Bitcoin piyasası, bu hafta hem onchain DeFi pazarlarında hem de off-chain olarak borsalarda; borç verenler ve hedge fonlarının iflas etmesi, likit olmayan veya tasfiye edilme haliyle büyük bir kaldıraç azaltma olayından sarsıldı. Pazar, 18 Haziran'da 2017 $20k ATH'nin altından satılarak 17.708 $'lık gerçekten dikkate değer bir düşük seviyeye ulaştı. Ancak fiyatlar Pazar günü 20 bin dolar seviyesini yeniden kazandı.

Bitcoin ve dijital varlıkların hafta sonu boyunca ticareti yapılabilen tek enstrüman olmasıyla birlikte, makro korkular ve dolar likiditesi talebi meydandan uzaklaşmış gibi görünüyor. Bu aşırı kaldıraç azaltma olayının bir sonucu olarak, madenciler, Uzun vadeli sahipleri ve toplam piyasa dahil olmak üzere bir dizi kuruluşta kapitülasyon sinyalleri görmeye başladık.

Bu bültende, maksimum acıya ulaşılıp ulaşılmadığını değerlendirmek için bu çeşitli sektörleri keşfedeceğiz.

Çeviriler

Bu hafta On-chain bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice ve Yunanca'ya çevrilmektedir.

Onchain Haftalık Pano

Haftalık Onchain Haber Bülteni, burada bulunan tüm özellikli çizelgeleri içeren canlı bir panoya sahiptir. Bu gösterge tablosu ve kapsadığı tüm metrikler, her hafta Salı günleri yayınlanan Video Raporumuzda daha ayrıntılı olarak incelenmektedir. Youtube Kanalımızı ziyaret ederek abone olabilir, daha fazla video içeriği ve metrik eğitimi için Video Portalımızı ziyaret edebilirsiniz.

Dip Karlılığı

20 bin $ 2017 ATH'nin altındaki piyasa ticareti ile yatırımcı inancı ve piyasa karlılığı büyük bir sınava tabii oldu.

Gerçekleşen Kayıp metriği, daha yüksek fiyatlarla edinilen coinler ile daha sonra onchainde harcandıklarındaki fiyat arasındaki toplam değer deltasını ölçer. Gerçekleşen zararlar, tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı ve üç gün üst üste, piyasa genelinde gerçekleşen kayıpların 2,4 milyar dolar / gün'ün üzerinde ve toplamda 7,325 milyar dolar olduğu görüldü. Yukarıda belirtilen karlılık stresi, kayıpları gerçekleştiren yatırımcılarda etkisini gösteriyor gibi görünüyor.

Canlı Grafik

Ayrıca, belirli yatırımcı gruplarının karlılığını, onchainde en son ne zaman hareket ettiklerine bağlı olarak tüm kripto paraların ortalama fiyatı olan gerçekleşen fiyatlarına göre araştırabiliriz. Aşağıdaki tablo, üç Bitcoin yatırımcı grubu (tüm pazar, STH'ler ve LTH'ler) için MVRV Oranlarını sunar; bu metrik, tüm grupların şu anda zararda olduğunu ve ortalama olarak maliyet temellerinin altında coin tuttuğunu gösterir.

Her üç grubun da gerçekleşmemiş bir kayıpta olduğu önceki örnekler, yalnızca geç aşamadaki ayı piyasası kapitülasyonlarıyla ve yukarıdaki karlılık ölçütleriyle benzeşmektedir.

Canlı Çalışma Tablosu

23. Haftada ele aldığımız gibi , ayı piyasasının genişlemesini izlemek için güçlü bir araç olarak arz ve cüzdan tabanlı ölçümlerde azalan karlılık derecesini kullanabiliriz. Aradığımız şey, önceki döngülerde satıcıları tüketen nihai yatırımcının mali sıkıntı eşikleri.

Arzdaki bu maksimum acı eşikleri farklı boyutlarda incelenebilir:

Karda Arz 🔵 , piyasa 17,6 bin dolara düşerek arzın yarısından fazlasını gerçekleşmemiş bir kayba yol açarken sadece %49.0'a düştü. Tarihsel ayı piyasası dipleri, karda arzın %40 ila %45'i arasında dibe vurdu.
Kardaki Adresler 🟠 , bireysel cüzdanlar arasındaki karlılığı değerlendirir ve karlı arz için benzer sonuçları derler. Bu metrik şu andaki konumunda 2018-2019 ayı piyasası ve COVID çöküşündeki en düşük seviyesinden sadece %10 daha yüksek, bu da bu diplerden çok daha az acı olduğunu gösteriyor.
Kardaki UTXO'lar 🟢 tüm harcanmamış çıktılara dayalı olarak pazar karlılığını ölçmemizi sağlar. Bu ölçüm, tüm harcanmamış işlem çıktılarının (UTXO) %26,7'sinin zararda olduğunu göstermektedir. Tarihsel olarak ayı piyasalarının dibinde, tüm UTXO'ların %50,2'si - %81,1'i zarardaydı.
Kardaki LTH-Arz 🔴 Bitcoin'in en güçlü yatırımcıları üzerindeki stresin şiddetinin bir ölçüsü olarak uzun vadeli sahiplerinin karlılığını izler. Şu anda, LTH-Supply'ın %35'i kayıpta. Bu, LTH'lerin kayıpta arzlarının %42 ila %51'ini elinde tuttuğu geçmiş ayı piyasalarına kıyasla bu topluluğun hala daha az acı çektiği anlamına geliyor.

Kripto paralar zamanla kaybolduğundan ve derin bir şekilde HODL'a girdiğinden, bu metriklerin dibinde beklenen bir doğal kayma var. Bu nedenle, hafta sonu satışların karlılığı ve yatırımcıları tarihsel olarak anlamlı bir finansal acıya sürüklediği düşünülebilir.

Canlı Grafik

Madenci Kapitülasyonu

Bitcoin'in dijital bir emtia olarak kabul edilmesi için güçlü bir durum ortaya konabilir ve birçok emtia gibi, üretim maliyeti ile bir ilişkisi olma eğilimindedir. Zorluk ve Piyasa Değeri arasında bir günlük-log regresyon modeli çalıştırarak, madenciliği yapılan BTC için her şey dahil bir maliyet görebiliyoruz.

Üretim modelinin maliyeti şu anda 17.600 $ 'dan işlem görüyor ve bu da ilginç bir şekilde hafta sonu en düşük fiyat oldu.

Canlı Çalışma Tablosu

23. Hafta onchain araştırmamız, düşen gelirler ve artan üretim maliyetleri nedeniyle madencilerin gelirleri üzerindeki stresi ortaya çıkardı. Madenci davranışları artık başlayan bir madenci kapitülasyon aşamasının devam ettiğini doğrulamaktadır. İlk kanıt, hash oranı ATH'den %10 düştüğünden ve madencilik ASIC teçhizatlarının çevrimdışı hale geldiğini gösterdiğinden, şimdi tersine çevrilmiş olan hash-ribbon'lardır.

Canlı Grafik

İki araç kullanarak madenci stresinin oyunda olduğunu daha da doğrulayabiliriz:

Puell Multiple , madencinin USD cinsinden gelirini izleyen bir osilatördür ve şu anda toplam gelirlerin yıllık ortalamalarından %65 daha düşük olduğunu gösterir. Düşen madenci gelirlerinden, madenci stresinin muhtemel olduğunu ima edebiliriz.
The Difficulty Ribbon Compression (normalleştirilmiş) , karma şeritler gibi, teçhizatların gerçekten çevrimdışı olup olmadığını izleyen açık bir madenci stres modeli sağlar. Son zamanlarda zorlukta bir yükseliş gördüğümüzü göz önüne alırsak, BTC için üretim maliyetinin arttığını da tespit edebiliriz.

Bu iki modele dayanarak, devam eden madenci geliri daralması, Mayıs-Temmuz 2021'deki Büyük Göç'ten daha kötü. Bununla birlikte, madenciler 2018-2019 ve 2014-2015 ayı piyasalarında Puell Multiple'in 0,31'e ulaştığı daha kötü günlerle karşı karşıya kaldılar (yıllık ortalamaya göre% 69 gelir düşüşü).

Canlı Çalışma Tablosu

Madenci kapitülasyon olasılığını değerlendirmek için, Madenci Kapitülasyon Aracına eklenmiş bir Puell Çoklu < 0,6 ve Difficult Ribbon Compression < 0,06 arasında birleşim arayan bu iki ölçümü birleştirebiliriz (aşağıda sarı bölgelerde gösterilmiştir).

Bu argümanı daha da güçlendirerek, Madenciler için Gerçekleşen Fiyatı (Patoshi kripto paraları hariç) şu anda 26.170 $ olan kazılıp çıkarılmış bakiye maliyet esası için bir gösterge olarak tahminde bulunabiliriz.

İlginç bir şekilde, birçok durumda, vurgulanan kapitülasyon bölgeleri, piyasa fiyatının Madenciler için Tahmini Gerçekleşen Fiyatın altında işlem gördüğü dönemlerle çakıştı. Son piyasa çöküşünün 17,6 bin dolara çıkması üzerine, bu örtüşen yapı COVID çöküşünden bu yana ilk kez fark edildi.

Canlı Çalışma Tablosu

Madenciler üzerindeki bu kapsamlı finansal baskıyla, hazinelerinden çıkış hacimleri ayda 5 bin ila 8 bin BTC arasındaki oranlara ulaştı. Bu durum ile 2018-2019 ayı piyasası kapitülasyon olayıyla karşılaştırma yapılabilir. Dikkat çekici bir şekilde, Bitcoin devam eden konsolidasyonun düşük bandını (28 bin dolar) tutamayınca madenciler harcamayı durdurdu ve aslında bakiyelerin ayda 2,2 bin BTC oranında arttığını gördüler.

Canlı Grafik

Büyük DeFi Kaldıraç Azaltımı

Ethereum DeFi pazarı, sadece altı hafta içinde 124 milyar doların üzerinde sermayenin boşaltılmasıyla büyük bir kaldıraç kaybı yaşıyor. Ethereum yatırımcı tabanı şu anda spot pozisyonlarda yoğun bir şekilde zararda ve tarihsel olarak büyük gerçekleşen kayıplarda kilitli şekilde hapsolmuş durumda.

En son araştırma makalemizi buradan okuyun.

Büyük DeFi Kaldırma

Uzun Vadeli Bitcoin Sahipleri: Kapitülasyonun Eşiğinde

Mevcut ayı piyasasının devrilen domino taşları yeni bir aşamaya doğru yol alıyor. Madencilerin yanı sıra, Uzun Vadeli Sahipler artık baskıyı hissetmeye başlıyor ve birçoğunu artan bir oranda satış yapmaya zorluyor. Uzun Vadeli Sahip Arzı, geçen hafta 178 bin BTC azaldı, bu da toplam varlıklarının %1,31'ine eşdeğer.

Canlı Grafik

Canlanan arz 1 yıl+, daha eski kripto paralarla yapılan harcamaların günde 20k ila 36k BTC oranlarına yükseldiğini doğrular nitelikte. Bu durum, Bitcoin'lerin daha güçlü el grubunda bile bir korku ve panik yaşadığını yansıtıyor.

Canlı Grafik

Uzun Vadeli Bitcoin Sahipleri üzerindeki finansal stresi, Piyasa fiyatı ile LTH-Gerçekleşen fiyat arasındaki bir oran olan LTH-MVRV'yi kullanarak haritalayabiliriz. 17,6 bin dolarlık son piyasa çöküşü bu metriği 0,85'e itti, yani bu durum LTH'lerin ortalama olarak %15 gerçekleşmemiş bir kayıp tuttuğuna işaret ediyor. Bu durumun COVID çöküşü sırasında belirlenenden daha derin ve 2018-2019 ayı piyasası kapitülasyon dip bölgesinin biraz üzerinde olduğunu görebiliriz.

Canlı Grafik

Uzun Vadeli Sahipler olarak, gerçekleşmemiş kayıplar derinleştikçe ve bu zararda satışın yoğunluğu LTH-SOPR metriği tarafından takip edilebilir. Bu metrik, piyasa fiyatını her gün para harcayan LTH'lerin maliyet esasıyla karşılaştırır.

LTH'lerin geçmişteki kapitülasyonları, bu metrik 1'in altında işlem gördüğünde meydana geldi ve bu, LTH'lerin uzun elde tutma sürelerinden sonra zarar ettiğini gösterir. Ayı piyasasının en düşük seviyelerinde, bu ölçüm daha önce 0,4 ila 0,6 aralığına düşerek %40 ila %60 zarara işaret ediyor.

Bu nedenle, LTH'lerin zarar gören mevcut harcama davranışı Mart 2020'ye denk geliyor, ancak 2015 veya 2018 ayı piyasasının en düşük seviyeleri kadar şiddetli olmadığının altını çizmek gerekir.

Canlı Çalışma Tablosu

Göreceli olarak satış tarafı etkinliğini değerlendirmek için LTH'lerin 30 günlük bir süre boyunca net coin dağılımını da takip edebiliriz. Burada, bu yatırımcıların önceki ayı piyasalarındaki davranışlarına karşılaştırmalı bir genel bakış elde etmek için değerleri toplam LTH arzına göre normalleştirmekteyiz.

Son keskin düşüş sırasında, LTH yatırımcıları aylık arzlarının% 1'inden biraz fazlasını harcadılar; bu, COVID çöküşü ve Aralık 2021'deki ATH sonrası düzeltme ile çakışan bir oran. Bu seviye, 2018-2019 ayı piyasası maksimum borsa çıkışlarından neredeyse iki kat daha yüksek.

Maksimum LTH çıkışlarının aslında ayı piyasalarından (deneyimli yatırımcılar panikliyor ve zarara uğruyor) ziyade boğa piyasalarıyla (kar alarak) ilişkili olduğunu unutmayın.

Canlı Çalışma Tablosu

Borsalarda Acının İzini Sürmek

Borsalar, Bitcoin için birincil ticaret yeri olmaya devam ediyor ve bu nedenle, gelen para akışlarını karakterize etmek, piyasanın volatilite ve düşüşlere tepkisine ilişkin gözlemlerimizi iyileştirebilir. Aşağıdaki şekil yalnızca (kırmızı) veya (yeşil) borsalara haftalık net akışın Toplam Borsa Bakiyelerinin %1'ini aştığı durumları göstermektedir.

Son zamanlardaki dikkate değer olayları gözden geçirmek gerekirse:

2018-2019 ayı piyasası , bir aydan fazla bir süre boyunca toplam borsa bakiyesinin > +%1'inin üzerinde haftalık giriş rejimi gördü.
LUNA çöküşü , net girişlerde toplam borsa bakiyesinin +%4'üne ulaştı.
Mevcut pazar, COVID sonrası düşüşte yaşanan borsa çıkışlarına benzer şekilde% -2,8'lik bir net çıkış sağlayan bu metriğe sahiptir.

Bu nedenle, ağır aşağı yönlü fiyat hareketine rağmen, borsa bakiyeleri bu hafta toplamın %2,8'i oranında net bakiye azalması gördü.

Canlı Çalışma Tablosu

Devamında ise, gerçekleşen kar ve zararın derecesine göre borsalara girişlerin karlılığını betimleyebiliriz. Geçen ay boyunca Borsa Girişleri, toplam büyüklük piyasa değerinin %1,5'ini aşarak gerçekleşen kayıplar tarafından domine edildi.

Bu, Mayıs-Temmuz 2021 satışlarını aşıyor, ancak 2018-2019 ayı piyasası ve COVID çöküşündeki aşırı düşük seviyelerin yaklaşık yarısı kadar şiddetli.

Glassnode Engine Room'dan Canlı Metrik

Özet ve sonuçlar

Bitcoin piyasası, Kasım 2021'deki ATH'den bu yana iki ayrı kapitülasyon aşaması yaşadı. İlk aşama, 80k+ BTC'sini satan Luna Foundation Guard tarafından tetiklendi ve ikincisi, bu hafta hem onchain hem de off-chain olmak üzere sektör çapında devasa bir kaldıraç azaltma yoluyla tetiklendi.

Madenciler şu anda önemli bir finansal stres altındalar, BTC tahmini üretim maliyetine yakın seviyelerde, yıllık ortalamalarının çok altında gelirler ve hash oranı ATH'lerden belirgin bir şekilde çıkıyor. Toplam piyasa bu hafta 7 milyar doların üzerinde zarar gerçekleştirdi ve Uzun Vadeli Sahipler ek satış tarafında yaklaşık 178.BTC'ye katkıda bulundu.

Son haftalarda tartıştığımız gibi (23 ve 24), Bitcoin piyasası katılımcıları tarihsel olarak yüksek finansal acı eşiklerinde veya çok yakınında. Son zamanlardaki satış yönünün çoğunu zorunlu satıcılar sırtlıyor gibi göründüğü için, piyasa önümüzdeki haftalarda ve aylarda satıcıların tükenme durumu sinyallerinin ortaya çıkıp çıkmadığını görmeye başlayacaktır.

Yeni Ürün Lansmanı: Eğitim Panoları

Glassnode kullanıcılarının Bitcoin'den başlayarak onchain konseptleri keşfetmelerine ve becerilerini geliştirmelerine yardımcı olmak için tasarlanmış dört yeni önceden ayarlanmış gösterge panosu, video kılavuzu ve Yazılı notları yayınlamaktan mutluluk duyuyoruz.

Ürün Güncelleştirmeleri

Referans olması için tüm ürün güncellemeleri ve iyileştirmeler, metrikler, verilerdeki manuel güncellemeler gibi tüm değişiklikler günlüğümüze kaydedilir.

Gösterge Tablolarında İyileştirmeler: Video modülü, metin kutusu kaydırma özelliği, yeniden biçimlendirilmiş boyutlandırma

Bizi Twitter'dan takip edebilirsiniz.

Telegram kanalımıza katılabilirsiniz.
Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.