链上周报（2021年第23周）
由于链上活动和价值结算急剧下降，围绕目前的市场状况，本周比特币市场的方向依然不确定。
由于链上活动和价值结算急剧下降，围绕目前的市场状况，本周比特币市场的方向依然不确定。
比特币市场经历了相对平静的一周，无论是价格走势，还是链上交易和价值结算需求都非常沉闷。价格处于39,242美元的高点和34,942美元的低点之间，交易范围非常狭窄。
同时，在比特币和以太坊协议中，活跃用户、结算量和交易费用等链上活动已经回落到2020年和2021年初的水平。由于投资者们对无法确定当前市场结构的方向，Mempool的拥堵情况已基本消失。
链上拥堵已经完全消失
牛市的一个特点是，人们对链上交易、价值结算和将交易打包进下一个区块的紧迫性的需求的加强。造成的结果是链上活动、交易量和交易优先权费用的飙升。这既是投资者需求增加的结果，也促使老手们以更高的价格将他们手中的比特币卖出。但是近期以来，链上需求的增长明显放缓，特别是本周，一些链上指标显示出明显的回撤。
自2021年1月以来，活跃的比特币地址数量一直维持在每天1.15万个左右的水平，这与2017年的峰值相吻合。值得注意的是，2017年这个水平只维持了几天，然后在第一次抛售期间，活跃地址数量发生了崩溃，数量锐减33%以上。本次牛市周期维持这么高的链上活动已经达5个月之久。
在最近的抛售中，比特币网络经历了活跃地址的减少，从高点下降了18%，跌到目前约为94万个。这一跌幅约为2017年跌幅的一半，表明虽然链上活动已经放缓，但与历史周期的宏观顶部之后的情况相比，还有更多的需求（或者也许还有进一步的发展...）。
活跃实体的数量也同样回落，从37.5万个的高点下降到25万个左右的唯一链上实体。这与2017年底至2018年初观察到的数值再次吻合，因为随着价格下跌，人们对该资产的兴趣减弱。
“实体”和 “地址”之间的关键区别在于，我们使用聚类算法来确定一个实体（如交易所、矿工或普通囤币者）何时可能拥有多个地址，从而绘制出一个更准确的独特 “用户”画像。
在过去的两周里，以美元计价的比特币网络结算总转账量已经回落了65%。变化调整后的转账量从每日430亿多美元下降到每日150亿美元。同样，2017年暴跌是唯一一个具有可比规模的事件，彼时链上结算量在3个月左右的时间内下降了80%。
比特币不是唯一一种链上活动下降的加密货币。以美元计价的以太坊的转账量在过去两周内下降了60%以上。而2018年的可比下降幅度要大得多，为-95%，然而，这种冷清的需求是暂时的，还是未来的一个迹象，还有待观察。
随着链上交易需求的下降，比特币和以太坊两个网络的平均交易费用也在降低。平均交易费在4月和5月达到历史最高水平，短期峰值达到60美元以上。现在平均转账费用已经恢复到2020年中期的水平，约为3.5至4.5美元。
从绝大部分链上活动指标来看，最近一个月比特币经历了历史性的大跌，从历史前高的链上经济繁荣迅速过渡到几乎完全清空的mempools，交易和结算的需求大幅减弱。
供应量动态
过去一个月，共有16.7万枚比特币从非流动性状态被卖出，变成流通状态。我方分析师曾将这些比特币划归为非流动状态，这些比特币供应量随后重新进入了市场（见本文更多细节）。
值得注意的是，这16.7万枚比特币仅占自2020年3月以来反方向供应量的22%，即从流动性到非流动性。这意味着，在过去14个月内，从交易所提走并存放在冷钱包（或相当于冷钱包）的74.4万枚比特币中，尽管出现了如此剧烈的波动，其中78%的比特币仍未被卖出。
整个5月份，非零比特币的地址总数一直在下降，总共下降了120万个地址。与交易需求和其他活动指标不同，这些指标下降了60%以上，非零地址（实际上是指卖出拥有的所有币）的下降只比历史最高点下降了3%。与2017年的高峰期相比，我们观察到近四分之一的地址卖出了所有的币，这是一个相对较小的净变化。
这个指标确实表明，某些人正在卖出他们自有地址的全部余额，这表明这些人的信念发生了转变。
我们可以比较两个版本的卖出产出利润比（SOPR）指标，可以看到大部分卖出比特币的人都是a）实现了损失，b）由短期持有者卖出。以下是关于SOPR的一些初步观点，可以用来理解下面的图表：
- SOPR值表示市场实现的利润（>1.0）或损失（<1.0）的高低。较大的峰值/谷底意味着实现的利润/亏损较大。
- aSOPR变体考虑了整个市场。通过过滤掉币龄小于1小时的中继交易来改善信号，因为这些交易没有实际的经济意义。
- STH-SOPR变体只过滤155天内卖出的比特币，用以捕捉新进入市场的用户，并过滤掉长期持有者。
下图比较了aSOPR（整个市场减去中继交易）和STH-SOPR（仅限市场新手）。我们可以发现，两者的值都低于1.0，因此整体来说，卖出的人产生了损失。但是，请注意，STH-SOPR值远低于aSOPR。这表明，新进入市场的人的损失规模远远高于市场平均水平。aSOPR指标接近1.0，表明长期持有者的获利或多或少被短期持有者的损失所抵消。
长期持有者（LTH）所持有的供应量已经开始加速上升。一枚比特币被归类为长期持有的门槛为：UTXO是否休眠了155天。因此，下面的图表主要展示的是在2020年底到2021年1月3日之间购买的投资者，他们还没有卖出他们的比特币。
经过长期持有者一段时间的卖出，比特币从1万美元反弹到6.4万美元的历史最高，LTH供应量的净变化处于一个坚定的上升趋势（囤币行为）。然而，我们可以再次看到这个分形与2017年底的牛市和2018年初的熊市相似。这个分形描述了一个拐点，经过此拐点之后，长期囤币者们停止卖出，开始重新积累，并持续购入目前价格位于低位的比特币。
长期持币者（LTH）现在拥有1090万枚BTC，占流通中供应的58%以上。值得注意的是，与2017年高峰期的LTH持仓量相比，目前LTH们拥有的BTC多了230万枚（占流通供应量的+8%）。
这确实突出了一个直观的现实；较高的比特币价格需要较大的资本流入来维持牛市趋势。它还表明，如果没有资本流入的需求，卖出较少的比特币就能使比特币触及短期/宏观顶部。
DeFi链上活动减缓
链上活动的放缓，自然不限于比特币和以太坊。上个月，COMP、AAVE、UNI和YFI代币的总的链上活动已大幅下降，如交易数量（上部图）和交易的美元价值（底部图）已大幅下降。这些指标很简单，但作为衡量大众投资者情绪的标准还是较为有效，并且它们能准确地反映到价格之上。
最后，我们可以看到，自5月中旬达到顶峰以来，Uniswap的每日交易数量下降了28%，这表明对代币的需求有所减缓。Uniswap的每日交易量已回到其长期基线，即自2020年9月 "DeFi之夏 "以来一直保持在每日16万笔交易左右。
链上周报控制面板
我们把本周链上周报所提及的数据指标做成了实时控制面板，可在这里查看。
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