Sống Sót Qua Đợt Bán Tháo

Tóm tắt

• Các thực thể lớn được dán nhãn hiện nắm giữ khoảng 4,9 triệu BTC, tương đương với 25% nguồn cung lưu hành. Trong số các thực thể này, chiếm phần lớn nhất là các sàn giao dịch tập trung và quỹ ETF.
• Sau khi Chính phủ Đức hoàn toàn cạn kiệt lực bán BTC, có vẻ như thị trường đã nhẹ nhõm hơn, đồng thời cũng xuất hiện các nguồn cầu mới để hỗ trợ thị trường.
• Khả năng sinh lời của thị trường vẫn rất mạnh mẽ, với phần lớn nguồn cung vẫn có cơ sở chi phí thuận lợi và thấp hơn giá giao ngay hiện tại.

Đánh giá các thực thể lớn

Bối cảnh của những người nắm giữ Bitcoin vẫn là một không gian không ngừng phát triển, đòi hỏi sự phát triển của các khung phân tích. Trong lịch sử, người khai thác và sàn giao dịch là những người nắm giữ Bitcoin lớn nhất và chiếm ưu thế nhất.

Trong lịch sử, một lượng lớn BTC cuối cùng đã được giám sát bởi các tổ chức trên thị trường, chẳng hạn như Mt.Gox trustee đã được giao nhiệm vụ giữ số BTC thu hồi được sau sự sụp đổ và phá sản của sàn giao dịch Mt.Gox. Tương tự, khối lượng BTC đáng kể đã bị cơ quan thực thi pháp luật của chính phủ thu giữ và bán định kỳ theo từng đợt.

Gần đây hơn, các tổ chức lưu ký cấp tổ chức và quỹ ETF đã tham gia vào cuộc chơi. Nhóm 11 quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ hiện đã tích lũy được tổng cộng +887k BTC, trở thành nhóm có số dư BTC tổng hợp lớn thứ hai mà chúng tôi theo dõi.

Biểu đồ bên dưới hiển thị khối lượng BTC được nắm giữ bởi các tổ chức lớn này.

• 🟨 Các sàn giao dịch tập trung: 3 triệu BTC
• ⬜  Số dư quỹ ETF Hoa Kỳ: 887k BTC
• 🟦 Các miner không bao gồm Patoshi: 705k BTC
• 🟩 Cơ quan chính phủ: 207k BTC
• 🟥 Mt Gox Trustee: 139k BTC

Trong lịch sử, người khai thác (miner) luôn là nguồn áp lực bên bán chính, tuy nhiên mức độ liên quan đến nguồn cung của họ giảm dần sau mỗi sự kiện halving. Dòng tiền ròng của miner trong 12 tháng qua cho thấy sự thay đổi số dư tổng hợp điển hình khoảng ±500 BTC mỗi tuần.

Trong biểu đồ bên dưới, chúng tôi so sánh dòng tiền ròng của miner 🔵 với khối lượng gửi/rút ròng của các sàn giao dịch tập trung 🟠 và với dòng tiền on-chain của các ví ETF 🟢. Có thể thấy rằng hai thực thể sau thường có mức dao động lớn hơn ± 4K BTC, cho thấy dòng tiền qua các thực thể này có thể ảnh hưởng đến thị trường lớn hơn khoảng 4 đến 8 lần so với miner.

Lấy động lực dòng tiền ròng này làm đường cơ sở, chúng tôi có thể đánh giá cường độ áp lực bên bán ước tính của các thực thể quy mô lớn bằng cách tách riêng khối lượng dòng tiền ròng chảy ra. Từ đó, có thể rút ra ba nhận xét chính:

• Áp lực bên bán tăng cao từ miner có xu hướng xảy ra vào những thời điểm giá cả biến động.
• Dòng vốn ETF chảy ra chiếm ưu thế sau khi thị trường thiết lập mức ATH mới vào tháng 3, phần lớn là do các sản phẩm GBTC.
• Áp lực bán có nguồn gốc từ Chính phủ Đức trong vài tuần qua là rất lớn. Tuy nhiên, phần lớn dòng tiền chảy ra xảy ra sau khi BTC bị bán đến mức 54k USD cho thấy thị trường đã đón đầu tin tức một cách hiệu quả.

Biểu đồ bên dưới thể hiện hoạt động dòng tiền ra ròng tích lũy của các thực thể quy mô lớn này kể từ ATH 73k USD. Từ đó, có thể thấy áp lực bên bán từ miner tương đối nhỏ so với Chính phủ, dòng vốn ETF chảy ra và khối lượng tiền gửi sàn giao dịch.

Tiền gửi lên sàn giao dịch tập trung tiếp tục là nguồn áp lực bên bán lớn nhất và dai dẳng nhất. Ngoài ra, Chính phủ Đức trong thời gian gần đây cũng đã tham gia vào áp lực bên bán với quy mô lớn

Quan sát áp lực bán của Chính phủ Đức, chúng tôi có thể thấy số dư 48,8k BTC của họ đã cạn kiệt chỉ sau vài tuần. Phần lớn được phân phối trong khoảng thời gian rất ngắn từ ngày 7 tháng 7 đến ngày 10 tháng 7 với hơn 39,8k BTC đã chảy ra khỏi các ví được dán nhãn.

Điều thú vị là áp lực bán này xảy ra sau khi thị trường chạm đáy khoảng 54k USD, cho thấy thị trường đã đi trước tin tức.

Ổn định và đầu cơ

Sau thời gian dài giao dịch trong một phạm vi biến động, dòng vốn ròng tổng hợp trên tất cả các quỹ ETF đã chứng kiến dòng tiền chảy ra. Khi BTC bị bán tháo xuống mức thấp nhất là 54k USD, chúng đã giảm xuống dưới mức cơ sở chi phí dòng vốn vào trung bình của những người nắm giữ ETF, hiện ở mức 58,2k USD.

Đáp lại, các quỹ ETF đã chứng kiến dòng tiền dương đáng kể đầu tiên kể từ đầu tháng 6, với tổng dòng tiền vào hơn 1 tỷ USD chỉ riêng trong tuần trước.

Khối lượng gửi và rút từ các sàn giao dịch có xu hướng là thước đo mạnh mẽ cho sự quan tâm của nhà đầu tư và tính thanh khoản của thị trường. Sau khi ATH được thiết lập vào tháng 3, dòng tiền sàn giao dịch đã giảm rõ rệt, với khối lượng BTC 🟠 kể từ đó đã ổn định vào khoảng 1,5 tỷ USD/ngày.

Nếu so sánh cấu trúc dòng tiền vào và ra của Ethereum 🔵, có thể thấy sự quan tâm ít hơn đáng kể so với chu kỳ tăng giá 2021. Ở đỉnh chu kỳ tăng giá 2021, dòng tiền ETH hàng ngày trên sàn giao dịch gần như bằng với BTC.

Điều này cho thấy mức độ quan tâm đầu cơ vào năm 2024 đã giảm tương đối và phù hợp với hiệu suất nhìn chung là yếu hơn của ETH so với BTC kể từ đáy chu kỳ năm 2022.

Mức độ lãi và lỗ thực tế của các nhà đầu tư cũng có thể đại diện cho nguồn cầu. Theo số liệu này, chúng tôi có thể thấy một câu chuyện tương tự trong đó nguồn cầu đáng kể đã hỗ trợ đợt tăng giá lên ATH, theo sau bởi một giai đoạn củng cố và nén lại.

Điều này nhấn mạnh sự cân bằng đang được thiết lập giữa cung và cầu trong 3 tháng qua. Chúng tôi cũng có thể thấy rằng khoản lỗ thực tế cho đến nay vẫn chưa tăng cao hơn, cho thấy sự hoảng loạn vẫn ở mức độ hạn chế, mặc dù thị trường đã điều chỉnh hơn -25% so với đỉnh.

Bên bán ròng

Nếu xem dòng tiền vào sàn giao dịch của BTC và ETH là áp lực bên bán, chúng tôi có thể so sánh điều này với khối lượng dòng tiền vào của stablecoin, là đại diện cho nguồn cầu. Bằng số liệu này, chúng tôi có thể đánh giá sự cân bằng tổng thể giữa xu hướng bên mua hoặc bên bán trên thị trường.

Chúng ta có thể xem xét điều này thông qua khung tham chiếu sau:

• Các giá trị gần bằng 0 gợi ý một trạng thái trung lập, trong đó dòng vốn vào bên mua có cường độ tương đương với áp lực bên bán từ hai tài sản chính BTC và ETH.
• 🟢 Các giá trị dương gợi ý trạng thái mua ròng, trong đó bên mua stablecoin vượt quá bên bán.
• 🔴 Các giá trị âm gợi ý trạng thái bán ròng, trong đó khối lượng bên bán vượt quá lượng stablecoin mới đang có sẵn để hấp thụ nó.

Có thể thấy thị trường ở trạng thái bên bán ròng kể từ giữa năm 2023, tuy nhiên đã giảm dần trong vài tháng qua.

Chúng tôi nhận thấy động lực tương tự khi sử dụng chỉ số delta khối lượng tích lũy giao ngay (CVD). Công cụ này đo lường sự khác biệt ròng giữa khối lượng giao dịch mua và bán trên các sàn giao dịch tập trung.

Từ góc độ này có thể thấy sự thống trị đáng kể của bên bán kể từ ATH tháng 3. Tuy nhiên, tính đến tuần trước, CVD đã ghi nhận chỉ báo bên mua ròng đầu tiên kể từ tháng 7, cho thấy áp lực bên bán lên thị trường giao ngay đã giảm bớt.

Lợi nhuận nhà đầu tư vẫn ở mức cao

Khi Bitcoin giao dịch xuống mức đáy cục bộ là 53,5k USD, tỷ lệ nguồn cung BTC ở trạng thái thua lỗ chưa thực hiện đã tăng vọt lên khoảng 25% nguồn cung. Điều này khiến chỉ số Phần trăm nguồn cung có lời giảm xuống mức trung bình dài hạn là 75%, đây là mức mà nó đã đạt được trong những đợt điều chỉnh của thị trường tăng giá trước đó.

Bằng cách tách phần trăm nguồn cung có lời theo nhóm Người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn, chúng tôi có thể đánh giá tác động của việc giảm giá đối với hai nhóm này.

Trong 30 ngày qua, nhóm Người nắm giữ ngắn hạn (STH) đã trải qua sự sụt giảm đáng kể về lợi nhuận, với hơn -66% nguồn cung của họ chuyển sang tình trạng thua lỗ chưa thực hiện. Đây là một trong những mức giảm lợi nhuận lớn nhất của STH được ghi nhận.

Điều này cho thấy rằng một số lượng đáng kể “những người mua tại đỉnh” đã thấy khả năng sinh lời của danh mục đầu tư của họ bị thử thách trong những tuần gần đây.

Tuy nhiên, đối với nhóm đối lập là những người nắm giữ dài hạn, họ đã trải qua sự thay đổi không đáng kể về tỷ lệ nguồn cung có lời. Điều này chứng tỏ rằng có tương đối ít các nhà đầu tư từ đỉnh chu kỳ tăng giá năm 2021 vẫn nắm giữ số BTC của họ.

Nhìn chung, điều này chỉ ra rằng STH vẫn là nhóm có khả năng phản ứng nhiều nhất trước sự biến động của thị trường, với cơ sở chi phí trung bình của họ hiện ở mức khoảng 64,3k USD.

Tóm tắt và kết luận

Khi xem xét độ lớn của các lực lượng bên bán chính, các miner trước đây luôn là nguồn gây áp lực chính của bên bán, tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rằng tác động lên thị trường của họ sẽ giảm dần sau mỗi lần halving. Ngoài ra, mức độ liên quan của Dòng vốn ETF và Sàn giao dịch tập trung đối với hành động giá đã tăng lên một cách thuyết phục.

Thị trường đã hấp thụ một lượng BTC đáng kể là 48k trong tháng trước khi Chính phủ Đức phân phối toàn bộ lượng BTC của họ. Sự cạn kiệt hoàn toàn áp lực bên bán đến từ Chính phủ Đức đã mang lại cho thị trường một sự nhẹ nhõm đáng kể, trong khi những tia sáng ban đầu về nguồn cầu mới đã kích thích hành động giá tích cực.

Những người nắm giữ ngắn hạn đã phải chịu đựng một tháng đầy thử thách với đợt điều chỉnh gần đây khiến một phần đáng kể nguồn cung của họ rơi vào tình trạng thua lỗ. Ngoài ra, các nhà đầu tư trưởng thành vẫn kiên định, trải qua sự sụt giảm lợi nhuận gần như không đáng kể, làm nổi bật niềm tin ấn tượng và vị thế thị trường vững chắc của họ.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.
• Để có thông báo tự động về các chỉ số on-chain và hoạt động của các sàn giao dịch, hãy truy cập Glassnode Alerts Twitter.