Tóm tắt

• Dòng vốn ròng chảy vào Bitcoin đã hạ nhiệt đáng kể, với các sự kiện chốt lời và lỗ nhỏ của các nhà đầu tư.
• Các hoạt động chốt lời hầu như chỉ liên quan đến nhóm Người nắm giữ ngắn hạn.
• Tuy nhiên, một tỷ lệ nguồn cung đáng kể do nhóm này nắm giữ đang chuyển sang trạng thái Người nắm giữ dài hạn vì đã được nắm giữ trong ít nhất 155 ngày.
• Hoạt động đầu cơ trên thị trường hoán đổi vĩnh cửu đã trải qua một sự tái thiết lập hoàn toàn, cho thấy sự hạ nhiệt của sở thích đầu cơ và đòn bẩy thiên về dài hạn.

Thanh khoản

Trong vài tháng qua, dòng vốn ròng chảy vào Bitcoin đã bắt đầu chậm lại, cho thấy một mức độ cân bằng đã đạt được giữa các nhà đầu tư chốt lời và lỗ.

Đáng chú ý là dòng vốn chảy vào thị trường Bitcoin hiếm khi yên tĩnh như vậy, với 89% số ngày có dòng vốn chảy vào lớn hơn ngày hôm nay (không bao gồm các thị trường giá xuống với thua lỗ chiếm ưu thế). Cũng cần lưu ý rằng các giai đoạn không hoạt động tương tự có xu hướng đi trước một đợt biến động đáng kể trong thời gian tới.

Vốn hóa thực tế vẫn ở giá trị ATH là 619 tỷ USD, được hỗ trợ bởi dòng vốn ròng đáng kể là 217 tỷ USD kể từ khi mức đáy 15.000 USD được thiết lập vào tháng 12 năm 2022.

Tỷ lệ MVRV là một công cụ mạnh mẽ cho phép chúng tôi đánh giá lợi nhuận chưa thực hiện trung bình của các nhà đầu tư.

Trong hai tuần qua, Tỷ lệ MVRV đã kiểm tra giá trị trung bình mọi thời đại là 1,72. Trong lịch sử, mức quan trọng này đánh dấu điểm chuyển đổi giữa xu hướng thị trường tăng giá và thị trường giảm giá vĩ mô. Khoảng 51% ngày giao dịch có giá trị MVRV đóng cửa trên giá trị trung bình.

Điều này cho thấy rằng lợi nhuận của nhà đầu tư về cơ bản đã được thiết lập lại ở vị trí cân bằng và sự phấn khích sau khi ra mắt ETF đã hoàn toàn nguội lạnh.

Một câu chuyện tương tự cũng được phản ánh trong chỉ số phần trăm nguồn cung có lời, cung cấp thông tin về lợi nhuận của nguồn cung trên toàn thị trường.

Giống như Tỷ lệ MVRV, bộ dao động này đã trở lại giá trị trung bình lâu đời của nó. Những trường hợp tương tự trước đây, khi mức này được kiểm tra lại, có thể được quan sát thấy vào cuối năm 2016, trong suốt giai đoạn biến động năm 2019 và trong đợt bán tháo giữa năm 2021.

Tỷ lệ rủi ro bên bán là một công cụ mạnh mẽ khác có thể đánh giá mức độ cân bằng mà thị trường đã đạt được. Chúng tôi có thể xem xét số liệu này theo khung tham chiếu sau:

• Giá trị cao cho thấy các nhà đầu tư chi tiêu BTC với mức lãi hoặc lỗ lớn so với cơ sở chi phí của họ. Điều kiện này cho thấy thị trường có khả năng cần tìm lại trạng thái cân bằng và thường theo sau một sự dịch chuyển giá với độ biến động cao.
• Giá trị thấp cho thấy hầu hết các đồng coin đang được chi tiêu tương đối gần với cơ sở chi phí hòa vốn của chúng, cho thấy một mức độ cân bằng đã đạt được. Điều kiện này thường biểu thị sự cạn kiệt của “lãi và lỗ” trong phạm vi giá hiện tại và thường mô tả một môi trường biến động thấp.

Hiện tại, Tỷ lệ rủi ro bên bán đã giảm xuống mức thấp hơn, cho thấy hầu hết các đồng coin di chuyển trên chuỗi đang giao dịch gần với giá mua ban đầu của chúng. Tương tự như các số liệu đã đề cập trước đó, điều này báo trước một chế độ biến động cao mới.

Căng thẳng ngắn hạn

Đi sâu hơn vào các hoạt động chốt lời và lỗ này, chúng tôi có thể thấy rằng quy mô lợi nhuận/thua lỗ thực tế đang giảm dần.

Lợi nhuận/thua lỗ thực tế hiện đang ở mức +15 triệu USD/ngày, thấp hơn nhiều so với mức 3,6 tỷ USD/ngày của dòng vốn chảy vào khi thị trường thiết lập ATH 73.000 USD vào tháng 3. Thông thường, số liệu này sẽ trở lại mức trung lập gần các bước ngoặt thị trường có thể là sự tiếp tục của xu hướng hoặc đảo ngược trở lại xu hướng giảm giá ở quy mô vĩ mô.

Sau khi thiết lập ATH vào tháng 3, sự tự tin của các nhà đầu tư mới đã được thử thách với hành động giá đi ngang và không ổn định trong nhiều tháng. Trong quá trình này, một khối lượng lớn nguồn cung Bitcoin vẫn được giữ chặt và nằm trong nhóm tuổi từ 3 tháng đến 6 tháng.

Lịch sử cho thấy nguồn cung được giữ trong khoảng thời gian từ 3-6 tháng này có xu hướng đạt đỉnh ngay sau khi một đỉnh thị trường chính được thiết lập, thường là trong quá trình điều chỉnh sau đó. Một phần trong số những nhà đầu tư mới này sau đó quyết định HODL trong điều kiện khó khăn, cuối cùng trở thành nhà đầu tư dài hạn. Nhiều người khác chốt lỗ và thoát khỏi vị thế của họ.

Hiện tại, các đồng coin có độ tuổi từ 3 tháng đến 6 tháng chiếm hơn 12,5% nguồn cung lưu hành, với cấu trúc tương tự như đợt bán tháo vào giữa năm 2021, nhưng cũng trong thời kỳ đỉnh điểm của thị trường giá xuống năm 2018.

Biểu đồ bên dưới nhằm mục đích chia nhỏ nhóm này hơn nữa và so sánh nguồn cung được giữ trong nhóm tuổi 3-6 tháng với nguồn cung đã đầu hàng khi thua lỗ. Chúng tôi bắt đầu với nguồn cung được giữ trong nhóm tuổi 3-6 tháng được hiển thị trong 🟠, sau đó phủ lên khối lượng thua lỗ đã được chuyển giao của nhóm này 🟥.

Chúng tôi có thể quan sát thấy sự gia tăng đáng kể các sự kiện chốt lỗ kể từ đầu tháng 7, trong khi nguồn cung tổng hợp được giữ bắt đầu giảm. Về quy mô, sự đầu hàng này có quy mô tương tự như các bước ngoặt thị trường lớn trong quá khứ.

Nguồn cung còn lại trong nhóm tuổi này ngày càng gần với việc chuyển sang trạng thái Người nắm giữ dài hạn, đại diện cho các đồng coin có khả năng được chi tiêu ít hơn.

Một phương pháp khác để trực quan hoá quá trình chuyển sang trạng thái LTH của các đồng coin là thông qua số liệu URPD, được phân tách cho Người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn. Có thể thấy rằng hơn +480k BTC đã được mua lại trên giá giao ngay hiện tại và hiện được phân loại là nguồn cung LTH 🟦.

Điều này cũng có nghĩa là các đồng coin LTH này hiện đang được giữ ở mức thua lỗ chưa thực hiện.

Biến động

Trong phần cuối này, chúng tôi sẽ phân tích về thị trường hoán đổi vĩnh cửu, giúp cung cấp thông tin về nhu cầu đầu cơ và đòn bẩy trên các thị trường Bitcoin.

Nhìn chung, đã có sự sụt giảm đáng kể về khối lượng thanh lý trong những tháng gần đây, đặc biệt là so với sự phấn khích xung quanh ATH vào tháng 3. Điều này cho thấy nhu cầu đầu cơ đã giảm và chế độ thị trường giao ngay đang thống trị nhiều hơn trong thời điểm hiện tại.

Nếu so sánh biến động giá hàng tháng với khối lượng thanh lý ròng, chúng tôi có thể thấy mối tương quan mạnh mẽ giữa hai yếu tố. Điều này làm nổi bật cách biến động thị trường thường được khuếch đại bởi việc thanh lý các vị thế đòn bẩy, khi các nhà giao dịch nhận thấy bản thân họ ở thế việt vị khi thị trường biến động.

Chúng tôi cũng có thể xem xét tỷ lệ giữa giá và biến động khối lượng thanh lý ròng để có thêm một chỉ số tương đối về nhu cầu đòn bẩy của thị trường.

Chúng tôi thấy rằng tỷ lệ này đang giảm xuống mức chưa từng thấy kể từ tháng 2 năm 2022. Điều này củng cố cho quan điểm rằng các nhà giao dịch ít sẵn sàng nắm giữ các vị thế rủi ro cao hơn, cho thấy đã có sự thiết lập lại đáng kể về sở thích đầu cơ.

Hiện tượng này cũng có thể được quan sát thấy trên toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số rộng hơn, với một loạt các token hiện đang hiển thị phí funding trung lập. Điều này nhấn mạnh ý tưởng rằng một sự tái thiết lập lớn về sở thích đầu cơ đã xảy ra trên toàn bộ thị trường và do đó, thị trường giao ngay có khả năng sẽ nắm quyền kiểm soát trong thời gian tới.

Tóm tắt và kết luận

Một mức độ cân bằng đang xuất hiện trên cả dữ liệu On-Chain và thị trường Hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Điều này có thể quan sát được thông qua sự trì trệ của các hoạt động chốt lời và lỗ, cũng như sự trở lại trạng thái trung lập của phí funding đang hiện hữu trên toàn thị trường Tài sản kỹ thuật số rộng lớn. Điều này cho thấy sự suy giảm đáng kể trong hoạt động đầu cơ của các nhà đầu tư, bất kể là đối với công cụ hay loại tài sản nào.

Bên cạnh đó, thị trường vẫn duy trì cấu trúc giảm trong hơn 5 tháng qua khi giai đoạn củng cố và tích lũy diễn ra. Tuy nhiên, lịch sử cho thấy rằng giai đoạn thị trường yên tĩnh và bình lặng thường diễn ra trong thời gian ngắn và thường xảy ra trước một đợt biến động lớn.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.
• Để có thông báo tự động về các chỉ số on-chain và hoạt động của các sàn giao dịch, hãy truy cập Glassnode Alerts Twitter.