Bong bóng và Đầu cơ

Tóm tắt

• Vốn hóa thực tế của Bitcoin lần đầu tiên đạt mốc 1 nghìn tỷ USD. Đây thực sự là một cột mốc quan trọng đối với Bitcoin, làm nổi bật tính thanh khoản sâu rộng và tầm quan trọng ngày càng tăng của nó trên thị trường vĩ mô.
• Tất cả các lĩnh vực altcoin đều vượt trội hơn Bitcoin trong tuần qua, đáng chú ý nhất là Ethereum. Điều này đã dẫn đến mức tăng trưởng thêm +216 tỷ USD vốn hóa thị trường altcoin trong hai tuần qua.
• Hợp đồng mở trên các altcoin hàng đầu đã tăng vọt từ 26 tỷ USD lên 44 tỷ USD trong tháng 7. Đòn bẩy cao có xu hướng khuếch đại cả biến động tăng và giảm, và có thể góp phần vào môi trường thị trường phản xạ và mong manh hơn.
• Ethereum đã vượt qua nhiều ngưỡng kháng cự on-chain quan trọng, bao gồm Giá nhà đầu tư chủ động và Giá trung bình thị trường thực. Tuy nhiên, áp lực bán được dự kiến sẽ tăng đáng kể quanh vùng $4.500.

Một nghìn tỷ USD

Tháng 7 là một tháng bùng nổ đối với Bitcoin, được đánh dấu bằng biến động tăng giá đột biến, tăng từ mức thấp nhất trong tuần là $105,4k lên ATH mới là $122,7k. Động lực ngắn hạn đã hạ nhiệt vào cuối tuần và giá Bitcoin đã củng cố ngay dưới ATH kể từ đó.

Giá tăng đáng kể đã thúc đẩy làn sóng chốt lời từ những người nắm giữ hiện tại và một nguồn cầu mới từ người mua. Điều này được theo dõi thông qua chỉ số Vốn hóa Thực tế (Realized Cap), đo lường tổng thanh khoản USD được lưu trữ trong tài sản.

Dòng vốn đổ vào gần đây đã đẩy vốn hóa thực tế của Bitcoin lần đầu tiên vượt mốc 1 nghìn tỷ USD. Đây thực sự là một cột mốc quan trọng đối với Bitcoin, làm nổi bật tính thanh khoản sâu rộng và tầm quan trọng ngày càng tăng của nó trên thị trường vĩ mô. Bitcoin càng lớn, càng có thể lưu trữ được nhiều vốn hơn và số tiền lớn hơn có thể được thanh toán thông qua các giao dịch.

Đầu cơ Altcoin tăng

Với vốn hóa thị trường Bitcoin tiếp tục tăng, chúng tôi chuyển sự chú ý sang cách hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số lớn hơn phản ứng với hiệu suất gần đây. Để đánh giá, chúng tôi sử dụng Altseason Indicator, chỉ báo này sẽ đánh dấu kết quả tích cực khi các điều kiện sau đây áp dụng:

• Bitcoin và Ethereum đều đang liên tục hấp thụ dòng vốn đổ vào.
• Nguồn cung stablecoin đang tăng lên, báo hiệu sự gia tăng dòng vốn sẵn sàng đầu tư.
• Vốn hóa thị trường Altcoin đang cho thấy đà tăng thông qua giao cắt đường trung bình động nhanh/chậm.

Khung tham chiếu này được thiết kế để nắm bắt động lực luân chuyển vốn theo đường cong rủi ro. Khi Bitcoin và Ethereum thu hút vốn, thanh khoản stablecoin tăng lên, các điều kiện ngày càng thuận lợi để vốn luân chuyển sang các altcoin có rủi ro cao hơn. Khi môi trường này trùng với giao cắt động lượng trong tổng Vốn hóa thị trường Altcoin, nó cho thấy dòng vốn hiện đang tích cực chảy vào các altcoin và thúc đẩy mở rộng định giá.

Từ góc nhìn của mô hình này, các điều kiện của Altseason lần đầu tiên đã xuất hiện vào ngày 9 tháng 7 và vẫn có hiệu lực kể từ đó, cho thấy sự tái phân bổ dòng vốn đang diễn ra trên toàn bộ bối cảnh tiền mã hoá.

Chúng tôi có thể xác thực quan sát này bằng cách phân tích hiệu suất theo từng lĩnh vực trên toàn hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số trong tuần qua. Sự củng cố gần đây của Bitcoin là rõ ràng, với diễn biến giá gần như đi ngang trong tuần qua. Ngược lại, tất cả các lĩnh vực tài sản kỹ thuật số khác đều đang hoạt động tốt hơn, đáng chú ý nhất là Ethereum. Cơ chế này là một ví dụ điển hình về luân chuyển vốn theo đường cong rủi ro.

Tuy nhiên, với sự thống trị vượt trội của Bitcoin trong hệ sinh thái (hơn 64%), bất kỳ sự suy yếu kéo dài nào về hiệu suất của nó đều có thể gây ra những trở ngại cho thị trường altcoin, có khả năng kìm hãm đà tăng trưởng này.

Xu hướng này càng được củng cố khi xem xét mối tương quan giữa các ngành. Gần như tất cả các nhóm ngành altcoin hiện đang di chuyển theo nhịp điệu chặt chẽ, phản ánh một đợt tăng giá trên toàn thị trường, phần lớn không phụ thuộc vào bất kỳ yếu tố cơ bản cụ thể nào của từng loại tài sản.

Đồng thời, mối tương quan giữa các ngành altcoin và Bitcoin đã giảm đáng kể, cho thấy sự phân kỳ ngày càng tăng trong hành vi giá và xác nhận bản chất tách biệt của biến động giá gần đây giữa Bitcoin và hệ sinh thái altcoin nói chung.

Mức độ biến động gần đây của Vốn hóa thị trường Altcoin là khá đáng kể, chúng tôi đã ghi nhận mức tăng vốn hóa thị trường của các altcoin là +216 tỷ USD trong hai tuần qua. Đây là một trong những đợt tăng lớn nhất tính theo USD trong tổng vốn hóa thị trường altcoin, điều này càng củng cố thêm bằng chứng cho thấy sự hiện diện của động lực mùa altcoin đang diễn ra.

Phái sinh bùng nổ

Sau khi xác định được đã có sự tăng trưởng đáng kể trên thị trường altcoin, việc phân tích các thị trường phái sinh xung quanh để đánh giá và hiểu rõ hơn về khẩu vị rủi ro hiện tại của những người tham gia thị trường là điều cần thiết.

Tổng số hợp đồng mở trên các altcoin hàng đầu (Ethereum, Solana, XRP, Doge) đã tăng đáng kể từ đầu tháng 7, từ 26 tỷ USD lên mức đáng kinh ngạc là 44 tỷ USD. Sự gia tăng đòn bẩy tương lai mạnh mẽ này phản ánh sự tăng tốc rõ rệt của hoạt động đầu cơ, với các nhà giao dịch ngày càng mở nhiều vị thế đòn bẩy hơn.

Những điều kiện như vậy cho thấy một mức độ bong bóng bắt đầu hình thành trên thị trường và có thể khiến thị trường dễ bị biến động mạnh hơn. Đòn bẩy cao có xu hướng khuếch đại cả biến động tăng và giảm, và có thể góp phần tạo nên một môi trường thị trường phản xạ và mong manh hơn.

Khi đánh giá quy mô tăng trưởng tổng khối lượng hợp đồng mở, chúng tôi nhận thấy mức tăng hàng ngày đã duy trì trên ngưỡng độ lệch chuẩn +2 trong hơn 12 ngày liên tiếp, đây là khoảng thời gian dài nhất được ghi nhận.

Điều này không chỉ nhấn mạnh quy mô đáng kể của sự mở rộng hợp đồng mở gần đây, mà còn nhấn mạnh tính bền vững của nó, có khả năng báo hiệu sự thay đổi có ý nghĩa trong hành vi đầu cơ của những người tham gia thị trường.

Phí funding tích luỹ hàng tháng được trả bởi các hợp đồng tương lai vị thế mua trong 30 ngày qua có thể là một thước đo hữu ích cho nhu cầu đầu cơ. Ở đây, chúng tôi xem xét phí premium hàng tháng được trả cho các tài sản altcoin hàng đầu và nhận thấy tổng chi phí đòn bẩy đã đạt khoảng 32,9 triệu USD/tháng.

Con số này tương đương với mức ~42 triệu USD/tháng được ghi nhận khi Bitcoin đạt ATH vào tháng 3 năm 2024, tuy nhiên vẫn thấp hơn mức đỉnh ~70 triệu USD/tháng được thấy vào cuối năm 2024 khi Bitcoin phá vỡ trên $100k lần đầu tiên.

Chi phí funding tăng cao này báo hiệu nhu cầu về vị thế mua dài hạn có đòn bẩy đang gia tăng đáng kể, cho thấy những người tham gia thị trường đang ngày càng lạc quan và quyết liệt hơn trong vị thế giao dịch của họ.

Khi đánh giá mức độ thống trị của hợp đồng mở, có thể thấy rõ ràng là các vị thế đòn bẩy trong Ethereum đã mở rộng với tốc độ nhanh hơn đáng kể so với Bitcoin.

• Mức độ thống trị hợp đồng mở Bitcoin: 62%
• Mức độ thống trị hợp đồng mở Ethereum: 38%

Mức độ thống trị của hợp đồng mở Ethereum hiện đang tăng cao hơn, nhấn mạnh sự dịch chuyển đáng chú ý trong tâm điểm thị trường. Hoạt động đầu cơ và vốn đang ngày càng ủng hộ Ethereum hơn so với Bitcoin.

Mức độ thống trị của hợp đồng mở Ethereum hiện đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023, với chỉ 5% số ngày giao dịch ghi nhận giá trị cao hơn, đánh dấu đây là một sự kiện đáng chú ý và là tín hiệu cho thấy sự tham gia đầu cơ gia tăng.

Xu hướng này thậm chí còn rõ rệt hơn khi đánh giá sự thống trị về khối lượng giữa Bitcoin và Ethereum. Điều thú vị là, sự thống trị về khối lượng vĩnh cửu của Ethereum vừa vượt qua Bitcoin lần đầu tiên kể từ đáy chu kỳ năm 2022, và là mức chênh lệch khối lượng lớn nhất có lợi cho Ethereum đã được ghi nhận.

Sự luân chuyển khối lượng giao dịch này càng khẳng định quy mô của sự luân chuyển vốn sang lĩnh vực altcoin, vốn đã chật vật trong nhiều tháng để thu hút sự quan tâm đầu cơ.

Định hướng thị trường Ethereum

Với việc giá Ethereum tăng vọt và dẫn đầu một đợt altcoin tăng giá trên toàn thị trường, chúng tôi có thể tập trung vào dữ liệu Ethereum on-chain để lập bản đồ các mức giá quan trọng cần quan tâm.

Bằng cách xem xét hồ sơ Phân phối Cơ sở Chi phí (CBD) của Ethereum, chúng tôi nhận thấy có sự tập trung đáng kể cơ sở chi phí của nhà đầu tư quanh mức $2.400-$2.800. Giá đã bứt phá mạnh mẽ lên trên cụm nguồn cung dày đặc này và hiện đang giao dịch trong một khu vực có tương đối ít ETH được nắm giữ ở các mức giá này.

Những nhà đầu tư đã mua token ETH trong khoảng $2.400-$2.800 hiện đang bắt đầu phân phối chúng, với khu vực $3.800 nổi lên như một điểm mà nhiều người đang lựa chọn để chốt lời.

Chúng tôi có thể tìm thấy sự hội tụ giữa một số mô hình định giá on-chain cho Ethereum và dữ liệu về khối lượng giao dịch. Cụ thể là Giá trung bình thị trường thực và Giá thực tế chủ động cung cấp hai mô hình cơ sở chi phí đã điều chỉnh, loại trừ các ETH đã ngừng hoạt động và bị mất từ lâu. Những điều chỉnh này cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn về mức giá trung bình mà các nhà đầu tư chủ động phải trả so với giá thực tế, tức là cơ sở chi phí trung bình trên mỗi đơn vị ETH.

• Giá trung bình thị trường thực: $2.500
• Giá thực tế chủ động: $3.000
• Giá thực tế: $2.100

Đáng chú ý là các mốc giá này thiết lập ranh giới cho sự phân phối nguồn cung ETH dày đặc được thấy trong chỉ số CBD ở trên. Sự liên kết này củng cố nhận định rằng Ethereum hiện đã vượt ra khỏi vùng giá tâm lý quan trọng. Cũng có khả năng vùng giá này sẽ đóng vai trò là mức hỗ trợ quan trọng trong trường hợp giá điều chỉnh giảm trở lại ngưỡng này.

Để đánh giá các mục tiêu cho đợt tăng giá này của ETH, chúng ta có thể xem xét dải độ lệch chuẩn +1 của Giá thực tế chủ động (Active Realized Price-RP). Đây là ngưỡng cho thấy áp lực bán có thể bắt đầu gia tăng. Hiện tại, ngưỡng +1σ này đang ở mức $4.500, và được coi là vùng quá nóng xét theo điều kiện thị trường hiện tại.

Trong chu kỳ hiện tại, dải giá này đã từng là ngưỡng kháng cự vào tháng 3 năm 2024, cũng như trong chu kỳ 2020-21 trước đó. Sự bứt phá trên ngưỡng này thường trùng khớp với sự hưng phấn gia tăng của thị trường và cấu trúc thị trường không bền vững.

Do đó, mốc $4.500 có thể được xác định là mức quan trọng cần theo dõi ở phía tăng giá, đặc biệt là nếu xu hướng tăng của Ethereum tiếp tục và bong bóng đầu cơ tiếp tục tích tụ.

Tóm tắt và kết luận

Trong bối cảnh lĩnh vực altcoin phần lớn hoạt động kém hiệu quả trong suốt chu kỳ này, sự tăng trưởng đột biến gần đây đánh dấu một sự thay đổi đáng kể trong hành vi nhà đầu tư. Điều này đặc biệt rõ ràng trong bối cảnh hợp đồng tương lai vĩnh cửu, nơi sự thống trị của hợp đồng tương lai vĩnh cửu Ethereum đã đạt mức cao nhất mọi thời đại, lần đầu tiên vượt qua Bitcoin kể từ đáy chu kỳ năm 2022.

Sự chú ý gia tăng đã lan sang thị trường phái sinh, với tổng số hợp đồng mở trên các altcoin lớn (ETH, SOL, XRP, DOGE) tăng từ 26 tỷ USD lên 44 tỷ USD chỉ riêng trong tháng 7. Sự tăng trưởng nhanh chóng này cho thấy sự tăng tốc trong vị thế đầu cơ và mức độ ngày càng tăng của bong bóng thị trường. Đòn bẩy cao vừa có thể khuếch đại lợi nhuận vừa làm trầm trọng thêm thua lỗ, tạo ra tính phản xạ lớn hơn và khiến thị trường dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc biến động.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.