Yönü Belirsiz Bir Volatilite
Volatilite, hacimler ve gerçekleşen değerlerin son yılların en düşük seviyelerinde olması, Bitcoin yatırımcılarının ilgisizliğinin devam ettiğini gösteriyor. Bununla birlikte, HODLers klasik yavaş ve istikrarlı birikimlerine devam ediyor ve yarılanmaya artık 1 yıldan daha az bir süre kaldı.
Genel Özet
- Volatilite, hacim ve gerçekleşen değer son yılların en düşük seviyelerinde, bu da likiditenin giderek azaldığını ve yatırımcı ilgisizliğinin artık kesin bir şekilde oyunda olduğunu gösteriyor.
- BTC arzının alt dalgası, borsalardan, madencilerden ve balina cüzdanlarından dışarı ve her büyüklükteki HODLer varlıklarına doğru sağlıklı bir oranda akmaya devam ediyor.
- Geçmiş döngülerle yapılan karşılaştırmalar, piyasanın muhtemelen yatırımcı ilgisizliği ve bıkkınlığı ile karakterize edilen bir geçiş döneminde olduğunu göstermektedir. Bununla birlikte, yarılanma olayı giderek yaklaşıyor, sadece 305 gün kaldı.
🪟 Bu raporda yer alan tüm grafikleri şurada görüntüleyin: Zincirde Bu Hafta
Hiçbir Yere Varmayan Bir Yol
Bu hafta Bitcoin piyasası her iki yönde de fiyat dalgalanmaları yaşadı, ancak genel olarak çok az ilerleme kaydetti. Hafta başında 24,8 bin dolara kadar gerileyen piyasa, Blackrock'un ETF başvurusu haberiyle 26,7 bin dolara kadar yükseldikten sonra neredeyse 26,3 bin dolarlık açılış seviyesine geri döndü. Fiyatlar hafta içi dalgalı seyrederken, daha geniş ölçekte piyasa hiçbir yere varmayan bir yolda ilerlemeye devam ediyor.
Eğer 30 günlük fiyat aralığını karşılaştırırsak, bunun gibi sessiz dönemlerin çok az olduğunu görebiliriz. Çoğunluk, ayı piyasasını takip eden kayıtsız bekleyiş döneminde ortaya çıkma eğilimindedir ve geçen haftaki piyasa ilgisizliği gözlemlerimizle uyumludur (24. Hafta)
Doğal olarak bu durum, 2021 boğa piyasasından bu yana kaydedilen en düşük seviyelerden biri olan %39,6'ya gerileyen 1 aylık Gerçekleşen Volatiliteye de yansımıştır. Bu tür olayların tipik olarak, uzun süreli bir düşüş eğiliminin ardından piyasanın ayaklarını yere bastığı uzun, yatay seyir sırasında yaşandığını görebiliriz.
Bir haftadan 6 aya kadar vadeli opsiyon sözleşmelerinde zımni volatilite de bir dönemin en düşük seviyelerine ulaşmıştır. Yakın vadeli 1 haftalık zımni volatilite kayıtlardaki en düşük ikinci değerde (%36) yer alırken, 3 aylık ve 6 aylık sözleşmeler sırasıyla %42 ve %46 ile tüm zamanların en düşük seviyelerinde bulunuyor.
Dijital varlık piyasalarındaki likidite azalmaya devam ederken, vadeli işlem piyasalarındaki işlem hacimleri de günlük 20,9 milyar dolara geriledi.
Bu olgu Ethereum vadeli işlem piyasalarında da gözlemlenmekte olup likiditedeki bu düşüşün sektör genelinde bir daralma olduğunu düşündürmektedir. Son 30 ayda toplam işlem hacminin düştüğü tek dönem 2022 yılsonu durgunluğuydu.
Zincir üstünde de benzer bir durum söz konusudur; kar ve zarar alma olaylarının mutlak değerinin 268 milyon $ ile döngünün en düşük seviyesine gerilediğini görebiliriz. Bu, Ekim 2020 seviyelerine (BTC fiyatları ~10 bin $ idi) geri dönerek, sermaye akışlarının bugüne kadar varlık sınıfının hem içinde hem de dışında ne kadar sessiz olduğunu vurgulamaktadır.
HODLer'lar Hodl Yapıyor
Dijital varlık likiditesinin hem zincir üstü hem de zincir dışı alanlarda çok zayıf olduğunu tespit ettik. Bir sonraki bölümde, bunun mevcut piyasa katılımcılarının davranışlarına nasıl yansıdığını araştıracağız.
Liveliness, Bitcoin sahiplerinin coinlerini harcama ya da tutma eğilimlerine dair büyük bir resim sunmaktadır. Şu anda, Liveliness çok yıllı bir makro düşüş trendi içinde ve ayı piyasasının ilk başladığı Mayıs 2021'de zirveye ulaştı. Coin'lerin yavaş ama emin adımlarla soğuk depolara taşınması ve HODLer grubu tarafından piyasadan çıkarılmasıyla 2018-20 döngüsüne benzer bir yapının oluştuğunu görebiliyoruz.
Bu HODLer'lar şu anda ayda yaklaşık 42,2 bin BTC oranında coin biriktiriyor; bu da fiyata duyarsız sınıfın mevcut arzın önemli bir kısmını absorbe ettiğini gösteriyor.
Bu davranışı önceki döngülerle karşılaştırırsak, bu istikrarlı ve kademeli birikim rejiminin 2 yıldan biraz daha uzun bir süre önce başladığını görebiliriz ve önümüzde 6 ila 12 aylık bir süre daha olabileceğini düşündürmektedir.
Bu gözlem, borsa bakiyeleri ile likit olmayan cüzdanlarda tutulan ve harcama geçmişi çok az olan ya da hiç olmayan coinlerin hacmi arasındaki farklılıkla da destekleniyor. Likit olmayan arz bu hafta 15,2 milyon BTC ile yeni bir ATH'ye ulaşırken, borsa bakiyeleri 2,3 milyon BTC ile Ocak 2018'den bu yana en düşük seviyelere geriledi.
Şu anda bu likit olmayan cüzdanlara ayda yaklaşık 146 bin BTC akıyor ve bu da kademeli ve istikrarlı bir birikimin gerçekleştiğini destekliyor.
Bir fikir edinmek için, çeşitli cüzdan büyüklüğü gruplarının bakiye değişimini madencilere verilen yeni coinlerin hacmiyle karşılaştırabiliriz.
Bu göreceli ölçüye göre, 100 BTC'nin altında bakiyesi olan varlıkların, geçen ay çıkarılan arzın %254'üne eşdeğer bir miktarı (2,54 x ~900 BTC/gün = 2.286 BTC/gün) absorbe ederek varlıklarını anlamlı bir şekilde artırdığını görebiliriz.
Köpekbalığı varlıkları (100 ila 1 bin BTC) da çıkarılan arzın %36'sına eşdeğer hacimleri absorbe ederek pozitif bakiye değişimi görüyor. Öte yandan Balina varlıkları (> 1 bin BTC) net dağıtıcı olarak Madencilere katılıyor ve çıkarılan arzın %70'ine eşdeğer bir hacmi varlıklarından çıkarıyor.
Genel olarak, piyasanın sessiz bir birikim döneminde olduğu görülüyor, bu da son zamanlardaki düzenleyici rüzgarlara rağmen talebin azaldığını gösteriyor.
Önümüzdeki Zorlu Yol
Önümüzdeki yolda neler olabileceğine dair bir fikir edinmek amacıyla, önceki piyasa dönemlerini süre bazında ölçebiliriz. Aşağıdaki grafik, aşağıdaki aşamalarda geçirilen gün sayısını göstermektedir:
- 🔵 Boğa Piyasası düşük döngüden döngü zirvesine kadar ölçülür.
- 🔴 Ayı Piyasası döngü zirvesinden düşük döngüye kadar ölçülür.
- ⚫ Geçiş ATL döngüsünden yeni bir ATH ayarlanana kadar ölçülür.
Kasım 2022'de oluşan düşük seviyelerin korunduğunu varsayarsak, piyasanın 221 gündür bir geçiş döneminde olduğunu söyleyebiliriz. Geçmişteki geçiş dönemlerinin 459 gün ile 770 gün arasında sürmüş olması, eğer tarih bir yol gösterici ise, yeni bir piyasa zirvesine kadar yatırımcıların sabrının 8 ila 18 ay arasında test edilebileceğini göstermektedir.
Bu geçiş dönemlerinde fiyatlar Gerçekleşen Fiyat 🟠 ile Gerçekleşen Fiyat + 0,5 standart sapma bandı 🔵 arasında sınırlanma eğilimindedir. Her bir döngünün dip olarak belirlenmesinden bu yana, aşağıdaki işlem günlerinin oranı bu sınırlar arasında olmuştur:
- 2012-13 Dönemi = %79
- 2015-17 Dönemi = %64
- 2019-21 Dönemi = %78
Bu çerçeve, bu dönemde aşağı yönde 20,1 bin $ (-%23) ile yukarı yönde 45,0 bin $ (+%71) arasında bir fiyat aralığı önermektedir.
Bitcoin'in yarılanmasına sadece 305 gün kala, bu geçiş dönemleri ile yarılanma olayları arasındaki ilişkiyi de görebiliriz; bu olaylar yolculuğun yaklaşık üçte ikisinde gerçekleşme eğilimindedir.
Buradan, yarılanmadan sonraki 305 günden başlayarak önceki dönemlerin fiyat performansını endeksleyebiliriz. Yarılanma tarihindeki önceki piyasa performansı aralığı aşağıdaki gibidir:
- 🟠 Dönem 1 = +%126 ve maksimum -%44,8 düşüş
- 🔴 Dönem 2 = maksimum -%23,3 düşüşle +%179
- 🔵 Dönem 3 = -6,4% Mart 2020'de maksimum -53% düşüş ile
İlk iki dönemde fiyatlarda çok olumlu artışlar yaşanırken, üçüncü dönem, özellikle Mart 2020'de yaşanan dış kaynaklı şok nedeniyle yatırımcılar için çok daha zorlu geçmiştir.
Son olarak, analizimizi her yarılanma olayını takip eden yıl boyunca fiyat performansının bir değerlendirmesiyle sonuçlandırıyoruz.
- 🔴 Dönem 2 Fiyat Performansı: Maksimum -%69,4 düşüşle +%7358
- 🔵 Dönem 3 Fiyat Performansı: Maksimum -%29,6 düşüşle +%393
- 🟢 Dönem 4 Fiyat Performansı: Maksimum -%45,6 düşüşle +%366
Dönemler arasında azalan getiri etkisi açıkça görülmektedir; bu, piyasa büyüklüğü ve sermaye akışları zaman içinde büyüdükçe doğal bir beklentidir.
Özet ve Sonuçlar
Piyasa enerjisinin çoğu ölçütünde, dijital varlık piyasaları çok azında heyecan sergiliyor. Likidite ve heyecan yerini yatırımcı ilgisizliğine bırakırken volatilite, hacimler ve gerçekleşen değer son yılların en düşük seviyelerinde.
Ancak görünenin ötesinde, fiyata duyarsız HODLer grubuna yönelik servet transferinin klasik modeli kesintisiz devam ediyor. Eğer geçmiş döngüler yol göstericiyse, bu durum, potansiyel olarak 8 ila 18 ay arasında sürecek, kayıtsız ve yatay bir can sıkıntısı döneminin önümüzdeki yolu tanımlayabileceğini göstermektedir.