Thị Trường Phục Hồi

Tóm tắt

• Sau khi giảm xuống $101k, nhu cầu dường như đã xuất hiện trở lại ở mức này, với Bitcoin phục hồi đáng kể lên $110,3k, hiện chỉ cách ATH $2,4k (-1,5%). Việc duy trì trên mốc tâm lý quan trọng $100k cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vẫn rất mạnh mẽ.
• Giá tăng cao đã thúc đẩy Người nắm giữ dài hạn chi tiêu, với nhóm này chốt lời đạt đỉnh cục bộ là +930 triệu USD lợi nhuận mỗi ngày. Tuy nhiên, vẫn tồn tại một động lực thị trường độc đáo, trong đó, mặc dù hoạt động chốt lời cao, áp lực trưởng thành vẫn đang lấn át hành vi chi tiêu.
• Biến động ngụ ý vẫn tăng từ góc nhìn thị trường on-chain, với một cụm BTC đáng kể nằm gần mức giá giao ngay. Ngoài ra, các nhà giao dịch quyền chọn đang định giá ở chế độ biến động thấp, cho thấy rằng họ có thể đang định giá thấp khả năng thay đổi chế độ biến động.
• Cơ sở chi phí Người nắm giữ ngắn hạn $97,6k tiếp tục đóng vai trò là mức hỗ trợ quan trọng cần thiết để duy trì đà tăng giá cục bộ. Trong trường hợp giá tiếp tục tăng và thị trường bước vào giai đoạn khám phá giá, vùng $115,4k sẽ trở thành ngưỡng kháng cự đáng kể đầu tiên.

Đánh giá thiệt hại

Sau khi đạt mức cao kỷ lục mới là $111k, Bitcoin đã gặp phải kháng cự quan trọng với áp lực bán ra ngày càng tăng từ các nhà đầu tư trưởng thành. Điều này khiến giá giảm xuống mức đáy cục bộ $101k. Tuy nhiên, nhu cầu dường như đã xuất hiện trở lại ở mức này, dẫn đến sự phục hồi đáng kể về sức mạnh thị trường, với giá tăng lên mức hiện tại là $110,3k, chỉ thấp hơn $2,4k so với ATH (-1,5%).

Mặc dù mức giảm xuống $101k tương đối nông nhưng tâm lý của các nhà đầu tư đã bị ảnh hưởng đáng kể, với Chỉ số Sợ hãi và Tham lam đã giảm xuống mức “Sợ hãi” trong một thời gian ngắn. Một lý do tiềm ẩn cho sự thay đổi tâm lý mạnh mẽ này là mối lo ngại của nhà đầu tư về khả năng hình thành mô hình hai đỉnh, gợi nhớ đến chu kỳ năm 2021.

Khi đo lường sự điều chỉnh theo tỷ lệ phần trăm từ ATH, sự điều chỉnh chỉ là -9%, với 384 trong số 928 ngày giao dịch của chu kỳ này trải qua sự sụt giảm lớn hơn (41,4%). Sự sụt giảm này cũng phù hợp chặt chẽ với mức sụt giảm trung vị của chu kỳ là 7%. Điều này cho thấy rằng, từ góc độ giá, mức độ nghiêm trọng của đợt giảm giá về cơ bản là phù hợp với hành vi thị trường điển hình trong chu kỳ này.

Đáng mừng là làn sóng sợ hãi trong tâm lý thị trường không chuyển thành sự thay đổi có ý nghĩa trong hành vi chi tiêu. Khi đánh giá các khoản lỗ on-chain, chỉ có -200 triệu USD thua lỗ được thực hiện hoá, quy mô thấp hơn đáng kể so với các sự kiện điều chỉnh trước đó. Điều này cho thấy việc chốt lỗ vẫn được kiểm soát, với phần lớn các nhà đầu tư không bị ảnh hưởng bởi sự sụt giảm.

Khi kiểm tra thành phần của các giao dịch thua lỗ, phần lớn các khoản lỗ bắt nguồn từ Người nắm giữ ngắn hạn, chỉ những nhà đầu tư mới nhất đã đầu hàng trong suốt đợt điều chỉnh của thị trường.

• Khoản lỗ thuộc nhóm nhà đầu tư 24 giờ: 43%
• Khoản lỗ thuộc nhóm nhà đầu tư 1 ngày-1 tuần: 26%
• Khoản lỗ thuộc nhóm nhà đầu tư 1 tuần-1 tháng: 31%
• Khoản lỗ thuộc nhóm nhà đầu tư 1 tháng-3 tháng: 0%
• Khoản lỗ thuộc nhóm nhà đầu tư 3 tháng-6 tháng: 0%

Không có khoản lỗ nào đến từ các nhà đầu tư trưởng thành, gần như toàn bộ hoạt động chốt lỗ xảy ra từ những người mua tại mức giá đỉnh trong suốt quá trình hình thành ATH, cho thấy sự đầu hàng đến từ những nhà đầu tư đầu cơ nhất.

Tuy nhiên, sự đóng vị thế của một khối lượng đáng kể hợp đồng mở đã xảy ra trên khắp các thị trường tương lai, với hơn -2,3 tỷ USD hợp đồng bị đóng hoặc rút lại. Đây là sự kiện lớn thứ 7 trong chu kỳ hiện tại, làm nổi bật sự sụt giảm như một sự kiện giảm đòn bẩy đáng kể trong chu kỳ này.

Sự đối lập giữa thị trường on-chain và tương lai này làm nổi bật rằng sự suy giảm của thị trường có khả năng được thúc đẩy bởi hoạt động trên thị trường tương lai, với sự tự tin của các nhà đầu tư trên các thị trường on-chain vẫn rất mạnh mẽ.

Lợi nhuận của người nắm giữ dài hạn

Với việc Bitcoin giao dịch ngay dưới ATH, chúng ta nên thận trọng khi đánh giá hành vi của những Người nắm giữ dài hạn (LTH), đây là nhóm được biết đến là có hoạt động ngày càng tích cực ở các mức giá cực đoan của thị trường. Lịch sử cho thấy tình trạng phân phối quá mức từ nhóm này phù hợp với các điều kiện thị trường quá nóng và đôi khi báo hiệu sự chuyển đổi sang thị trường giá giảm.

Hiện tại, chúng tôi quan sát thấy sự gia tăng đáng kể trong hành vi chi tiêu LTH, với Lợi nhuận/Thua lỗ thực tế ròng của họ đạt mức đỉnh cục bộ là 930 triệu USD/ngày. Con số này có thể sánh ngang với mức 840 triệu USD/ngày được hiện thực hoá trong ATH $73k nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 1,64 tỷ USD/ngày được thấy trong lần đầu tiên giá phá vỡ trên $100k. Động thái này cho thấy rằng mặc dù việc chốt lời LTH đang gia tăng nhưng mức giá hiện tại vẫn chưa đủ hấp dẫn để kích hoạt phân phối trên quy mô rộng hơn.

Hoạt động chốt lời gia tăng gần đây đã thúc đẩy Tỷ lệ Lợi nhuận/Thua lỗ thực tế LTH tăng mạnh, đạt giá trị 9,4 triệu, chỉ 884 trong 5601 ngày giao dịch (15,8%) vượt quá mức này. Sự gia tăng này phản ánh một chế độ mà phần lớn nguồn cung nắm giữ dài hạn hiện đang giao dịch ở mức lợi nhuận lớn và khối lượng giao dịch thua lỗ là không đáng kể.

Theo lịch sử, các chỉ số tăng cao như vậy trong số liệu này phù hợp với các giai đoạn hưng phấn, thường xảy ra ở các giai đoạn sau của thị trường tăng giá. Trong điều kiện có dòng cầu và thanh khoản mới liên tục, các giai đoạn hưng phấn này có thể kéo dài trong vài tháng.

Mặc dù hoạt động chốt lời và chi tiêu của Người nắm giữ dài hạn tăng đáng kể, tỷ lệ tài sản mạng lưới do nhóm này nắm giữ vẫn tiếp tục tăng. Động lực này nhấn mạnh rằng áp lực trưởng thành và tích lũy đang lấn át hành vi phân phối.

Xu hướng như vậy rất bất thường đối với các thị trường tăng giá giai đoạn cuối, vốn thường được đặc trưng bởi sự suy giảm nguồn cung LTH khi nhóm này bước vào giai đoạn phân phối mạnh mẽ kéo dài. Ngược lại, chu kỳ hiện tại phản ánh tính hai mặt độc đáo: khối lượng chi tiêu LTH tăng cao đang diễn ra cùng với khối lượng các đồng coin thậm chí còn lớn hơn đang đến thời kỳ trưởng thành và gia nhập nhóm.

Hiện tượng này tạo ra một cấu trúc thị trường mới, trong đó tài sản LTH có vẻ bền vững hơn đáng kể so với các chu kỳ trước. Một tác nhân của sự thay đổi này có thể đến từ ảnh hưởng của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ và sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức, có thể neo giữ một phần nguồn cung lớn hơn trong các dịch vụ lưu ký dài hạn.

Biến động gia tăng

Khi thị trường tiến gần đến các mức cao nhất mọi thời đại và phân phối Người nắm giữ dài hạn tăng tốc, việc đánh giá biến động ngụ ý trở nên ngày càng quan trọng.

Chỉ số Mật độ nguồn cung thực tế cung cấp một góc nhìn có giá trị để đánh giá mức độ tập trung của nguồn cung gồm các đồng coin có cơ sở chi phí gần với giá giao ngay hiện tại. Các giá trị cao cho thấy một cụm các đồng coin dày đặc được mua ở mức giá hiện tại hoặc xung quanh mức giá hiện tại. Trong những môi trường như vậy, ngay cả những biến động giá khiêm tốn cũng có thể ảnh hưởng đến một nhóm lớn các nhà đầu tư, thường khuếch đại độ nhạy cảm của thị trường và do đó tiềm ẩn sự biến động.

Trong những tuần gần đây, chỉ số này đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể, chỉ ra sự tích lũy mạnh mẽ gần với giá giao ngay. Sự tập trung này làm tăng khả năng phản ứng quá mức với các biến động giá, làm tăng rủi ro biến động trong thời gian tới.

Ngược lại, góc nhìn từ thị trường quyền chọn lại cho thấy một câu chuyện khác. Biến động ngụ ý theo giá thị trường (ATM IV) trên tất cả các kỳ hạn chính tiếp tục có xu hướng giảm, cho thấy các nhà giao dịch quyền chọn không mong đợi một sự chuyển dịch sang chế độ biến động cao. Lịch sử cho thấy sự tự mãn như vậy trong định giá biến động thường đóng vai trò là tín hiệu ngược xu hướng, báo trước các giai đoạn biến động gia tăng.

Định hướng thị trường

Với việc Bitcoin tiếp tục hướng tới ATH trong khi độ biến động được dự kiến tiếp tục tăng, chúng tôi sẽ kết hợp các mức giá kỹ thuật và on-chain quan trọng để giúp định hướng đường đi của giá.

Với giá thường được coi là sự phản ánh cho cung và cầu, các đường DMA111, DMA200 và DMA365 trong lịch sử đóng vai trò là thước đo động lượng mạnh mẽ cho Bitcoin, với giá tăng cao trên cả ba mức này thường là một quan sát mang tính xây dựng.

• DMA111: $92,9k
• DMA200: $95,4k
• DMA365: $81,7k

Về mặt kỹ thuật, phạm vi giá giữa $92,9k và $95,4k dường như là một khu vực quan trọng cần duy trì để củng cố động lực cục bộ, trong khi mức $81,7k đóng vai trò là giới hạn dưới tiềm năng, phù hợp với các điều kiện thị trường tăng giá nói chung. Hiện tại, giá Bitcoin đang ghi nhận độ lệch đáng kể so với các mức này, cho thấy sức mạnh đáng chú ý của thị trường.

Chuyển trọng tâm sang các mức giá on-chain quan trọng, cơ sở chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn (STH), đại diện cho giá mua trung bình của những người tham gia thị trường mới hơn, về mặt lịch sử đóng vai trò là ngưỡng then chốt phân định giữa chế độ tăng giá và giảm giá cục bộ.

Để cung cấp bối cảnh thống kê rộng hơn, chúng tôi áp các dải độ lệch chuẩn lên cơ sở chi phí STH để xác định các vùng hỗ trợ và kháng cự. Các dải này định lượng phạm vi đồng thuận thị trường giữa những người tham gia ngắn hạn, với các ranh giới trên và dưới thường báo hiệu các vùng cạn kiệt xu hướng hoặc phá vỡ xu hướng tiềm năng.

• Cơ sở chi phí STH +1σ: $115,4k
• Cơ sở chi phí STH: $97,6k
• Cơ sở chi phí STH -1σ: $83,9k

Trong đợt sụt giảm gần đây của thị trường, giá bắt đầu tiếp cận cơ sở chi phí STH ở mức $97k nhưng cuối cùng đã tìm thấy nguồn cầu và đảo ngược ở mức $101k. Đây là một tín hiệu mang tính xây dựng, vì giá không chỉ bật lên trước khi chạm mốc Cơ sở chi phí STH mà còn giữ trên mức giá tâm lý $100k, cho thấy sự tự tin của nhà đầu tư vẫn rất mạnh mẽ.

Chúng tôi có thể bổ sung cho quan sát của mình về các nhà đầu tư STH bằng cách đánh giá cơ sở chi phí của từng nhóm nhỏ thuộc nhóm này. Chúng ta có thể coi đây là một loại dải băng gồm các mức cơ sở chi phí, cung cấp một dạng chỉ báo động lượng.

Động lực tăng gần đây đã dẫn đến sự giảm bớt đáng kể áp lực và căng thẳng tài chính lên nhóm nhà đầu tư này khi tất cả các nhóm nhỏ nhu cầu mới hiện đang ở vị thế có lợi nhuận. Nếu được duy trì, điều này có thể được coi là một quan sát tích cực khác đối với động lượng thị trường.

Để kết thúc, chúng ta hãy chuyển sang số liệu URPD (UTXO Realized Price Distribution), minh họa cho hồ sơ khối lượng on-chain của tất cả các đồng coin đang lưu hành theo giá mua của chúng. Trong đợt điều chỉnh gần đây, giá đã quay trở lại lõi của cụm nguồn cung, đạt đến điểm giữa của vùng hỗ trợ cơ bản. Như đã nêu trước đó, việc không có đợt bán tháo hoảng loạn đáng kể nào giữa các nhà đầu tư đang thua lỗ, cùng với sự phục hồi nhanh chóng về giá, đánh dấu một diễn biến tích cực.

Hiện tại, Bitcoin đang nằm ở rìa trên của một cụm nguồn cung dày đặc, với khối lượng on-chain tương đối thưa thớt nằm ở phía trên. Khi giá đi vào vùng khoảng không này, nơi ít BTC hơn được giao dịch trong lịch sử, động lực thị trường phụ thuộc vào sức mạnh của nguồn cầu. Để duy trì xu hướng tăng và tiến vào quá trình khám phá giá, áp lực tăng giá phải vượt trội một cách dứt khoát so với mọi kháng cự đến từ áp lực bán.

Tóm tắt và kết luận

Với Bitcoin đang giao dịch ngay dưới ATH, hoạt động phân phối từ các nhà đầu tư trưởng thành đã tăng tốc, lợi nhuận thực tế đạt đỉnh ở mức hơn +930 triệu USD mỗi ngày. Bất chấp sự gia tăng đáng kể trong hoạt động chi tiêu, một động lực độc đáo của chu kỳ này vẫn tồn tại khi áp lực trưởng thành và tích lũy tiếp tục vượt trội hơn khối lượng bán ra của Người nắm giữ dài hạn, khiến nhóm này nắm giữ một phần tài sản mạng lưới lớn bất thường trong giai đoạn sau của thị trường tăng giá.

Đồng thời, biến động ngụ ý đang bắt đầu tăng lên, do sự tập trung dày đặc của nguồn cung BTC gần với giá giao ngay hiện tại. Sự tập trung này làm tăng độ nhạy cảm của thị trường đối với biến động giá. Tuy nhiên, Biến động ngụ ý Quyền chọn theo giá thị trường (ATM IV) trên tất cả các kỳ hạn chính vẫn ở mức thấp trong lịch sử, cho thấy các nhà giao dịch quyền chọn có thể đang định giá thấp khả năng thay đổi chế độ biến động.

Với khả năng biến động sắp xảy ra, chúng tôi chuyển sang các mức chi phí kỹ thuật và on-chain quan trọng để đánh giá niềm tin thị trường và các ngưỡng hỗ trợ/kháng cự quyết định. Cơ sở chi phí Người nắm giữ ngắn hạn $97,6k tiếp tục đóng vai trò là mức hỗ trợ quan trọng cần thiết để duy trì đà tăng giá cục bộ. Trong trường hợp giá tiếp tục tăng, vùng $115,4k nổi lên như vùng kháng cự đáng kể đầu tiên khi thị trường bước vào quá trình khám phá giá.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.