Fırtına Ortasında Sessizlik

Özet

• Piyasanın talep tarafı, Mart ayında görülen tüm zamanların en yüksek seviyesinden (ATH) bu yana önemli ölçüde azaldı ve yatırımcı ilgisi, piyasanın bu fiyat aralığında yatay hareket etmesiyle zayıflıyor.
• Arz tarafında ise dolaşımdaki coin sayısı daralıyor; birçok aktif arz ölçümü, nispeten düşük seviyelere sıkışmış durumda.
• Tarihsel olarak, Bitcoin arz tarafındaki bu sıkışma, genellikle artan volatilite rejimlerinin habercisi olmuştur.
• Bu durum, yeni talep ile mevcut HODLer'ların ellerinde tuttukları varlıklar arasında bir dengeye ulaşıldığını gösterir, ancak bu denge genellikle uzun süre devam etmez. Bu tür arz sıkışıklıkları, piyasada ani ve büyük fiyat hareketlerinin tetikleyicisi olabilir.

Zayıflayan Talep

Mart 2024'teki $73k ATH'den bu yana yeni sermaye girişleri azalmaya devam etti. Bitcoin ağının eşler arası doğası gereği, alıcılar ve satıcılar 1-1 oranında eşleşir. Bu nedenle, Gerçekleşmiş Kar veya Gerçekleşmiş Zarar metriklerini ölçmek, ağa giren veya çıkan yeni sermaye miktarını tahmin etmek için birer gösterge olarak kullanılabilir.

Bu çerçevede bakıldığında, Bitcoin piyasasına şu anda günlük yaklaşık $0.73 milyar yeni sermaye girdiği görülüyor. Bu miktar küçümsenmeyecek düzeyde olsa da, Mart ayında belirlenen $2.97 milyar zirvesine kıyasla önemli ölçüde düşüktür. Bu azalma, piyasadaki talebin ve yeni sermaye girişlerinin yavaşladığını gösterir.

8 Ekim'de Gerçekleşmiş Kâr metriğinde ham, filtrelenmemiş varyantında önemli bir artış görüldü. Ancak aynı artış, Glassnode tarafından geliştirilen Varlık-Düzeltilmiş varyantta gözlemlenmedi.

Bu kâr artışı, WBTC kümesi tarafından yapılan büyük bir iç transferden kaynaklandı; BitGo, zincir üzerindeki sahiplik yapısını aktarıyordu.

Glassnode'un kendi geliştirdiği kümelenme algoritmaları, bu ekonomik olmayan işlemi başarıyla tanımlayıp temizlenmiş veri setinden doğru bir şekilde çıkardı. Bu durum, zincir üzerindeki işlem verilerinin varlık-düzeltilmiş filtreleme yöntemiyle analiz edilmesinin sağladığı avantajları somut bir şekilde ortaya koyuyor. Bu sayede, ekonomik anlam taşımayan büyük transferlerin metriklere yanlış yansıması engellenmiş oluyor.

Anlık (Point-in-Time) WBTC Bakiyesi varyantımız, bakiyenin yalnızca eklenebilir olduğu ve geçmişteki değişimlerin geri alınamadığı bir metriği ifade eder, bu da kümelerimizin durumunu veri noktalarını kaydederken yakalamamıza olanak tanır.

Bu perspektiften bakıldığında, WBTC bakiyesindeki ilk düşüşü ve ardından bakiyenin önceki seviyesine geri dönüşünü gözlemleyebiliriz. Bu geri dönüş, Glassnode’un otomatik kümelenme algoritmasının transferi doğru bir şekilde iç transfer olarak yeniden sınıflandırması sayesinde gerçekleşmiştir.

Bu sistem, yanlış yorumlanabilecek hareketleri ayırt etmek ve daha doğru analizler yapmak için kritik bir araç sağlar, özellikle de büyük iç transferlerin kâr veya zarar metriklerini etkilememesi gerektiğinde.

Talep tarafı değerlendirmemize geri dönersek, talep baskısını ölçmek için Binary CDD metriğini bir gösterge olarak kullanabiliriz. Bu metrik, piyasada "tutma süresi" harcamasını izler; yani eski arz sahiplerinin büyük hacimlerde işlem yapıp yapmadığını (bu işlem yeni alıcıların piyasaya girişi ile dengelenir) takip eder.

Mevcut veriler, Coin Day Destruction (CDD) hacminin nispeten düşük olduğunu, yani uzun vadeli yatırımcıların mevcut fiyat aralığında görece pasif kaldığını göstermektedir. Bu durum, uzun vadeli coin sahiplerinin büyük ölçüde işlemsiz kaldığını ve fiyatların bu aralıkta hareket etmesini beklediğini işaret eder.

Talep tarafı yoğunluğu göstergelerimiz, yatırımcı ilgisinin ve yeni talep girişlerinin yılbaşından bu yana ciddi bir ikinci dalga görmediğini, bu fiyat aralığında da talebin oldukça düşük ve sınırlı kaldığını ortaya koyuyor. Bu da mevcut piyasa dinamiklerinin daha durağan olduğunu ve yatırımcıların yeni alımlar konusunda çekimser kaldığını gösteriyor.

Arz Daralması

Talep tarafının durgun olduğunu tespit ettikten sonra, onun karşıt gücü olan arz tarafını değerlendirmek önemlidir. Burada arz, piyasa katılımcılarının harcamaya ve işlem yapmaya istekli olduğu coin miktarını ifade eder.

Aşağıdaki grafikte, Kısa Vadeli Yatırımcı ve Yüksek Likiditeye Sahip Arz gibi birkaç "mevcut arz" ölçümü profillendirilmiştir. Bu veriler, Uzun Vadeli Yatırımcı Arzı veya Vaulted Arz gibi "korunan veya saklanan arz" ölçümleri ile karşılaştırılmaktadır.

Grafikte, saklanan arz ölçümlerinde birkaç aydır süren bir artış gözlemlenmekte, bu da mevcut yatırımcılar arasında HODLing eğiliminin arttığını göstermektedir. Bunun sonucunda, aktif arz ölçümlerinde bir düşüş yaşanmış, yani mevcut fiyat aralığında işlem gören coin miktarı azalmıştır.

Bu durum, piyasada coinlerin daha az el değiştirdiğini ve yatırımcıların mevcut fiyat aralığında coinlerini tutma eğiliminde olduklarını göstermektedir. Aktif arzın azalması, piyasada daha az likidite olduğu anlamına gelir, bu da talep artışı durumunda fiyat hareketlerinde daha büyük dalgalanmalara yol açabilir.

Arz ölçümlerimizin granülerliğini artırarak, 'Sıcak Arz' (Warm Supply) grubunu değerlendirebiliriz. Bu ölçüm, coinlerin yaşını dikkate alan bir yaklaşımla, son bir ay içinde hareket eden coinlere odaklanır. Uzun Vadeli vs Kısa Vadeli Yatırımcı sınıflandırma çalışmamızda, coinlerin harcanma olasılığının, coinlerin ne kadar süre elde tutulduğuyla güçlü bir ilişkiye sahip olduğunu belirledik. Bu nedenle, 'Sıcak Arz', el değiştirmesi muhtemel coinlerin etkili bir alt kümesini yakalar.

Ayrıca, vadeli işlem piyasalarında Açık Pozisyon (Open Interest) ve hacmi, türev piyasalarında aktif olarak işlem görmesini beklediğimiz bir 'arz maruziyeti' biçimi olarak değerlendirebiliriz.

Bu iki ölçüm bir arada ele alındığında, aktif arzın Mart ayındaki tüm zamanların en yüksek seviyesinden (ATH) bu yana yarı yarıya azaldığı görülmektedir. Zincir üzerindeki düşük işlem hacmi ve vadeli işlemler piyasasındaki faaliyetlerin azalması, yatırımcı spekülasyonunun ve dikkatinin net bir şekilde azaldığını göstermektedir. Bu, piyasada daha az işlem yapıldığını ve yatırımcı ilgisinin genel olarak düştüğünü işaret eder.

Liveliness metriği, coinlerin harcanma (coinday destruction) ve elde tutulma (coinday creation) dengesini değerlendiren zarif bir araçtır. Bu metrik, tüm zamanlar boyunca bir varlığın HODLing mi yoksa harcanma eğiliminde mi olduğunu ölçer. Temmuz ve Ağustos ayları arasında harcama faaliyetlerinde önemli bir artış gözlemlenmiştir, bu da Mt. Gox coinlerinin alacaklılara yeniden dağıtımını içerir.

Şu anda Liveliness metriği sürekli bir düşüş eğiliminde olup, piyasa katılımcılarının arzlarını HODL etmeyi tercih ettiğini vurgulamaktadır. Bu durum, dolaşımdaki arzın daralmasını daha da pekiştirmekte ve mevcut arz ölçümlerimizi sıkılaştırmaktadır. Yani, yatırımcılar coinlerini elinde tutma eğilimindeyken, piyasada aktif olarak işlem gören coin miktarı azalmakta ve bu da arz sıkışıklığına neden olabilir.

Sürekli Döngü-İçi Yatırımcılar

Şu anda hem talep tarafında bir düşüş hem de arz tarafında bir daralma olduğunu tespit ettik. Bu değerlendirmeyi güçlendirmek için, ağdaki zenginlik oranının bu iki grup arasındaki dağılımını inceleyebiliriz. Bu grupların davranışlarını aşağıdaki çerçevede değerlendirelim:

• Kısa Vadeli Gösterge [<1 ay] 🔴: Son 30 gün içinde gerçekleşen sermaye veya zenginlik işlemlerini temsil eder. Bu grup, piyasaya yeni yatırımcıların sermaye sokmasını da içeren talep tarafına yakından bağlıdır.
• Uzun Vadeli Gösterge [1-2 yıl] 🔵: Bu arz dilimi, ayı piyasasının dip formasyonunda zirve yapar. Bu grup, fiyat duyarlılığı düşük, uzun vadeli yatırımcıları temsil eder ve ayı piyasası boyunca coin biriktirir ve elde tutar.

Bu iki göstergeden elde edilen verilerle, alım baskısı ile HODLer kararlılığı arasındaki zenginliği karşılaştırarak, yeni talebin yüksek fakat düşüş eğiliminde olduğunu gözlemliyoruz. Yeni talep, 2022 ayı piyasasındaki seviyelerin oldukça üzerinde, ancak Mart ayındaki zirvelerin çok altında.

Henüz yeni talepte keskin ve sürekli bir artış görmedik, ki bu genellikle piyasa döngüsünün zirvelerinde görülür. Benzer şekilde, tarihsel olarak derin ayı piyasaları boyunca gözlemlenen HODLer baskısında da henüz bir artış yaşamıyoruz.

Bu durum, piyasayı iki döngüsel aşırı uç arasında, oldukça benzersiz bir denge dönemine yerleştiriyor. Şu anki yapı, ne zirveye ulaşmış bir boğa piyasası ne de derin bir ayı piyasası olarak tanımlanabilir; daha çok iki uç nokta arasında bir geçiş aşaması gibi görünüyor.

Şu anki RHODL verisi, yeni yatırımcıların piyasada önemli bir varlık gösterdiğini, ancak talebin henüz doygunluğa ulaşmadığını işaret ediyor. Bu, daha önce belirttiğimiz yarı yolda olma durumunu doğrular niteliktedir. Yani, RHODL oranı yüksek seviyelerde, bu da piyasaya yeni giren yatırımcıların varlığını gösteriyor, ancak henüz talep fazlasına işaret eden bir zirveye ulaşmamış durumda.

Bu, talebin halen artmaya devam edebileceği ve piyasanın daha yüksek fiyat seviyelerine ilerleyebileceği anlamına gelirken, aynı zamanda piyasanın aşırı doygunluğa ulaşmadığını ve potansiyel olarak daha dengeli bir aşamada olduğunu gösterir. RHODL'nin daha fazla artması, talebin doruk noktaya ulaştığını ve yatırımcıların kârlarını realize etmeye başlayabileceği bir döneme işaret edebilir.

Yeni yatırımcıların piyasa trendine olan güveni nötr aralıkta kalmaya devam ediyor, bu da yeni alıcıların harcamalarının, coin'lerin ilk satın alma fiyatlarından çok da farklı olmadığını gösteriyor. Son dönemdeki dalgalı piyasa koşullarına rağmen, yeni yatırımcılar arasındaki güven seviyesi, 2019-2020 ve 2021 piyasalarına kıyasla dikkate değer ölçüde daha yüksek.

Bu durum, mevcut piyasa koşullarındaki hafif olumsuz duyguya rağmen, yeni yatırımcıların genel olarak piyasaya olan güvenlerini koruduklarını gösteriyor. Yani, yatırımcılar arasında ciddi bir panik veya aceleci kâr realize etme eğilimi bulunmamakta, bu da piyasada daha dengeli bir duruşa işaret ediyor.

Yeni yatırımcıların gerçekleşmemiş zarara sahip olmaması, piyasanın dayanıklılığını daha da vurguluyor ve yatırımcı kârlılığında ciddi bir düşüş yaşanmadığını gösteriyor. Bu durum, Bitcoin sahiplerinin üzerinde sınırlı finansal baskı ve korku olduğunu işaret ediyor, bu da şu an için derin bir ayı piyasasına girme olasılığını azaltıyor.

Yatırımcıların ciddi bir zarar baskısı altında olmaması, satış baskısının sınırlı olduğunu ve piyasanın mevcut fiyat aralıklarında daha istikrarlı kalma eğiliminde olduğunu gösterir. Bu, piyasa duyarlılığının büyük ölçüde dengeli olduğunu ve ani bir çöküş riski taşımadığını ortaya koyuyor.

Özet ve Sonuçlar

Arz ve talep güçleri arasındaki belirgin farklılık giderek büyüyor. Piyasanın talep tarafı, Mart ayında görülen tüm zamanların en yüksek seviyesinden (ATH) bu yana önemli ölçüde gerilerken, "aktif arz" ile ilgili birkaç ölçüm sıkışmaya ve daralmaya devam ediyor. Tarihsel verilere bakıldığında, Bitcoin arz tarafındaki bu tür keskin daralma örnekleri, genellikle artan volatilite rejimlerinin habercisi olmuştur.

Bu arz sıkışıklığı, daha düşük talebe rağmen piyasadaki mevcut coin miktarının sınırlı olması nedeniyle fiyat hareketlerinde büyük dalgalanmalara yol açabilir. Bu tür dönemler, piyasanın keskin ve ani fiyat hareketlerine karşı savunmasız olduğunu işaret eder ve volatilite artışı beklenebilir.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.