Holder Lâu Năm Chốt Lời

Tóm tắt

• BTC đã đạt mức cao kỷ lục mới là $111,8k nhưng nhanh chóng giảm xuống còn $103,2k. Đợt tăng giá ban đầu có vẻ như được thúc đẩy bởi thị trường giao ngay với các vùng tích lũy chính ở mức $81k–$85k, $93k–$96k và $102k–$104k hiện đang đóng vai trò là vùng hỗ trợ tiềm năng.
• Bản đồ nhiệt CBD cho thấy nhiều vùng tích lũy lịch sử đã chuyển thành vùng phân phối. Người bán từ phạm vi $25k–$31k, $38k–$44k và $60k–$73k hiện đang gây áp lực lên hành động giá.
• Các phân vị cơ sở chi phí và các dải người nắm giữ ngắn hạn đặt mức hỗ trợ ngay lập tức gần $103,7k và $95,6k, với kháng cự ở $114,8k. Đây là những mốc có ý nghĩa thống kê về sự thay đổi tâm lý rộng hơn.
• Lợi nhuận thực tế tăng vọt lên 1,47 tỷ USD/ngày, đánh dấu làn sóng chốt lời lớn thứ năm trong chu kỳ này. Hoạt động bán ra được dẫn đầu bởi những người nắm giữ dài hạn thay vì các nhà giao dịch ngắn hạn.
• Các nhóm nắm giữ trên 12 tháng chiếm ưu thế trong lợi nhuận thực tế gần đây, phản ánh sự luân chuyển dòng vốn trưởng thành. Điều này phù hợp với các quan sát trước đó từ bản đồ nhiệt CBD, xác nhận rằng các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm đang định hình giai đoạn hình thành đỉnh hiện tại.

Lập bản đồ bậc thang của đợt tăng giá

Trong hai tuần qua, Bitcoin đã mở rộng đợt tăng giá lên mức đỉnh mới là $111,8k, vượt qua ATH được thiết lập vào tháng 1 năm 2025 trước đó. Tuy nhiên, động thái này được theo sau bởi một đợt điều chỉnh xuống $103,2k, báo hiệu khả năng tạm dừng đà tăng giá.

Để hiểu được cấu trúc của đợt tăng giá này, chúng ta hãy chuyển sang Bản đồ nhiệt Cumulative Volume Delta (CBD), một công cụ theo dõi sự khác biệt ròng giữa mua và bán tích cực trên các mức giá. Về mặt trực quan, nó cho thấy các vùng tích lũy hoặc phân phối tập trung, giúp xác định chính xác nhu cầu mạnh nhất ở đâu.

Bản đồ nhiệt cho thấy đợt tăng giá này rõ ràng được dẫn dắt chủ yếu bởi thị trường giao ngay và tăng theo từng bậc thang, với các cụm tích lũy ở mức $81k–$85k, $93k–$96k và $102k–$104k. Các vùng này hiện có khả năng đóng vai trò là các vùng nguồn cung dày đặc và là vùng hỗ trợ ngắn hạn, tùy thuộc vào tâm lý thị trường nói chung.

Đáng chú ý là người mua tại vùng đỉnh từ quý 1 năm 2025, những người đã nắm giữ trong suốt đợt giá giảm xuống dưới $80k, đang bị thử thách một lần nữa khi giá đi ngang. Ấn bản này sẽ nghiên cứu động lực suy yếu đằng sau nhu cầu gần đây, các lực lượng đang làm cạn kiệt sức mạnh thị trường và nơi có thể xuất hiện hỗ trợ tiềm năng nếu tình trạng yếu kém tiếp diễn.

Áp lực bán từ người nắm giữ lâu năm

Để hiểu được các động lực thúc đẩy động thái tăng giá vượt qua mức $111k gần đây của Bitcoin, chúng ta cần có góc nhìn rộng hơn về cấu trúc thị trường. Bằng cách xem xét Bản đồ nhiệt CBD từ đáy chu kỳ tháng 6 năm 2022 trở đi, một mô hình phân phối rõ ràng của những người tích lũy trước đây bắt đầu xuất hiện.

Khi giá tăng lên, các vùng nguồn cung dày đặc trước đây đóng vai trò là vùng tích lũy, thường được đánh dấu bằng quá trình tích luỹ đi ngang, giờ đã chuyển thành các vùng bán tích cực. Về mặt trực quan, bản đồ nhiệt cho thấy sự thay đổi dần dần; các khu vực từng hỗ trợ đợt tăng giá đã chuyển thành vùng kháng cự vì những người nắm giữ trước đó đã tận dụng cơ hội để bán ra.

Áp lực bán đáng chú ý nhất đến từ các nhóm đã tích lũy trong các phạm vi lịch sử quan trọng: $25k–$31k và $60k–$73k. Nhiều người trong các nhóm này đã nắm giữ qua nhiều giai đoạn biến động, hiện đang góp phần vào tình trạng dư thừa nguồn cung, có vẻ như là nguyên ngân cản trở đà tăng giá, ít nhất là trong ngắn hạn.

Định hướng giai đoạn khám phá giá

Với những người nắm giữ dài hạn dần dần tạo áp lực bán, khả năng xảy ra 1 đợt điều chỉnh ngắn hạn tiếp tục tăng, đặc biệt là khi không có một chất xúc tác tăng giá mạnh để đẩy Bitcoin lên trên mốc $111,8k. Trong những giai đoạn như vậy, khi đà tăng giá bị đình trệ, các mô hình định giá on-chain trở thành công cụ thiết yếu để xác định các mức hỗ trợ tiềm năng trong quá trình giá giảm.

Một khung tham chiếu đặc biệt hiệu quả là Spent Supply Distribution (SSD) Quantiles. Số liệu này phân tích cơ sở chi phí của các đồng coin được chi tiêu tại một thời điểm nhất định, chia chúng thành 100 phần trăm. Nó cung cấp góc nhìn với độ chính xác cao về nơi nguồn cung ban đầu thâm nhập vào thị trường, cho phép xác định chính xác các khu vực có sự luân chuyển vốn cao, có khả năng được thúc đẩy bởi việc chốt lời hoặc chốt lỗ.

Ở đây, chúng tôi tập trung vào ba phân vị chính:

• 🔴 0,95 (5% nguồn cung đã chi tiêu hàng đầu)
• 🔵 0,85 (15% hàng đầu)
• 🟠 0,75 (25% hàng đầu)

Các mô hình lịch sử trong năm năm qua cho thấy rằng sự hưng phấn tuyệt đối có xu hướng xảy ra khi giá giao dịch trên phân vị 0,95, trong khi các giai đoạn giá đi ngang trong thị trường tăng giá thường diễn ra giữa 0,85 và 0,95. Mặt khác, giao dịch liên tục dưới phân vị 0,75 thường đánh dấu giai đoạn giá giảm hoặc giảm thiểu rủi ro.

Hiện tại, phân vị 0,95 nằm ở mức ~$103,7k, đóng vai trò là vùng hỗ trợ on-chain đầu tiên. Nếu áp lực bán vẫn tiếp diễn, mức tiếp theo cần theo dõi là phân vị 0,85 ở mức $95,6k, có thể là ngưỡng hỗ trợ cấu trúc hoặc trong trường hợp bị phá vỡ, sẽ xác nhận việc thiết lập lại rủi ro nói chung.

Với một phần đáng kể nguồn cung Bitcoin đã đổi chủ trong sáu tháng qua, được thúc đẩy bởi hai đợt tăng giá riêng biệt lên mức ATH mới, việc theo dõi hành vi của nhà đầu tư gần đây ngày càng trở nên quan trọng. Một trong những mô hình hiệu quả nhất cho việc này là Cơ sở chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn (STH), mô hình này nắm bắt giá mua trung bình của các đồng coin được nắm giữ trong thời gian dưới 155 ngày.

Để bổ sung bối cảnh thống kê, chúng tôi áp dụng các dải độ lệch chuẩn xung quanh cơ sở chi phí này để xác định các vùng hỗ trợ và kháng cự chính. Các dải này giúp định lượng phạm vi đồng thuận thị trường giữa những người tham gia ngắn hạn và có thể báo hiệu sự cạn kiệt xu hướng hoặc ngưỡng đột phá.

Hiện tại, cơ sở chi phí STH ở mức $97,1k, đại diện cho giá vào trung bình của những người mua gần đây. Dải độ lệch chuẩn +1, thường liên quan đến tình trạng mua quá mức hoặc các đợt breakout trong thị trường tăng giá, nằm ở mức $114,8k, trong khi dải độ lệch chuẩn -1 ở $83,2k đánh dấu mức rủi ro giảm giá cao.

Ba mức $114,8k, $971k và $83,2k hiện xác định ranh giới thống kê của tâm lý ngắn hạn. Việc phá vỡ trên hoặc dưới các ngưỡng này có khả năng sẽ định hình chặng tiếp theo của hướng thị trường, báo hiệu liệu động lực đang quay trở lại hay đang suy yếu.

Chốt lời mạnh

Khi Bitcoin sụt giảm khỏi mức đỉnh $111,8k gần đây, phần lớn áp lực bán dường như xuất phát từ những người nắm giữ kỳ cựu trong chu kỳ, những người đã tích lũy trước đó trong đợt tăng giá và hiện đang hiện thực hoá các khoản lợi nhuận đáng kể. Trong giai đoạn này, hoạt động chốt lời là một yếu tố quan trọng để đánh giá rủi ro cạn kiệt nguồn cầu.

Sử dụng SMA 7 ngày của lợi nhuận được hiện thực hoá hàng ngày, đã được điều chỉnh để loại trừ các thực thể nội bộ, chúng tôi nhận thấy rằng lợi nhuận thực tế đạt đỉnh ở mức 1,47 tỷ USD mỗi ngày vào tuần trước. Đây là một mức đáng chú ý, làm nổi bật cường độ luân chuyển vốn gần đây.

Quan trọng hơn, điều này đánh dấu đợt sóng thứ năm trong chu kỳ, khi hoạt động chốt lời hàng ngày đã vượt qua ngưỡng 1 tỷ USD. Những sự kiện như vậy thường trùng với các đỉnh hoặc sự chậm lại của thị trường cục bộ, đặc biệt là nếu nguồn cầu không thể hấp thụ được quy mô của các khoản lợi nhuận thực tế. Điều này làm nổi bật khả năng phục hồi của thị trường trước áp lực bán gia tăng.

Động lực thay đổi

Để hiểu rõ hơn tầm quan trọng của làn sóng chốt lời hiện tại, chúng ta nên xem xét nó thông qua lăng kính chu kỳ. Không phải tất cả các sự kiện chốt lời đều được tạo ra như nhau và bản chất động lực của các chế độ này có thể tiết lộ độ biến động và sự trưởng thành của thị trường đã định hình hành vi của nhà đầu tư theo thời gian như thế nào.

Một cách tiếp cận hiệu quả là xem xét DMA 90 ngày của lợi nhuận thực tế ròng, được chuẩn hóa theo vốn hóa thị trường. Sự điều chỉnh này cho phép chúng tôi so sánh cường độ chốt lời giữa các chu kỳ trên cơ sở so sánh ngang bằng. Một xu hướng rõ ràng đã xuất hiện: việc chốt lời trở nên ít phấn khích hơn theo thời gian, phản ánh sự suy giảm rộng hơn về hiệu suất tăng theo chu kỳ và độ biến động cũng thấp hơn khi thị trường trưởng thành.

• Từ tháng 11 năm 2015 đến tháng 4 năm 2018, hoạt động chốt lời ròng kéo dài khoảng 25 tháng, đạt đỉnh trên 0,4% vốn hóa thị trường.
• Trong chu kỳ 2020–2022, vùng chốt lời này tồn tại trong khoảng 20 tháng, nhưng chỉ đạt đỉnh ở mức khoảng 0,15%.
• Trong chu kỳ hiện tại, bắt đầu từ tháng 11 năm 2023, giai đoạn chốt lời ròng đã kéo dài trong 18 tháng, hình thành hai đỉnh riêng biệt gần 0,1%.

Xu hướng này cho thấy rằng mặc dù việc chốt lời vẫn tạo ra áp lực đáng kể, nhưng nó đã trở nên ôn hòa hơn, có thể báo hiệu sự chuyển dịch từ trạng thái hưng phấn bùng nổ-suy thoái sang luân chuyển vốn có cấu trúc trong một loại tài sản trưởng thành hơn.

Ai đang chốt lời?

Một góc nhìn hữu ích khác để đánh giá các chu kỳ chốt lời là xác định nhóm nhà đầu tư nào đang bán.

Kể từ chu kỳ 2015–2018, tỷ lệ lợi nhuận thực tế thuộc về những người nắm giữ dài hạn (LTH) đã tăng đều đặn trong các đỉnh thị trường hưng phấn. Xu hướng này làm nổi bật sự thay đổi về mặt cấu trúc trong sự trưởng thành của thị trường, nơi các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm thống trị vòng quay vốn thay vì những nhà đầu cơ ngắn hạn.

Ở mức đỉnh gần đây nhất, đường trung bình động 30 ngày lợi nhuận thực tế của LTH đã tăng vọt lên khoảng 1 tỷ USD mỗi ngày trong khi những người nắm giữ ngắn hạn (STH) chỉ hiện thực hoá được 0,32 tỷ USD mỗi ngày. Con số này đánh dấu sự khác biệt hơn 3 lần, củng cố thêm rằng làn sóng chốt lời này đang được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư dày dạn hơn và có niềm tin cao hơn.

Thoạt nhìn, lợi nhuận thực tế ~1 tỷ USD mỗi ngày của những người nắm giữ dài hạn (những người nắm giữ >6 tháng) có vẻ khiêm tốn so với mức đỉnh 1,8 tỷ USD trong đỉnh tháng 12 năm 2024. Tuy nhiên, một quan sát sâu hơn tiết lộ một mô hình quen thuộc.

Trong suốt các thị trường tăng giá, nhóm người nắm giữ 6–12 tháng có xu hướng đóng góp ít hơn vào việc chốt lời khi chu kỳ trưởng thành. Động lực này đang diễn ra một lần nữa trong chu kỳ hiện tại. Khi đợt tăng giá kéo dài, ngày càng có nhiều phân khúc người nắm giữ dài hạn hơn tham gia với tư cách là người bán chiếm ưu thế, định hình giai đoạn hình thành đỉnh của chu kỳ này.

Do đó, bằng cách loại trừ nhóm 6–12 tháng khỏi tổng lợi nhuận thực tế của những người nắm giữ dài hạn, chúng tôi có thể đánh giá tốt hơn tác động thực sự của các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm lên động lực thị trường hiện tại. Sự điều chỉnh này loại bỏ ảnh hưởng của những người mua tại đỉnh trong quý 1 năm 2025, những người có lợi nhuận chưa thực hiện tương đối hạn chế và tập trung vào những người nắm giữ trong hơn một năm với biên lợi nhuận sâu hơn.

Khi tách biệt lợi nhuận thực tế của những người nắm giữ >12 tháng, tầm quan trọng của làn sóng hiện tại trở nên rõ ràng hơn. Nhóm này, thường gắn liền với các nhà đầu tư được thúc đẩy bởi niềm tin, hiện đang chốt lời ở quy mô lớn, một hành vi thường báo hiệu sự trưởng thành hoặc kiệt sức trong xu hướng tăng giá.

Quan sát này phù hợp với những phát hiện trước đó từ bản đồ nhiệt CBD, cũng chỉ ra rằng các nhà đầu tư lâu năm đóng góp phần lớn vào áp lực bán gần đây, củng cố thêm cho câu chuyện rằng những người nắm giữ dài hạn ngày càng tích cực hơn trong giai đoạn hình thành đỉnh này.

Kết luận

Đợt tăng giá gần đây của Bitcoin lên mức cao kỷ lục mới là $111,8k đã gặp phải sự kháng cự ngày càng tăng, dữ liệu thị trường cho thấy sự kiệt sức từ những người mua trước đó và hoạt động chốt lời của những người nắm giữ lâu năm. Bản đồ nhiệt CBD cho thấy nhiều vùng tích lũy mạnh từ các chu kỳ trước đã chuyển sang vùng bán tích cực, đặc biệt là các nhóm đã mua ở các vùng >$25k và <$73k.

Các mô hình định giá on-chain như Cost Basis Quantiles và các dải thống kê Người nắm giữ ngắn hạn hiện xác định cấu trúc của thị trường. Các mức hỗ trợ chính tại $103,7k và $95,6k là rất quan trọng và cần được giữ vững nếu nhu cầu giảm, trong khi dải kháng cự trên ở mức $114,8k vẫn là một phép thử đối với sức mạnh thị trường.

Chế độ chốt lời cũng đang cho thấy những dấu hiệu mạnh mẽ, với lợi nhuận hàng ngày đạt đỉnh ở mức 1,47 tỷ USD, chủ yếu do những người nắm giữ lâu năm dẫn đầu. Xu hướng này, cùng với sự gia tăng hoạt động chốt lời từ nhóm >12 tháng, cho thấy chúng ta có thể đang chứng kiến một giai đoạn phân phối thay vì một đợt tăng giá mới.

Nhìn chung, thị trường dường như đang ở ngã ba đường, được định hình bởi áp lực bán gia tăng, động lực tăng giá đang trưởng thành và nguồn cầu phải chứng minh được khả năng phục hồi. Những tuần tới sẽ rất quan trọng trong việc xác định liệu đây có phải là củng cố giữa chu kỳ hay là sự khởi đầu của giai đoạn hình thành đỉnh rộng hơn.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.