Bitcoin passe à la Vitesse Supérieure
Le bitcoin a surperformé cette semaine, enregistrant une hausse de 35,8 % dans un contexte de conditions difficiles pour le système financier et bancaire traditionnel. Dans cette édition, nous examinons comment le bitcoin semble passer à la vitesse supérieure et sortir d'un marché baissier profond.
Le bitcoin a connu l'une des meilleures semaines de son histoire, clôturant en hausse de 35,8 % sur la semaine. Seuls 124 jours ont connu une haussier continue de 7 jours, dont seulement 16 jours à partir de 2015. Presque tous les cas se sont produits dans le cadre de tendances de marché haussier, bien que généralement vers la fin de la course.
La forte surperformance du BTC s'inscrit dans un contexte délétère pour le système financier et bancaire traditionnel. Les inquiétudes restent vives quant à la vulnérabilité des petites banques et de nouvelles facilités de financement des liquidités sont mises en place entre la Réserve fédérale et les banques américaines, ainsi que des lignes de swap avec d'autres banques centrales.
Sur cette toile de fond, nous étudierons la réaction des investisseurs et démontrerons, par plusieurs méthodes, comment le marché du bitcoin semble passer à la vitesse supérieure, quittant le territoire des marchés baissiers profonds pour retrouver une structure semblable à celle des marchés haussiers du passé.
Nous analyserons le bitcoin sous les angles suivants :
- Le momentum on-chain : plusieurs métriques indiquent qu'une expansion saine de l'utilisation du réseau est en cours.
- Le passage à la vitesse supérieure alors que le BTC s'éloigne des conditions de bas de cycle et entre dans la "zone intermédiaire" typique des débuts de cycles haussiers.
- Suivre les BTC dormants en évaluant si les détenteurs à long terme réalisent des bénéfices importants et si le risque d'un excès d'offre est en train de se développer à court terme.
🪟 Consultez tous les graphiques présentés dans ce rapport via le tableau de bord de la Semaine On-Chain.
🔔 Les idées d'alerte présentées dans cette édition peuvent être définies dans Glassnode Studio.
🏴☠️ Le Semaine On-chain est traduite en espagnol, italien, chinois, japonais, turc, français, farsi, polonais, arabe, russe, vietnamien et grec.
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💨 Le Momentum On-Chain
Nous commencerons par observer l'activité on-chain, où s'applique généralement un concept simple : " plus il y en a, mieux c'est ". L'augmentation du nombre de personnes qui interagissent et effectuent des transactions au sein de l'économie Bitcoin est généralement associée à des périodes d'adoption croissante, d'effets de réseau et d'activité des investisseurs.
La moyenne mensuelle du nombre de transactions a atteint 309,5k/jour cette semaine, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis avril 2021, et un dépassement significatif de la moyenne annuelle. Moins de 12,2 % de tous les jours ont vu plus d'activité de transaction qu'en ce moment, ce qui est un signe de bonne santé.
En utilisant nos algorithmes de regroupement avancés, nous pouvons estimer le nombre de nouvelles entités uniques comme une meilleure estimation des nouveaux utilisateurs uniques.
Cette mesure a atteint 122 000 nouvelles entités par jour, avec seulement 10,2 % des jours où les taux d'adoption de nouveaux utilisateurs sont plus élevés, notamment lors du pic de 2017 et pendant le cycle haussier de 2020-21.
En conséquence, la congestion du réseau augmente, ce qui exerce une pression à la hausse sur les frais de transaction. Soutenu par une nouvelle demande de la part des Ordinals et des Inscriptions, le Z-Score à 2 ans des revenus des mineurs provenant des frais est devenu positif.
Une pression élevée sur les frais est un précurseur courant constructif coïncidant avec de nouvelles vagues d'adoption, exprimées par une demande croissante d'espace de bloc.
Les mineurs sont bien sûr les principaux bénéficiaires de cet afflux, voyant leur revenu total grimper à 22,6 millions de dollars par jour. Cette semaine, les revenus des mineurs ont atteint leur plus haut niveau depuis juin 2022, dépassant de manière convaincante la moyenne annuelle.
Comme les modèles d'activité ci-dessus, ce phénomène est généralement observé à proximité des points de transition vers un marché au biais haussier.
📖 Nouvelle recherche : Le Siphon de l'Offre des Crevettes
La distribution de l'offre de Bitcoin continue d'être un sujet fascinant pour l'analyse des flux de capitaux mais aussi pour l'observation des comportements des cohortes d'investisseurs. Dans cet article, nous décomposons l'offre de BTC en fonction de la taille des portefeuilles, nous explorons la manière dont les pièces se dispersent au fil du temps et nous démontrons comment les petits détenteurs ont continué à augmenter leur part du gâteau.
⚙️ Passer à la Vitesse Supérieure
Comme nous l'avons exploré au début du mois de février (Semaine 6), plusieurs indicateurs on-chain ont quitté les conditions de marché baissier pour revenir vers un territoire plus neutre et constructif.
Le MVRV est l'un de ces indicateurs, qui modélise le multiple des bénéfices non réalisés détenus dans l'offre en circulation.
Le graphique ci-dessous montre que le MVRV s'est échangé jusqu'à 1,36, ce qui se situe entre la moyenne historique de 1,82 et le niveau d'écart-type "survendu" de -1.
Historiquement, le bitcoin s'est négocié dans cette fourchette intermédiaire pendant 54 % de tous les jours de son histoire, à la fois pendant les phases baissières tardives et les premières reprises de marché haussier.
Étant donné que le MVRV est un ratio dérivé du prix réalisé, nous pouvons rétro-calculer un niveau de prix qui correspondrait à ces niveaux clés du MVRV.
Les prix du BTC ayant dépassé les 27 000 dollars cette semaine, le marché se négocie désormais dans la zone neutre de ±0,5 écart-type par rapport à la moyenne à long terme.
Cela indique que les prix du BTC ne sont plus fortement décotés par rapport au coût de base on-chain moyen du marché.
L'oscillateur de momentum du MVRV est un outil puissant pour identifier ces changements de phase macroéconomiques, et il est actuellement en train de passer au-dessus de 0.
Cet indicateur est très réactif aux événements où de grandes proportions de l'offre sont acquises au-dessus ou en dessous du prix spot et reviennent rapidement à une perte ou un profit non réalisé.
Le Momentum du MVRV vient de devenir positif, ce qui indique qu'une grande partie de l'offre de pièces a été acquise en dessous du prix actuel, et qu'elle est maintenant détenue à profit.
Comme pour les mesures ci-dessus, les cas passés de retournement positif ont tendance à être corrélés avec des hausses de l'adoption du réseau et de l'activité on-chain.
📖 Analyse connexe : Maîtriser le MVRV
Les mesures du MVRV ci-dessus s'appuient sur une méthodologie permettant d'identifier les écarts extrêmes par rapport à la moyenne à long terme, avec des tableaux de bord et des graphiques disponibles pour le MVRV du BTC et le MVRV de l'ETH.
🧊 Suivre le Capital Dormant
L'un des outils les plus puissants de l'analyse on-chain est notre capacité à surveiller la durée de détention des pièces, appelée Lifespan, ou Durée de Vie. Cela nous permet d'identifier quand les pièces plus anciennes, généralement détenues par des HODLers à long terme et à forte conviction, sont en mouvement.
Le graphique ci-dessous montre la proportion de la richesse en USD détenue dans des "pièces chaudes", définies comme des pièces ayant fait l'objet d'une transaction au cours des sept derniers jours.
Cette mesure augmente principalement lorsque les anciennes pièces sont dépensées et prennent des bénéfices, transférant des pièces anciennes et bon marché à de nouveaux acheteurs à des prix élevés.
Bien que la proportion de "BTC chauds" ait légèrement augmenté, elle reste proche des niveaux les plus bas du cycle, ce qui est une fois de plus similaire aux périodes de transition qui suivent des tendances baissières significatives.
Cela indique qu'en dépit de la forte performance des prix, elle est encore insuffisante pour inciter la plupart des propriétaires de pièces anciennes à prendre des bénéfices.
C'est ce que montre l'indice SOPR des détenteurs à long terme, qui est en train de revenir en territoire neutre. Les détenteurs à long terme (LTH) sont en grande partie des acheteurs du cycle 2020-22, et ils réalisent leurs pertes depuis près de 12 mois consécutifs.
La moyenne mensuelle du ratio LTH-SOPR est actuellement supérieure à la moyenne annuelle, ce qui suggère un retour de la confiance et une reprise de l'élan positif dans leurs habitudes de dépenses.
Enfin, en prenant une vue d'ensemble du marché, nous revisitons plusieurs variantes du SOPR. Le SOPR est une mesure universelle qui peut être utilisée pour suivre le degré de profit et de perte réalisé par les cohortes du marché.
Ici, nous avons superposé quatre variantes de SOPR :
- 🟢 SOPR - couvrant le comportement de dépense de l'ensemble du réseau.
- 🔵 SOPR ajusté - filtrage des transactions non économiques (durée de vie < 1 heure).
- 🟠 SOPR ajusté par entités - notre filtrage le plus propre pour l'activité de dépense la plus significative d'un point de vue économique sur l'ensemble du réseau.
- 🔴 SOPR à court terme - filtrage des pièces acquises au cours des 155 derniers jours.
Nous constatons qu'une structure de reprise similaire à celle du cycle 2018-19 est actuellement en cours. Un événement " wash-out " sain a eu lieu la semaine dernière, avec toutes les variantes SOPR en dessous d'un niveau de 1,0. Cela indique un événement de perte réalisée à grande échelle au cours de la baisse vers les 19,8k$ .
Cette semaine, cependant, a suivi avec l'impression des SOPR la plus élevée depuis l'ATH de novembre 2021, ce qui suggère que, bien que des profits soient sans aucun doute pris, cela n'a pas encore freiné la tendance haussière dominante.
Résumé et conclusions
Les investisseurs ont connu l'une des plus fortes progressions jamais enregistrées, dans un contexte de stress, de consolidation et d'injections de liquidités dans le système bancaire mondial.
Plusieurs indicateurs on-chain suggèrent que le marché du bitcoin est en train de sortir des conditions historiquement associées aux marchés baissiers, pour revenir vers des pâturages plus verts.
L'adoption s'accélère, et la majorité des détenteurs de pièces qui ont résisté à la volatilité pendant plus de cinq mois restent fermement présents.
Peu d'investisseurs à long terme semblent motivés pour prendre des bénéfices, ce qui est le signe d'une force remarquable et le reflet des convictions concernant le rôle important de Bitcoin dans l'avenir du système financier mondial.