Şıkışan Arz

Yönetici Özeti

• Bitcoin arzı, Likit Olmayan, HODL edilen ve Uzun Vadeli Yatırımcı Arzı gibi çeşitli arz ölçütlerinin tarihi zirvelerde olması nedeniyle oldukça sıkı.
• Kısa Vadeli Yatırımcıların harcama davranışları, piyasanın 30 bin $ seviyesinin üzerine çıkmasıyla birlikte piyasa karakterinde bir değişim yaşandığını göstermektedir.
• Çeşitli yatırımcı grupları için yatırımcı maliyet tabanı analizi, bu 30 bin dolar seviyesinin boğalar için önemli bir ilgi alanı olduğunu ve burası ile 33 bin dolar arasında bir 'gap' olduğunu göstermektedir.

Bitcoin'in yarılanmasına 166 gün kaldığı tahmin ediliyor ve ABD'de bir spot ETF onayı giderek daha olası görünmeye başlıyor. Sonuç olarak, BTC yatırımcılarının heyecanı ve duyarlılığı yükselişten yana. Bu bağlamda, yatırımcılar için önemli bir husus, Bitcoin arzının ne kadarının yatırımcı cüzdanlarında sıkı bir şekilde tutulmak yerine serbestçe dolaşımda olduğudur.

Bu sayıda, Bitcoin arzının dağılımına makro bir mercekten odaklanarak bu soruyu inceleyeceğiz. BTC arzının sıkılığını ölçmek için çeşitli zincir üstü yöntemler ve metrikler kullanacağız.

Kripto Paralar Yaş Alıyor

Dijital varlıkların fiyat performansı, geçen hafta ele aldığımız gibi etkileyici olmuştur (44. Hafta). Buna rağmen, uzun vadeli Bitcoin yatırımcıları, 1 yıldan daha uzun süredir elde tutulan dolaşımdaki arzın göreceli oranının birkaç yaş grubu için tüm zamanların en yüksek seviyelerinde seyretmesiyle sıkı sıkıya bağlı kalmaya devam ediyor.

• 🔴 En Son 1+ Yıl Önce Aktif Olan Arz: 68.8%
• 🟡 En Son 2+ Yıl Önce Aktif Olan Arz: 57.1%
• 🟢 En Son 3+ Yıl Önce Aktif Olan Arz: 41.1%
• 🔵 En Son 5+ Yıl Önce Aktif Olan Arz: 29.6%

Minimum harcama geçmişine sahip cüzdanlarda tutulan arz miktarını ölçen Likit Olmayan Arz metriği de 15,4 milyon BTC'lik bir ATH'de bulunuyor. Likit Olmayan Arzdaki değişiklikler genellikle borsa para çekme işlemleriyle birlikte hareket ederek yatırımcıların coinlerini soğuk cüzdanlara almaya devam ettiğini ve Mayıs 2021'den bu yana 1,7 milyondan fazla BTC'nin bunu yaptığını gösteriyor.

Bu durum Likit Olmayan Arzın aylık değişim oranına da yansımakta olup, şu anda aylık +71 bin BTC'lik bir artışla birkaç yıllık bir net artış dönemi içerisindedir.

HODLer Net Pozisyon Değişikliği metriğinde de benzer bir model görüyoruz ( Cointime Economics çerçevesi içinde Kasa Arzı olarak da bilinir). Kasa Arzı, Haziran 2021'den bu yana sürekli bir giriş rejimi yaşadı, ancak 3AC ve LUNA-UST'nin çöktüğü Haziran 2022 satışının ardından kayda değer bir artış gösterdi.

Bu metrik, yatırımcıların artan bir oranda harcama ve işlem yapmaktan kaçınarak coinlerini biriktirip ellerinde tutmasıyla BTC arzının toplam olgunlaşmasına işaret ediyor.

Bir İnanç Ayrılığı

Tüm zamanların en yüksek seviyesinde olan Uzun Vadeli Sahip (LTH) arzı 🔵 ile tüm zamanların en düşük seviyesinde olan Kısa Vadeli Sahip (STH) arzı 🔴 arasında güçlü bir farklılık oluşmaya devam ediyor. Bu içgörülü dinamik, mevcut sahiplerin ellerindeki varlıklardan ayrılma konusunda giderek daha isteksiz hale gelmesiyle BTC arzında artan bir sıkışıklık olduğunu gösteriyor.

Önceki raporumuzda ele aldığımız üzere, LTH'ler dağıtımlarını artırmadan önce tarihsel olarak piyasanın yeni fiyat ATH'sine ulaşmasını beklemektedir. Bu süreç, 2021 boğa koşusu sırasında arzlarındaki büyük ölçekli düşüşle görülebilir; bu düşüş, STH Arzındaki artış ve Borsa giriş hacimleriyle eşleşmektedir.

Uzun ve Kısa Vadeli Yatırımcı arzı arasında bir oran alırsak, Temmuz 2023'ten bu yana yeni zirvelere çıktığını görebiliriz. Bu durum, hareketsiz ve hareketli arz arasındaki ayrışmanın büyüklüğünü açıkça göstermekte ve etkileyici bir sıkışıklığı vurgulamaktadır.

Aktivite-Kasa Oranı (A2VR), bu ayrışmayı makro ölçekte güzel bir şekilde tanımlayan yeni bir metriktir. Yatırımcının elde tutma süresi birimleriyle (genellikle coin günleri veya coin blokları) ölçülen tüm zamanların kripto para 'faaliyet' ve 'hareketsizlik' dengesini karşılaştırır.

• Yükseliş Trendleri eski kripto paralara sahip yatırımcıların harcama yaptığını ve daha güçlü yükselişlerin agresif dağıtıma işaret ettiğini göstermektedir.
• Düşüş eğilimleri yatırımcıların kripto paralarını aktif olmayan bir durumda tutmayı tercih ettiklerini göstermektedir ve daha güçlü eğilimler bu davranışın hızlandığını göstermektedir.

A2VR metriği Haziran 2021'den bu yana düşüş trendinde olup, Haziran 2022'den sonra eğim anlamlı bir şekilde dikleşmiştir. Bu metrik şu anda, her ikisi de önemli piyasa yükseliş trendlerinden önce gelen 2019'un başlarında ve 2020'nin sonlarında benzer düşük seviyelere ulaşmıştır. Bu aynı zamanda 2021-22 döngüsünün 'coşkusunun' piyasadan tamamen temizlendiğini göstermektedir.

Yatırımcı faaliyetlerini değerlendirmek için bir başka perspektif te harcama davranışlarının analizidir. Satış Tarafı Risk Oranı, varlığın büyüklüğüne (Gerçekleşen Değer olarak ölçülür) göre yatırımcılar tarafından maruz kalınan kar veya zararın mutlak değerini değerlendirmek için harika bir araçtır. Bu metriği aşağıdaki çerçevede ele alıyoruz:

• Yüksek değerler yatırımcıların toplamda coinlerini maliyet esasına göre büyük bir kar veya zararla harcadıklarını gösterir.
• Düşük değerler harcanan coinlerin çoğunun başa baş noktasına yakın olduğunu gösterir ve mevcut fiyat aralığında 'kar ve zararın' tükendiğini gösterir.

Bu örnekte, günlük fiyat hareketinin başlıca etkenlerinden biri oldukları için yalnızca Kısa Vadeli Yatırımcı grubunu dikkate alıyoruz. Yakın zamanda 35 bin $'a ulaşan yükselişin ardından, Satış Tarafı Risk Oranı tarihi düşük seviyelerden sıçrayarak birçok genç coinin 'yeniden uyanışına' işaret etti. Bu durum, bu grup tarafından kısa vadeli bir kar alma olayına işaret etmektedir.

Bununla birlikte, Uzun Vadeli Yatırımcı grubu için Satış Tarafı Risk oranı bir miktar artmış olsa da tarihsel bağlamda son derece düşük kalmaya devam etmektedir. Bu metrik şu anda, genel BTC arzının sıkışık olduğu benzer dönemler olan 2016 ve 2020 sonlarına benzer bir yapıya sahip.

Biriktirme Aşaması

Önceki ölçüm seti Bitcoin arzını büyük ölçüde kripto paraların toplam yaşlanması ve olgunlaşması açısından ele almaktadır. Diğer bir mercek ise arzı cüzdan büyüklükleri bağlamında değerlendirmektir. Birikim Eğilim Puanı metriği, arzın varlık boyutuna göre izlenmesine yardımcı olur ve Ekim sonundan bu yana alışılmadık bir dinamik ortaya çıkmıştır.

Burada, tüm gruplar arasında neredeyse mükemmel bir giriş skoru 🟦 görebiliriz, kesinlikle yıllık en belirgin örneği. Piyasanın, grupların çoğunda net çıkışların 🟥 arttığı dönemlerde dirençle karşılaştığı, piyasa yükselişlerinin ise genel bir dengeli giriş eğilimi 🟦 ile karşılandığı bir model görebiliriz. Bu olgu, artan bir yatırımcı güvenine ve katılımcı davranışındaki bir bükülmeye işaret ediyor gibi görünmektedir.

Sadece Karidesler (<1 BTC), Yengeçler (1-10 BTC) ve Balıklar (10-100 BTC) gibi ölçeğin daha küçük ucundaki varlıkları izole edersek, birikim modellerinin oldukça önemli olduğunu görebiliriz. Bu alt grup için birleşik bakiye artış oranı şu anda yeni çıkarılan arzın %92'sine eşdeğerdir ve Mayıs 2022'den bu yana yüksek bir durumda kalmıştır.

Maliyet Bazlı Kümeler

Sonuç olarak, UTXO Gerçekleşen Kar Dağılımını (URPD) kullanarak maliyet bazının yoğun olduğu alanları ve nispeten az sayıda coinin işlem gördüğü gap boşluğu fiyat bölgelerini belirleyebiliriz. Mevcut spot fiyatımıza yakın mesafede dört ilgi çekici alan görebiliriz.

• Bölüm A: 2023'ün 2. ve 3. çeyreği boyunca 26 bin ila 31 bin dolar arasında büyük bir arz kümesi birikmiştir.
• B Bölümü: 31 bin $ ile 33 bin $ arasında bir boşluk olduğu ve fiyatın buradan hızla geçtiği görülüyor.
• Bölüm C: Son zamanlarda 33 bin ila 35 bin dolar arasındaki mevcut fiyat aralığında önemli miktarda arz gerçekleşmiştir.
• Bölüm D: 2021-22 döngüsünden yaklaşık 620 bin BTC'nin maliyet tabanı 35 bin ila 40 bin doların hemen üzerindedir.

Son olarak, Uzun Vadeli 🔵 ve Kısa Vadeli 🔴 Yatırımcılar olarak ikiye ayırarak bu URPD dağılımına renk katabiliriz. STH coinlerinin çoğunun artık karlı olduğunu ve çoğunun 25 bin ila 30 bin dolar arasında bir maliyet esasına sahip olduğunu not ediyoruz. STH Satış Tarafı Risk Oranında daha önce görülen artış, coinleri mevcut fiyat aralığında yeni yatırımcılara aktaran 'kar alma' olayıyla uyumludur.

Genel olarak bu durum, en büyük arz ve maliyet tabanı kümesinin üst seviyesi olan 30 bin ila 31 bin dolar aralığının önemli bir ilgi alanı olduğunu göstermektedir. Yolda 35 bin $'a kadar nispeten az sayıda coin işlem gördüğü göz önüne alındığında, bu durum fiyatın 30 bin $'a dönmesi halinde piyasanın vereceği tepkiyi ilgi çekici kılmaktadır. Bu aynı zamanda 44. haftada ele aldığımız ortalama 'aktif yatırımcı maliyet temeli' için en iyi tahminimiz olarak sunduğumuz Gerçek Piyasa Ortalama Fiyatı ile de uyumlu olacaktır.

Özet ve Sonuçlar

Bitcoin arzı, 'coin hareketsizliğini' tanımlayan birçok arz ölçümünün birkaç yıllık ve hatta tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşmasıyla tarihsel olarak sıkıdır. Bu da BTC arzının son derece sıkı bir şekilde tutulduğunu gösteriyor ki bu da bu yıldaki güçlü fiyat performansı göz önüne alındığında oldukça önemli. Nisan ayında beklenen yarılanma ve ABD'de spot bir ETF'ye ilişkin olumlu ivme ile önümüzdeki aylar Bitcoin yatırımcıları için heyecan dolu olacak gibi görünüyor.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.