Làn Sóng Thanh Khoản Gia Tăng

Tóm tắt

• Đợt tăng giá lên $93k của Bitcoin được thúc đẩy bởi dòng vốn mạnh mẽ từ các quỹ ETF và thị trường giao ngay. Hơn 62,9 tỷ USD đã đổ vào thị trường trong 30 ngày qua, với BTC chiếm ưu thế về dòng vốn nhu cầu.
• Lợi nhuận chưa thực hiện tăng cao đã kích hoạt hoạt động chi tiêu đáng kể từ những người nắm giữ dài hạn, với 128k BTC được bán ra trong khoảng thời gian từ ngày 8 tháng 10 đến ngày 13 tháng 11.
• Các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ đóng vai trò then chốt, hấp thụ khoảng 90% áp lực bán ra từ những người nắm giữ dài hạn trong giai đoạn được phân tích. Điều này làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của các quỹ ETF trong việc duy trì thanh khoản và ổn định thị trường.

Dòng vốn vào tăng mạnh

Kể từ đầu tháng 11, Bitcoin liên tục hình thành các ATH mới. Khi so sánh hiệu suất giá của chu kỳ hiện tại với các chu kỳ 2015-2018 🔵 và 2018-2022 🟢, có thể thấy sự tương đồng đáng kinh ngạc. Cả quy mô của đợt tăng giá và thời gian đều nhất quán một cách đáng ngạc nhiên, bất chấp các điều kiện thị trường rất khác nhau.

Sự nhất quán lâu dài này qua các chu kỳ vẫn rất thú vị, nó cung cấp thông tin chi tiết về hành vi giá vĩ mô và cấu trúc thị trường theo chu kỳ của Bitcoin.

Theo lịch sử, các thị trường tăng giá đã kéo dài từ 4 đến 11 tháng kể từ thời điểm hiện tại, cung cấp một khung tham chiếu lịch sử để đánh giá độ dài và động lực của chu kỳ.

Một ATH mới đã được thiết lập trong tuần này ở mức $93,2k, đưa hiệu suất hàng quý của Bitcoin lên mức ấn tượng là +61,3%. Con số này cao hơn hẳn so với hiệu suất của Vàng và Bạc, với mức tăng hàng quý khiêm tốn lần lượt là +5,3% và +8,0%.

Sự tương phản rõ rệt này cho thấy có khả năng vốn được luân chuyển từ tài sản lưu trữ giá trị hàng hóa truyền thống sang Bitcoin, một tài sản kỹ thuật số mới nổi và trẻ hơn.

Vốn hóa thị trường Bitcoin cũng đã tăng lên mức đáng kinh ngạc là 1,796 nghìn tỷ USD, khiến nó trở thành tài sản lớn thứ 7 trên toàn cầu. Động thái này đưa Bitcoin vượt lên trên hai tài sản toàn cầu biểu tượng là bạc với định giá 1,763 nghìn tỷ USD và Saudi Aramco, ở mức 1,791 nghìn tỷ USD.

Tính đến thời điểm hiện tại, Bitcoin chỉ kém Amazon 20%, có thể xem đây là cột mốc quan trọng tiếp theo của Bitcoin trong hành trình leo lên bảng xếp hạng các tài sản có giá trị nhất thế giới.

Sau hiệu suất nổi bật trong 90 ngày của Bitcoin, thị trường tài sản kỹ thuật số lớn hơn đang bắt đầu chứng kiến dòng vốn đổ vào đáng kể. Trong 30 ngày qua, tổng dòng vốn vào đạt mức khổng lồ là 62,9 tỷ USD với Bitcoin và Ethereum hấp thụ 53,3 tỷ USD, trong khi nguồn cung stablecoin đã tăng 9,6 tỷ USD.

Dòng vốn đổ vào này đánh dấu mức cao nhất kể từ đỉnh tháng 3 năm 2024, phản ánh sự tự tin mới và nhu cầu mới sau cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ.

Chúng tôi quan sát thấy phần lớn trong số 9,7 tỷ USD các stablecoin được phát hành trong 30 ngày qua đã được chuyển trực tiếp vào các sàn giao dịch tập trung. Dòng vốn chảy vào này gần như khớp với tổng dòng vốn chảy vào tài sản stablecoin trong cùng kỳ, nhấn mạnh vai trò quan trọng của chúng trong việc kích thích hoạt động thị trường.

Sự gia tăng số dư stablecoin trên các sàn giao dịch phản ánh nhu cầu đầu cơ mạnh mẽ khi các nhà đầu tư mở vị thế để tận dụng các xu hướng, củng cố thêm cho câu chuyện tăng giá và động lực sau bầu cử.

Lợi nhuận của nhà đầu tư

Trong phần trước, chúng tôi đã khảo sát sự gia tăng trong làn sóng thanh khoản thị trường, điều này đã hỗ trợ hiệu suất vượt trội cho Bitcoin. Trong phần tiếp theo này, chúng tôi sẽ đánh giá hành động giá này ảnh hưởng đến lợi nhuận chưa thực hiện (lợi nhuận trên giấy tờ) của các nhà đầu tư như thế nào, bằng cách sử dụng Tỷ lệ MVRV.

Khi so sánh giá trị hiện tại của Tỷ lệ MVRV 🟠 với đường trung bình động hàng năm 🔵 của nó, chúng tôi có thể thấy lợi nhuận của nhà đầu tư đang tăng tốc. Hiện tượng này thường là môi trường hỗ trợ cho động lực thị trường, nhưng cũng tạo ra các điều kiện khiến các nhà đầu tư có khả năng bắt đầu chốt lời để hiện thực hóa những khoản lợi nhuận trên giấy tờ này.

Khi lợi nhuận của các nhà đầu tư tăng lên, áp lực bên bán mới có khả năng cao sẽ bắt đầu xảy ra. Bằng cách kết hợp Tỷ lệ MVRV với các dải độ lệch chuẩn ±1, chúng tôi có thể xây dựng một khung tham chiếu để đánh giá các điều kiện thị trường quá nóng và quá lạnh.

• Quá nóng (màu ấm): MVRV giao dịch trên +1SD
• Quá lạnh (màu lạnh): MVRV giao dịch dưới -1SD

Giá Bitcoin gần đây đã vượt trên ngưỡng +1σ, ở mức $89,5k. Điều này báo hiệu rằng các nhà đầu tư hiện đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện có ý nghĩa về mặt thống kê và cho thấy khả năng xảy ra các hoạt động chốt lời.

Tuy nhiên, trong lịch sử thị trường vẫn duy trì trạng thái quá nóng này trong thời gian dài, đặc biệt là khi được hỗ trợ bởi dòng vốn vào đủ lớn để hấp thụ áp lực bán.

Người nắm giữ dài hạn chi tiêu ở mức cực đoan

Trong giai đoạn hưng phấn của chu kỳ thị trường, việc theo dõi hành vi của các nhà đầu tư dài hạn trở nên quan trọng. Các LTH kiểm soát một tỷ lệ đáng kể nguồn cung và động lực chi tiêu của họ có thể tác động lớn đến sự ổn định của thị trường, cuối cùng tạo nên đỉnh cục bộ và đỉnh chu kỳ.

Chúng tôi có thể đánh giá mức tăng trên giấy tờ do LTH nắm giữ bằng cách sử dụng số liệu NUPL, hiện ở mức 0,72, ngay dưới ngưỡng Niềm tin 🟢 đến Hưng phấn 🔵 ở mức 0,75. Mặc dù giá tăng đáng kể, nhưng tâm lý của những nhà đầu tư này vẫn tương đối điềm tĩnh so với đỉnh chu kỳ trước, cho thấy còn nhiều khả năng tăng trưởng.

Khi Bitcoin phá vỡ mức $75,6k, 100% trong số 14 triệu BTC được nắm giữ bởi những người nắm giữ dài hạn đã chuyển sang trạng thái có lời, thúc đẩy sự tăng tốc trong chi tiêu. Điều này dẫn đến sự sụt giảm số dư không hề nhỏ là 200k BTC kể từ khi vượt qua ATH.

Đây là một mô hình cổ điển và lặp lại, trong đó những người nắm giữ dài hạn bắt đầu chốt lời bất cứ khi nào hành động giá mạnh và có đủ nhu cầu để hấp thụ. Với một lượng lớn Bitcoin vẫn thuộc quyền sở hữu của LTH, có khả năng nhiều LTH đang chờ giá cao hơn trước khi chi tiêu thêm.

Chúng tôi có thể sử dụng Chỉ báo Spending Binary Indicator Người nắm giữ dài hạn để đánh giá cường độ của áp lực bán. Công cụ này đánh giá phần trăm số ngày trong hai tuần qua khi các nhóm chi tiêu vượt quá mức tích lũy, dẫn đến sự sụt giảm ròng trong số lượng nắm giữ của họ.

Kể từ đầu tháng 9, khi giá Bitcoin tăng mạnh, có thể thấy chi tiêu của người nắm giữ dài hạn đã tăng đều đặn. Với mức tăng gần đây lên $93k, chỉ báo này đã đạt đến giá trị cho thấy 11 trong số 15 ngày qua đã chứng kiến sự sụt giảm số dư LTH.

Điều này làm nổi bật sự gia tăng trong áp lực phân phối của người nắm giữ dài hạn, mặc dù vẫn chưa đạt đến mức độ được quan sát thấy vào tháng 3 năm 2021 và tháng 3 năm 2024.

Sau khi xác định được sự gia tăng trong hành vi chi tiêu của những người nắm giữ dài hạn, chúng tôi có thể tham khảo công cụ tiếp theo để có cái nhìn sâu hơn về hoạt động của họ xung quanh các điểm quan trọng của thị trường. Tác động qua lại giữa việc chốt lời và lợi nhuận chưa thực hiện có thể giúp làm nổi bật vai trò của họ trong việc định hình các những giai đoạn chuyển tiếp của chu kỳ.

Biểu đồ này trực quan hóa:

• Giá thực tế LTH (🔵): Giá mua trung bình của những người nắm giữ dài hạn.
• Biên độ định giá lãi/lỗ (🔵): Các biên độ biểu thị mức lợi nhuận cực đại (+150%, +350%) và thua lỗ (-25%), thường kích hoạt hoạt động chi tiêu đáng chú ý.
• Chốt lời (🟩): Các giai đoạn mà người nắm giữ dài hạn nắm giữ hơn +350% lợi nhuận và tăng chi tiêu.
• Đầu hàng (🟥): Các giai đoạn chi tiêu cao của người nắm giữ dài hạn trong trạng thái lỗ -25%.

Giá Bitcoin đã tăng vọt vượt qua ngưỡng lợi nhuận +350% (ở mức $87k), thúc đẩy hành vi chốt lời đáng kể trong nhóm này. Áp lực phân phối có khả năng tăng khi thị trường tăng giá và những khoản lợi nhuận chưa thực hiện này cũng tăng theo. Về mặt lịch sử, điều này báo hiệu sự khởi đầu của giai đoạn cực đoan nhất của các thị trường tăng giá trước đây, với lợi nhuận chưa thực hiện tăng lên hơn 800% trong chu kỳ 2021.

Người mua tổ chức

Bây giờ chúng tôi sẽ chuyển sự chú ý sang vai trò của người mua tổ chức trên thị trường, đặc biệt là thông qua các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ. Các ETF là nguồn cầu chính trong những tuần gần đây, hấp thụ phần lớn lượng bán ra của LTH. Động lực này cũng làm nổi bật ảnh hưởng ngày càng tăng của các tổ chức trong việc định hình cấu trúc thị trường Bitcoin hiện đại.

Như đã nêu trong Bản tin On-Chain Tuần 46, kể từ giữa tháng 10, dòng tiền ETF chảy vào hàng tuần đã tăng vọt lên từ 1 đến 2 tỷ USD mỗi tuần. Điều này thể hiện sự gia tăng đáng kể trong nhu cầu của tổ chức và là một trong những giai đoạn dòng tiền chảy vào đáng kể nhất cho đến nay.

Để trực quan hoá các lực cân bằng của áp lực bán LTH và nhu cầu ETF, chúng tôi có thể phân tích sự thay đổi số dư Bitcoin trong 30 ngày của từng nhóm.

Biểu đồ bên dưới cho thấy trong khoảng thời gian từ ngày 8 tháng 10 đến ngày 13 tháng 11, các quỹ ETF đã hấp thụ khoảng 128k BTC, chiếm khoảng 93% trong tổng số 137k BTC từ áp lực bán ròng do LTH tạo ra. Điều này làm nổi bật vai trò quan trọng của các quỹ ETF trong việc ổn định thị trường trong các giai đoạn có hoạt động bán gia tăng.

Tuy nhiên, kể từ ngày 13 tháng 11, áp lực bán LTH đã bắt đầu vượt qua dòng tiền ròng vào ETF, lặp lại mô hình đã được quan sát thấy vào cuối tháng 2 năm 2024, khi sự mất cân bằng giữa cung và cầu dẫn đến biến động thị trường gia tăng và sự tích luỹ sau đó.

Tóm tắt và kết luận

Đợt tăng giá lên $93k của Bitcoin được hỗ trợ bởi dòng vốn vào mạnh mẽ, với khoảng 62,9 tỷ USD vốn đổ vào không gian tài sản kỹ thuật số trong 30 ngày qua. Nhu cầu này được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư tổ chức thông qua các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ, thậm chí có thể đến từ dòng vốn được luân chuyển ra khỏi vàng và bạc.

Các quỹ ETF giữ vai trò quan trọng khi hấp thụ hơn 90% áp lực bán ra của những Người nắm giữ dài hạn. Tuy nhiên, khi lợi nhuận chưa thực hiện đạt đến các mức cực đoan hơn, chúng tôi dự đoán có thể có nhiều chi tiêu LTH hơn.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.
• Để có thông báo tự động về các chỉ số on-chain và hoạt động của các sàn giao dịch, hãy truy cập Glassnode Alerts Twitter.