhuận chưa thực hiện được nắm giữ bởi những người tham gia thị trường đã tăng lên. Khi lợi nhuận của nhà đầu tư tăng lên, áp lực bán dự đoán cũng sẽ tăng lên. Khi giá tăng, nhu cầu mua vào lớn hơn là cần thiết để có thể hấp thụ các đồng coin được phân phối nhằm duy trì đà tăng thị trường.

Chỉ số Lợi nhuận chưa thực hiện tương đối đóng vai trò như một công cụ có giá trị để đánh giá quy mô lợi nhuận trên giấy tờ được nắm giữ trên toàn thị trường. Hiện tại, chỉ số này đang vượt qua ngưỡng +2σ, trong lịch sử mức này phù hợp với giai đoạn thị trường hưng phấn. Những môi trường này thường được đặc trưng bởi biến động gia tăng và có xu hướng diễn ra trong thời gian ngắn, chỉ 16% trong tổng số tất cả các ngày giao dịch có lợi nhuận trên giấy tờ vượt quá mức này.

Trong môi trường lợi nhuận cao này, hoạt động chốt lời đã có sự gia tăng rõ rệt , và có thể quan sát được thông qua số liệu Lợi nhuận/Thua lỗ ròng thực tế đã được điều chỉnh theo độ biến động.

Số liệu này đo lường lợi nhuận và thua lỗ thực tế tính theo BTC, chuẩn hóa theo vốn hóa thị trường đang tăng trưởng của Bitcoin qua các chu kỳ. Nó cũng được tinh chỉnh thêm bằng cách điều chỉnh theo độ biến động thực tế 7 ngày, để tính đến lợi nhuận giảm dần và tốc độ tăng trưởng chậm hơn của Bitcoin hơn khi tài sản này trưởng thành hơn.

Khi giá phá vỡ ATH trước đó, sự gia tăng đáng kể trong hoạt động chốt lời đã được ghi nhận, chỉ 14,4% số ngày giao dịch ghi nhận giá trị cao hơn. Điều này cho thấy hoạt động chốt lời đã tăng lên nhưng vẫn chưa đạt đến mức cực đoan.

Quan sát này cũng được phản ánh trong SOPR, số liệu giúp đánh giá bội số lợi nhuận hoặc thua lỗ trung bình được hiện thực hoá bởi các nhà đầu tư đang chi tiêu on-chain. Sự phá vỡ ATH gần đây đã dẫn đến sự gia tăng đáng kể về lợi nhuận được hiện thực hoá, với một đồng coin trung bình thu được lợi nhuận +16%. Chưa đến 8% số ngày giao dịch có lợi nhuận lớn hơn, điều này cho thấy một sự chuyển đổi sang hoạt động chốt lời đang diễn ra. Tuy nhiên, chúng ta vẫn chưa đạt đến các đỉnh hưng phấn đã từng thấy trong các đợt hình thành đỉnh giá lớn trước đây.

Hoạt động sàn giao dịch tăng

Các sàn giao dịch tập trung vẫn là địa điểm chính cho giao dịch và đầu cơ, với 4-8 tỷ USD chảy vào và ra trong bất kỳ ngày nào. Khối lượng tiền gửi vào và rút ra khỏi các sàn giao dịch có thể so sánh với tổng khối lượng được thanh toán on-chain, cung cấp một công cụ để đánh giá nhu cầu giao dịch Bitcoin của các nhà đầu tư.

Chỉ số Exchange Volume Dominance đã tăng kể từ ATH $109k được thiết lập vào đầu năm 2025 và tiếp tục tăng khi thị trường phục hồi. Khoảng 33% tổng khối lượng giao dịch trên mạng Bitcoin hiện đang tương tác với các sàn giao dịch tập trung.

Điều này đánh dấu sự gia tăng đáng kể về nhu cầu và hoạt động giao dịch của nhà đầu tư, phù hợp với việc thị trường đang bước vào giai đoạn khám phá giá mới.

Bằng cách kết hợp giữa việc đóng dấu giá on-chain của các đồng coin và dán nhãn các địa chỉ ví của sàn giao dịch tập trung, chúng tôi có thể ước tính lợi nhuận hoặc thua lỗ trung bình của các đồng coin được gửi vào các sàn giao dịch. Điều này cung cấp thông tin chi tiết hơn về tâm lý và hành vi chi tiêu có liên quan trực tiếp đến hoạt động sàn giao dịch của nhà đầu tư.

Hiện tại, một đồng coin trung bình được gửi vào sàn giao dịch đang thu được lợi nhuận khoảng +$9,3k, trong khi các đồng coin đang thua lỗ với khoản lỗ trung bình chỉ -$780. Sự khác biệt này cho thấy hành vi chi tiêu hiện tại chủ yếu là do lợi nhuận thúc đẩy, phản ánh sự cải thiện đáng kể trong tâm lý nhà đầu tư.

Điều này đặt lợi nhuận trung bình ở vị thế lớn hơn 12 lần so với thua lỗ, đẩy tỷ lệ giữa hai mức này gần với các cực điểm thường được thấy trong các giai đoạn năng động nhất của thị trường tăng giá trước đó. Mức cực điểm của Tỷ lệ Lãi/Lỗ trung bình sàn giao dịch này cung cấp thêm một lớp hợp lưu rằng chúng ta đang bước vào giai đoạn hưng phấn của thị trường tăng giá.

Đòn bẩy phái sinh tăng

Với hoạt động gia tăng trên các sàn giao dịch tập trung, việc xem xét bối cảnh phái sinh cũng trở nên ngày càng quan trọng, giúp cung cấp thông tin quan trọng về sự gia tăng đòn bẩy thường đi kèm với môi trường tăng giá.

Khối lượng hợp đồng mở thị trường tương lai đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể tính từ đáy cục bộ $74k vào tháng 4, tăng từ 36,8 tỷ USD lên giá trị hiện tại là 55,6 tỷ USD. Mức tăng +19 tỷ USD (+51%) chỉ trong 49 ngày qua cho thấy sự gia tăng đòn bẩy đang diễn ra.

Song song đó, khối lượng hợp đồng mở thị trường quyền chọn đã tăng vọt từ 20,4 tỷ USD lên 46,2 tỷ USD, một mức cao kỷ lục mới. Mức tăng +25,8 tỷ USD này lớn hơn đáng kể so với mức tăng trưởng khối lượng hợp đồng mở trên thị trường tương lai.

Việc mở rộng nhanh chóng hợp đồng mở quyền chọn phản ánh 1 lớp nhà đầu tư đang trưởng thành, những người sử dụng ngày càng nhiều hơn các hợp đồng quyền chọn để thực hiện các chiến lược tinh vi hơn nhằm tinh chỉnh việc quản lý rủi ro và vị thế giao dịch của họ.

Dòng tiền vào ETF vẫn mạnh mẽ

Chuyển sang các quỹ ETF giao ngay, chúng tôi có thể thấy áp lực mua liên tục bắt đầu từ cuối tháng 4 và kéo dài mạnh mẽ cho đến hiện tại. Các quỹ ETF đã chứng kiến dòng tiền vào hơn 300 triệu USD/ngày trong tuần qua.

Áp lực mua lớn và liên tục này từ cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức cho thấy sự tự tin vào tài sản và là động lực thúc đẩy có ý nghĩa cho thị trường, hỗ trợ tất cả các đợt phá vỡ ATH trước đó kể từ khi được ra mắt vào năm 2024.

Định hướng quá trình khám phá giá

Với việc Bitcoin quay trở lại giai đoạn khám phá giá, chúng tôi có thể kết hợp các chỉ báo on-chain và kỹ thuật để đánh giá động lực thị trường và xác định các dấu hiệu tiềm ẩn của tình trạng quá nóng.

Đường SMA111 và SMA200 là các số liệu kỹ thuật được sử dụng rộng rãi để đánh giá động lực và sức mạnh xu hướng của thị trường Bitcoin. Chúng tôi có thể bổ sung các mô hình giá kỹ thuật này với cơ sở chi phí Người nắm giữ ngắn hạn, một số liệu on-chain phản ánh giá mua trung bình của các nhà đầu tư mới trên thị trường. Trong lịch sử, mức này đóng vai trò là ngưỡng quan trọng, thường phân định giữa chế độ thị trường tăng giá và giảm giá cục bộ.

• SMA111: $91,8k
• SMA200: $94,3k
• Cơ sở chi phí Người nắm giữ ngắn hạn: $95,9k

Hiện tại, giá đang giao dịch cao hơn nhiều so với cả ba mức chính, nhấn mạnh sức mạnh của đợt tăng giá kể từ tháng 4. Đáng chú ý là các mức giá này có giá trị gần giống nhau và sự hội tụ này tạo ra sự hợp lưu mạnh mẽ quanh vùng hỗ trợ quan trọng, là vùng cần giữ vững để duy trì đà tăng giá hơn nữa.

Ngoài ra, chúng tôi có thể sử dụng Tỷ lệ MVRV để xác định các dải giá làm nổi bật độ lệch cực đại so với cơ sở chi phí nhà đầu tư trung bình. Điều này giúp xác định các giai đoạn mà lợi nhuận của nhà đầu tư cao hơn rất nhiều so với mức trung bình dài hạn. Theo lịch sử, các đợt đột phá trên dải +1σ phù hợp với các đợt hình thành đỉnh vĩ mô dài hạn hơn.

• Giá thực tế +0,5σ: $100,2k
• Giá thực tế +1σ: $119,4k

Hiện tại, giá Bitcoin đang củng cố giữa phạm vi +1σ và +0,5σ. Điều này cho thấy thị trường tương đối nóng nhưng có thể vẫn còn không gian để mở rộng hơn nữa trước khi lợi nhuận chưa thực hiện mà các nhà đầu tư đang nắm giữ đạt đến mức cực đại trên +1σ. Nhìn chung, các mức cực đại này tạo ra một làn sóng chốt lời trên diện rộng, gây ra sự gia tăng lớn về áp lực bán.

Cuối cùng, chúng tôi có thể sử dụng các dải độ lệch chuẩn +0,5σ và +1σ quanh cơ sở chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn để đánh giá các điều kiện quá nóng cục bộ.

• Cơ sở chi phí Người nắm giữ ngắn hạn +0,5σ: $120,3k
• Cơ sở chi phí Người nắm giữ ngắn hạn +1σ: $135,7k

Theo lịch sử, giá đã giao dịch giữa hai dải này trong 467 ngày và trên mức +1σ trong 484 ngày, chỉ chiếm 17,5% lịch sử giao dịch của Bitcoin. Điều này khiến việc tiến vào phạm vi này trở thành một sự kiện tương đối hiếm gặp, thường đóng vai trò là giới hạn trên cho hành động giá cục bộ.

Trong khi mức MVRV +1σ thường liên quan đến các đỉnh vĩ mô, thì các dải STH-CB +0,5σ và +1σ chỉ ra nhiều hơn về sự hình thành các đỉnh cục bộ. Kết hợp các mô hình này lại với nhau có thể cung cấp một khung tham chiếu vững chắc để xác định các điều kiện thị trường quá nóng.

Tóm tắt và kết luận

Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục mới là $111K, thiết lập ATH mới thứ ba của chu kỳ. Cột mốc này đã thúc đẩy hoạt động gia tăng trên tất cả các phân khúc chính của thị trường, bằng chứng là lợi nhuận của nhà đầu tư và hoạt động chốt lời ngày càng tăng, tương tác sàn giao dịch được cải thiện, khối lượng hợp đồng mở thị trường tương lai và quyền chọn có sự tăng trưởng đáng kể, và nhu cầu mua liên tục từ các quỹ ETF giao ngay.

Khi thị trường chuyển sang giai đoạn khám phá giá, mức $120k xuất hiện như một vùng quan tâm chính, với áp lực bán dự kiến sẽ tăng tốc xung quanh khu vực này.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.