Tổng Quan Mạng Lưới

Tóm tắt

• Việc các thợ đào tiếp tục đầu tư bất chấp doanh thu giảm cho thấy niềm tin to lớn của họ vào Bitcoin đồng thời khiến Hash rate (Tỉ lệ băm) hiện chỉ thấp hơn một chút so với ATH.
• Tương tác của nhà đầu tư với các sàn giao dịch đang giảm, khối lượng giao dịch sụt giảm trên diện rộng cho thấy nhu cầu của nhà đầu tư và giao dịch đang giảm.
• Các quỹ Bitcoin và Ethereum ETF đều đang có dòng tiền chảy ra, tuy nhiên, sự quan tâm của nhà đầu tư đối với Bitcoin ETF vẫn lớn hơn đáng kể về quy mô và cường độ.

Thợ đào

Thợ đào vẫn là những người tham gia chính vào mạng lưới Bitcoin và đóng vai trò là nguồn sản xuất chính các BTC mới. Thợ đào cung cấp sức mạnh băm được sử dụng để tìm ra khối hợp lệ tiếp theo, với mạng lưới tự động thưởng cho họ bằng các BTC mới phát hành và phí giao dịch.

Điều này khiến khai thác BTC trở thành một ngành công nghiệp cực kỳ thách thức, vì họ không kiểm soát được chi phí đầu vào của năng lượng cũng như chi phí đầu ra của BTC.

Bất chấp điều kiện thị trường bất ổn và không chắc chắn, các thợ đào Bitcoin vẫn tiếp tục lắp đặt phần cứng ASIC mới, đẩy tỷ lệ băm tổng thể lên cao hơn, đạt 666,4 EH/giây và chỉ kém 1% so với ATH.

Khi tỉ lệ băm tăng lên, độ khó mục tiêu để khai thác thành công một khối hợp lệ cũng tăng theo. Giao thức Bitcoin tự động điều chỉnh độ khó khiến tỉ lệ băm tăng và giảm trên mạng lưới.

Hiện tại, số lượng băm trung bình cần thiết để khai thác một khối là 338k exahash. Đây là độ khó lớn thứ hai trong suốt lịch sử Bitcoin, điều này làm nổi bật tính cạnh tranh ngày càng tăng của ngành công nghiệp khai thác.

Tuy nhiên, có thể thấy Doanh thu thợ đào đã giảm đáng kể kể từ khi giá thị trường đạt đỉnh ở mức ATH mới vào tháng 3. Một phần đáng kể của sự sụt giảm doanh thu này có thể là do áp lực phí giảm. Điều này được thúc đẩy bởi nhu cầu chuyển nhượng giảm và phí giảm phát sinh từ các giao dịch liên quan đến Runes và Inscription.

Doanh thu thợ đào liên quan đến phần thưởng khối vẫn tương đối cao do giá giao ngay hiện giao dịch trên 55.000 USD, tuy nhiên, vẫn thấp hơn khoảng 22% so với ATH trước đó.

• Doanh thu phần thưởng khối: 824 triệu USD
• Doanh thu phí giao dịch: 20 triệu USD

Khi doanh thu giảm, chúng tôi có thể suy ra rằng một mức độ căng thẳng về thu nhập có thể bắt đầu phát triển. Chúng tôi cũng có thể ước tính tỉ lệ phần trăm nguồn cung khai thác được chi tiêu bởi thợ đào trong khoảng thời gian 30 ngày để đo lường liệu có sự căng thẳng này hay không.

Do bản chất cạnh tranh và thâm dụng vốn của ngành khai thác, các thợ đào trong lịch sử cần phải phân phối phần lớn số BTC khai thác được để chi trả chi phí đầu vào. Điều thú vị là thợ đào đã chuyển từ phân phối ròng sang việc giữ lại một phần nguồn cung khai thác trong dự trữ của họ.

Điều này làm nổi bật một diễn biến thú vị, vì Thợ đào có xu hướng thuận chu kỳ, là người bán trong giai đoạn giá giảm và là HODLer trong giai đoạn giá tăng. Sự gia tăng về tỉ lệ băm và độ khó thể hiện chi phí sản xuất BTC ngày càng đắt đỏ, điều này có thể ảnh hưởng xấu đến lợi nhuận của thợ đào trong tương lai gần.

Khối lượng thanh toán giảm

Quy mô khối lượng được thanh toán on-chain cũng có thể cung cấp thông tin về mức độ áp dụng và sức khỏe mạng lưới. Nếu lọc khối lượng được điều chỉnh theo thực thể có thể thấy mạng lưới hiện đang xử lý và thực hiện khối lượng giao dịch trị giá khoảng 6,2 tỷ USD mỗi ngày.

Tuy nhiên, khối lượng thanh toán đang bắt đầu giảm xuống mức trung bình hàng năm, cho thấy sự hạ nhiệt rõ rệt trong việc sử dụng và thông lượng mạng lưới. Nhìn chung, đây là một quan sát tiêu cực.

Nhu cầu giao dịch giảm

Trong bối cảnh thị trường không ngừng thay đổi, các sàn giao dịch tập trung vẫn là địa điểm trung tâm cho hoạt động đầu cơ và hình thành giá. Do đó, chúng tôi có thể đánh giá khối lượng on-chain được tổng hợp trên các địa điểm này như một đại diện cho hoạt động của nhà đầu tư và nhu cầu đầu cơ.

Quan sát động lượng 30 ngày/365 ngày cho dòng tiền vào và ra liên quan đến sàn giao dịch, chúng tôi có thể thấy rằng khối lượng trung bình hàng tháng đã giảm xuống dưới mức hàng năm. Điều này nhấn mạnh sự suy giảm trong nhu cầu của nhà đầu tư và ít giao dịch hơn của các nhà đầu cơ trong phạm vi giá hiện tại.

Tiếp theo, chúng tôi sẽ xem xét khối lượng giao dịch giao ngay tại các sàn giao dịch. Ở đây, chúng tôi áp dụng một giá trị vô hướng MinMax 90 ngày, nhằm chuẩn hóa giá trị được đặt trong phạm vi từ 1 đến -1 so với các giá trị tối đa và tối thiểu của giai đoạn đã chọn.

Từ đó, có thể thiết lập một quan sát tương tự, với động lượng khối lượng giao ngay tiếp tục suy giảm. Điều này làm tăng thêm sức nặng cho ý tưởng rằng đã có sự suy giảm đáng kể trong hoạt động giao dịch trong quý vừa qua.

Chỉ số CVD có thể ước tính sự cân bằng ròng hiện tại giữa áp lực mua và bán trên thị trường giao ngay. Sử dụng cùng một phương pháp, chúng tôi nhận thấy rằng áp lực bán của nhà đầu tư đã tăng lên trong 90 ngày qua, góp phần vào xu hướng giảm trong hành động giá.

Cuối cùng, chúng tôi có thể đánh giá động lượng của hành động giá đối với giá Bitcoin. Ở đây, có thể thấy một mức độ do dự, với các điểm dữ liệu tích cực và tiêu cực xảy ra trong tháng 8. Điều này hoàn toàn trái ngược với hai chỉ số được nêu bật trước đó, với cả hai đều có xu hướng tiêu cực rõ rệt trong cùng thời điểm.

Kết hợp các MinMax Transformation cho Khối lượng, CVD và Hành động giá, chúng tôi có thể tạo ra một Bản đồ tâm lý liên quan đến các giá trị của các đặc tính trong khoảng từ 1 đến -1. Chúng tôi có thể xem xét điều này qua khung tham chiếu sau:

• 🟢 Giá trị 1 cho thấy Rủi ro cao
• 🟡 Giá trị 0 cho thấy Rủi ro trung bình
• 🔴 Giá trị -1 cho thấy Rủi ro thấp

Cả ba chỉ báo đều cho thấy thị trường đang bước vào vùng rủi ro thấp so với 90 ngày dữ liệu gần nhất. Sự hội tụ như vậy giữa các chỉ báo giao ngay đã thảo luận có thể được hiểu là khối lượng bán giảm dần (CVD < 0) trong khi hành động giá đang từ từ giảm xuống. Cấu trúc như vậy có thể dễ bị ảnh hưởng bởi các lực bên ngoài và có khả năng phá vỡ theo cả hai hướng.

Các quỹ ETF

Các quỹ Ethereum ETF đã theo sau sự phát hành các quỹ Bitcoin ETF vào tháng 1 và tháng 8. Hai sự kiện này đánh dấu bước ngoặt quan trọng cho toàn Hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, cung cấp cho các thị trường truyền thống của Hoa Kỳ một cách thức để tiếp xúc với hai loại tiền mã hoá hàng đầu.

Bắt đầu với các quỹ Bitcoin ETF, chúng tôi có thể thấy rằng dòng vốn ròng theo USD đã giảm kể từ tháng 8 năm 2024 và hiện đang có dòng tiền chảy ra là 107 triệu USD/tuần.

Nhu cầu đối với các quỹ Ethereum ETF gần đây tương đối yếu với dòng vốn âm, chủ yếu là do lực bán từ Grayscale.

Tổng hợp lại, các quỹ Ethereum ETF đã chứng kiến tổng dòng vốn chảy ra là -13,1 triệu USD. Điều này làm nổi bật sự chênh lệch về quy mô nhu cầu giữa BTC và ETH, ít nhất là trong bối cảnh điều kiện thị trường hiện tại.

Để ước tính tác động của các quỹ ETF lên thị trường Bitcoin và Ethereum, chúng tôi đã chuẩn hóa độ lệch trong khối lượng dòng tiền ròng của ETF theo Khối lượng giao ngay tương ứng. Tỉ lệ này cho phép chúng tôi so sánh trực tiếp trọng số tương đối của các quỹ ETF trên mỗi thị trường.

Như được thể hiện trong biểu đồ bên dưới, ảnh hưởng tương đối của các quỹ ETF lên thị trường Ethereum tương đương với phạm vi ±1% khối lượng giao ngay, so với ±8% đối với Bitcoin ETF. Điều này cho thấy nhu cầu đối với Bitcoin ETF vẫn lớn hơn nhiều so với Ethereum ETF.

Tóm tắt và kết luận

Thợ đào tiếp tục thể hiện niềm tin to lớn vào Mạng lưới Bitcoin, với Tỉ lệ băm gần đạt mức ATH bất chấp doanh thu sụt giảm. Tuy nhiên, vì Thợ đào có xu hướng thuận chu kỳ, là người bán trong các giai đoạn giảm giá và là HODLer trong giai đoạn tăng giá, nên dự kiến có thể sẽ có một áp lực bán ra nhất định trong trường hợp giá tiếp tục giảm.

Cùng với đó, tương tác của Nhà đầu tư với các sàn giao dịch tiếp tục giảm, với khối lượng giao dịch giảm trên diện rộng, cho thấy nhu cầu từ các nhà đầu tư và giao dịch giảm. Điều này cũng được thể hiện rõ ràng đối với các Tổ chức, với các quỹ Bitcoin và Ethereum ETF đang chứng kiến dòng tiền chảy ra ròng.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.
• Để có thông báo tự động về các chỉ số on-chain và hoạt động của các sàn giao dịch, hãy truy cập Glassnode Alerts Twitter.