Khả Năng Phục Hồi Và Đồng Bộ

Tóm tắt:

• Có thể thấy một mức độ tương đồng đáng kinh ngạc trong quỹ đạo giá của Bitcoin qua các chu kỳ trước bất kể quy mô thị trường, thành phần nhà đầu tư và động lực cấu trúc thị trường rất khác nhau.
• Với mức giá giao dịch trên $100k trong vài tuần qua, những Người nắm giữ dài hạn đang tận dụng cơ hội để phân phối nguồn cung đến nguồn cầu mới. Điều này dẫn đến việc lợi nhuận thực tế đã thiết lập mức ATH mới khi vượt qua con số 2,1 tỷ USD.
• Một phần đáng kể trong khối lượng chốt lời này có nguồn gốc từ các BTC có độ tuổi từ 6-12 tháng, trong khi các BTC cũ hơn vẫn tương đối im ắng.
• Tỷ lệ tài sản mạng lưới do các nhà đầu tư mới nắm giữ đã tăng vọt, làm nổi bật nhu cầu mạnh mẽ nhưng cũng phản ánh sự chuyển đổi trong cán cân tài sản ra khỏi những Người nắm giữ dài hạn.

Sự tương đồng giữa các chu kỳ

Năm 2024 là một năm khác thường đối với Bitcoin, với mức lợi nhuận tính đến thời điểm hiện tại là hơn 150% và giá BTC đang giao dịch trên $100k trong vài tuần qua. Khi so sánh hiệu suất giá giữa các chu kỳ, chúng tôi có thể thấy rằng chu kỳ hiện tại rất giống với chu kỳ 2015-18 và 2018-21.

• 2015-2018: +501%
• 2018-2022: +1085%
• Từ năm 2022 đến nay : +638%

Sự song song này thậm chí còn ấn tượng hơn khi tính đến quy mô lớn hơn của Vốn hóa thị trường giữa các chu kỳ, đòi hỏi dòng vốn ngày càng lớn hơn để hỗ trợ cùng một mức tăng trưởng.

Điều thú vị là mức độ nghiêm trọng của các đợt sụt giảm trong thị trường tăng giá đã giảm khi thị trường phát triển, bất chấp áp lực cực độ từ bên bán thường đi kèm với các biến động giá tăng mạnh.

Đợt sụt giảm sâu nhất trong chu kỳ này là -32%, được thiết lập vào ngày 5 tháng 8 năm 2024. Phần lớn các đợt sụt giảm chỉ chứng kiến giá giảm -25% so với đỉnh cục bộ, đánh dấu đây là một trong những chu kỳ ít biến động nhất cho đến nay. Điều này có thể phản ánh nhu cầu đáng kể đến từ các quỹ ETF giao ngay, cũng như sự quan tâm ngày càng tăng từ các nhà đầu tư tổ chức.

Phân tích thua lỗ

Trong lịch sử giảm giá đã đề cập ở trên, mức giảm vào tháng 8 năm 2023 và tháng 9 năm 2024 là hai mức giảm sâu nhất trong chu kỳ tăng giá hiện tại. Cả hai giai đoạn này đều có thể được mô tả là thời điểm thị trường chịu áp lực cực độ, tiềm ẩn đáng kể khả năng chuyển sang trạng thái sợ hãi và thua lỗ gia tăng.

Chúng tôi có thể trực quan hoá điều này bằng cách sử dụng các số liệu liên quan đến nhóm Người nắm giữ ngắn hạn (STH), là nhóm đại diện cho nguồn cầu mới. Như đã khảo sát trước đây trong nghiên cứu của chúng tôi về Sự kiệt sức của người bán, STH là nguồn thua lỗ thực tế chính trong xu hướng tăng, cung cấp thông tin về mức độ mất cân bằng của thị trường.

Thông thường, các giai đoạn thị trường cực kỳ khó khăn được đặc trưng bởi một phần lớn nguồn cung BTC rơi vào vị thế thua lỗ. Chúng tôi có thể thấy trong cả hai trường hợp này (ngày 23 tháng 8 và ngày 24 tháng 9) phần lớn các Bitcoin STH thực sự ở trạng thái thua lỗ chưa thực hiện.

Tuy nhiên, khi đo lường quy mô của các khoản lỗ chưa thực hiện (lỗ trên giấy tờ), chúng ta sẽ thấy một bức tranh khác. Trong khi phần lớn nguồn cung STH (số lượng BTC) đang thấp hơn cơ sở chi phí, chúng không phải chịu các khoản lỗ chưa thực hiện cực lớn thường liên quan đến điều kiện thị trường xấu đi.

Chúng ta cũng có một câu chuyện tương tự khi tính toán các khoản lỗ của Người nắm giữ ngắn hạn theo tỷ lệ phần trăm tổng tài sản đầu tư của họ (chia cho Vốn hóa thực tế của STH). Các giai đoạn đã đề cập trước đó không dẫn đến các khoản lỗ thực tế tăng mạnh liên tiếp mặc dù toàn bộ nguồn cung STH đang ở vị thế thua lỗ.

Trong biểu đồ bên dưới, chúng tôi đánh dấu (màu xanh lam) các giai đoạn mà cả tỷ lệ Nguồn cung ngắn hạn thua lỗ và quy mô của các khoản lỗ đều di chuyển hơn 1 độ lệch chuẩn so với giá trị trung bình. Đợt thanh lý giao dịch chênh lệch lãi suất yên Nhật vào ngày 5 tháng 8 là điểm đáng chú ý duy nhất được đánh dấu trong thời gian ngắn trong suốt xu hướng tăng của thị trường tăng giá này.

Áp lực bán tăng

Trong phần trước, chúng tôi đã đánh giá và thẩm định sức mạnh tương đối ấn tượng của thị trường Bitcoin, ngay cả trong quá trình điều chỉnh. Tiếp theo, chúng tôi sẽ chuyển trọng tâm sang hồ sơ nguồn cầu, đang hoạt động để bù đắp áp lực bán từ những người nắm giữ hiện tại, những người đang chốt lời.

Những người nắm giữ dài hạn đã phân phối một khối lượng nguồn cung đáng kể trong đợt tăng giá lên $100k. Áp lực bán từ LTH đã làm lu mờ những gì đã xảy ra vào tháng 3 khi thị trường thiết lập ATH mới tại $73k.

Quy mô của áp lực bán này khá lớn, nhưng nó phù hợp với động lực thị trường thường xảy ra trong các giai đoạn sau của chu kỳ tăng giá Bitcoin.

Điều này đã chuyển thành một khối lượng lợi nhuận đáng kể được nhóm LTH thu về, gần đây đã đạt đỉnh ở mức ATH mới là 2,1 tỷ USD/ngày.

Nếu áp dụng một giả định đơn giản rằng mọi người bán đều được ghép nối với người mua, thì quan sát này cung cấp một số góc nhìn sâu sắc về sức mạnh của nguồn cầu, những người đã cung cấp khoảng 2,1 tỷ USD vốn mới vào thị trường.

Kết hợp với quan sát trên, chúng tôi có thể thấy tỷ lệ tài sản được nắm giữ trong nguồn cung di chuyển gần đây đã bắt đầu tăng đáng kể trong những tháng qua. Điều này xảy ra khi Người nắm giữ dài hạn phân phối BTC của họ cho các nhà đầu tư mới, điều này làm nổi bật hoạt động gia tăng từ nguồn cầu mới.

Tuy nhiên, tỷ lệ tài sản do những nhà đầu tư mới này nắm giữ vẫn chưa đạt đến các mức cao như trong các đỉnh chu kỳ ATH trước đó. Diễn giải ở đây là thị trường có thể chưa đạt đến mức độ phấn khích tột độ và bão hòa bởi những nhà đầu cơ như đã thấy trong các chu kỳ trước.

Thành phần bên bán

Sau khi chứng minh quy mô áp lực bán ra bắt nguồn từ nhóm Người nắm giữ dài hạn, chúng tôi có thể tăng mức độ chi tiết của đánh giá bằng cách sử dụng các nhóm phụ được phân chia theo độ tuổi thuộc nhóm LTH này.

Khi đánh giá khối lượng đã chi tiêu của các BTC có độ tuổi trên 6 tháng, chúng tôi nhận thấy có vẻ như phần lớn áp lực bán ra bắt nguồn từ phân nhóm 6 tháng đến 12 tháng. Những BTC này hầu như đã được mua vào năm 2024. Đáng chú ý là các BTC có độ tuổi từ 3 năm trở lên vẫn tương đối ổn định, có khả năng đòi hỏi mức giá cao hơn trước khi những người nắm giữ quyết định bán đi các đồng coin của họ.

Ngoài ra, chúng tôi có thể sử dụng phân tích số liệu lợi nhuận thực tế theo độ tuổi để đánh giá nhóm phụ nào đang đóng góp nhiều nhất vào áp lực bán. Ở đây, chúng tôi tính toán khối lượng chốt lời tích lũy theo độ tuổi kể từ đầu tháng 11 năm 2024.

• Lợi nhuận thực tế 6 tháng - 1 năm: 27,3 tỷ USD
• Lợi nhuận thực tế 1 năm - 2 năm: 12,7 tỷ USD
• Lợi nhuận thực tế 2 năm - 3 năm: 8,1 tỷ USD
• Lợi nhuận thực tế 3 năm - 5 năm: 10,1 tỷ USD
• Lợi nhuận thực tế 5 năm trở lên: 12,6 tỷ USD

Các BTC có độ tuổi từ 6 đến 12 tháng chiếm ưu thế trong áp lực bán hiện tại, chiếm 38,5% tổng số, cung cấp sự hợp lưu cho quan sát trên.

Chúng tôi cũng có thể củng cố luận điểm của mình bằng cách đánh giá URPD được phân loại theo độ tuổi nắm giữ. Ở đây, chúng tôi một lần nữa nhận thấy rằng một lượng lớn BTC có độ tuổi từ 2 đến 5 năm vẫn không thay đổi, nhấn mạnh quan điểm là cần phải có giá cao hơn để người nắm giữ từ bỏ lượng BTC của họ.

Không gian tăng trưởng

Để kết thúc, chúng tôi có thể chuyển sự chú ý sang Tỷ lệ AVIV, giúp đánh giá lợi nhuận chưa thực hiện trung bình (lợi nhuận trên giấy tờ) do các nhà đầu tư đang hoạt động trên thị trường nắm giữ.

Chúng tôi tận dụng số liệu này để đánh giá liệu thị trường hiện có đang quá nóng/chưa đủ nóng so với lợi nhuận của những người tham gia hay không. Thông thường, Thị trường tăng giá đạt đến hồi kết khi tất cả các khoản nắm giữ của nhà đầu tư đều có lợi nhuận đáng kể, dẫn đến áp lực cung khổng lồ cùng với tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng các nhà đầu tư mới sẵn sàng mua ở mức giá hiện tại.

Hiện tại, Tỷ lệ AVIV vẫn chưa đạt đến ngưỡng cực đại +3σ, cho thấy có thể vẫn còn dư địa cho thị trường tăng trưởng trước khi lợi nhuận do nhà đầu tư trung bình nắm giữ trở nên quá hấp dẫn.

Tóm tắt và kết luận

Các lực lượng nguồn cung đang ngày càng trở nên nổi bật khi những Người nắm giữ dài hạn tiếp tục tích cực phân phối BTC trên quy mô lớn, dẫn đến khoản lợi nhuận thực tế ấn tượng là 2,1 tỷ USD. Tuy nhiên, sức mạnh nguồn cầu cũng rất rõ ràng, chống lại áp lực bán đáng kể từ những người nắm giữ hiện tại.

Ngoài ra, tỷ lệ tài sản mạng do các nhà đầu tư mới nắm giữ đã tăng mạnh, hỗ trợ cho quan điểm về nguồn cầu mạnh mẽ. Tuy nhiên, điều này cho thấy sự thay đổi trong việc phân phối tài sản ra khỏi các nhà đầu tư trưởng thành, thường xảy ra trong các giai đoạn sau của Thị trường tăng giá.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.